招商大盘蓝筹股票型基金:把握低估值轮动,注重灵活操作

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 ` 招商大盘蓝筹股票型基金 基金产品分析报告2015年01月26日 把握低估值轮动，注重灵活操作 王聃聃 分析师 SAC执业编号：S1130209100298 (8610)66216797 wangdd@gjzq.com.cn 证券研究报告 设立日期 2008-6-19 基金类型 股票型 基金公司 招商 基金经理 陈玉辉 单位净值 1.5970元 累计净值 1.9770元 注：单位和累计净值截至2015年1月19日。 基本结论作为一只蓝筹风格产品，招商大盘蓝筹基金在 2014 年较好的契合市场风格取得了不错的管理业绩，全年净值增长 59.4%。除了良好的管理业绩，基金同样注重风险控制，无论是标准差、下行损失的控制还是最大回撤，均在同业中具备优势。招商大盘蓝筹基金在风格上坚持履行契约规定，价值、蓝筹风格明显，且从阿尔法指标来看，选股能力在同类风格产品中具备明显优势。从操作特征来看，基金经理把握低估值轮动、灵活操作的特征较为明显。短期在市场高位、宽幅震荡阶段，基金的操作已经转向攻守均衡，我们认为该基金除了在投资策略上符合市场主流投资机会，其低估值轮动、灵活操作的特点，也具备较强的适应性。 基金经理调研小记 基金经理在操作上低估值轮动、灵活操作的特征明显，注重保持组合较高的风险收益配比效果。短期市场震荡背景下组合相对均衡，对于去年涨幅较高的保险、券商已经减持兑现收益，估值相对合理的银行、中盘蓝筹消费以及风险收益配比合理的成长股的配置使得组合攻守平衡。 投资摘要  招商大盘蓝筹基金成立于 2008 年 6 月，基金成立以来累计收益116.95%，年化收益 12.46%，无论是绝对收益获取能力还是相对收益表现，都取得较好的效果。现任基金经理陈玉辉先生于 2012 年 11 月开始管理招商大盘蓝筹，陈玉辉先生在蓝筹风格主导的 2014 年的行情中更大程度发挥了基金风格优势，全年基金净值增长 59.43%，与此同时在 2013年中小盘成长股主导的行情中，也在一定程度跟随了市场步伐。除了良好的管理业绩，基金同样注重风险控制，无论是标准差、下行损失还是最大回撤，均在同业中具备优势。  招商大盘蓝筹基金在风格上坚持履行契约规定，价值、蓝筹风格明显，且从阿尔法指标来看，选股能力在同类风格产品中具备明显优势。  从招商大盘蓝筹基金的操作特征来看，基金经理把握低估值轮动、灵活操作的特征较为明显。灵活操作主要体现在对低估值行业或者个股的轮动把握，而在股票仓位上基金波动较小，其最近两年的股票仓位基本都稳定在 90%以上的较高水平。与此同时，我们认为对低估值行业和个股的灵活把握，是基金取得较好风险收益配比效果的重要原因，也是基金在不同市场环境中均能取得不错收益的主要原因。就近期招商大盘蓝筹基金的操作来看，在市场高位宽幅震荡的阶段，基金的操作已经转向攻守均衡。  结合招商大盘蓝筹基金的投资，我们认为该基金除了在投资策略上符合市场主流投资机会，其低估值轮动、灵活操作的特点，也具备较强的适应性。一方面，短期市场高位震荡且震荡幅度明显加大，尤其是资金推动行情中融资融券对市场的助推作用不容忽视，在此背景下注重控制风险、具有较好风险收益配比的招商大盘蓝筹具备较强的优势；另一方面，自去年下半年以来的牛市行情中行业、板块轮动的特征较为明显，同时在短期蓝筹股局部风险累积的背景下风格轮动也开始有所体现，操作灵活、把握低估值轮动并适时搭配成长的招商大盘蓝筹具有较好的适应性。 股票报告网整理http://www.nxny.com - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 招商大盘蓝筹股票型基金基金简介 契合市场风格，具备风险收益配比优势  招商大盘蓝筹基金成立于 2008 年 6 月，数据统计显示，基金成立以来累计收益 116.95%，年化收益 12.46%，高于同业平均 6.25%的年化收益水平，无论是绝对收益获取能力还是相对收益表现，都取得较好的效果。从阶段业绩表现来看，截止到2014年12月31日，招商大盘蓝筹无论是最近一个季度、最近半年的短期业绩，还是最近两年、最近三年的中长期业绩，均在同业中处于前列，其中最近半年净值增长 63.76%，在 405 只基金中排名第八位，最近两年业绩增长85.71%，在同业中排名第25位。  现任基金经理陈玉辉先生于 2012 年 11 月开始管理招商大盘蓝筹，从基金经理管理招商大盘蓝筹基金以来的业绩，可以看到，陈玉辉先生在蓝筹风格主导的 2014 年的行情中更大程度发挥了基金风格优势，全年基金净值增长 59.43%，在同业 372 只股票型基金中排名第 12 位；与此同时在 2013 年中小盘成长股主导的行情中，也在一定程度跟随了市场步伐，全年基金净值增长 14.84%，取得不错的绝对收益。整体来看，基金经理任职期间的基金业绩增长超过100%，在同业排名处于前15%的水平。 图表1：招商大盘蓝筹股票型基金简介 成立时间 2008-6-19 基金规模（截止到2014年末） 16.7亿元 基金类型 股票型 基金经理 陈玉辉 投资理念 精选盈利持续稳定增长、价值低估、且在各行业中具有领先地位的大型上市公司股票进行投资，分享公司持续增长所带来的盈利，实现基金资产的长期增值。 投资特点 本基金将基金资产的60％-95％投资于股票，将基金资产的5％-40％投资于债券和现金等固定收益类品种。其中股票的主要投资对象是基金管理人认为盈利持续稳定增长，同时价值被市场低估的大型上市公司股票。投资于上述上市公司的比例不低于本基金股票资产的80%。业绩比较基准 75%×沪深300指数+25%×中信标普国债指数 风险收益特征 高风险 来源：国金证券研究所 股票报告网整理http://www.nxny.com - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 招商大盘蓝筹股票型基金 此外，从招商大盘蓝筹的风险指标可以看到，除了良好的管理业绩，基金同样注重风险控制，下图表左为基金最近一年的风险指标与同业比较，无论是标准差、下行损失还是最大回撤，均在同业中具备优势，其中最近一年最大回撤为-8.28%，在同业377只基金中排名第39位。同时，夏普比率显示出基金较好的风险收益配比，其夏普比率指标 2.645 在同业 377 只基金中排名第九位，下图表右的图更直观的反映了基金较好的风险收益配比效果，其周平均收益在同业处于靠前水平，而收益波动在同业中仍具备优势。 基金投资风格分析: 把握低估值轮动，注重灵活操作 蓝筹风格显著，在同类风格基金中具备更高收益获取能力  按照契约规定，招商大盘基金重点投资于盈利持续稳定增长、价值低估且在各行业中具有领先地位的大型上市公司股票，对于此类股票的投资比例不低于 80%，其契约规定也决定了基金是一只蓝筹风格主导的产品。而从实际运作来看，基金经理也较好的履行了契约规定。  由于近年市场行情主要围绕成长股展开，在主动管理的偏股型基金中以蓝筹股为主要投资方向或者坚持低估值蓝筹股投资基金数量较少，我们通过基金业绩与蓝筹风格指数的拟合度筛选出为数不多的长期坚持低估值蓝筹股配置，且具有不错收益获取能力的产品。从下图表的筛选结果来看，招图表2：招商大盘蓝筹基金各个年度业绩表现（截止到2014.12.31） 图表3：招商大盘蓝筹基金历史业绩表现（%）及排名（截止到2014.12.31） 统计阶段 业绩表现 同业排名同期上证指数 同业均值2014年 59.43% 12\372 52.87% 21.85% 2013年 14.84% 169\342 -6.75% 16.41% 2012年 5.24% 135\295 3.17% 5.17% 2011年 -36.09% 230\238 -21.68% -24.52% 2010年 10.14% 46\187 -14.31% 1.45% 2009年 66.91% 86\140 79.98% 72.1% 统计阶段 业绩表现 同业排名 同期上证指数 同业均值最近一个月 14.11% 66\422 22.97% 4.59% 最近一个季度 31.01% 30\418 37.20% 11.29% 最近半年 63.76% 8\405 58.83% 26.45% 最近一年 61.11% 10\377 54.21% 26.23% 最近两年 85.71% 25\347 44.84% 48.23% 最近三年 92.70% 22\301 48.82% 51.83% 来源：天相投资分析系统、国金证券研究所 图表4：招商大盘蓝筹风险指标比较 图表5：招商大盘蓝筹风险收益配比效果 指标名称 招商大盘 沪深300 同业均值 对应排名标准差 17.90% 19.18% 19.43% 118/377 夏普比率 2.645 2.215 1.172 9/377 下行损失 -82.41% -84.96% -102.92% 47/377 詹森系数 11.01% - -3.53% 44/377 贝塔系数 1.106 1.000 2.167 72/377 最大回撤 -8.28% -10.43% -14.84% 39/377 注：1、数据截止到2014.12.31；2、使用最近一年周收益率计算；3、下行损失为负收益求和；4、标准差、夏普、詹森均为年化结果。 招商大盘蓝筹-0.4-0.200.20.40.60.811.21.41.6012345周平均收益率收益率标准差来源：国金证券研究所 股票报告网整理http://www.nxny.com - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 招商大盘蓝筹股票型基金商大盘蓝筹基金在风格上坚持履行契约规定，价值、蓝筹风格明显，且从纵轴的阿尔法指标来看，选股能力在同类型产品中具备明显优势。 把握低估值轮动，注重灵活操作  从招商大盘