年报点评：业绩稳定增长，新零售浪潮下商业数据价值凸显

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司点评 汇纳科技 股票代码：300609.SZ 年报点评：业绩稳定增长，新零售浪潮下商业数据价值凸显 事 项： 公司发布2017年年报及2018年一季报，2017年度实现营业收入2. 03亿元，同比增长17.44%；归母净利润5910. 17万元，同比增长22. 36%。2018Q1实现营业收入2417.36万元，同比增长58.91%；归母净利润-37.25万元，同比减亏84.24%。 当前股价：33.36RMB 投资评级 强推 评级变动 维持 主要观点 1. 业绩稳定增长，盈利能力显著提升 公司实现营业收入2. 03亿元，同比增长17. 44%；归母净利润5910. 17万元，同比增长22.36%。分业务来看，公司客流分析系统业务实现稳定增长，同比增幅为22. 28%；Wi-Fi定位系统实现较大突破，同比增幅为183.04%。公司毛利率同比提升2.58个百分点，主要由于公司Wi-Fi 定位系统业务毛利率有较大提升。此外，2017年末公司预收款项为2019.62万元，同比大幅增长59%，我们认为主要受益于汇客云SaaS业务的快速发展。 2. 新零售风口已至，公司商业数据价值凸显 新零售理念已成为业界共识，互联网巨头纷纷入股实体商业，掀起人工智能、大数据赋能实体商业的新浪潮。线下实体商业数据化转型的意识增强以及线上线下在数据方面的深度融合需求，带来了线下数据化升级改造的重要市场机遇。公司作为视频客流分析龙头，积累了大量的线下商户资源以及众多的线下商业数据入口，有望凭借显著的市场先发优势和深厚行业积累在新零售浪潮下加速发展。 3. 积极推进商业模式创新，打开全新成长空间 公司积极推进商业模式变革，在系统销售方式的基础上新增数据服务方式，目前已经开始尝试推行。未来有望进一步提升线下商业实体客户的接受度，扩大公司客流分析系统在线下实体商业的覆盖面和占有率，为公司构建线下实体商业大数据平台夯实基础，打开公司长期成长空间。 4. 投资建议 新零售浪潮带来线下数据化升级改造的重要市场机遇，公司作为客流分析龙头企业，商户资源和商业数据积累深厚，有望率先受益。我们预测公司18/19/20年净利润分别为0.79/1.00/1.21亿元，对应PE分别为43倍/34倍/28倍，维持“强推”评级。 5. 风险提示 SaaS业务进展缓慢；客流分析业务进展不及预期；商业模式变革风险。 证券分析师：陈宝健 执业编号：S0360517060001 电话：010-66500984 邮箱：chenbaojian@hcyjs.com 联系人：邓芳程 电话：021-20572565 邮箱：dengfangcheng@hcyjs.com 总股本(万股) 10,090 流通A股/B股(万股) 5,288/- 资产负债率(%) 10.7 每股净资产(元) 4.7 市盈率(倍) 53.67 市净率(倍) 7.13 12个月内最高/最低价 57.59/23.44 《汇纳科技（300609）半年报点评：经营业绩大幅提升，期待客流分析业务高速成长》 2017-08-15 -42%-17%7%31%17/0417/0617/0817/1017/1218/022017-04-25～2018-04-23 沪深300 汇纳科技 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 IT服务 2018年04月24日 汇纳科技公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 货币资金 206 252 316 398 营业收入 203 266 330 399 应收票据 3 3 3 3 营业成本 57 77 94 112 应收账款 118 154 191 232 营业税金及附加 2 3 4 5 预付账款 6 7 9 11 销售费用 34 44 54 63 存货 21 29 35 42 管理费用 59 74 92 110 其他流动资产 134 134 134 134 财务费用 -3 -4 -5 -6 流动资产合计 488 580 689 820 资产减值损失 3 4 5 7 其他长期投资 32 32 32 32 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 11 11 11 11 投资收益 2 4 7 7 固定资产 5 2 1 1 营业利润 66 87 113 137 在建工程 0 0 0 0 营业外收入 2 4 3 3 无形资产 3 3 3 3 营业外支出 0 0 0 0 其他非流动资产 8 8 8 8 利润总额 68 91 116 140 非流动资产合计 59 56 56 56 所得税 9 12 16 19 资产合计 547 636 745 875 净利润 59 79 100 121 短期借款 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 -1 -1 应付票据 0 0 0 0 归属母公司净利润 59 79 100 121 应付账款 9 13 16 19 NOPLAT 43 58 74 95 预收款项 20 26 33 40 EPS(摊薄)（元） 0.59 0.78 0.99 1.20 其他应付款 23 23 23 23 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 20 20 20 20 主要财务比率 流动负债合计 73 82 91 101 2017 2018E 2019E 2020E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 17.4% 31.0% 24.0% 21.0% 其他非流动负债 3 3 3 3 EBIT增长率 21.4% 34.7% 27.4% 27.8% 非流动负债合计 3 3 3 3 归母净利润增长率 22.4% 34.0% 26.7% 20.9% 负债合计 75 85 94 104 获利能力 归属母公司所有者权益 472 551 652 773 毛利率 71.8% 71.0% 71.5% 72.0% 少数股东权益 0 0 -1 -2 净利率 28.9% 29.6% 30.3% 30.2% 所有者权益合计 472 551 651 771 ROE 12.5% 14.4% 15.4% 15.7% 负债和股东权益 547 636 745 875 ROIC 10.1% 11.5% 12.3% 13.1% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 13.7% 13.3% 12.6% 11.8% 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 债务权益比 0.5% 0.5% 0.4% 0.3% 经营活动现金流 -56 39 54 70 流动比率 672.1% 705.2% 754.3% 810.1% 现金收益 45 59 72 92 速动比率 642.5% 670.0% 715.7% 768.6% 存货影响 -5 -7 -6 -7 营运能力 经营性应收影响 -15 -42 -44 -49 总资产周转率 0.4 0.4 0.4 0.5 经营性应付影响 31 10 9 10 应收帐款周转天数 209 209 209 209 其他影响 -112 20 23 24 应付帐款周转天数 60 60 60 60 投资活动现金流 -37 3 6 6 存货周转天数 135 135 135 135 资本支出 -2 -1 -1 -1 每股指标(元) 股权投资 0 4 7 7 每股收益 0.59 0.78 0.99 1.20 其他长期资产变化 -35 0 0 0 每股经营现金流 -0.56 0.38 0.53 0.70 融资活动现金流 161 4 5 6 每股净资产 4.68 5.46 6.46 7.66 借款增加 0 0 0 0 估值比率 财务费用 3 4 5 6 P/E 57 43 34 28 股东融资 158 0 0 0 P/B 7 6 5 4 其他长期负债变化 0 0 0 0 EV/EBITDA 62 47 39 30 资料来源：公司报表、华创证券预测 汇纳科技公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 计算机组团队介绍 组长、首席分析师：陈宝健 清华大学计算语言学硕士。曾任职于国泰君安证券、安信证券。2017年加入华创证券研究所。2015年新财富最佳分析师第2名团队成员，2016年新财富最佳分析师第6名团队成员。 研究员：邓芳程 华中科技大学硕士。曾任职于长江证券。2017年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 申涛 高级销售经理 010-66500867 shentao@hcyjs.com 杜博雅 销售助理 010-66500827 duboya@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 罗颖茵 销售经理 0755-83479862 luoyingyin@hcyjs.com 段佳音 销售经理 0755-82756805 duanjiayin@hcyjs.com 朱研 销售助理 0755-83024576 zhuyan@hcyjs.com 上海机构销售部 石露 华东区域销售总监 021-20572595 shilu@hcyjs.com 沈晓瑜 资深销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 朱登科 高级销售经理 021-20572548 zhudengke@hcyjs.com 杨晶 高级销售经理 021-20572582 yangjing@hcyjs.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 沈颖 销售经理 021-20572581 shenying@hcyjs.com 张敏敏 销售助理 021-20572592 zhangminmin@hcyjs.com 蒋瑜 销售助理 021-20572509 jiangyu@hcyjs.com 柯任 销售助理 021-20572590 keren@hcyjs.com 何逸云 销售助理 021-20572591 heyiyun@hcyjs.com 汇纳科技公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上； 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%； 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间； 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上； 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%； 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师撰写本报告是基于可靠的已公开信息，准确表述了分析师的个人观点；分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反