有色金属(铅锌)策略日报：希腊退欧忧虑再起,暂不改锌价偏强格局

中信期货研究部 www.citicsf.com 更多资讯和研究 请关注本司网站 研究员： 吴锴 0755-83212742 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询资格号：Z0010134 郑琼香 0755-23993742 zhengqxi@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询资格号：Z0002147 朱文君 021-61017300-832 zhuwenjun@citicsf.com 近期相关报告： 【“铅”路漫漫持求索 “锌”高志远必云开】--2015年年报 【铜老大歇影 锌情或转好】--2014年11月月报 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2015-01-06 希腊退欧忧虑再起 暂不改锌价偏强格局 策略摘要 铅锌：希腊违约忧虑再起 暂不改锌价偏强格局 锌多单续持 昨日日间铅锌价格延续偏强态势，但夜间受市场担忧情绪影响，出现回调，不过沪市铅锌较伦市铅锌有所抗跌。短期需关注希腊违约可能性的影响，以及原油下挫和美元走强的不利因素影响。 对于锌价，尽管短期宏观环境略有不利，但基于其偏强的基本面，暂不改变其回升走强趋势，且依然有望表现偏强于其它有色品种。不过目前内外锌价距前期上方压力位17000元、2250美元的压力位已不远，需关注锌价继续上行的动力情况。 铅方面，短期铅价继续下行的空间有限，国内铅价有望回升至原先成本线13000元附近的水平，而国外铅价关注能否上行至1900美元关口，但预计内外铅价仅是短期企稳回升，真正反弹难以形成。在基本面相对偏弱下，中期铅价相对弱势或难改。 操作上，内外锌多单持有，沪锌1503止损提高至16400元，伦锌止损提高2140美元。铅方面，暂时观望。 短期风险因素为：（1）短期宏观形势出现不利波动；（2）美元指数强势；（3）原油价格继续大幅下挫。 股票报告网整理http://www.nxny.com 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2015年1月6日2 / 7 行业要闻及监测指标变化 铅锌市场要闻及监测指标变化： （1）昨日日间，国内沪市铅锌开盘就表现出相对强势，尤其时沪市锌价上涨抢眼，最高攀升至16870元的近期高点。尽管之后受其它商品回调影响，沪市铅锌涨幅也有所收窄，但相对于其它金属，锌价表现依然最强，其次铅小幅收涨，抗跌性也较明显。夜间，受市场担忧情绪影响，铅锌价格均出现下挫，且伦市铅锌回调幅度相对明显，分别回落了约1.5%和1%，不过沪市铅锌相对抗跌，回调幅度相对有限。 （2）昨日市场担忧情绪再起，主要由于希腊违约忧虑重燃，加上美元指数再创新高，以及原油再度暴跌，从而对金属市场包括铅锌价格形成不利影响。 （3）国内现货方面，节后铅锌产业链资金压力略有放缓。铅方面，炼厂依然惜售，市场货源偏紧，贸易商和下游企业看涨情绪略有回升，逢低采购有所增加，因此市场成交有改善。锌方面，冶炼企业维持正常出货状态，贸易商交投较为活跃，但由于锌价上行至相对高位，下游略有畏跌，且节前已有部分补库，故采购意愿不大，成交一般。 （4）LME库存方面，LME铅库存维持平稳，目前库存为68.6925万吨，LME锌库存延续上周缓慢回落的趋势，昨日继续小幅下降3900吨至68.6925万吨。 股票报告网整理http://www.nxny.com 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2015年1月6日3 / 7 重点数据跟踪—铅锌： 铅主要现货价格及期现价差 最新价格 日涨跌 日涨跌幅 长江有色铅现货价 12,600 0 0.00% 上海物贸铅现货价 12,600 25 0.20% 广东南储铅现货价 12,400 0 0.00% 长江有色-铅期三 150 -5 上海物贸-铅期三 150 20 广东南储-铅期三 -50 -5 LME铅升贴水（0-3） -10.75 4.25 资料来源：中信期货研究部 注：上表中现货价以1#铅报价为准，期现价差以主要市场的1#铅均价与沪铅期三收盘价计算所得，LME铅升贴水单位为美元/吨，其它单位为元/吨。 锌主要现货价格及期现价差 最新价格 日涨跌 日涨跌幅 长江有色锌现货价 17,470 130 0.75% 上海物贸锌现货价 16,980 160 0.95% 广东南储锌现货价 16,740 180 1.09% 长江有色-锌期三 775 200 上海物贸-锌期三 285 230 广东南储-锌期三 45 250 LME锌升贴水（0-3） -10.25 0.75 资料来源：中信期货研究部 注：上表中现货价以0#锌报价为准，期现价差以主要市场的0#锌均价与沪锌期三收盘价计算所得，LME锌升贴水单位为美元/吨，其它单位为元/吨。 图1：国内铅期现价差走势 图2：国内锌期现价差走势 资料来源：中信期货研究部 -1,000 -800 -600 -400 -200 0 200 400 600 Mar/14 Jun/14 Sep/14 Dec/14 长江有色-铅期三 上海物贸-铅期三 广东南储-铅期三 -1,500 -1,000 -500 0 500 1,000 1,500 Mar/14 Jun/14 Sep/14 Dec/14 长江有色-锌期三 上海物贸-锌期三 广东南储-锌期三 股票报告网整理http://www.nxny.com 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2015年1月6日4 / 7 图3：LME铅升贴水走势 图4：LME锌升贴水走势 资料来源：中信期货研究部 期限结构 图5：沪铅期限结构图 图6：沪铅合约间价差变动图 资料来源：中信期货研究部 图7：沪锌期限结构图 图8：沪锌合约间价差变动图 资料来源：中信期货研究部 LME库存 -35 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 Mar/13 Sep/13 Mar/14 Sep/14 LME铅升贴水(0-3) -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 Mar/13 Sep/13 Mar/14 Sep/14 LME锌升贴水(0-3) 12000 12100 12200 12300 12400 12500 12600 12700 1月期 2月期 3月期 4月期 5月期 6月期 7月期 2015-01-05 2014-12-31 2014-12-30 2014-12-29 2014-12-26 -350 -300 -250 -200 -150 -100 -50 0 50 1/2 2/3 3/4 4/5 5/6 6/7 2015-01-05 2014-12-31 16200 16300 16400 16500 16600 16700 16800 16900 1月期 2月期 3月期 4月期 5月期 6月期 7月期 2015-01-05 2014-12-31 2014-12-30 2014-12-29 2014-12-26 -350 -300 -250 -200 -150 -100 -50 0 50 100 1/2 2/3 3/4 4/5 5/6 6/7 2015-01-05 2014-12-31 股票报告网整理http://www.nxny.com 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2015年1月6日5 / 7 图7：LME铅库存 图8：LME锌库存 资料来源：中信期货研究部 LME铅具体库存和注销仓单 最新库存 日变化 注销仓单 总库存 221,975 0 10,325 安特卫普 26,075 0 0 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 5,750 0 125 毕尔巴鄂 12,675 0 0 不莱梅 0 0 0 芝加哥 0 0 0 底特律 50 0 0 迪拜 0 0 0 热那亚 4,650 0 25 哥德堡 0 0 0 汉堡 500 0 0 赫尔辛堡 0 0 0 赫尔 0 0 0 柔佛 49,950 0 0 来亨 1,775 0 100 利物浦 0 0 0 长岛 0 0 0 洛杉矶 675 0 675 莫比尔 0 0 0 新奥尔良 0 0 0 巴生港 40,500 0 9,050 鹿特丹 10,225 0 25 新加坡 200 0 0 圣路易斯 0 0 0 托莱多 0 0 0 的里雅斯特 0 0 0 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 350,000 Mar/13 Sep/13 Mar/14 Sep/14 总库存:LME铅 0 200,000 400,000 600,000 800,000 1,000,000 1,200,000 1,400,000 Mar/13 Sep/13 Mar/14 Sep/14 总库存:LME锌 股票报告网整理http://www.nxny.com 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2015年1月6日6 / 7 泰恩-威尔 0 0 0 弗利辛恩 66,550 0 325 资料来源：中信期货研究部 LME锌具体库存和注销仓单 最新库存 日变化 注销仓单 总库存 686,925 -3,900 187,750 安特卫普 3,050 0 3,000 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 0 0 0 毕尔巴鄂 600 0 0 不莱梅 0 0 0 芝加哥 0 0 0 底特律 28,850 0 21,675 迪拜 0 0 0 热那亚 0 0 0 汉堡 0 0 0 赫尔辛堡 0 0 0 赫尔 3,925 0 0 柔佛 4,650 0 0 来亨 0 0 0 利物浦 75 0 0 长岛 0 0 0 洛杉矶 0 0 0 莫比尔 0 0 0 新奥尔良 612,600 -3,900 154,700 巴生港 15,600 0 1,425 鹿特丹 15,350 0 4,725 新加坡 2,225 0 2,225 圣路易斯 0 0 0 托莱多 0 0 0 的里雅斯特 0 0 0 泰恩-威尔 0 0 0 弗利辛恩 0 0 0 资料来源：中信期货研究部 股票报告网整理http://www.nxny.com 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2015年1月6日7 / 7 免责声明 除非另有说明，本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，此报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司的商标、服务标记及标记。中信期货有限公司不会故意或有针对性的将此报告提供给对研究报告传播有任何限制或有可能导致中信期货有限公司违法的任何国家、地区或其它法律管辖区域。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 中信期货有限公司认为此报告所载资料的来源和观点的出处客观可靠，但中信期货有限公司不担保其准确性或完整性。中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。此报告不应取代个人的独立判断。中信期货有限公司可提供与本报告所载资料不一致或有不同结论的报告。本报告和上述报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属