策略日报（铅锌）：锌高位震荡偏强格局维持 铅跟涨暂改前期偏弱态势

投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 吴锴 021-60812994 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 联系人： 朱文君 021-60812995 zhuwenjun@citicsf.com 近期相关报告： 锌价超预期反弹 短期或面临调整压力 2016-02-15 高库存保障 2016年国内锌矿偏宽松格局有望维持 2016-01-27 减产难抵需求疲软 铅锌仍在熊途中 2015-12-23 全球锌矿短缺是否来临？ 2015-11-24 嘉能可减产点评：短期利好但不宜盲目乐观，中期影响有待观察 2015-10-12 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016-04-20 锌高位震荡偏强格局维持 铅跟涨暂改前期偏弱态势 策略摘要 铅锌品种：商品普涨 铅锌反弹 昨日日内，内外铅锌价格先小幅走高，之后逐渐回落，但近下午收盘时，受商品迅速拉涨带动，内外锌价和伦铅小幅收高，沪铅偏弱跌幅略收窄。此外，沪锌主力1606昨日持仓量昨日出现回落，1607维持增长趋势，昨日继续增仓近1万手。昨日夜间，商品普涨，内外铅锌价格跟随走高，伦市铅锌反弹幅度明显，涨幅均在2%以上，分别收高于1750.5美元/吨和1930美元/吨，沪市铅锌也小幅上涨，分别收于13455元/吨和15260元/吨。其中伦锌和沪锌一度分别攀升至1937美元/吨和15315元/吨，再创近期新高。整体来看，锌高位震荡格局维持，铅受市场普涨带动跟随上涨，也改变前期偏弱态势。 目前来看，市场尚维持谨慎乐观情绪，锌市场量仓配合偏积极。加上近几日美元指数再度走弱，对整体商品形成提振。从基本面来看，在国外锌矿供应收紧的大背景下，近期国内锌现货跟涨态势良好，3月份国内锌下游开工率回升态势较良好，国内锌锭维持去库存态势，故近期锌基本面配合增加。但需注意的是，现货主要表现于贸易商间的交易较活跃，但下游畏高情绪较明显，随着锌价再度上涨，上周国内锌锭去库存节奏再度放缓。总的来看，短期锌价蓄势高位震荡，有望继续走高，关注内外锌价于上方15500-15800元/吨和1950-2000美元/吨的压力位表现，以及锌期货量仓配合情况。铅方面，下游十分疲弱，供应压力凸显，但昨日铅期价跟涨反弹，暂改前期偏弱格局，不过预计其持续反弹动能不足。 操作上，内外铅空单可考虑平仓离场暂观望，内外锌价暂时观望。 重要监测点： 1.国内锌锭社会库存变化情况 2.下游铅锌消费变动 3.LME铅锌升贴水（0-3）的变化 4.国内锌现货对期货的升贴水情况 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年4月20日 2 / 7 行业要闻及监测指标变化 铅锌市场要闻及监测指标变化： （1） 国内现货方面，锌方面，昨日锌价回调，炼厂正常出货，市场现货充裕，贸易商出货积极，成交一般；上海地区进口锌品牌增多，市场成交活跃。下游按需采购，成交略有改善。从锌现货贴水来看，昨日贴水略有扩大，但幅度并不明显，现货跟涨态势仍较良好，这对于短期沪锌期价或有较好支撑。铅方面，对于上海市场，部分企业维持出货，下游蓄电池企业订单不佳，有下游称长单基本消化不掉，买兴极弱，昨日成交清淡不景气。 （2） LME库存方面，近日 LME铅库存再度小幅下滑，昨日下降375吨至16.22万吨。LME铅注销仓单小幅下调至4.705万吨，LME铅注销仓单量占库存的比例为29.01%。LME锌库存昨日维持下滑趋势，下降了2150吨至41.11万吨。此外，18日LME铅升贴水（0-3）从-7美元收窄至-4.75美元，LME锌升贴水（0-3）从-11.7美元扩大至-13.5美元，故LME铅（0-3）贴水收窄，对铅价压制有所减弱，LME锌（0-3）贴水维持，对铅价的压制仍在。 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年4月20日 3 / 7 重点数据跟踪 现货价格&期现价差 表1: 铅主要现货价格及期现价差 最新价格 日涨跌 日涨跌幅 长江有色铅现货价 13375 -25 -0.19% 上海物贸铅现货价 13300 -50 -0.37% 广东南储铅现货价 13275 -50 -0.38% 长江有色-铅期三 190 0 上海物贸-铅期三 115 -25 广东南储-铅期三 90 -25 LME铅升贴水（0-3） -4.75 2.25 数据来源：Wind 中信期货研究部 注：上表中现货价以1#铅报价为准，期现价差以主要市场的1#铅均价与沪铅期三收盘价计算所得，LME铅升贴水单位为美元/吨，其它单位为元/吨。 表2: 锌主要现货价格及期现价差 最新价格 日涨跌 日涨跌幅 长江有色锌现货价 15360 -200 -1.29% 上海物贸锌现货价 14980 -145 -0.96% 广东南储锌现货价 14800 -200 -1.33% 长江有色-锌期三 190 -335 上海物贸-锌期三 -190 -280 广东南储-锌期三 -370 -335 LME锌升贴水（0-3） -13.5 -1.75 数据来源：Wind 中信期货研究部 注：上表中现货价以0#锌报价为准，期现价差以主要市场的0#锌均价与沪锌期三收盘价计算所得，LME锌升贴水单位为美元/吨，其它单位为元/吨。 图1：国内铅期现价差走势 图2：国内锌期现价差走势 数据来源：Wind中信期货研究部 -400-2000200400600800100012002015/062015/092015/122016/03长江有色-铅期三上海物贸-铅期三广东南储-铅期三-600-400-2000200400600800100012002015/062015/092015/122016/03长江有色-锌期三上海物贸-锌期三广东南储-锌期三 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年4月20日 4 / 7 图3：LME铅升贴水走势 图4：LME锌升贴水走势 数据来源：Wind中信期货研究部 期限结构 图5：沪铅期限结构图 图6：沪铅合约间价差变动图 数据来源：Wind 中信期货研究部 图7：沪锌期限结构图 图8：沪锌合约间价差变动图 数据来源：Wind 中信期货研究部 LME库存 -35-30-25-20-15-10-5051015202014/062014/122015/062015/12LME铅升贴水(0-3)-40-30-20-100102030402014/062014/122015/062015/12LME锌升贴水(0-3)1305013100131501320013250133001335013400134501月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2016/04/192016/04/182016/04/152016/04/142016/04/13-60-40-2002040601/22/33/44/55/66/72016/04/192016/04/181450014600147001480014900150001510015200153001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2016/04/192016/04/182016/04/152016/04/142016/04/13-140-120-100-80-60-40-2002040601/22/33/44/55/66/72016/04/192016/04/18 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年4月20日 5 / 7 图9：LME铅库存 图10：LME锌库存 数据来源：Wind中信期货研究部 库存和注销仓单 表3: LME铅具体库存和注销仓单 最新库存 日变化 注销仓单 总库存 162200 -375 47375 安特卫普 5575 0 0 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 6425 0 1475 毕尔巴鄂 4750 0 4725 不莱梅 0 0 0 芝加哥 0 0 0 底特律 0 0 0 迪拜 0 0 0 热那亚 50 0 50 哥德堡 0 0 0 汉堡 375 0 0 赫尔辛堡 0 0 0 赫尔 0 0 0 柔佛 4125 -100 3550 来亨 700 0 375 利物浦 0 0 0 长岛 0 0 0 洛杉矶 300 0 300 莫比尔 0 0 0 新奥尔良 0 0 0 巴生港 44425 -50 7025 鹿特丹 14850 0 11300 新加坡 0 0 0 圣路易斯 0 0 0 托莱多 0 0 0 的里雅斯特 300 0 0 1000001200001400001600001800002000002200002400002600002014/062014/122015/062015/12总库存:LME铅01000002000003000004000005000006000007000008000002014/062014/122015/062015/12总库存:LME锌 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年4月20日 6 / 7 泰恩-威尔 0 0 0 弗利辛恩 33400 0 9400 釜山 46825 -225 8875 数据来源：Wind 中信期货研究部 表4: LME锌具体库存和注销仓单 最新库存 日变化 注销仓单 总库存 411100 -2150 53250 安特卫普 47000 0 450 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 0 0 0 毕尔巴鄂 600 0 0 不莱梅 0 0 0 芝加哥 0 0 0 底特律 25 0 25 迪拜 0 0 0 热那亚 0 0 0 汉堡 0 0 0 赫尔辛堡 0 0 0 赫尔 3925 0 0 柔佛 6900 -100 317