華富證券快訊 Quam Equities Report 華富嘉洛 | 證券期貨研究部 www.quamsecurities.com 二○一五年四月八日星期三 Wednesday, April 08, 2015 QUAM SECURITIES & FUTURES 華富嘉洛證券期貨研究部 retail.research@quamgroup.com Colin Lam +852 2971 5400 Colin.lam@quamgroup.com Brian Ngo +852 2971 5438 Brian.ngo@quamgroup.com Yvette Sun +852 2971 5431 Yvette.sun@quamgroup.com 1 指數/產品 收市價 變動 變動(%) 道指 17875.42 -8.9 -0.05% 標普500 2076.33 -4.46 -0.21% 納指 4910.234 -7.266 -0.15% 富時100 6961.77 128.31 1.88% CAC 40 5151.19 44.83 0.88% DAX 12123.52 66.18 0.55% 日經225 19755.66 101.51 0.52% 恒指 25275.64 61.31 0.24% 上日市況總結 復活節假期前，港股當天交易日依然氣氛濃厚。當日高開131點，午後繼續擴大漲幅，最終全日上漲192點或0.8%，報收25275點。 國企指數漲1%，漲125.84點，報12663.12點；紅籌指數漲1.66%，漲78.09點，報4795.99點。大市全天成交1247.38億港元。香港創業板指數再升3.6%。 藍籌板塊中，多個股票上漲，內地消費個股上漲。中國旺旺(00151)漲5.3%，周大福(01929)漲5.1%，為漲幅最大兩隻藍籌。康師傅控股(00322)漲3.1%，百麗國際(01880)漲2%。 國務院總理李克強表示，要加快發展電子商務，刺激部份手遊及軟件股繼續炒上，騰訊(00700)升1.3%。IGG(08002)及雲遊控股(00484)分別揚6.8%及5.7%。網龍(00777)、金山軟件(03888) 及博雅互動(00434)分別升5%、3.3%及5.7%。神州數字(08255) 更漲9.3%。 AH股因滬港通概念再次受到市場熱捧，洛陽玻璃(01108)大漲20%，海信科龍(00921)、東北電氣(00042)大升18%及13%。新華製藥(00719)、洛陽鉬業(03993)均上漲近12%。 外電指中國或合併國家核電和中電投集團，冀成三強爭霸局面。中廣核電力(01816)及中廣核美亞(01811)急漲8.8%及7.3%。設備股上海電氣(02727)及東北電氣(00042)各飆18.9%及13.1%。 中國聯通(00762)獲大行唱好，漲3.5%。中國移動(00941)漲1.4%。 行政會議向電盈旗下香港電視娛樂發免費電視牌照，電盈(00008) 股價揚4.6%。亞視不獲續牌，昨日炒上的香港電視(01137)回吐12.5%。 市場消息指中國平安(02318)62億港元入股碧桂園，當天下跌1.4%，為藍籌表現最差個股。 上日市況總結 股指期權展望及策略 個股分析 財經頭條 上日沽空數據 重要經濟數據 股份購回報告 股份推薦記錄 未來五日業績公佈 2 信報 放寬政策出爐一周 市況轉活 北京新樓成交飆兩成 上月30日內地連環放寬二套住宅物業首付按揭比率至40%及住房營業稅免徵要求，新政出台一周，據內地房產金融服務機構偉嘉安捷的統計數據顯示，按揭市場的諮詢量較上一星期增加約25%。同期內，北京市新建住宅網簽2063個單位，較上周增長近兩成。人民銀行聯合住建部及銀監會，把第二套房樓按首期由60%降至40%，公積金購房首套房及二套房首付比率調整為20%及30%；與此同時，財政部把轉讓二套房營業稅的免徵期限由5年下調至2年。 星島日報 內房小陽春 樓盤現人龍 內地調低二套房首付比例，樓市出現久違的小陽春。內地媒體報道，一綫城市北京、上海和廣州的新樓和二手樓成交量顯著上升，有樓盤伺機在清明節後調升售價，個別樓盤更出現買家「排通宵」入貨。不過業內人士認為，發展商更願意把握機會去庫存，大範圍加價的機會不大。 經濟日報 保留彈藥 澳洲印度暫不減息 貨幣戰進入第4個月，多國央行對於是否進一步寬鬆轉持觀望態度，澳洲及印度維持利率不變，瑞士則暗示再減息機會不大。澳洲儲備銀行意外不減息，維持利率於紀錄低位2.25厘不變，且連續兩個月指未來會議仍有可能減息。此舉反映央行或想留下彈藥備用，觀察2月減息後對經濟有多大刺激作用，尤其上季累跌7%的澳元對本土企業競爭力的刺激有多大，亦可避免刺激熾熱的悉尼樓市進一步升溫。 蘋果日報 港股ADR升逾400點 A股兩日升3.6% H股今看俏 港股復活，劍指26000！內地股民殺紅眼，A股在港股休市期間抽升3.6%，向4000點進軍，港股美國預託證券（ADR）曾炒高472點至25700點水平的海嘯後新高，倘今年升勢仍大落後內地的恒指，今日復市跟足A股升勢，意味已可升抵26000大關。 明報 港股ETF 內地瘋炒至停板 業界料恒指可升破去年高位 港股上周五及昨日雖然休市，內地A股卻如常開市，資金近日炒起在內地掛牌的港股ETF(交易所買賣基金)，4隻中有2隻昨日漲停板，其中華夏恒生ETF更已連續兩日漲停板，其交易量亦較兩周前大增逾50地公募基金未來可直接經滬港通買入港股，上述ETF急升是提前反映熱錢南下的信號，預料港股今日復市亦會大升。 財經 | 頭條 3 捉得緊的機會 復活節假日期間，中美兩地股市個別發展，上證綜指合共上升3.54%，直逼4000點的水平，美國三大指數均升不足1%。內地股市持續保持強靭，升勢並未受到假期的影響所拖累，昨日繼續保持假期前的姿態穩步發展，暫時未見拖累港股調頭的因素。 值得留意的是，受惠於滬港通2.0的刺激，本港上市的股份重新獲得關注，上週更出現雞犬皆升的情況。基本上只要肯投入資本，即市獲利並不是困難的事，暫時可以確認我們對滬港通2.0的判斷正確。不過細心留意之下，即使大市股份大多上揚，目前並不能稱作禾雀亂飛。目前的資金主要分成兩類，一是有部署地流入低估及具有潛力的股份，二是以「6999」 ﹣ 中國投資訊息 ﹣ 掛牌的買盤，亦即內地資金。前者不斷掃入一帶一路相關、業績優於預期及未被炒起的潛力股份，例如中交建(01800)、康達環保(06136)及獲輪流炒作的體育用品股份，該類股份由基本因素出發，比較容易分析，是捉得緊的機會。反而後者屬於即市炒作，風險較高之餘亦是需要有較強的市場觸覺，難以掌握，因此我們並不建議捨易取難。 對比起過往細價股狂飆，殼股禾雀亂飛的情況，目前的升劫顯得井然有序，我們對後市的看法仍然槳觀。惟獨需要注意的是，一直以來港股並不是環球升市的主要動力，對比起中美股市早前段段快放的升勢，動力很可能略嫌不足，向上發展將會障礙重重。我們建議投資者需要以大部份但非全部的資金捕捉港股升勢，中、歐股市的升浪並不可以忽視。 油價繼續反彈 歐美漲跌不一 復活節假期期間，週五美國方面公佈非農數據，而油價的大幅波動仍然牽動放假在外的投資者情緒。週五公佈的非農就業數據不甚理想，導致市場對美國加息預期有所放緩，情緒偏向樂觀。 然而其後公佈的職位空缺資料增至14年高位，說明勞動者有更好的就業機會，這可能使得下個月非農資料有所修正，而美國消費信心指數資料也表現良好，因此美元的看漲情緒捲土重來。如此反覆的經濟數據導致了美股高開低收，但整體而言市場情緒偏向謹慎樂觀。 另一方面，原油價格繼續從底部飆升。油價在週二創下年度新高，紐約原油衝破54關口。一個原因是美國職位空缺數據帶動需求預期走好，更重要的利好來自EIA月報對需求預期的上調，同時下調美國產油預期。同時，沙特石油部長重申該國準備和其他產油國共同扶助油市。 從以上的市場因素，可見其對美股的影響好壞不一，但總體而言，最大的“隱患”仍然在於油價。一旦油價實現持續走高，則會大幅刺激美國通脹水準(非核心)，美聯儲調整利率的壓力會增大。在此之前，投資者更樂意抱著謹慎樂觀的態度，將市場繼續推進。 環球市況展望及策略 股指 期權 展望及策略 4 整體業績穩定 根據光明乳業(600597)2014年全年業績所顯示，集團去年收入按年增長25.13%至203.39億人民幣，而經營溢利及持有人應佔溢利分年上升11.47%及39.87%至6.98億及5.68億人民幣。 圖：光明乳業(600597)自2011年起收入、毛利、經營溢利弓竹田持有人應佔溢利 以產品類別計算，集團液態奶的收入佔總收入的74%，其他乳製品則佔近20%。惟受累於材料及人工價格的上升拖累，液態奶分部毛利率按年下跌0.3個百份點至42.58%，拖累整體毛利率下跭輕微下跌0.14個百份點至34.61%。 圖：光明乳業(600597)於2014年度的分部收入貢獻 收入穩步上升 集團去年以明星产品營運核心，透過銷售渠道的改善令集團旗下鲜奶、酸奶、常溫酸奶产品得到较快的发展。當中莫斯利安常温酸奶同比增长近85%、优倍鲜同比增长 29%、畅优系列增长 18%，三者合共頁獻集團85.3億的收入，令集團收入繼續穩步上升。 - 5,000,000.00 10,000,000.00 15,000,000.00 20,000,000.00 25,000,000.00 2011 2012 2013 2014 Revenue Gross Profit Operating Profit Net Profit 74% 20% 6% Liquid Milk Other Dairy Product Other Business 600597 光明乳業 投資建議: 評級: 增持 前收市價: 19.84 買入價: 19.84 目標價: 26.00 止蝕價: 17.50 公司簡介: 集團之為內地乳企龍頭之一，主要業務分為液態奶、其奶乳製品及其他產品三大類別，當中液態奶佔近74%，為集團的主營業務。 財務概況: 港幣 千元 2014 % 收入 20,385,062 +25.13% 毛利 7,054,288 +24.62% 純利 567,920 ＋39.87% 每股盈利 0.46 ＋39.39% 一年股價表現: 52 週高: 19.97 52 週低: 14.25 企業改革具憧憬空間 5 經營溢利增長將重捨正軌 值得留意的是，集團去年經營溢利增長減少主囡受累多個支出增長所致，當中包括利息支出增加、資產減值及投資收益減少。從下圖可以顯示，集團近年的借貸上升，淨負債兌總權益比率由負值變為正值，帶動利息支出增長。但集團仍然不斷擴長，加上比率維持單位數字，暫時未有太大的不利影響。 圖：光明乳業(600597)自2012年底起的淨負債兌總權益比率 至於資產減值及投資收益減少方面，去年資產減值主要是受累原奶及奶粉價格下跌所拖累，由於各大下游乳企去庫存進度良好，加上供應增長放緩，本年原奶及奶粉價格跌幅將會受限，相信本年並不會再出類似的減值。而2013年聯營公司轉讓為一次性收益，則是導致投資收益減少的因素，本年不會再次出現大幅倒退。 近期發展 集團自3月初起開始停牌，宣佈以非公开股票发行進行集資，暫定停牌至4月17日。集團是次集資主要向控股股东光明食品集團收购资产及補充流動性資金，惟价格及範圍仍處於磋商