包社，证券分析师，SAC执业证书编号：S0150514120001 2015年6月2日，星期二 (86) 21 38784818 上海华信证券有限责任公司具有证券投资咨询业务资格 请阅读最后一页的评级说明和法律声明 行情一瞥 A股指数表现(12个月) 申万行业4月份涨跌幅前、后5名 上海华信证券买入评级一览 收盘价融资额（亿元）季变化率 青岛海尔 29.35 28.2 12.8% 老板电器 39.81 3.1 14.8% 中化国际 15.7 18.2 11.0% 华海药业 25.37 6.6 -4.3% 双鹭药业 65 23.8 12.3% 北京银行 12.73 90.0 41.7% 王府井 32.72 10.4 -1.0% 万科A 14.35 86.6 1.6% 1,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,000May 14Jun 14Jul 14Aug 14Sep 14Oct 14Nov 14Dec 14Jan 15Feb 15Mar 15Apr 15创业板指 上证综指 -20%0%20%40%银行 非银金融 建筑装饰 采掘 钢铁 通信 轻工制造 电子 国防军工 计算机 融资融券专刊 证券研究报告 投资要点  5月份融资融券余额大增13.0%至20795亿，带动全A指数大涨15.0%；融资买入成交额/两市股票总成交额占比12.9%降至今年最低；股票融资买入额月度换手率2.1倍环降22%；申万28个行业融资余额（除银行）月增幅均超4%，电子等4个行业增幅超过25%；申万28个行业仅银行、非银金融及建筑装饰小跌，热门行业国防军工、计算机及电子涨幅均超30%。  结合申万行业及个股融资额月变化、涨跌幅，看好融资余额增速较大且涨幅较小的板块及个股，看好滞胀的、估值较低的银行、钢铁等；个股看好北京银行、长安汽车、生益科技、海宁皮城等。 融资融券余额月变化及全 A指指数对比  截止5月29日融资融券余额20795亿，其中融资余额20720亿，融券余额76亿；分别较4月底增加13.0%、13.2%、-14.1%；融券余额占比不足0.4%表明市场做多热情仍较为充沛；股票融资融券总额4月份增速13.4%高于ETF的10.9%，且占融资融券总额的94%。 图 1 融资融券总额及月度变化率（2015.5.1-2015.5.29） 融资融券总额 (亿元) 月变化率 (%) 融资总额 (亿元) 月变化率 (%) 融券总额 (亿元) 月变化率(%) 全部 20795 13.0% 20720 13.2% 76 -14.1% 股票 19370 13.4% 19324 13.4% 46 -5.3% ETF 1340 10.9% 1311 12.2% 29 -28.1% 来源：上海华信证券，万得资讯 注：截至1季度末沪深两市共有融资融券标的911只，其中上证A股498只，深圳A股398只（含主板170只，中小版171只，创业板57只），ETF16只。  5月份融资融券余额增加13.0%，而全A指数上涨15.0%，两者正相关性较强；个人股票及基金新开户继续保持高位，及新股发行后大幅上涨刺激市场持续上涨；3月份以来全A指数月涨幅均超过15%，融资余额月环比增速均超过13%。 图2 全A指数近1年各月末收盘点及融资融券余额对比（2014.5.30-2015.5.29） 来源：上海华信证券，万得资讯 2,0003,0004,0005,0006,0007,0003,0006,0009,00012,00015,00018,00021,0005-309-301-305-29(亿元) 融资余额 全A指数(右轴) 2015年5月5日，星期二 请 阅 读 最 后 一 页 的 评 级 说 明 和 法 律 声 明 。 2 股票融资余额月变化及主要指数月涨幅  各大主要指数对应标的融资余额增幅均超过6%，大盘股及小盘股的市场表现在融资余额均增加的情况下呈现冰火两重天，整体呈正相关性。  以大盘股为主的中证100在对应标的融资余额月增幅6.7%的情况下反下跌2.6%，而中小板及创业板对应标的融资余额增幅22.9%、20.3%分别大涨25%、24%；中盘指数中证200涨幅也高达10.1%。 图 3 融资额月变化及主要指数涨跌幅对比（2015.5.1-2015.5.29） 来源：上海华信证券，万得资讯 注：融资额月变化为各指数内所有融资标的总额变化值；除创业板指成分股含50只融资融券标的外，中证500指数含融资融券标的332只，中证100、中证200、中小板指的融资融券标的占比均超90%。鉴于融资余额占融资融券的比重高达99%，而股票融资余额占融资融券余额比重也高达90%，以下部分主要分析股票融资余额变化与各类指数的关系。  4月份申万28个行业融资余额仅建筑装饰出现下降，其余增幅均超过4.0%（银行为4.6%），电子、传媒、商业贸易等4个行业增幅均超过25%。  4月份申万28个行业仅建筑装饰、银行及非银金融下跌，银行更是以跌幅5.4%排名最后；而热门行业国防军工、计算机及电子涨幅均超30%；后续相对看好融资余额增速较快但股价滞胀的钢铁、有色金属及银行等。 图 4 申万各行业融资额月变化及涨跌幅（2015.5.1-2015.5.29） 来源：上海华信证券，万得资讯 4月股票融资买入额/股票成交额占比 -5%0%5%10%15%20%25%5%10%15%20%25%全A指数 上证综合 中小板指 创业板指 中证100 中证200 中证500 融资余额月变化 月涨跌幅(右轴) -10%0%10%20%30%40%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%电子 传媒 综合 商业贸易 建筑材料 汽车 公用事业 钢铁 计算机 电气设备 轻工制造 医药生物 家用电器 通信 机械设备 纺织服装 农林牧渔 化工 有色金属 房地产 国防军工 采掘 交通运输 食品饮料 休闲服务 非银金融 银行 建筑装饰 (%) (%) 融资余额5月变化率 5月涨幅(右轴) 2015年5月5日，星期二 请 阅 读 最 后 一 页 的 评 级 说 明 和 法 律 声 明 。 3  4月份两市融资买入额及卖出额（含股票及ETF）分别为4.0万亿、3.7万亿（折合日均2000、1850亿）；分别占同期两市股票成交总额的12.9%、11.9%。  4月份融资买入额/（融资余额月平均值）=4.0/（1.7+2.1）*2=2.1；远超过同期两市股票成交额/自由流通市值平均值=31.0/（21.8+25.4）*2=1.3倍的水平；预示着自由流通市值中有很大部分机构换手率较低。  从下图可看出，近1年月融资买入额保持向上趋势，经历今年 1、2月低谷后，随着两市股票5月份继续创出31万亿的历史天量，而当月融资买入额却环比有所下滑，导致占比自今年2月份以来呈现逐步下滑趋势。 图 5 近1年股票月融资买入额及占两市股票月成交额比值（单位：亿元） 来源：上海华信证券，万得资讯  申万28个行业的月融资买入额排名来看，非银金融一枝独秀（4554亿，占全部股票融资买入额的比重高达11.4%），其次为计算机、传媒、医药生物等热门行业，银行仅排第7，排名靠后的主要为小市值行业。  从月融资买入额/行业股票月成交额排名来看非银金融也排名第一，其次为银行、传媒等均超过16%；小市值板块如纺织服装、轻工制造及休闲服务行业融资买入额较小，占比也较低 。 图 6 月度融资买入额及占行业成交额比值（2015.5.1-2015.5.29）（单位：亿元） 来源：上海华信证券，万得资讯 个股融资额月变化排名及看好个股 10%11%12%13%14%15%16%17%18%010,00020,00030,00040,00050,0005-306-307-318-299-3010-3111-2812-311-302-273-314-305-29月融资买入额 买入额占两市股票成交额比值(右轴) 0%5%10%15%20%25%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,000非银金融 计算机 传媒 医药生物 房地产 建筑装饰 银行 电子 机械设备 有色金属 公用事业 化工 国防军工 交通运输 商业贸易 电气设备 汽车 采掘 通信 食品饮料 家用电器 钢铁 农林牧渔 综合 建筑材料 纺织服装 轻工制造 休闲服务 (亿元) (%) 5月融资买入额 占股票成交额(右轴) 2015年5月5日，星期二 请 阅 读 最 后 一 页 的 评 级 说 明 和 法 律 声 明 。 4  从5月份融资余额变化额排名来看，非银金融、互联网龙头及大市值央企依然受到融资资金青睐，前20名月融资余额平均增加23亿，股价平均上涨15.6%；以上20只个股近1年平均涨幅高达266%，部分个股风险已较大，仅银行涨幅较小。  从5月融资额变化/自由流通市值来看，前20名涨幅高达32.6%；主要集中于中小型公司，以主题概念股为主，大部分业绩较差；相对看好北京银行、长安汽车及生益科技等。 图7 （个股融资额月变化/自由流通市值）排名前20名及涨跌幅（2015.5.1-2015.5.29） 证券简称 月变化额（亿元） 月涨跌幅（%） 近1年涨幅（%） 证券简称 月变化额/自由流通市值 月涨跌幅（%） 近1年涨幅（%） 东方财富 41.8 (11.5) 833.4 海航投资 14.7% 5.6 306.8 中国平安 40.9 (3.6) 118.2 湖北能源 9.9% 102.6 425.4 兴业银行 39.7 (4.6) 95.4 中海科技 9.6% 35.8 235.1 苏宁云商 34.5 41.8 169.2 华媒控股 8.9% 42.7 110.8 京东方A 32.2 11.5 131.2 卓翼科技 8.8% 24.6 85.3 中国一重 28.3 32.3 908.8 中国高科 8.6% 86.7 301.5 北京银行 25.4 (2.0) 98.3 恒宝股份 8.5% 67.1 211.9 海航投资 22.0 5.6 306.8 上实发展 8.4% 2.9 161.9 湖北能源 19.7 102.6 425.4 拓维信息 8.4% 32.9 218.1 格力电器 19.3 9.1 111.9 健康元 8.1% (4.0) 311.4 太平洋 17.8 5.4 263.5 海宁皮城 7.8% 3.8 103.9 TCL集团 17.4 2.9 174.6 盛运环保 7.6% 5.9 68.0 鹏博士 16.7 23.2 195.1 塔牌集团 7.5% 44.8 175.5 上海电气 16.4 19.2 497.8 长江投资 7.5% 35.7 188.6 浙能电力 16.3 33.0 161.4 美尔雅 7.4% 21.9 204.3 海康威视 15.9 38.5 157.5 重庆钢铁 7.3% 12.3 130.0 长安汽车 15.6 (14.5) 85.1 远望谷 7.3% 60.3 263.5 宝钢股份 15.2 (5.4) 120.1 生益科技 7.1% 18.4 121.9 中国重工 13.7 21.4 295.9 江淮动力 7.1% 12.8 229.0 国金证券 13.7 7.6 176.1 海王生物 7.0% 40.0 298.7 平均 23.1 15.6 266.3 平均 8.4% 32.6 207.6 来源：上海华信证券，万得资讯  从两市股票月融资额变化/股票季成交额排名来看，前、后20名平均涨幅42.2%、10.7%，融资资金