大宗商品评论-2014年价格评论：供应风暴造成的损失

跑赢大市–预期回报率> + 10％2014年价格审查–供应风暴造成的损失 2014年是大宗商品价格再次令人失望的一年，但这一次是大宗商品范围的另一端。石油，铁矿石，铜和玉米在一年中的价格均落后于大宗商品同行，这是大多数年度平均价格连续第三年下跌的一年。跨越大宗商品方面，尽管有充足的供应量将价格推向成本曲线，但镍和咖啡等个别事件表明，供应担忧仍可能导致明显的超额表现。 由于缺乏资本支出的滞后影响，这意味着大宗商品供应增长现在正在全面放缓，尽管总体上大宗商品价格仍存在许多不利因素，但我们认为来年的市场基本面将开始改善。最新消息 年终LME库存上周五发布了该报告，从而可以对2014年的变化进行最终比较。铜库存在一年中下降了44％，至177kt，而铝和锌分别下降了22％和19％。相比之下，镍在年底达到415kt的新纪录，比2013年底的水平上涨了56％，而锡的库存则上升了37％，铅上升了7％。总LME的6种主要基本金属仓库中的库存从2013年底的7.244公吨下降至2014年底的5.722公吨，再次反映出库存不断从LME注册地点转移。 McCloskey的报告了以下产品的展期定价PCI煤在第一季度合同中，皮博迪与POSCO达成了$ 99 / t FOB澳大利亚的超低挥发性材料合同。相比之下，硬焦煤合同价格环比下降2美元/吨第一季度的收入，将PCI的价格提高到硬焦煤价格的85％，我们认为该水平可以维持到中期。高挥发性PCI结算价为$ 88 / t，也与2014年第4季度合同持平。 正如过去一个季度普遍预期的那样，中国政府宣布取消含硼硼的8-13％出口退税。钢该产品已于1月1日生效。中国钢厂已开发了该系统，他们在常规热轧产品中添加了少量的硼以符合返利条件，从而为11月份创下的131mtpa创纪录水平做出了贡献。在12月18日的商品评论中，我们讨论了退税对中国竞争力的影响，直接的影响是出口成本增加了约$ 20 / t。我们已经预计，由于货币和原材料进入2015年，中国出口将失去竞争力，预计整体出口量将有所回落，日本和韩国将获得亚洲市场份额。 世界第三大铂生产商Lonmin周三宣布，在检测到电极断裂后已经停止了其2号炉的运行。尽管该公司预计停运时间不会超过21天，但仅在Lonmin因泄漏发生而被迫停止其＃1炉停产仅几周后。 ＃1炉的维修预计需要大约三个月的时间。尽管停产，但仍重申了2015年铂金价格约为730koz的销售指导，但由于上半年积累的精矿库存到年底将减少，预计销售将在本财年下半年回落。麦格理（Macquarie）的资源分析师阿隆·奥尔沙（Alon Olsha）认为，这种后端加载的销售状况也有望在今年上半年增加借款。请参阅第16页了解重要的披露和分析师证明，或访问我们的网站www.macquarie.com/research/disclosures.2015年1月5日+86 21 2412 9035安吉拉·毕+86 21 2412 9086陈韶+86 21 2412 9041麦格理资本证券有限公司Graeme Train+44 203 037 4530傅玉斌+44 203 037 2622+44 20 3037 4271马修·特纳+44 20 3037 4340斯蒂芬·柳比萨夫列维奇+44 20 3037 4247薇薇安·劳埃德（Vivienne Lloyd）分析师麦格理资本（欧洲）有限公司Colin Hamilton+44 20 3037 4061 colin.hamilton@macquarie.comJim Lennon高级商品顾问资料来源：LME，Comex，Nymex，SHFE，金属公告，路透社，LBMA，麦格理研究本周文章 锌将镍价推高至2014年均价 拉丁美洲的铜矿产量再次达标 盈余后的铁矿石库存更改-5,0500-13101,75290-775LME / COMEX股票公吨铝4,205,225LME铜177,025Comex铜24,150铅221,975镍414,900锡12,135锌690,825每天变化％-2.3-1.6-1.4-0.9-1.1-1.1-0.9其他价格黄金（美元/盎司）1,172白银（美元/盎司）15.71铂金（美元/盎司）1,193钯（美元/盎司）791石油WTI 53.61美元：欧元汇率1.201澳元：美元汇率0.812每天变化％-1.4-0.50.4-1.21.01.32.40.0LME现金价格美元/吨铝1,805铜6,321铅1,859镍14,756锡19,676锌2,195钴31,619钼20,323全球 麦格理第一南非-南非跑赢大市–预期回报率> + 10％2015年1月5日2回顾2014年价格-供应风暴造成的损失 2014年是大宗商品价格再次令人失望的一年，但这一次是大宗商品范围的另一端。石油，铁矿石，铜和玉米在一年中的价格均落后于大宗商品同行，这是大多数年度平均价格连续第三年下跌的一年。尽管镍和咖啡等个别事件表明，对供应的担忧仍可能导致明显的超额表现，但在各种商品上，供应充足的余地将价格推高至成本曲线。由于缺乏资本支出的影响滞后，这意味着大宗商品供应增长目前正在全面放缓，尽管大宗商品价格仍存在许多不利因素，但我们认为来年市场基本面开始改善。有趣的是，2014年商品价格表现的分布与2013年高度相似，但波动性明显更高。 有关2014年价格和贱金属库存变化的完整文件，请随时与商品研究团队的成员联系。图1 2014年每月商品平均价格–某些商品2014年12月14日2013 2014/13铜c / lb铝c / lb锌c / lb铅c / lb镍c / lb锡c / lbLMEX指数HR钢卷$ / tCR不锈钢铬铁现货$ /吨c / lb钴$ / lb钼$ / lb氧化铝-现货$ / t铀$ / lb布伦特原油$ / BRLWTI石油$ / brl亨利·哈伯·纳特天然气蒸汽煤离岸价RB蒸汽煤离岸价Newc焦化煤现货离岸价铁矿粉现货货运：巴西-中国$ / mmBTU$ /吨$ /吨$ /吨$ /吨$ /吨黄金$ / oz白银$ / oz铂金/盎司钯金/盎司铑$ / oz玉米c / bu大豆C / BU小麦c / bu糖c / lb棉c / lb可可c / lb咖啡$ / tMacPI 1997-2000=100钾盐$ / t氨$ / t尿素粒$ / t资料来源：LME，WSD，CRU，普氏能源资讯，金属通报，CBOT，ICE，麦格理研究，2015年1月同比年年同比331324302303312309322318312306304291-10.7%311332-6.4%78777782798388929088938710.1%85841.1%9292919293961051061041031039910.2%988713.1%9796939595959910196929288-9.2%9597-2.2%63964471078888284386484382071571272214.5%76568112.3%10011035104810621058103310151011958903906899-13.1%9941013-1.8%310630802986306331183130327132583187308631092997-2.1%31163182-2.1%564561554552552556555553534533518503-10.9%544566-3.9%281528752928297531253357339033373233317629502845-0.7%308430152.3%10511111111111011111311411411411411410.5%11210110.8%13.214.614.914.514.014.114.915.315.014.414.014.216.2%14139.6%1010101214151313121099-4.6%121010.5%3353293193233163103113173373553543548.2%3283271.1%3536353329282830343641376.7%3339-13.4%10911010810811011210710297887963-43.5%103110-9.3%951011011021021061049793857660-38.5%9698-4.5%4.76.04.94.64.64.64.03.93.93.84.13.4-20.5%4417.1%837875757674717168666666-22.1%7380-10.0%837774737472696966646464-26.0%7185-16.9%130124111112114112112113111111112112-17.2%115148-22.8%12812111211410193969283807369-48.9%99135-28.4%21.819.625.919.719.521.519.921.522.019.921.613.6-52.4%2121-2.6%124413011336129912881279131212951239122311761200-1.9%12721410-10.2%202121201920212018171616-17.1%1924-19.9%142314111452143214561453149314481362126012091215-10.6%14001487-6.9%73472977379282183287287584277978180612.3%80372510.8%10431067109211351075112011801378131412311225120731.5%116910679.9%427447482502489447383359335349373376-11.9%418580-28.6%12961352142114891486143712611178100496510321017-23.5%12661408-11.6%574596679683682592538546500511542607-2.6%586684-14.1%151618171817171615161616-5.0%1617-6.2%858792919086696566646160-26.4%7883-8.4%2759291829692966294431013142321731853061287129335.4%3012240325.1%11815418819718717217118818620518818969.4%17812641.8%184198208213199188170170155167169166-11.8%184208-12.4%323310310287287287287287287291306306-8.0%296379-21.6%41642147050048845644147752860359051223.3%4904753.5%353344316291299298302322326321311312-5.4%317340-7.1% 麦格理第一南非-南非跑赢大市–预期回报率> + 10％2015年1月5日3 按年平均来看，由于中国需求增长放缓和供应随时可用，大多数主要的大宗商品和基本金属交易均出现不同程度的下跌。在LME金属中，尽管LME库存连续第二年下降，但镍仍同比增长12％。相对而言，锌（+ 13％）表现最佳，而铜（-6％）跌幅最大–连续第三年下跌，分别是2012年和2013年同比分别下降10％和8％。一年的故事是铁矿石同比下降28％，甚至超过了2012年的24％反转，此前主要供应商的增长迫使铁矿石排量超过100公吨，这一过程将在2015年继续。煤煤价格紧随其后，2013年下降22％，煤价进一步下跌23％损失百分比，尽管其中大部分可以归结为基本影响，而动力煤