金融期货策略日报：跨年资金面波动，期债逢低入场

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号 F3005640 投资咨询资格号 Z0012407 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 从业资格号 F3014596 投资咨询资格号 Z0013127 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 从业资格号 F3022617 投资咨询资格号 Z0013604 联系人： 何颖菲 021-60812985 heyingfei@citicsf.com 近期相关报告： 【中信期货金融】期债节奏有所变化，期指负面因素已部分计价——周报 2018-12-24 中信期货研究|金融期货策略日报 2018-12-25 跨年资金面波动，期债逢低入场 策略跟踪 逻辑综述：昨日股涨债跌。 股指期货方面，昨日低开高走，整体收涨。一方面，在于上周的大跌已经令负面因素部分计价；另一方，则源于消息面中央经济工作会议要求加快5G商用步伐，因而短线资金涌入炒作。短期来看，尽管年末减税降费以及住房政策有松动迹象，但考虑到年末缩量及沪港通暂停无北上增量资金，反攻行情难以形成，同时叠加外围美股继续下跌，因而维持底部震荡判断。 国债期货方面，随着年末临近，跨年资金利率升高，在资金面影响下，利率债和信用债成交利率均出现上浮，且利率债面临部分回调压力。不过考虑到目前整体环境有序缓和，国内市场良性循环空间更大，利率债节假日后将得到助力。因此，建议逢低入场，多单持有 风险因子： 1）限售解禁；2）地方债供给压力；3）资金面收紧。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2/13 一、行情观点： 品种 观点 展望 流动性 观点：央行净回笼，资金面稳健维持稳健 （1） 央行昨日进行200亿逆回购操作，净回笼1400亿； 逻辑：尽管已经进入2018年最后一周，但央行周一并未进行超额净投放，而仅进行了200亿逆回购操作，净回笼1400亿。从资金利率变动来看，则出现银行间和交易所的差异。一方面，昨日交易所回购利率大幅上行，或主要与临近跨年有关；但另一方面，昨日不同期限的银质押资金利率有涨有跌，或表明目前银行间系统中流动性整体相对合理，并未出大幅收紧态势。因此，结合央行净回笼来看，目前对于资金面无需过度担忧，整体或仍以稳健为主。 - 期指 观点：5G板块领涨，短线维持逢低吸纳 （1） 沪深股通全天暂停交易； （2） 中央经济会议表示，要加快制造业技术改造和设备更新，加快5G商用步伐，概念板块5G及通信行业领涨； （3） 两市全天缩量，成交额合计2133亿； （4） IF、IH、IC当月合约基差分别收于-1.2、2.97.、-19.72点，较上一交易日变化-6、-4.09、5.42点； （5） IF、IH、IC总持仓分别变化149、827、-428手； （6） 中信证券拟发行股份收购广州证券100%股权； （7） 广州住房公积金提取新规：广州人在毗邻城市购首套房可用公积金； （8） 国常会求更大力度减税降费； （9） 美三大股指超跌2% 逻辑：受益于上周召开的中央经济会议利好推动，尽管上周五外围市场出现震荡下搓的负面影响，但周一大盘依旧低开高走，最终收涨。具体对于昨日的收涨，主要有两方面因素，一是延续周报中的思路，上周的大跌使得负面因素部分计价，继续下行空间有限；二是中央经济工作会议表示要加快5G商用步伐，因而短线资金涌入5G及相关通信板块进行炒作。短期来看，尽管消息面包括国常会要求加大减税降费力度，同时各地住房政策有松动迹象，但考虑到整体年底成交缩量，以及沪深股通暂停无北上资金的背景下，也难以形成反攻的趋势行情。因此，综合来看，维持年底震荡行情的判断。 操作建议：上证综指2500以下区域考虑吸纳筹码 风险因子：1）限售解禁潮；2）信用集中暴雷；3）华为事件发酵 底部震荡 中信期货研究|策略日报（金融期货） 3/13 期债 期债：逢低入场 （1） 【国务院常务会议：加大对民营经济和中小企业的支持，完善普惠金融定向降准政策】 (2)【央行昨日净回笼1400亿元】中国央行昨日开展200亿元14天逆回购，昨日有1600亿元7天逆回购到期，实现净回笼1400亿元。 （2） 成交持仓1日变动：T、TF、TS当季成交量分别变动-14540、-1292、+15手，持仓量分别变动+690、+279、-34手。 （3） 基差1日变动：T、TF、TS当季基差分别变动-0.73202、-0.04967，+0.20929元。 （4） 跨期价差1日变动：T、TF、TS当季-次季价差分别变动+0.01、+0.075、+0.03元。 （5） 跨品种价差1日变动：TF当季*1.8-T当季价差（+0.037）、TS当季*3.5-T当季价差（+0.24）；TS当季*2-TF当季价差（+0.18） （6） 美债收益率大跌 逻辑：央行昨日正回笼，跨年资金利率升高，挤压期债上涨空间。昨日受到资金面影响，利率债和信用债成交利率都出现一定上浮。年底MPA考核加上流动性水平较为紧张的短暂局面，利率债短期面临部分回调压力。放眼外部，美国加息之后整体资产波动较大，我国面临的境外压力渐小，内部政策不再担心掣肘，国内市场良性循环空间更大。鉴于目前整体环境有序缓和，利率债在节假日之后将得到助力，建议逢低入场，多单持有。 操作建议：拉长久期，多单中长期持有 风险因子： 1）经济数据大幅好于预期；2）地方债供给压力；3）资金面收紧 震荡偏多 中信期货研究|策略日报（金融期货） 4/13 二、当周经济日历 图1: 当周经济日历 日期国家/区域指标今值预测值前值2018/12/24-26多数国家圣诞假期休市2018/12/27中国11月Swift人民币在全球支付中占比——1.72018/12/27中国11月规模以上工业企业利润同比——3.6 数据来源：公开资料 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪： 1. 【央行昨日净回笼1400亿元】中国央行昨日开展200亿元14天逆回购，昨日有1600亿元7天逆回购到期，实现净回笼1400亿元。 2. 【2019年1月1日起我国调整部分进出口关税】国务院关税税则委员会发布通知称，我国将对700余项商品实施进口暂定税率，包括新增对杂粕和部分药品生产原料实施零关税，适当降低棉花滑准税和部分毛皮进口暂定税率，取消有关锰渣等4种固体废物的进口暂定税率，取消氯化亚砜、新能源汽车用锂离子电池单体的进口暂定税率，恢复执行最惠国税率。继续对国内发展亟需的航空发动机、汽车生产线焊接机器人等先进设备、天然饲草、天然铀等资源性产品实施较低的进口暂定税率。自2019年7月1日起，取消14项信息技术产品进口暂定税率。 3. 【社科院：预计2019年我国GDP增长率为6.3%】由中国社会科学院主办的2019年《经济蓝皮书》发布暨中国经济形势报告会今日举行。蓝皮书指出，根据中国宏观经济季度模型预测，2019年我国GDP增长率为6.3%。 4. 中央经济会议：加大制造业技术改造和设备更新，加快5G商用步伐，加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设，加大城际交通、物流、市政基础设施等投资力度 5. 国税总局：目前据初步统计，现在已经有800万左右的纳税人开始填报专项附加扣除信息了，主要是1月初就要发放工资的单位职工。 6. 【中信证券：拟发行股份收购广州证券100%股权，股票停牌】 7. 【广州住房公积金提取新规：广州人在毗邻城市购首套房可用公积金】《广州市住房公积金提取管理办法》提到，在本市行政区域内无自有产权住房，在广州毗邻城市（佛山、清远、中山、东莞、惠州、韶关）购买、建造、翻建、大修拥有所有权的自住住房的，可以申请提取住房公积金账户内的存储余额。 8. 【国务院常务会议：加大对民营经济和中小企业的支持，完善普惠金融定向降准政策】会议要求更大力度减税降费，改进融资服务，完善普惠金融定向降准政策。加快民企上市和再融资审核。支持资管产品、保险资金依规参与处置化解民营上市公司股权质押风险。对民间投资进入资源开发，交通市政等领域，除另有规定外，一律取消最低注册资本、股比结构等限制。提高知识产权审查效率。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 5/13 9. 【中国证监会与开曼群岛金融管理局正式签署《证券期货监管合作谅解备忘录》】《备忘录》的签署，有利于加强中国证监会与开曼群岛金融管理局在证券期货领域的信息交流与执法合作，标志着双方监管机构的合作进入了一个新的阶段。目前，众多在开曼群岛注册的中国公司利用全球资本市场进行融资或上市交易。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 6/13 四、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: 银行间回购利率日度变化 单位：bp 图3: 央行逆回购操作（日度） 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2.股指市场数据 表1:股指期货价差日度监测 一级指标 二级指标 最新值 1日变化 5日变化 基差 IF IF当月 -1.20 12.00 -7.80 IC IC当月 -19.72 -8.98 -10.28 IH IH当月 2.97 14.31 -1.69 跨期价差 IF IF01-IF00 3.60 -14.40 1 IF02-IF01 5.00 0.40 -7.6 IF03-IF02 -5.60 -5.40 -2.6 IC IC01-IC00 -18.60 -4.20 7 IC02-IC01 -19.00 19.00 19.80 IC03-IC02 -60.40 -3.60 -10.60 IH IH01-IH00 6.40 -12.00 1.20 IH02-IH01 4.