1H2017业绩同比增长191%-221%，商业数据服务商引领新零售

公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 汇纳科技（300609） 证券研究报告 2017年07月05日 投资评级 行业 计算机/计算机应用 6个月评级 增持（维持评级） 当前价格 34.90元 目标价格 51.2元 上次目标价 51.2元 基本数据 A股总股本(百万股) 100.00 流通A股股本(百万股) 25.00 A股总市值(百万元) 3,490.00 流通A股市值(百万元) 872.50 每股净资产(元) 4.28 资产负债率(%) 5.76 一年内最高/最低(元) 76.54/9.74 作者 刘章明 分析师 SAC执业证书编号：S1110516060001 liuzhangming@tfzq.com 沈海兵 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030001 shenhaibing@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《汇纳科技-季报点评:线下客流分析龙头，未来业务拓展空间可期》 2017-04-25 2 《汇纳科技-公司深度研究:研究创新+模式升级+数据为王，成就客流分析龙头》 2017-03-21 3 《汇纳科技-首次覆盖报告:领航线下商业客流分析，营造实体商业大数据生态》 2017-03-16 股价走势 1H2017业绩同比增长191%-221%，商业数据服务商引领新零售 业绩预增：公告1H2017归属净利润1011.93万–1116.02万，较上年同期增长 190.91%-220.83%，业绩大幅增长主要系报告期内公司进一步强化营销拓展与项目实施力度，订单大幅增加致营收同比增长，预计1H2017非经常性损益金额约为107万，主要为政府补助资金等。 一流实体商业数据服务商，大数据引领“新零售”：①先发优势显著，规模优势突出。公司是国内较早将视频分析技术推向商业领域应用的公司，已积累12年行业经验，截至目前，服务购物中心/百货网点达1000+，年统计客流量超100亿人次，覆盖340+城市及地区，市场占有率达70%。②搭建汇客云平台，开启数据服务方式。为进一步扩大公司客流分析系统在线下实体商业的覆盖面与占有率，也为构建线下实体商业大数据平台夯实基础，公司尝试在系统销售业务模式的基础上新增数据服务方式，通过搭建汇客云平台，汇聚包括公司自身采集的数据、第三方数据及政府公开数据，为客户提供基础数据与增值数据服务。未来伴随数据服务平台渗透率的逐步提升，各业务间的协同互补性将进一步加强，提高公司盈利能力。③在“新零售”逐渐走向成熟的过程中公司有望逐步受益。汇纳专注线下，对接用户，整合物联网数据来建立平台服务，通过技术综合各种数据指标提升智能。目前线下零售商转型的意识高涨，新零售是大势所趋，公司与之合作推动线下转型从而受益。 维持盈利预测，维持“增持”评级。公司系国内领先的实体商业数据服务商，通过专业的数据挖掘分析服务帮助实体商业实现数字化经营，先发优势明显构筑竞争壁垒，搭建“汇客云”平台开启数据服务，不断巩固客流大数据分析龙头地位，在“新零售”市场逐渐走向成熟的过程中有望受益。我们预计2017-19年净利润为6359万/8350万/10695万，EPS分别为0.64/0.83/1.07元，当前市值对应 55/42/33*PE。 风险提示：业务模创新风险、行业竞争加剧 财务数据和估值 2015 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 135.01 172.96 231.95 303.93 390.91 增长率(%) 19.43 28.11 34.10 31.03 28.62 EBITDA(百万元) 31.58 44.41 66.13 88.68 119.69 净利润(百万元) 37.16 48.30 63.59 83.50 106.95 增长率(%) 15.18 29.99 31.65 31.31 28.08 EPS(元/股) 0.37 0.48 0.64 0.83 1.07 市盈率(P/E) 93.92 72.25 54.88 41.80 32.63 市净率(P/B) 16.84 13.66 10.41 8.65 7.21 市销率(P/S) 25.85 20.18 15.05 11.48 8.93 EV/EBITDA 0.00 0.00 51.13 38.41 28.81 资料来源：wind，天风证券研究所 -30%-17%-4%9%22%35%48%61%74%2016-072016-112017-03汇纳科技 计算机应用 创业板指 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 利润表(百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 货币资金 94.36 139.07 100.52 73.99 33.71 营业收入 135.01 172.96 231.95 303.93 390.91 应收账款 77.76 97.90 153.34 157.18 242.20 营业成本 39.87 53.29 60.31 77.50 97.73 预付账款 13.29 12.12 10.69 22.04 19.58 营业税金及附加 1.86 2.30 3.27 4.17 5.36 存货 12.54 16.89 16.28 27.48 26.56 营业费用 24.55 28.33 38.33 51.76 65.06 其他 9.08 5.81 10.75 14.65 16.60 管理费用 39.12 47.76 65.33 85.87 109.50 流动资产合计 207.04 271.79 291.58 295.33 338.66 财务费用 (2.42) (1.19) (1.27) (0.93) (0.57) 长期股权投资 2.91 9.64 9.64 9.64 9.64 资产减值损失 1.56 1.40 1.86 1.61 1.62 固定资产 5.17 4.91 27.46 70.08 111.75 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 在建工程 0.00 0.00 36.00 69.60 71.76 投资净收益 0.08 0.48 0.19 0.25 0.31 无形资产 7.87 4.83 3.20 1.57 0.00 其他 (0.16) (0.96) (0.38) (0.50) (0.61) 其他 14.66 4.85 8.05 9.31 7.30 营业利润 30.54 41.54 64.32 84.20 112.52 非流动资产合计 30.62 24.24 84.35 160.20 200.45 营业外收入 11.17 14.80 12.14 12.70 13.22 资产总计 237.66 296.03 375.93 455.54 539.10 营业外支出 0.39 0.02 0.16 0.19 0.12 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 41.32 56.33 76.30 96.72 125.62 应付账款 8.95 8.96 12.98 15.18 19.46 所得税 4.36 8.03 12.83 13.42 18.82 其他 18.80 29.26 25.21 34.71 33.51 净利润 36.96 48.30 63.47 83.30 106.80 流动负债合计 27.75 38.23 38.19 49.89 52.97 少数股东损益 (0.20) 0.00 (0.12) (0.20) (0.15) 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 37.16 48.30 63.59 83.50 106.95 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 每股收益（元） 0.37 0.48 0.64 0.83 1.07 其他 2.65 2.24 2.49 2.46 2.40 非流动负债合计 2.65 2.24 2.49 2.46 2.40 负债合计 30.40 40.47 40.68 52.35 55.36 主要财务比率 2015 2016 2017E 2018E 2019E 少数股东权益 0.00 0.00 (0.12) (0.32) (0.47) 成长能力 股本 75.00 75.00 100.00 100.00 100.00 营业收入 19.43% 28.11% 34.10% 31.03% 28.62% 资本公积 57.02 57.02 57.02 57.02 57.02 营业利润 1.85% 36.02% 54.81% 30.92% 33.63% 留存收益 132.26 180.56 235.37 303.50 384.21 归属于母公司净利润 15.18% 29.99% 31.65% 31.31% 28.08% 其他 (57.02) (57.02) (57.02) (57.02) (57.02) 获利能力 股东权益合计 207.26 255.56 335.26 403.19 483.74 毛利率 70.46% 69.19% 74.00% 74.50% 75.00% 负债和股东权益总计 237.66 296.03 375.93 455.54 539.10 净利率 27.52% 27.93% 27.41% 27.47% 27.36% ROE 17.93% 18.90% 18.96% 20.69% 22.09% ROIC 33.86% 35.22% 46.98% 31.64% 29.75% 现金流量表(百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 偿债能力 净利润 36.96 48.30 63.59 83.50 106.95 资产负债率 12.79% 13.67% 10.82% 11.49% 10.27% 折旧摊销 3.49 4.09 3.09 5.41 7.74 净负债率 -29.59% -25.03% -29.41% -14.84% -4.47% 财务费用 (0.00) (0.00) (1.27) (0.93) (0.57) 流动比率 7.46 7.11 7.64 5.92 6.39 投资损失 (0.08) (0.48) (0.19) (0.25) (0.31) 速动比率 7.01 6.67 7.21 5.37 5.89 营运资金变动 (50.19) 8.56 (61.34) (19.86) (78.58) 营运能力 其它 16.15 (11.29) (0.12) (0.20) (0.15) 应收账款周转率 1.77 1.97 1.85 1.96 1.96 经营活动现金流 6.31 49.18 3.76 67.67 35.08 存货周转率 11.45 11.75 13.99 13.89 14.47 资本支出 5.03 7.89 59.75 80.03 50.06 总资产周转率 0.61 0.65 0.69 0.73 0.79 长期投资 2.91 6.73 0.00 0.00 0.00 每股指标（元） 其他 (14.84) (22.69) (119.57) (159.78) (99.76) 每股收益 0.37 0.48 0.64 0.83 1.07 投资活动现金流 (6.90) (8.07) (59.81) (79.75) (49.69) 每股经营现金流 0.06 0.49 0.04 0.68 0.35 债权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 0