牵头重大科技专项，三代王者强者恒强

请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股) 434 流通股本(百万股) 231 市价(元) 48.05 市值(百万元) 20,831 流通市值(百万元) 11,091 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 (29%)(20%)(10%)(1%)8%17%6/28/168/28/1610/28/1612/28/162/28/174/28/17台海核电沪深300 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：48.05 目标价格：65 分析师：邵晶鑫 执业证书编号：S0740517010005 电话： Email：shaojx@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 1 核电龙头台海，携华龙之势，王者归来 2 核电业绩低于预期，2017有望随行业走出低谷 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 393.56 1,210.07 2,680.71 3,383.67 3,564.66 增长率yoy% -26.10% 207.47% 121.53% 26.22% 5.35% 净利润 17.58 392.33 971.13 1,205.87 1,344.22 增长率yoy% -90.55% 2131.14% 147.53% 24.17% 11.47% 每股收益（元） 0.07 0.90 2.24 2.78 3.10 每股现金流量 0.95 0.41 7.15 7.96 5.80 净资产收益率 1.25% 22.03% 35.58% 30.64% 25.46% P/E 950.96 59.25 21.45 17.27 15.50 PEG — 0.03 0.15 0.71 1.35 P/B 11.87 7.63 4.46 3.10 2.31 投资要点  事件：公司发布公告：1）由公司牵头联合中广核、苏州热工院、上海交通大学、中国工程物理研究院、中石化洛阳工程、舞阳钢铁、清华大学、南京钢铁股份、机械科学研究院、东北大学共同承担“新一代压水堆核岛用钢及临氢化工大单重特厚板”国家课题通过国家科技部公示，进入启动程序。2）拟预计与关联方发生日常关联交易，共计新增订单金额9.5亿元，主要交易对象为控股股东台海集团及其下属其他子公司台海核原和法国玛努尔，预计新增订单金额9.5亿元。  新一代压水堆核岛用钢及临氢化工大单重特厚板属于能源用钢，用于三代核电核岛压力容器、钢制安全壳项目的实施有助于提高公司研究基础材料的研发能力，延展核岛核心主设备产品线范围，提高核岛主设备的市场辐射空间。  “新一代压水堆核岛用钢及临氢化工大单重特厚板”项目是为了落实《国家中长期科学和技术发展规划纲要（2006-2020）》和《中国制造2025》等提出的任务，国家重点研发计划启动实施的“基础材料技术提升与产业化”的重点专项，专项的实施周期为5年（2016-2020年）。目的是以提升大宗基础材料产业科技创新能力和整体竞争力为出发点，以国家重大工程核战略新兴产业发展需求为牵引，着力解决重点基础材料面临的同质化、低值化、资源制约瓶颈等重大共性问题。  通过基础性原材料的设计研发、制造工艺的重点突破，实现重点基础材料产品的高性能和高附加值，提升我国基础材料的整体竞争力，满足我国高端制造业、战略新兴产业创新和发展的需要。是实现我国材料产业由大变强、材料技术由跟跑型向领跑型转变，目标实现高端重要基础材料产品国产化占比提高15-20%，带动支撑30-50万亿的基础材料的产业发展。  拟预计与台海集团、台海核原、法国玛努尔发生日常关联交易的产品主要集中于容器类锻件产品、蒸汽重整装置、核蒸汽系统部件，主要涉及领域为核电高端装备领域，公司产+研模式正在逐步进入兑现业绩阶段。2016年11月，由台海集团与国内三大核电集团围绕着华龙一号自主三代核电技术成立的烟台核电研发中心，力争将烟台打造成核电技术研发和产业的示范基地，同时聚焦小型堆、新能源、新材料等关键技术的研发，在这样的产业环境内，将有利于大幅度提升公司的新产品落地的速度，同时把握产[Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2017年06月27日 台海核电(002366)/专用设备 牵头重大科技专项，三代王者强者恒强 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 业发展的方向和节奏，铸就公司高壁垒护城河。  控股股东增持看好行业前景和公司自身发展。基于对公司未来发展前景充满信心，维护资本市场稳定，长期投资价值的理念，公司控股股东台海集团计划在未来的十二个月内拟以每股不高于55元的价格增持公司股份，累计增持比例不超过公司总股本的2%。该增持计划为深交所规定的增持上限（如果超过2%需要事前向证监会申请豁免），由此可见控股股东看好行业前景和公司自身发展。  三门首堆装料在即，有望对AP1000项目审批产生积极推动作用，新的AP1000项目主设备招标业已开始启动。三门1、2#机组属于AP1000世界首堆，在首堆的建造过程中遇到了不同程度的技术难题拖延了工程的整体进度，目前AP1000三门首堆装料前的各项工作正在紧锣密鼓筹备中，若三门1#首堆今年若顺利发电，则有望拉开AP1000后续项目审批的序幕。除了2017年工作指导意见明确指出年内要扎实推进的三门3、4#机组外，目前正在以AP1000技术路线准备的项目有海阳3、4#机组，陆丰1、2#机组，徐大堡1、2#机组和CAP1400 1、2#机组。后续新的AP1000的白龙项目也已启动前期主设备招标，项目链条衔接有望随AP1000技术面转好而趋于稳定。  公司在手订单宁德5、6#机组、漳州1、2#机组、昌江3、4#机组主管道订单，有望随自主化华龙后续项目推进速度的增快，提升业绩的兑现能力。2016年底，华龙项目整体推进速度开始加快，宁德5、6#机组、漳州1、2#机组、昌江3、4#机组陆续启动主设备的招标工作，公司完成了后华龙时代的100%的市占率，这得益于公司在二代半核电主管道近50%的市场占有率，通过技术研发、自主创新，公司已成功由二代半主管道龙头晋升为三代王者。三门一号首堆今年若顺利发电，AP1000和华龙一号叠加效应将使得项目审批变更为有序，公司AP1000订单和华龙一号订单兑现变得稳定。随着后续新的核电项目采购相继启动，公司将有望进一步提升行业影响力，业绩有望持续快速增长。  投资建议：预计2017-2019 年归母净利润分别为9.71、12.06和13.44亿元， 同比分别增长 147.53%、24.17%、11.47%，当前股价对应三年 PE 分别为21、17、16倍，给予目标价65元，“买入”评级。  风险提示事件：核电项目审批低于预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 来源：Wind，中泰证券研究所 图表1：公司财务数据预测 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。