请务必阅读产品末页的免责条款部分第1页共16页2015年1月6日/星期二/第1112期注：为顺应市场变化，我们将主题与景气行业有效融合，进行深度分析并挖掘核心受益股，根据资金关注度排序，力争覆盖A股有价值的主题。券商券商券商券商★★★★☆★★★★☆★★★★☆★★★★☆分析师分析师分析师分析师：：：：王贞武王贞武王贞武王贞武投资逻辑：1.长期看，建立活跃的资本市场是盘活存量、经济转型和改革的基础，基于此看券商行业必然受益于业务量增长、杠杆扩大、利润提升；短期看，Ａ股价涨量增利好经纪业务和两融业务带来的佣金、利差收入明显提升。2.新三板、T+0、资产证券化等新业务，以及个股期权、股指期权等创新金融产品在2015年逐步兑现概率较大，均是行业的重大潜在利好。3.未来券商将通过再融资、发债等渠道进一步提升杠杆水平。核心个股：中信证券：行业龙头，霸主地位凸显；其中经纪业务：2014年公司经纪份额约为6.5%，受互联网冲击排名下滑，仅次于华泰位列第二。在佣金率万5，两市日均成交5000亿下，弹性约为2.2%，15年经纪业务预计贡献收入100.5亿，净利润34亿。投行业务：公司在债券承销领域稳居头把交椅，股票承销行业排名由上年的第3位提升至第2位。资本中介业务：两融市场份额8%略有下滑排名第一，15年竞争加剧或进一步下滑，假设市场保持在1.2万亿两融规模，公司预计1000亿。质押回购、收益互换市场有望实现较大增长。预计2015年EPS1.27元，给予32倍PE，目标价40.64元。地产地产地产地产★★★★☆★★★★☆★★★★☆★★★★☆分析师分析师分析师分析师：：：：王贞武王贞武王贞武王贞武投资逻辑：1.双低蓝筹估值轮动修复，本轮反弹券商与一路一带基建股平均PE已分别修复至动态30倍和15倍，我们预计龙头地产品种估值有望向15年10PE和RNAV靠拢。2.宽松货币政策有利于需求端及企业融资成本的降低，提升RNAV。3.周数据看，短期楼市成交回暖而价格未出现大幅回落，4个一线城市成交量环比上升2.5%，价格指数环比降3.9%，13个二三线城市成交量环比升3.2%，价格环比跌0.6%。证券研究报告证券研究报告证券研究报告证券研究报告金金金金立立立立方方方方【摘要】金立方主要对公司投顾人员发布，营业部投顾人员可进行内容摘录、股票选择组成适合自己客户结构的股票池或组合；金立方暂定每周发布1-2次。今日，行业新增家电行业；股票池新增长安汽车、浙江龙盛。主题研究股票报告网整理http://www.nxny.com 金立方请务必阅读产品末页的免责条款部分第2页共16页4.行业潜在风险：房产税政策的出台。核心个股：银行银行银行银行★★★★☆★★★★☆★★★★☆★★★★☆分析师：王贞武分析师：王贞武分析师：王贞武分析师：王贞武投资逻辑：1.双低蓝筹估值轮动修复，板块估值水平有望向16年平均10PE水平靠拢，目前在平均7PE左右，存在一定修复空间。2.银行业利润增速未来大概率受制于利率市场化和降息周期的到来，不过存贷比的进一步放松、混业经营试点也为行业未来提供了积极因素，同时政策鼓励地方政府通过发债和ＰＰＰ项目债逐步转化存量债务，有利于银行解决地方债务问题。建议关注光大银行。１．与其他上市银行相比公司PE、PB估值均较低，这与之前光大银行基本面情况不佳有关；2.光大集团重组改制短期将为公司提供看点，光大银行有望受益集团全牌照衍生的优势；3.公司业绩逐渐走出困局，收入和净利润有望进一步提升。总体看，16年EPS约0.86元，当前股价绝对值和PE均处于较低水平。核心个股：股票报告网整理http://www.nxny.com 金立方请务必阅读产品末页的免责条款部分第3页共16页保险保险保险保险★★★★☆★★★★☆★★★★☆★★★★☆分析师：杨凡分析师：杨凡分析师：杨凡分析师：杨凡投资逻辑：1.保险行业受益于投资收益是牛市中后期品种。资产端受益于权益类占比提升，规模最高有2万亿提升空间，权益类配置多为银行、券商、地产等行业，牛市中资产增值空间大，预计15年收益率5.4%，2007年峰值为12.2%，有两倍提升空间。2.负债端保险产品吸引力提升，保费继续向上。无风险利率从下降，相较银行理财产品，保险更具吸引力；截至2014.11，保险公司保费收入1.87万亿，同比增长17%。寿险、财险结构基本稳定分别占比65%和35%，其中健康险增速最快。3.政策红利逐步兑现。2015年对于行业有较为重大影响的政策有4个：健康险税收优惠、养老险税延、偿二代和分红险费率/车险费率市场化。健康险税收优惠中最具看点：试点企业职工医保个人账户购买商业健康险。当前健康险占人身险12%而增速为其他险种的3倍，对于市场比较关心的用个人账户结余购买商业健康险，个人账户医保结余规模在2800亿元左右。养老金双轨制改革促进养老险税延：中性假设下，未来商业养老金养老金的规模将达到7.6万亿，预期养老险储备年均增长规模在1200亿元左右，占到年保费收入的比重在10%-15%左右。股票报告网整理http://www.nxny.com 金立方请务必阅读产品末页的免责条款部分第4页共16页核心个股：一带一路一带一路一带一路一带一路★★★☆☆★★★☆☆★★★☆☆★★★☆☆投资逻辑：1.国家最高层力推的国家战略，输出国内过剩的产能，提供配套融资到丝路之国开展基础设施建设和高端装备输出。利好大型基建股和高端装备股。2.增量资金偏好低价、低估值，筹码分散基本面没有硬伤且有新逻辑的板块，中字头的大型基建股符合大资金偏好，外加一路一带的政策催化。3.炒作过程分析：从大型基建股炒到运油海运股再到工程机械，龙头股不断在调整：中国交建——中铁二局——招商轮船——山推股份——中国铁建。4.炒作持续性判断：基建股中偏向铁路人气股的炒作，其它均已乏力。工程机械炒作幅度较小，大金融调整且无其它主流热点出现（或者消息面有刺激），资金可能会回到机械股炒，龙头：山推股份、常林股份。5.尼加拉瓜大运河开建：葛洲坝、中国铁建和徐工机械为A股直接受益股票。核心个股：1.1.1.1.中国建筑：一路一带基建股中估值最便宜，15年PE仅为7.7倍，PB为1.65；公司拥有的房地产业务，去年营收518亿，将受益于地产销售回暖，也契合当下地产热主题。2.2.2.2.中国电建：特大型综合电力建设集团，将明显受益一路一带电建工程输出，现海外业务占比近26%，仍有较大的提升空间；电建集团水电设计资产注入，实现了同一产业链纵向一体化协同发展，将提升公司的盈利能力。3.3.3.3.安徽合力：目前在工程机械股里算是最便宜的，16年的估值不到13倍；国企改革：属于安徽的国资改，目前已停牌，整合预期强烈。4.4.4.4.徐工机械：1.机械出口龙头，估值在行业中等；徐州国资改标的；尼瓜拉加大运河独家机械供应商。名称现价BV净资产收益率资产总计流通股本总股本净利润增长率EVP/EVEPSPE1415141514151415中国平安74.7125.714.49%3.86万亿47.86亿股85.1亿股35.77%50.858.71.471.274.535.7216.513中国人寿34.159.1210.68%2.15万亿15亿股282.65亿股16.31%15.2162.242.131.251.3827.324.7中国太保32.312.38.04%8327万62.9亿股90.6亿股10.88%18.5211.751.541.211.4626.722.1新华保险49.5615.0113.51%6105万20.85亿股31.2亿股60.13%2529.81.981.662.472.8220.117.6股票报告网整理http://www.nxny.com 金立方请务必阅读产品末页的免责条款部分第5页共16页高铁高铁高铁高铁★★★☆☆★★★☆☆★★★☆☆★★★☆☆投资逻辑：1.国内、外市场需求强劲，行业高景气：（1）国内市场。2014年铁路投资或超8000亿，2015年的投资有望继续增加，铁路建设成为稳增长的重要抓手。按照规划到2016年，我国高铁线路（包含专线）合计将达到28405公里。（2）海外市场。2014年12月召开的世界高铁大会上，美国、西班牙、巴西、韩国、土耳其等国家纷纷抛出兴建高速铁路的宏伟计划，预计到2020年全球将有2万至3万公里高铁线路建成运营。在一路一带大战略背景下，凭借政府高层的极力推销和我国高铁自身的拥有技术（完全自主化、时速高、脱轨系数最低）、成本（为国际同行的1/2—1/3）和运营实践（在运营里程约1.5万公里，高温、高寒、高湿、风沙各种环境运营）的绝对竞争优势，日益获得海外认可，高层的每次出访都有可能带来实质性的订单。我国近期参与或有意参与的海外高铁项目有：泰国（已定）、俄罗斯（备忘录）、墨西哥（重新招标）、美国（联合投标）、印度（中方出资研究1754公里高铁线路的可行性）。2.催化剂：（1）南、北车合并方案出炉。（2）高层出访带来新订单。核心个股：1.1.1.1.中国南车：国内市场唯一性即垄断性，合并后目前国内唯一的动车组供应商。海外市场中两车强强联手、整合资源，提高竞争实力。体现国家实力与形象。在手订单饱满，业绩增长无忧，截止2014年11月在手订单约1300亿，订单主要集中在毛利率较高的动车、城轨、机车方面，毛利率有望提升。2.2.2.2.海达股份：国内橡塑密封和减振领域领军企业。轨交的隧道工程止水胶，轨道车辆包括高铁在内的密封件，汽车天窗密封条以及航运密封产品等市场占有率第一，目前轨道领域收入占比40%。主要原材料三元乙丙胶随油价下跌。3.3.3.3.利源精制：唯一潜在的民企动车组和城规地铁制造企业。4.4.4.4.永贵电器：打造连接器平台型企业：轨交业务持续高增长高增长；电动汽车连接器已系列化、批量化，正处市场爆发期；军工可小批量供货；通信连接器业务平台初步建成。家电家电家电家电★★★☆☆★★★☆☆★★★☆☆★★★☆☆分析师：杨凡分析师：杨凡分析师：杨凡分析师：杨凡投资逻辑：1、价值轮动，估值修复：家电板块整体表现疲弱，目前无论是从绝对估值还是相对估值来看，仍处于历史低点附近，龙头格力电器仍有较大修复空间。2、年末一、二线地产销量大幅回暖有望改善家电需求悲观预期,其中厨电最受益：2014年12月最后三周出现了连续超过20%的增长，在房地产市场活力复苏的带动下，家电板块的估值切换将顺利完成，甚至有望出现趋势性修复。3、成本下行：原材料价格下跌有助于家电毛利率提升，大宗商品价格跟随油价下跌将延续跌势，其中铜、铝、钢、塑料等商品期货价格较去年同期分别下跌8%、5%、12%、34%。核心个股：股票报告网整理http://www.nxny.com 金立方请务必阅读产品末页的免责条款部分第6页共16页格力电器：空调行业龙头，盈利能力强，有估值优势，16年动态PE仅为6.5倍；房地产成交回暖，有望提振空调行业；原材料价格下跌推升毛利率：随着美元走强、石油价格下跌，大宗商品价格延续跌势，其中以空调为代表的白电原材料铜、铝、塑料价格均出现不同程度下滑，有助于推升产品毛利率。核电核电核电核电★★★☆☆★★★☆☆★★★☆☆★★★☆☆投资逻辑：1.该行业最大的变量因素：国家何时批准新建项目，以及采用AP1000/CAP1400/华龙一号中的哪种三代技术来建设，现在在建施工的都是存量项目。高层都在专门会议上强调过抓紧重启东部沿海核电建设，但是14年还是没有新项目下批。其中最关键的原因是这三种3代技术，都没有投产的项目，没有运营经验，相对来说AP1000最成熟，但是管理层还是非常谨慎的批建新的三代项目。一旦有新项目获批，行业景气度提升到4级。2.关于炒作噱头：核电走出去，其实还差的相当远，最关键的因素是3代机组我国自身没有运营经验，何谈走出去，除非出口二代加技术到发展中国家。目前看，能真正走出去的就是CAP1400和美国西屋在土耳其合作建设3代核电站。3.关于行业周期：行业最寒冷的冬天已经过去。2011年福岛事故后，核电几乎停建，现在在建项目都恢复建设，进展顺利。