白糖周报：5-9价差走强

2015-02-15 5-9价差走强 万达期货股份有限公司白糖研发中心 万达期货周报：白糖 5-9价差走强  纽约5月合约仍难以突破15美分压力，前期在14.4美分的双底形态仍有被考验的可能。而郑糖9月合约在周五夜盘也显露疲态，回落到5150的前期区间上沿。在宏观回暖、商品普涨的背景下，郑糖或再度开始独立走势。  后期如果再度出现5月合约大幅高于现货的局面，预计当前入库但尚未生成仓单的食糖将集中浮现，但总量预计有限。从近几日仓单增加和预报来看，已有多日小幅增加，说明库容可能确实紧张。  主要用于出口的食糖的雷亚尔标价其实并未有明显下滑，折算的乙醇合糖价，开始明显下滑。目前仅有15.5美分左右，较食糖的现货销售价格15美元，仅有半美分的优势。  国内现货年后报价预计在5050元以上，支撑盘面走强，加之节后陆续有糖厂收榨，5月多单相对安全，9月受到的不确定因素影响较大，预计5000-5100区域仍能形成有效支撑。 作者：刘永华 职位：商品研究员 电话：0771-5593356 传真：0771-5539048 邮件：liuyh@wdqh.com 410043004500470049005100530055005700590003/17/1404/07/1404/28/1405/19/1406/09/1406/30/1407/21/1408/11/1409/01/1409/22/1410/13/1411/03/1411/24/1412/15/1401/05/1501/26/1502/16/15元/吨SR1509价格走势股票报告网整理http://www.nxny.com 1 2015-02-15 5-9价差走强 万达期货股份有限公司白糖研发中心 内盘强于外盘 近远月价差走强 郑盘本周（9-13日）震荡走强，周一尚在前周5000一线，周二则突破至5100一线，并维持到周末。主要原因是减产预期逐步兑现，多数机构将广西估产下调到650万吨左右，且春节前后将有5-6家糖厂收榨，而广东方面或减幅超过4称，部分集团为稳定种植面积，上调了下榨季的收购保底价。 现货销售反季节走强，往年春节前现货交易开始清淡，但9-13日当周，仍有集团销量过万吨，且持续时间超过2天。盘面5-9价差走强，从前期-120元升至-60元左右。其中因素，有现货交投对近月的支撑，也有观点认为5月合约或重演1月软逼仓行情，尤其是交割库被取消3个后，新的交割库多设立在销区，入库或不及产区便利。 远月相对偏弱，或与进口配额发放后，进口商集中采购有关，在内外配额外价差扩大到600元以后，近期国内采购量集中涌现，据悉从中美洲采购量超过5船，从巴西采购超过3船，预计4月份到港量或超过40万吨。而2月-3月的到港则相对较少。 也有观点认为，随着5月走高至5200一线，9月合约或有机会涨至5500元，届时不排除将部分国储糖投放市场。市场资金对5-9价差看多。移仓和外糖3-5价差走强也到了一定作用。 外糖伦敦3月期权已于13日到期，纽约原糖3月期权合约也将在17日到期，近月采购积极和可交收量有限，导致3月-5月价差走强，到未能突破20点，部分生产商或将销售前移，限制了近月继续走高。周五3-5价差开始回落。 纽约5月合约仍难以突破15美分压力，前期在14.4美分的双底形态仍有被考验的可能。而郑糖9月合约在周五夜盘也显露疲态，回落到5150的前期区间上沿。在宏观回暖、商品普涨的背景下，郑糖或再度开始独立走势。 图表1：5-9价差迅速收窄到-60元/吨左右 单位：元/吨 数据来源：万达期货白糖研究中心 -180-160-140-120-100-80-60-40-20040004200440046004800500052005400560058005-9价差（右轴）SR1509SR1505股票报告网整理http://www.nxny.com 2 2015-02-15 5-9价差走强 万达期货股份有限公司白糖研发中心 仓单再度增加 1月合约交割后，仓单维持在37万吨左右，1月底，日照库仓单注销，总量回落到31万吨左右，6日晚间交易所取消日照交割库，12日取消931库交割资格，加上前期取消的鼎华库，已有三家位于产区的交割库被取消。 随后增加的河北粮食库和中储河南库，升水分别为260元和220元，作为前期被停用的交割库再度启用，主要是对冲产区交割库减少。后期关注入库和仓单注册情况。目前河南、河北均有南方糖销售，高升水或鼓励当地糖商采购交割。 由于前期仓单基本被冻结，持有人无意抛售到5月或销售仓单，市场猜测5月库容依然有限，目前已有多家机构积极入库，并按规则码放，后期如果再度出现5月合约大幅高于现货的局面，预计当前入库但尚未生成仓单的食糖将集中浮现，但总量预计有限。从近几日仓单增加和预报来看，已有多日小幅增加，说明库容可能确实紧张，而入库工作也一直持续，预计春节后更为积极。 图表2：交割库仓单居高不下 单位：张 数据来源：郑商所 万达期货白糖研究中心 外糖现货：各国分化明显 印度国内糖价在前期传出出口补贴政策后，曾经一度反弹至450美元/吨，随后由于迟迟未能明确补贴日期，且有消息称，补贴将与酒精销售挂钩，印度糖价开始回落，目前维持在430美元左右。随着国际糖的低迷和印度国内糖价相对持稳，印度出口补贴对市场的影响有所弱化。 俄罗斯在前期卢比大幅贬值阶段，国内糖价上涨迅速，随着国内收榨和进口稳定，目前维持在650美元/吨左右，预计后期仍有回落。 050001000015000200002500030000350004000011月7日12月7日1月7日2月7日注册+预报股票报告网整理http://www.nxny.com 3 2015-02-15 5-9价差走强 万达期货股份有限公司白糖研发中心 图表3：印度（左轴）国内售价低迷 俄罗斯价格回落 单位：美元/吨 数据来源： 万达期货白糖研究中心 主要销售国泰国和巴西情况分化，泰国在生产阶段，目前产糖进度落后往年2到3个百分点，预计产糖1000万吨左右，再度回到开榨前的预估水平，上两周测传出产量或仅比上榨季的1140万吨略低，仍能达到1100万吨的消息，但目前官方估产再度下修至1000万吨水平，泰国现货销售并不积极，升水维持在0.4美分左右。 巴西情况则较为乐观，每月维持了200万吨以上的出口进度，个别机构认为开榨或有推迟，收榨期销售正常，升水逐步走高。尤其是主要进口国糖价上涨后，从巴西采购明显增加，目前巴西现货报价多在15美分左右。预计3月美盘的交割，仍将有少量巴西糖参与，但以中美洲为主。 图表4：巴西和泰国之间的升贴水收窄 单位：美分/磅 数据来源： 万达期货白糖研究中心 50055060065070075080040041042043044045046047048049050010月3日11月3日12月3日1月3日2月3日印度俄罗斯-2-1.5-1-0.500.511.5巴西升贴水泰国升贴水股票报告网整理http://www.nxny.com 4 2015-02-15 5-9价差走强 万达期货股份有限公司白糖研发中心 巴西酒精折糖价下滑 巴西提高国内汽油消费税后，乙醇售价迅速从1450雷亚尔/m³跳升到1600雷亚尔/m³，乙醇库存却仍然偏高，目前乙醇库存总量约有80亿升，其中无水乙醇超过25亿升。这也导致从本月15日开始的提高乙醇搀兑比例的政策，并未继续推高乙醇价格。 相对于国内乙醇销售，雷亚尔的贬值，令主要用于出口的食糖的雷亚尔标价其实并未有明显下滑，折算的乙醇合糖价，开始明显下滑。目前仅有15.5美分左右，较食糖的现货销售价格15美元，仅有半美分的优势。预计随着开榨临近，乙醇高于食糖价格的格局将逆转。时间在4月份前后。 图表5：巴西酒精价格高位持稳 但折合糖价下滑 单位：雷亚尔/m³ 美分/磅（右轴） 数据来源： 万达期货白糖研究中心 基金持仓变化不大 从指数来看，美糖在14.5美分一线形成双底，但目前的价格走势令原糖指数运行偏弱，1月初的下跌快速反弹，彼时远月合约普遍偏强，但目前远月合约不断走弱，指数意义上的糖价走势，或再度考验14.5美分一线。 基金持仓则变化不大，净多仍维持在3.5万手，较1月底的7万手下降了一半，较1月中旬类似，彼时糖价指数维持在15美分左右。可见该位置基本处于市场心理的平衡价位，指数基金在低于15美分时有买入意愿，空头也在14.5美分平仓。从资金角度，对下方价格不太过分看空。 从下图看，在持仓基本稳定的情况下，价格却下了一个台阶，估计基金在此位置的收益也并不乐观。 12.51313.51414.51515.51616.51717.5120012501300135014001450150015501600165010月3日11月3日12月3日1月3日2月3日出厂价折糖价股票报告网整理http://www.nxny.com 5 2015-02-15 5-9价差走强 万达期货股份有限公司白糖研发中心 图表6：基金持仓变化不大