李璇，证券分析师，SAC执业证书编号：S0150513050001 2015年1月27日，星期二 联系人：包社 (86) 21 38784818 上海华信证券有限责任公司具有证券投资咨询业务资格 请阅读最后一页的评级说明和法律声明 行情一瞥 A股指数表现(12个月) 申万行业涨跌幅前5名 上海华信证券买入评级一览 收盘价融资额（亿元）周变化率 青岛海尔 20.18 10.5 -6.3% 老板电器 41.58 0.8 -20.0% 中化国际 9.61 7.3 -8.7% 华海药业 14.58 3.4 -5.6% 双鹭药业 41.76 11.9 -1.6% 浦发银行 15.63 148.8 5.8% 亚厦股份 21.85 9.5 6.7% 金地集团 10.1 10.3 5.1% 1,0001,5002,0002,5003,0003,500Jan14Mar14May14Jul14Sep14Nov14创业板指 上证综指 -10%-5%0%5%10%银行 非银金融 建筑装饰 采掘 食品饮料 轻工制造 休闲服务 电子 纺织服装 国防军工 融资融券专刊 证券研究报告 投资要点  结合行业及个股融资额周变化、涨跌幅，看好股价滞胀且融资占比较低的行业及个股；短期相对看好同方股份、航天机电、光线传媒、桂林三金。上周融资融券余额增加0.0%至11188亿，全A指数上涨0.5%；股票融资买入成交额/两市股票总成交额回落至16.2%；计算机、传媒及电气设备融资余额增加最明显，银行、非银金融虽融资额未下降但股价上周下跌最大。 融资融券余额周变化及全 A指指数对比  截至1月23日融资融券余额11188亿，其中融资余额11120亿，融券余额68亿；环比上上周末增加0.0%、0.1%、-2.9%。ETF融资余额更是出现2.5%下降，反映出部分机构的融资资金对后市谨慎。 图 1 融资融券总额及周变化率（1.17-1.23） 融资融券总额 (亿元) 周变化率 (%) 融资余额 (亿元) 周变化率 (%) 融券余额 (亿元) 周变化率(%) 全部 11188 0.0% 11120 0.1% 68 -2.9% 股票 10321 0.3% 10280 0.3% 41 -2.4% ETF 849 -2.5% 822 -2.5% 27 -3.6% 来源：上海华信证券，万得资讯 注：截至上周末沪深两市共有融资融券标的915家，其中上证A股500家，深圳A股400家（含主板170家，中小版172家，创业板58家），ETF15家。  全A指数上周上涨0.5%，上周一受证监会对部分券商融资业务规范影响，在大盘股普遍跌停拖累下上证指数下跌7.7%创近年最大跌幅，随后几天在中小盘股企稳回升带动下主要股指于周五创出新高后，午后冲高回落。  上周一融资余额大幅下降185亿，随后几日稳步上升并于周五跟随全A指数创出历史新高（下图最右边5个数据为上周的每日数据）。 图 2 近半年融资余额及全A 指数对比（1.17-1.23） 来源：上海华信证券，万得资讯 2,4002,7003,0003,3003,6004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,0007-258-229-1910-1711-1412-121-91-21(亿元) 融资余额 全A指数(右轴) 2015年1月27日，星期二 请 阅 读 最 后 一 页 的 评 级 说 明 和 法 律 声 明 。 2 股票融资额周变化及主要指数周涨跌幅  上周全A指数上涨0.5%，各大主要指数周涨幅与融资余额周变化方向出现同步变化；以大盘股为主的中证100融资余额周减少0.4%拖累其下跌3.0%，主要受到金融股大跌拖累；中小板、创业板指对应融资余额周增加2.2%、4.2%带动其指数分别上涨2.8%、3.5%。 图 3 融资额周变化及主要指数涨跌幅对比（1.17-1.23） 来源：上海华信证券，万得资讯 注：融资额周变化为各指数内所有融资标的总额变化值；除创业板指成分股含50只融资融券标的外，中证500指数含融资融券标的332只，中证100、中证200、中小板指的融资融券标的占比均超90%。鉴于融资余额占融资融券的比重高达99%，而股票融资余额占融资融券余额比重也高达90%，以下部分主要分析股票融资余额变化与各类指数的关系。  上周融资余额周增加及减少均为14个行业，仅有6个行业指数出现下跌；主要为受到利空的非银金融、银行等。  融资余额周增加前3名为计算机、传媒及电气设备，减少前3名为建筑材料、采掘及食品饮料；行业指数周涨幅前3名为国防军工、纺织服装及电子（对应融资余额也出现显著增加），跌幅前3名位银行、非银金融及建筑，均为4季度大幅上涨的行业。 图 4 申万各行业融资额周变化及涨跌幅（1.17-1.23） 来源：上海华信证券，万得资讯 -3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%-1%0%1%2%3%4%5%全A指数 上证综合 中小板指 创业板指 中证100 中证200 中证500 融资余额周变化 周涨跌幅(右轴) -6%-4%-2%0%2%4%6%8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%计算机 传媒 电气设备 国防军工 钢铁 电子 农林牧渔 家用电器 机械设备 纺织服装 化工 休闲服务 商业贸易 汽车 轻工制造 通信 银行 有色金属 非银金融 综合 医药生物 建筑装饰 房地产 交通运输 公用事业 食品饮料 采掘 建筑材料 (%) (%) 融资余额周变化率 周涨跌幅(右轴) 2015年1月27日，星期二 请 阅 读 最 后 一 页 的 评 级 说 明 和 法 律 声 明 。 3 股票融资周成交额占比  上周两市股票融资买入额及卖出额分别为5594、5564亿（折合日均1119、1113亿）；分别占上周两市股票成交总额的16.2%、16.1%，较上上周有所回落，但整周买入额随着两市股票成交额增加出现23%的增加。 图 5 近半年股票融资周买入额及占两市股票周成交额比值（单位：亿元） 来源：上海华信证券，万得资讯（单位：亿元） 注：由于900只融资融券标的对应股票周总成交额占两市总成交额的比值一般在60-70%左右，则股票融资买入额占对应标的成交额的比值维持在20-25%，对市场的交易及涨跌产生较大影响。  申万28个行业的周融资买入额排名来看，非银金融、银行继续绝对领先，其次为周期性行业机械设备、房地产，活跃板块计算机、传媒也较为靠前；从周融资买入额/行业股票周成交额排名来看非银金融、传媒、国防军工位居前三；小市值板块如纺织服装、轻工及休闲服务占比较低，其他板块大都位于12%-18%之间 。 图 6 周融资买入额及占行业成交额比值（1.17-1.23）（单位：亿元） 来源：上海华信证券，万得资讯 个股融资额周变化排名及看好个股  根据申万各行业融资额周变化、个股融资额周变化、周变化额/自由流通市值比，并结合行业及个股周涨幅、近1年涨幅，看好滞胀的行业及个股短期股价表现。  从周融资余额变化额排名来看，保险及银行继续受融资资金青睐、TMT龙头异军突起，前15名季融资余额平均增加7.8亿，股价平均上涨4.2%，主10%11%12%13%14%15%16%17%18%19%5001,5002,5003,5004,5005,5006,5007,5007-258-229-1910-1711-1412-121-9周融资买入额 买入额占两市股票成交额比值(右轴) 0%5%10%15%20%25%02004006008001,0001,200非银金融 银行 机械设备 计算机 房地产 传媒 医药生物 有色金属 化工 建筑装饰 国防军工 电子 电气设备 交通运输 公用事业 采掘 商业贸易 汽车 通信 食品饮料 农林牧渔 家用电器 钢铁 综合 建筑材料 纺织服装 轻工制造 休闲服务 (亿元) (%) 周融资买入额 占股票成交额(右轴) 2015年1月27日，星期二 请 阅 读 最 后 一 页 的 评 级 说 明 和 法 律 声 明 。 4 要是南北车及TMT龙头涨幅较大；以上行业大市值个股近1年涨幅大都翻倍，虽然融资资金仍在持续进入但隐含风险已逐渐加大。  从周融资额变化/自由流通市值来看，前15名涨幅为14.3%，表现优异；大恒科技及凤凰股份也有近10%，出现普涨格局；从行业分布来看TMT一枝独秀。 图7 （个股融资额周变化/自由流通市值）排名前15名及涨跌幅（1.17-1.23） 证券简称 周变化额（亿元） 周涨跌幅（%） 近1年涨幅（%） 证券简称 周变化额/自由流通市值 周涨跌幅（%） 近1年涨幅（%） 中国平安 15.8 (1.9) 86.9 生意宝 5.3% 31.2 115.2 中国人寿 14.7 9.3 180.9 凤凰股份 4.4% 35.8 53.7 中国太保 14.1 8.1 113.5 内蒙君正 4.2% 9.6 47.9 浦发银行 8.2 (5.1) 79.6 大恒科技 4.1% 48.6 142.0 交通银行 8.0 (4.9) 94.4 大名城 3.4% 2.5 88.2 中航资本 7.5 14.4 176.5 洛阳钼业 3.4% 13.9 87.6 中国北车 7.1 5.4 219.0 航天机电 3.3% 15.2 40.9 科大讯飞 5.6 18.2 16.2 华泽钴镍 3.3% 4.3 85.6 用友软件 5.6 (8.2) 164.7 用友软件 3.2% (8.2) 164.7 中国南车 5.5 12.0 208.8 鲁信创投 3.0% 11.7 94.8 东华软件 5.2 16.0 65.7 乐视网 2.9% 1.3 0.4 同方股份 5.0 3.7 29.5 科大讯飞 2.9% 18.2 16.2 乐视网 5.0 1.3 0.4 光线传媒 2.9% 8.5 17.3 中国重工 4.9 (2.5) 71.5 立思辰 2.8% 5.2 109.9 中国银行 4.7 (2.8) 107.8 东华软件 2.8% 16.0 65.7 平均 7.8 4.2 107.7 平均 3.5% 14.3 75.3 来源：上海华信证券，万得资讯  从两市股票周融资额变化/股票周成交额排名来看，前、后15名平均涨幅7.0%、0.5%，融资资金流入靠前个股表现明显好于融资资金流出个股；靠前个股且上周涨幅较小者后续看好，部分近一年滞胀个股如银江股份、中视传媒、深圳燃气、昆药集团等明显有融资资金进入且推动股价有所上涨。  周融资额变化/周成交额前、后15名无论从行业还是总市值大小分布都较为广泛，但主要以滞胀的中小型股票为主。 图 8 （个股融资额周变化/股票周成交额）排名前、后15名及涨跌幅（1.17-1.23） 证券简称 周融资额变化/周成交额 周涨幅（%） 近1年涨幅（%） 证券简称 周融资额变化/周成交额 周涨幅（%） 近1年涨幅（%） 大名城 18.1% 2.5 88.2 世荣兆业 -8.3% (0.6) 35.8 青岛啤酒 12.6% (2.0) (5.5) 百联股份 -8.7% 2.8 100.0 大恒科技 11.3% 48.6 142.0 华丽家族 -8.9% (0.9) 78.8 航天机电 10.0% 15.2 40.9 海欣股份 -9.0% 0.0 31.4 长城信息 8.9% 9.9 104.4 正泰电器 -9.1% 0.5 38.7 歌华有线 8.1% 4.3 108.6 深圳燃气 -9.4% (0.5) 19.6 开山股份 7.9% (2.3) (10.2) 马应龙 -9.4% 2.9 35.3 吉鑫科技 7.8% 5.9 124.7