研究院 能源化工部 潘翔 能源化工总监兼首席原油研究员  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉 橡胶、PVC研究员  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 相关研究： 供需无改善，沪胶弱势难改2018-07-21 短期供需向好，价格有望强势 2018-07-21 华泰期货|橡胶、PVC日报 2019-01-09 关注库存变化对价格的指引 橡胶：关注供应端扰动，期价震荡为主 8日，沪胶主力收盘11675（0）元/吨，混合胶报价10700元/吨（-50），主力合约期现价差725元/吨（-50）；前二十主力多头持仓82426（+289），空头持仓113563（+1141），净空持仓31137（+852）。 截至上周末：交易所仓单432305（+4634），交易所总库存385660（+6840）。 原料：生胶片42.10（+0.10），杯胶35.50（0），胶水39.50(+0.50)，烟片45.13（-0.38）。 截至2018年10月15日，青岛保税区总库存11.22万吨（-5.04）。 截止年1月4日，国内全钢胎开工率为69.91%（-1.76%），国内半钢胎开工率为66.19%(-0.20%）。 观点：昨天沪胶价格窄幅波动，随着泰国台风炒作的过去，价格回归理性，最近沪胶价格支撑主要来自原料端，泰国产区从去年12月份开始，雨水一直较多，影响割胶进度，原料价格持续回暖。目前沪胶供需格局变化不大，从交易所仓单及区外库存来看，库存继续增加，反映出当前供应旺盛以及需求淡季的季节性特点。这也决定了沪胶价格或难有表现，下游需求逐步走淡已是不争事实，后期主要关注供应端，从上周库存表现来看，区外库存继续增加，但交易所库存增量有所减缓，后期持续观察库存的变动对价格的指引。昨天现货价格窄幅波动，其中混合胶价格维持不变，全乳胶小幅上涨。随着期价的回落，期现价差也快速缩窄，当前的基差依然不利于盘保盘的介入，因为短期供需矛盾并不突出，沪胶价格或暂回归到前期的震荡期区间，建议暂时观望为主，后期关注中美贸易战谈判进程对行情的扰动以及泰国产区1月份产量与市场预期之间的波动。 策略：中性 风险：无 PVC：库存季节性累积，期价难有表现 昨天期价维持震荡走势，价格在消化宏观利好之后，重新回归基本面。近期原油的反弹对期价仍有支撑。截止上周末最新的社会库存开始累积，据卓创了解，上周国内PVC市场延续平静，交投僵持，下游依然按需采购为主，成交不温不火。华东库存开始增加，货源紧张局面缓解，华南库存也略增，但整体依然偏紧；截至1月4日华东及华南社会库存环比增加8.62%，同比低36.7%。库存累库，符合季节性规律，后期主要看累库的速度。昨天国内现货交投不佳，供需维持平衡，但刚性需求减弱，市场人士等待下游备货，目前备货积极性仍然不高，各地市场价格波动有限，华东部分价格略松动。普通5型电石料，华东地区主流自提6500-6620元/吨；华南地区预售货源6650-6690元/吨，现货6680-6780元/吨；山东主流6460-6520元/吨送到，河北市场主流6350-6450元/吨送到。 华泰期货|橡胶、PVC日报 2019-01-08 2 / 6 供应旺季，下游消费淡季使得当前供需格局依然偏弱，前期因为社会库存的持续走低，对现货及近月价格存在支撑，随着近两周的变化，下游刚性采购量的减少，以及上游因为生产利润的改善，开工率维持高位，使得社会库存开始累积。后期需重点关现货市场变化以及下游补库动作，现货价格重新走弱、社会库存累积超预期将对期价持续有压力，建议保持偏空思路。 策略：谨慎看空 风险：下游大量补库，上游原料价格大上行，累库不及预期等。 橡胶图表 图 1： 国内全乳胶现货报价 单位：元/吨 图 2： 基差 单位：元/吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 文华财经 华泰期货研究院 图 3： 国内云南胶水价格 单位：元/吨 图 4： 泰国原料价格 单位：泰铢/公斤 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 华泰期货|橡胶、PVC日报 2019-01-08 3 / 6 图 5： 上交所库存 单位：吨 图 6： 青岛保税区库存 单位：万吨 数据来源：上期所 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 7： 沪胶主力持仓结构 单位：手 图 8： 天胶与合成胶价差 单位：元/吨 数据来源：文华财经 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 9： 天胶进口量 单位：万吨 图 10： 合成胶进口量 单位：万吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 华泰期货|橡胶、PVC日报 2019-01-08 4 / 6 图 11： 轮胎开工率 单位：% 图 12： 轮胎出口 单位：万条 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 13： 烟片与胶水价差 单位：泰铢/公斤 图 14： 生片与杯胶价差 单位：泰铢/公斤 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 PVC图表 图 15： 乙烯法PVC价格走势 单位：元/吨 图 16： 电石法PVC价格走势 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 华泰期货|橡胶、PVC日报 2019-01-08 5 / 6 图 17： PVC持仓成交量 单位：手 图 18： 基差 单位：元/吨 数据来源：文华财经 华泰期货研究院 数据来源：Wind 文华财经 华泰期货研究院 图 19： PVC产量 单位：万吨 图 20： PVC装臵开机率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 21： PVC社会库存 单位：千吨 图 22： PVC下游型材开机率 单位：% 数据来源：文华财经 华泰期货研究院 数据来源：Wind 文华财经 华泰期货研究院 华泰期货|橡胶、PVC日报  免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。 此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠，但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。 华泰期货有限公司2019版权所有并保留一切权利。  公司总部 地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层、29层04单元 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com