能源化工策略周报（PTA、MEG）：油价企稳利好，PTA、MEG跌势暂止

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 研究员： 胡佳鹏 021-60812977 hujiapeng@citicsf.com 从业资格号：F3039655 投资咨询号：Z0013196 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 联系人： 杨家明 021-80365287 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931 颜鑫 021-80365289 yanxin@citicsf.com 从业资格号：F3048534 近期相关报告 市场多空交织，PTA、MEG走势区间宽幅震荡 2018-12-24 - - 中信期货研究|能源化工策略周报（PTA、MEG） 2019-01-07 油价企稳利好，PTA、MEG跌势暂止 策略摘要： 品种 观点 展望 PTA 观点：油价企稳利好，PTA走势止跌回升 （1）上周， PTA平均开工率在79.7%，较前一周回升3.2个百分点。 （2）上周，聚酯整体负荷维持在83.1%。 （3）1月3日亚洲PX市场收盘价在943美元/吨CFR中国，较前一交易日价格上涨14.67美元/吨近期，PTA现货加工利润在800元/吨附近。 逻辑：关注点仍主要是油价以及聚酯表现，即原油价格止跌是否可持续，聚酯需求是有反预期的情况。中长期，油价止跌后，走势在PTA-聚酯需求维持供需平衡的大趋势下，PTA价格将随之企稳。需求方面，关注春节之后聚酯的开工进展。若开工无延迟，则需求影响或有空转多，进而支撑PTA价格。 操作策略：观望。 风险因素： 1、利空因素：原油价格再度下挫，聚酯品库存继续累积，聚酯开工率大幅下降。 2、利多因素：下游需求产销回升，聚酯品库存快速回落。原油价格重回涨势，形成成本端偏多提振。 震荡偏多 MEG 观点：油价回升提振，乙二醇走势暂时止跌 （1）上周，上周，国内石脑油制乙二醇开工率在81%附近，环比前一周基本持稳。煤制乙二醇开工率在61%附近，环比前一周下降约6个百分点。 （2）上周，华东主港地区MEG港口库存约78.5万吨，环比上期下降5.4万吨。 （3）本周，华东港口预计抵达船23.9万吨，到港总量较前一周增加约5万吨。 逻辑：短期原油价格仍是关注的主要因素之一，若油价大幅回升，在行业利润被压缩至低位后，乙二醇价格随之企稳回升。需求偏空压力未解除或令其回升高度不会太大。加上中长期看，2019年乙二醇的投产较为集中，供应增量的提升若无法被需求有效消化，则将会乙二醇价格形成长期的压制力。 操作策略：观望。 风险因素： 1、利空因素：原油价格继续下挫，乙二醇品库存大幅累积，聚酯开工率大幅下降。 2、利多因素：油价快速回升，下游需求明显改善，乙二醇库存快速回落。 震荡偏多 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货研究|策略周报（PTA、MEG） 2019年1月7日 2 / 11 一、PTA市场解析 1.PTA上周回顾 上周，PTA走势触低回升，主力1905最终收于5834，周线收涨2.53%。（数据来源：Wind）。现货市场方面，1周内交割货源和1905合约的基差报盘升水350-360元/吨，递盘和1905合约基差报盘升水300-310元/吨，月底前交割货源和1903合约基差报盘升水250元/吨附近，商谈价格在6100-6190元/吨。（数据来源：隆众石化网站） 2.重要的市场变化及点评 PTA行业：上周，PTA平均开工率在79.7%，较前一周回升3.2个百分点；实时开工率在79.7%，实时有效开工率在90.6%。（数据来源：CCFEI，2019年起，PTA名义产能为5132万吨，有效产能调整为4517万吨）。 上游市场：原油价格企稳回升，WTI原油在47美元/桶左右，布伦特跌至56美元/桶附近。1月3日亚洲PX市场收盘价在923美元/吨FOB韩国，较前一交易日价格上涨14.67美元/吨，943美元/吨CFR中国，较前一交易日价格上涨14.67美元/吨。（数据来源：隆众石化网站）近期，PTA现货加工利润在800元/吨附近。 福建联合PX装置80万吨/年，11月3日停车检修，现目前正在重启中，开工负荷尚不稳定正在调试中。 下游市场：上周，聚酯整体负荷维持在83.1%（聚合体产能调整为5474万吨，其中新计入优彩10万吨、盛虹25万吨、新凤鸣4万吨新产能，另对几套老聚酯装置产能进行修正）。 装置动态方面，目前已检修聚合量在325万吨左右，折合聚酯开工率约下降6.1%，另有盛虹一套新的20万吨阳离子长丝装置投产；因为今年春节较去年早，故而今年春节后的检修力度相对节前可能更大。下游织造、加弹环节已有提前放假的情况发生，普遍会在下周进入放假状态，考虑到去年春节后招工难的问题，今年下游传导而来的需求真正启动的时间点需要谨慎对待，这也是部分聚酯工厂将检修期排在春节后的一大考量因素。（数据来源：CCFEI） 聚酯品库存再度回升，POY14.5（+2）天、DTY23.5（+0.5）天、FDY17（+2）天（数据来源：CCFEI）。 3.下周展望 品种整体：油价企稳利好，PTA走势止跌回升 元旦过后，PTA价格触低回升，预计主要是受原油价格企稳回升的影响为主。但受短期需 中信期货研究|策略周报（PTA、MEG） 2019年1月7日 3 / 11 求偏空的压制，预计回升的空间或有限。1月开始，聚酯执行减停产的企业逐渐增加，截止目前已有约325万吨的产能检修，对聚酯开工的拖累在6个百分点左右。此外，下游织造、加弹环节已有提前放假的情况发生，预计1月中旬，检修停车将进入高峰期，在今年春节较为提前的情况下，下游需求阶段性偏弱程度同比略有增加。供应方面，PTA开工基本维持稳定，1月检修装置暂时有限，除非有计划外停车的意外发生，否则供应端难显提振。 成本方面，近日原油价格的止跌回升，给PTA走势形成了利好影响。在暂无新增利空的影响下，PTA偏空影响的改善令短期走势出现了一些修复性回升。目前，关注点仍主要是油价以及聚酯表现，即原油价格止跌是否可持续，聚酯需求是有反预期的情况。中长期，油价止跌后，走势在PTA-聚酯需求维持供需平衡的大趋势下，PTA价格将随之企稳。需求方面，关注春节之后聚酯的开工进展。若开工无延迟，则需求影响或有空转多，进而支撑PTA价格。 4.操作策略 观望。 5.主要风险点 1、利空因素：原油价格再度下挫，聚酯品库存继续累积，聚酯开工率大幅下降。 2、利多因素：下游需求产销回升，聚酯品库存快速回落。原油价格重回涨势，形成成本端偏多提振。 二、乙二醇市场解析 1. 乙二醇上周回顾 上周，乙二醇期货先抑后扬，主力合约最终收于5152，主力1906周线收涨0.59%。（数据来源：WIND）。 现货市场方面，中石化华东公司乙二醇现货报价下调200元/吨执行5200元/吨，1月份挂牌执行5600元/吨，12月份结算5980元/吨，旗下扬子/扬巴/上海/镇海炼化统一执行。中石化华南分公司茂名石化乙二醇现货报价执行5250元/吨，1月份挂牌5600元/吨，12月份结算5980元/吨（数据来源：隆众石化网）。 2.重要的市场变化及点评 乙二醇行业：上周，国内石脑油制乙二醇开工率在81%附近，环比前一周基本持稳。煤制乙二醇开工率在61%附近，环比前一周下降约6个百分点。中盐安徽红四方年产30万吨的煤制乙二醇装置，于12月25日常规检修，预计20天。三江石化38万吨EO/EG联产 中信期货研究|策略周报（PTA、MEG） 2019年1月7日 4 / 11 装置，12月20日停车，预计35-40天。（数据来源：隆众石化网） 乙二醇库存：上周，华东主港地区MEG港口库存约78.5万吨，环比上期下降5.4万吨。其中宁波4.7万吨；上海及嘉兴4.9万吨；张家港49.7吨；太仓及常熟11.3万吨；江阴及常州7.9万吨。 乙二醇到港预报：预计本周，华东港口预计抵达船23.9万吨，其中张家港计划到港14.5万吨，太仓码头计划到货6.9万吨，宁波计划到货2.5万吨，上海港无到港计划。到港总量较前一周增加约5万吨。 进口： 1月3日亚洲市场乙二醇美金盘收盘619-621美元/吨CFR中国（信用证90天），较上一交易日价格上涨2美元/吨。 （数据来源：隆众石化网） 3.下周展望 品种整体：油价回升提振，乙二醇走势暂时止跌。 元旦过后，乙二醇期价小幅回升，预计原油价格的止跌是对其主要的影响因素。而阶段性供需偏弱的情况并未有太多变化。1月乙二醇供应稳定，国内煤制乙二醇装置集中检修，预计国内供应将下降，但本周进口量环比回升，预计整体国内乙二醇的库存不会有太多减少，供应维持充足状态。下游需求方面，加上1月中旬下游集中检查停车的高峰降至，乙二醇供需将阶段性偏宽松，市场价格延续区间震荡态势。虽然原油价格止跌回升趋势持续有效，乙二醇在跌至成本线附近，随之企稳的概率较大。但由于短期基本面改善有限，市场情绪的偏空将对乙二醇价格继续构成压力，预计短期回升的空间也暂有限。 总体而言，短期原油价格仍是关注的主要因素之一，若油价大幅回升，在行业利润被压缩至低位后，乙二醇价格随之企稳回升。需求偏空压力未解除或令其回升高度不会太大。加上中长期看，2019年乙二醇的投产较为集中，供应增量的提升若无法被需求有效消化，则将会乙二醇价格形成长期的压制力。 4.操作策略 观望。 5.主要风险点 1、利空因素：原油价格继续下挫，乙二醇品库存大幅累积，聚酯开工率大幅下降。 2、利多因素：油价快速回升，下游需求明显改善，乙二醇库存快速回落。 中信期货研究|策略周报（PTA、MEG） 2019年1月7日 5 / 11 三、PTA期货数据跟踪 1. PTA期市、价差跟踪 类型价差说明2019/1/42019/1/2涨跌幅期现价差华东现货-主力合约241342-101TA09-TA01-422-394-28TA05-TA0914011624跨市场价差华东现货-CFR中国完税-830-1134305PTA市场价差跨期价差 最新收盘价周涨跌周涨跌幅持仓量周增仓TA0161162343.98%68244-23992TA0558341943.44%955244-106454TA0956941703.08%9119011006 PTA期货