能源化工策略日报（LLDPE）：原油跌势暂止，等待现货成交放量企稳

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 0571-85377103 zhlj@citicsf.com 从业资格号：F0271775 投资咨询号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-61017300转830 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 021-61017300转803 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 能化品 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告 供需及成本端利多，5 月延续偏强走势 2015-5-4 上下游压力不大，行情在贸易商间博弈 2015-4-27 中游库存未明显下降，上行动能依附原油 2015-4-20 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE） 2015-05-13 原油跌势暂止，等待现货成交放量企稳 策略摘要 行情回顾： L1509跌1.13%至9605元/吨，成交91.2万手（+33.4万手）；持仓42.2万手（+2.2万手）。5-9价差545（-75）元/吨；9-1价差330（-30）元/吨。 市场要闻及监测重点变化： 1、上游：WTI原油6月合约收60.75(+1.5）美元/桶，布伦特原油6月合约收66.86（+1.95）美元/桶。CFR日本石脑油价格576.25（+2.37）美元/吨，乙烯CFR东北亚1347（-3）美元/吨；CFR东南亚1380（-3）美元/吨。 2、现货：华北地区，中油挂牌10300（+0）元/吨，中石化定价10050-10100（-200）元/吨，市场价10100（-100）元/吨，煤化工料10000（-100）元/吨；华东地区，中油挂牌10200-10250（-300）元/吨，中石化定价10400（+0）元/吨，市场价在10200-10400（-100）元/吨；华南地区，中油挂牌10500（-200）元/吨，中石化定价10400-10500（+0）元/吨，市场价在10200-10450（-100）元/吨。 投资逻辑： 从全年来看，LLDPE依旧维持偏紧平衡，新增装臵实际影响最快体现在4季度，但6-7月装臵重启及需求淡季令现货存在调整压力，石化企业目前也存在利润出让的空间；同时进口盈利处于临界点，如石化高位挺价，进口盈利空间重新开启将造成进口量增加，可能反而加大后期调整深度。 现货及出厂价倒挂令石化企业库存继续累积，昨日各地区连续下调出厂价，市场价惯性走低，神华拍卖再现部分流拍，商家低报促成交效果并不明显。本次期货下跌受原油及现货走弱预期影响，外盘原油跌势暂缓，等待现货放量企稳。 期现：L1505较华北煤化工升水150元/吨，较油化工料升水50元/吨；L1509较华北煤化工料贴水395元/吨，较油化工料贴水495元/吨。持有L1509至9月交割的资金成本为116元/吨（以利息8%，保证金30%比例计） 跨期：9-1价差300元/吨一线风险较小。 流动性：1509增仓放量下行，持仓仍处于相对高位。 投资建议： 单边观望。等待700-1000元/吨区间入场布局买L抛PP套利。 风险提示： 布伦特原油跌破60-70美元/桶区间下行、LLDPE进口集中到港 中信期货研究|策略日报（LLDPE） 2015年5月13日 2 / 5 一、LLDPE期货数据跟踪 1. LLDPE市场价差结构跟踪 表 1：LLDPE市场价差结构 类型价差说明2015/5/112015/5/12涨跌幅天津现货-主力合约520495-25余姚现货-主力合约870795-75广州现货-主力合约770745-25L5-9620545-75L9-1360330-30期现价差跨期价差数据来源：Wind 隆众石化 中信期货研究部 图 1： LLDPE期货远期结构 单位：元/吨 图 2： LLDPE主要地区期现价差 单位：元/吨 8600 8800 9000 9200 9400 9600 9800 10000 10200 10400 10600 150515061507150815091510151115121601160216031604LLDPE远期结构 -500 0 500 1000 1500 2000 2500 2014/10/302014/11/132014/11/272014/12/112014/12/252015/01/082015/01/222015/02/052015/02/192015/03/052015/03/192015/04/022015/04/162015/04/30基差-华北基差-华东基差-华南 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： LLDPE跨月价差 单位：元/吨 图 4： LLDPE仓单 单位：手 0 100 200 300 400 500 600 700 800 2015/01/072015/01/142015/01/212015/01/282015/02/042015/02/112015/02/182015/02/252015/03/042015/03/112015/03/182015/03/252015/04/012015/04/082015/04/152015/04/222015/04/292015/05/06L5-9L9-1 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 2014/03/132014/04/132014/05/132014/06/132014/07/132014/08/132014/09/132014/10/132014/11/132014/12/132015/01/132015/02/132015/03/132015/04/13LLDPE期货仓单 数据来源： Wind 中信期货研究部 数据来源： Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE） 2015年5月13日 3 / 5 2.LLDPE期货资金流向跟踪 图 5： LLDPE成交持仓情况 单位：手 图 6： LLDPE前二十持仓占比 单位：手 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 1400000 1600000 7500 8000 8500 9000 9500 10000 10500 11000 2015/01/012015/01/152015/01/292015/02/122015/02/262015/03/122015/03/262015/04/092015/04/232015/05/07L1509收盘价L1509成交量L1509持仓量 -40000 -20000 0 20000 40000 60000 80000 7000 57000 107000 157000 207000 257000 307000 357000 2014/01/202014/02/202014/03/202014/04/202014/05/202014/06/202014/07/202014/08/202014/09/202014/10/202014/11/202014/12/202015/01/202015/02/202015/03/202015/04/20净多持仓多头持仓空头持仓 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、LLDPE产业链数据跟踪 图 7： LLDPE各大区现货出厂价 单位：元/吨 图 8： LLDPE各大区现货市场价 单位：元/吨 8500 9000 9500 10000 10500 11000 2014/10/302014/11/132014/11/272014/12/112014/12/252015/01/082015/01/222015/02/052015/02/192015/03/052015/03/192015/04/022015/04/162015/04/30LLDPE出厂价-华北LLDPE出厂价-华东LLDPE出厂价-华南LLDPE出厂价-全国 8500 9000 9500 10000 10500 11000 11500 2014/10/302014/11/132014/11/272014/12/112014/12/252015/01/082015/01/222015/02/052015/02/192015/03/052015/03/192015/04/022015/04/162015/04/30LLDPE市场价-华北LLDPE市场价-华东LLDPE市场价-华南LLDPE市场价-全国 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 聚乙烯价差 单位：元/吨 图 10： 产业链各环节价差 单位：美元/吨 -1000 -500 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 2013/06/272013/08/272013/10/272013/12/272014/02/272014/04/272014/06/272014/08/272014/10/272014/12/272015/02/272015/04/27HDPE-LLDPELDPE-LLDPE -200 0 200 400 600 800 1000 2013/05/122013/07/122013/09/122013/11/122014/01/122014/03/122014/05/122014/07/122014/09/122014/11/122015/01/122015/03/12石脑油-原油乙烯-石脑油LLDPE-乙烯