金融期货策略日报：期指磨底谨慎为主，期债紧盯资金面逢低介入

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号 F3005640 投资咨询资格号 Z0012407 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 从业资格号 F3014596 投资咨询资格号 Z0013127 联系人： 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 何颖菲 021-60812985 heyingfei@citicsf.com 近期相关报告： 【中信期货金融】美联储如期加息，关注央行动作——日报 2018-6-14 【中信期货金融】谨慎情绪弥漫，短期可静待信号明确——日报 2018-6-13 【中信期货金融】交投清淡，等待破局——日报 2018-6-12 【中信期货金融】本周美联储大概率加息，股债谨慎为宜——周报 2018-6-11 中信期货研究|金融期货策略日报 2018-06-15 期指磨底谨慎为主，期债紧盯资金面逢低介入 策略跟踪 观点：昨日在美联储如期加息之后，央行并未跟随上调公开市场操作利率，略超市场预期。反映出在5月社融数据不佳、信用违约频发的背景下，货币政策将聚焦于解决企业融资难、融资贵问题，后期类似于定向降准等操作仍有望出台。而5月经济数据不及预期则预示后期经济仍面临一定下行压力，进一步强化了市场对货币政策易松难紧的预期。 因此，中期来看，无论是经济和货币政策环境对于债市均相对友好，利率仍有下行空间。不过，在昨日市场热情释放过后，税期及季末资金面的波动仍值得重视。建议投资者可延续此前操作思路，紧盯资金面表现，并谨慎择机逢低介入。而期指方面，尽管央行未调整公开市场操作利率释放偏暖的信号，但在限售解禁、独角兽企业分流场内资金、中美贸易谈判未定的情况下，仍是建议投资者观望为主。此外部分个股昨日盘中出现闪崩，其特征是量能偏低以及重要股东包含信托计划或是资产管理计划，需关注这样的现象是否会扩散。 风险因子：1）中美贸易摩擦；2）6月限售解禁压力；3）宏观数据不及预期；4）资金面收紧；5）信用风险事件爆发；6）美债收益率持续上行 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2/13 一、行情观点： 品种 观点 展望 流动性 观点：央行未跟进“加息”，流动性短期或均衡偏松 （1）周四央行公开市场进行1500亿逆回购操作，到期800亿，净投放700亿； （2）央行周四维持逆回购利率不变，未随美联储加息上调操作利率； （3）周五将有100亿逆回购到期。 逻辑：昨日资金利率继续维持均衡偏松，尤其是隔夜资金利率出现一定程度下行。整体来看，在周四美联储如期加息的背景下，昨日流动性的相对宽松，一方面源自央行继续进行大额净投放呵护流动性；另一方面则在于央行此次并未跟随美联储加息步伐上调逆回购操作利率，风险因素的释放使得资金情绪得到一定缓解。因此，对于短期流动性，在6月下旬之前或将继续维持目前相对宽松的节奏。 — 期指 观点：继续磨底，谨慎观望 （1）沪股通净流入19.31亿元，深股通净流入9.93亿元； （2）央行维持公开市场操作利率不变，政策层面释放偏松信号，6月市场流动性预计稳健； （3）5月固定资产投资增速新低，PPP整顿、非标融资收缩、城投债存量去化等问题导致固定资产资金来源承压，预计6月投资增速维持低位； （4）5月社会消费品零售总额超预期下行，其中汽车消费出现负增长，需关注持续性； （5）工业富联一度跌停，全天成交约83亿，虹吸效应仍在； （6）部分个股盘中闪崩，如南都电源、贵人鸟，上述个股重要股东中出现信托计划席位或是有资产管理计划席位； （7）IF、IH、IC当月合约基差分别收于-4.77、-7.3、7.07点，较上一交易日变化5.17、4.73、11.09点； （8）IF、IH、IC跨期价差（当月-次月）分别收于34.6、18.4、51点，较上一交易日变化-2.6、-0.2、3.8点； （9）IF、IH、IC总持仓分别变化1612、1585、497手。 逻辑：昨日权益市场继续磨底，IH主力微涨，IF、IC主力下跌，行业指数中，家用电器、通讯领跌，钢铁、非银金融领涨，消费板块盘中走弱或与社会消费品零售总额不及预期有关。从昨日公布的数据来看，5月数据呈现生产强、需求弱的特征，结合社融数据偏弱，我们认为需求回落迟早影响到生产端，后续经济仍面临一定下行压力，未来可关注政策是否有进一步松动的空间。对于后市，我们还是持相对谨慎的观点，尽管央行未调整公开市场操作利率释放偏暖的信号，但在限售解禁、独角兽企业分流场内资金、中美贸易谈判未定的情况下，仍是建议投资者观望为主。此外部分个股昨日盘中出现闪崩，其特征是量能偏低以及重要股东包含信托计划或是资产管理计划，需关注这样的现象是否会扩散。 操作建议：观望 风险因子：1）中美贸易摩擦；2）6月限售解禁压力；3）宏观数据不及预期 底部震荡 中信期货研究|策略日报（金融期货） 3/13 期债 观点：央行按兵不动&经济数据偏弱点燃热情，短期继续紧盯资金面表现 （1）央行净投放700亿，并保持操作利率不变，未跟随美联储加息。 （2）5月工业、投资及消费数据再度不及预期。 （3）成交持仓1日变动：T当季成交量（+11478），持仓量（+2031）；TF当季成交量（+233）、持仓量（+574）。 （4）基差1日变动：T当季基差（-0.1547）、TF当季基差（-0.0518） （5）期期价差1日变动：T当季-次季价差（-0.055）、TF当季-次季价差（-0.045）；TF当季*1.8-T当季跨品种价差（0.021）。 逻辑：昨日债市交易热情再度被点燃，期债放量大涨，现券收益率显著下行。一方面，央行“意外”未跟随美联储加息，使得市场进一步确认，在5月社融数据不佳、信用违约频发的背景下，货币政策将聚焦于解决企业融资难、融资贵问题，后期类似于定向降准等操作仍有望出台。另一方面，5月工业、投资及消费数据再度不及预期，经济下行压力令市场进一步加深对货币政策易松难紧的预期。因此，中期来看，无论是经济和货币政策环境对于债市均相对友好，利率仍有下行空间。不过，在昨日市场热情释放过后，税期及季末资金面的波动仍值得重视，同时，美债收益率上行和信用违约仍然是潜在风险。建议投资者可延续此前操作思路，紧盯资金面表现，并谨慎择机逢低介入。 操作建议：谨慎择机低位入场 风险因子：1）资金面收紧；2）经济数据大幅好于预期；3）信用风险事件爆发；4）美债收益率持续上行 震荡 中信期货研究|策略日报（金融期货） 4/13 二、当周经济日历 图1: 当周经济日历 日期 区域 指标 公布值 预期值 前值 2018/6/12 美国 美国5月核心CPI同比 2.2% 2.2% 2.1% 2018/6/12 美国 美国5月CPI同比 2.8% 2.8% 2.5% 2018/6/14 美国 美联储6月议息会议决议 2018/6/14 中国 中国1至5月城镇固定资产投资(今年迄今)同比 6.1% 7.0% 7.0% 2018/6/14 中国 中国5月规模以上工业增加值同比 6.8% 7.0% 7.0% 2018/6/14 中国 中国5月社会消费品零售总额同比 8.5% 9.6% 9.4% 2018/6/14 中国 中国5月城镇调查失业率 4.8% 4.9% 2018/6/14 欧元区 欧央行6月议息会议决议 2018/6/14 美国 美国5月零售销售环比 0.8% 0.4% 0.2% 2018/6/15 欧元区 欧元区5月调和CPI同比终值 1.9% 1.2% 2018/6/15 欧元区 欧元区5月核心调和CPI同比终值 1.1% 1.1% 2018/6/15 美国 美国6月密歇根大学消费者信心指数初值 98.50 98.00 2018/6/12 中国 中国5月M1货币供应同比 6% 7.3% 7.2% 2018/6/12 中国 中国5月M2货币供应同比 8.3% 8.5% 8.3% 2018/6/12 中国 中国5月社会融资规模(亿人民币) 7608 13000 15605 2018/6/12 中国 中国5月新增人民币贷款(亿人民币) 11500 12000 11800 数据来源：公开资料 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪： 1. 中国央行昨日净投放700亿元。中国央行实施700亿元7天、500亿元14天、300亿元28天逆回购，昨日有200亿元7天、600亿元14天逆回购到期。 2. 中国央行维持公开市场利率不变。公开市场7天、14天和28天逆回购中标利率分别为2.55%、2.70%和2.85%，均与此前持平。 3.中国5月社会消费品零售总额同比8.5%，预期9.6%，前值 9.4%。中国1至5月社会消费品零售总额同比 9.5%，预期 9.7%，前值 9.7%。 4. 中国5月规模以上工业增加值同比 6.8%，预期 7%，前值 7%。中国1至5月规模以上工业增加值同比 6.9%，预期 6.9%，前值 6.9%。 5. 中国1至5月城镇固定资产投资同比 6.1%，创纪录新低，预期 7%，前值 7%。 6. 中国5月城镇调查失业率4.8%，前值4.9%。 7. 统计局：1-5月份，全国房地产开发投资41420亿元，同比名义增长10.2%，增速比1-4月份回落0.1个百分点。1-5月份，房屋新开工面积72190万平方米，增长10.8%，增速 中信期货研究|策略日报（金融期货） 5/13 提高3.5个百分点。1-5月份，商品房销售面积56409万平方米，同比增长2.9%，增速比1-4月份提高1.6个百分点。1-5月份，商品房销售额48778亿元，增长11.8%，增速提高2.8个百分点。5月末，商品房待售面积56010万平方米，比4月末减少677万平方米。 8. 中国5月发电量同比增长9.8%（4月同比增长6.9%）。1-5月份发电量增