筹划发行股份购买资产公告点评：拟全资收购广州证券，领先地位进一步巩固

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 12月24日，中信证券发布公告称在筹划发行股份拟购买广州证券100%股权，交易对方为广州越秀金融控股集团，计划将标的资产重组为全资子公司。 一、 二、分析与判断  拟交易标的为广州证券100%股权，并购重组已经入最后协商阶段 根据中信证券本次公告内容，正在筹划发行股份购买广州证券100%资产事项，涉及两家上市公司、两家证券公司资产重组，交易对方越秀金控触及重大资产出售。目前双方已经签署了意向性合作协议，明确交易标的、资产范围和签订安排。本次停牌时间预计不超过5个交易日。  广州证券上半年净资产112.7亿元，归母净利润亏损0.29亿元 广州证券是我国首批专业证券公司，第一大股东广州越秀金融控股集团有限公司，持股比例67.24%，其实际控制人为广州市国资委。广州证券的经营范围包括证券经纪、融资融券、发行承销、资产管理、自营业务、投资咨询等，具有综合经营实力。2018年上半年总资产483亿元，净资产112.7亿元。总营收8亿元，归母净利润亏损0.29亿元。公司营业部数量135个，受托资产规模1864亿元。年内主承销规模266.8亿元，其中股权融资66亿元、债券融资201亿元，一季度股基交易市占率0.45%。  广证恒生为首家CEPA合资投资咨询机构，完成收购将巩固中信领先地位 广州证券经过多年的发展具有区域优势，设有35家分公司业务范围涵盖全国。全资子公司涵盖投资、期货、研究等领域，参股金鹰基金24%股份，其中，广州期货于2017年初成功挂牌新三板。广证恒生为CEPA框架协议下国内首家合资证券投资咨询公司，依托恒生银行及恒生证券资源开展大投行和财富管理综合服务，具有开拓跨境产品和增值服务能力。预计完成本次收购后，收购方中信证券将进一步巩固行业领先地位，加强区域竞争实力，推动规模化发展。 二、 三、投资建议 当前券商板块PB为1.2处于历史低位，预计2019-2020年中信证券EPS为1.17、1.35元，PB为1.2和1.1，维持推荐评级。 三、 四、风险提示： 1、并购交易进度不及预期；2、并购标的盈利不及预期。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 432.91 472.57 514.45 559.49 增长率（%） 13.92 9.16 8.86 8.76 归属母公司股东净利润（百万元） 114.33 127.02 141.69 163.15 增长率（%） 10.30 11.10 11.55 15.14 每股收益（元） 0.94 1.05 1.17 1.35 PE 16.97 15.27 13.69 11.89 PB 1.30 1.25 1.20 1.14 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 16.01元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2018-12-24 近12个月最高/最低（元） 22.92/14.84 总股本（百万股） 12,117 流通股本（百万股） 9,815 流通股比例（%） 81.00 总市值（亿元） 1,844 流通市值（亿元) 1,571 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 -26%-15%-5%5%16%26%17-1218-318-618-918-12中信证券沪深300 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：杨柳 执业证号： S0100517050002 电话： 010-85127730 邮箱： yangliu_yjs@mszq.com 研究助理：陈煜 执业证号： S0100117100051 电话： 010-85127528 邮箱： chenyu_yjy@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.中信证券（600030）：业绩稳健尽显韧性，行业领先优于同业 2.中信证券（600030）：综合实力行业领先，聚焦主业保持业绩稳健 [Table_Title] 中信证券（600030） 公司研究/点评报告 拟全资收购广州证券，领先地位进一步巩固 —中信证券筹划发行股份购买资产公告点评 点评报告/非银行金融 2018年12月25日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 中信证券（600030） 公司财务报表数据预测汇总 利润表 资产负债表 项目（亿元） 2017A 2018E 2019E 2020E 项目（亿元） 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入 432.9 472.6 514.4 559.5 货币资金 988.2 877.9 891.0 1,060.9 手续费及佣金净收入 189.6 200.3 214.1 230.4 结算备付金 278.7 304.8 330.3 359.4 其中：代理买卖证券业务净收入 80.5 75.9 82.2 88.8 融出资金 739.8 835.2 936.9 1,049.9 证券承销业务净收入 44.1 37.4 40.6 44.0 交易性金融资产 1,781.5 1,959.7 2,155.7 2,371.2 受托客户资产管理业务净收入 57.0 61.6 62.7 65.7 买入返售金融资产 1,145.9 1,375.1 1,512.6 1,588.2 利息净收入 24.0 29.1 33.0 35.7 可供出售金融资产 592.3 652.3 711.0 767.9 投资收益及公允价值变动净收益 133.2 149.3 164.0 179.8 存出保证金 9.7 13.1 14.3 15.7 营业支出 270.4 294.0 316.2 330.9 长期股权投资 85.9 94.4 103.9 114.3 营业税金及附加 2.6 4.7 5.1 5.6 衍生金融资产 59.0 39.2 43.0 47.1 管理费用 169.9 207.9 221.2 240.6 应收款项 216.6 130.6 143.3 156.9 营业利润 162.5 178.6 198.3 228.6 应收利息 33.7 13.7 14.7 15.8 营业外净收入 (0.7) (1.3) (0.5) (0.8) 固定资产 82.6 79.4 77.6 77.3 利润总额 161.7 177.3 197.8 227.8 无形资产 34.5 35.5 36.6 37.7 所得税 42.0 44.3 49.5 56.9 资产总计 6,255.8 6,567.3 7,128.1 7,817.1 净利润 119.8 133.0 148.4 170.8 拆入资金 98.4 116.9 121.8 136.5 归属于母公司所有者的净利润 114.3 127.0 141.7 163.1 卖出回购金融资产款 1,116.2 1,044.5 1,146.3 1,255.3 少数股东损益 5.4 6.0 6.7 7.7 代理买卖证券款 998.5 985.1 1,078.8 1,183.1 短期借款 59.9 59.9 59.9 59.9 主要财务指标 应付短期融资款 335.4 91.9 95.5 100.4 2017A 2018E 2019E 2020E 长期借款 11.2 45.9 47.7 50.2 营业收入增长率 13.9% 9.2% 8.9% 8.8% 负债合计 4,724.3 4,976.4 5,455.4 6,051.2 归母净利润增长率 10.3% 11.1% 11.6% 15.1% 股本 121.2 121.2 121.2 121.2 总资产增长率 4.7% 5.2% 8.3% 9.1% 盈余公积 81.6 94.3 108.5 124.8 净资产增长率 5.0% 3.3% 4.9% 5.3% 归属于母公司所有者权益 1,498.0 1,547.3 1,622.5 1,707.9 营业利润率 37.5% 37.8% 38.5% 40.9% 少数股东权益 33.4 43.6 50.3 57.9 净利润率 27.7% 28.1% 28.8% 30.5% 负债和所有者权益合计 6,255.8 6,567.3 7,128.1 7,817.1 盈利预测及财务指标 盈利预测及财务指标 项目/年度 2017A 2018E 2019E 2020E 项目/年度 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入（亿元） 432.9 472.6 514.4 559.5 每股收益 0.94 1.05 1.17 1.35 增长率（%） 13.92 9.16 8.86 8.76 每股净资产 12.36 12.77 13.39 14.09 归属于母公司股东净利润（亿元） 114.3 127.0 141.7 163.1 PE 16.97 15.27 13.69 11.89 增长率（%） 10.30 11.10 11.55 15.14 PB 1.30 1.25 1.20 1.14 ROA（%） 1.96 2.07 2.16 2.29 ROE（%） 7.82 8.34 8.94 9.80 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 中信证券（600030） [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 杨柳，策略分析师，英国雷丁大学投资学硕士，四年宏观策略研究经验。专注于A股投资策略、宏观经济政策、新兴产业发展方向的研究。 陈煜，中国社科院商法学博士，金融学博士后。两年证券行业政策研究经验。2017年加入民生证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测未来股价涨幅15%以上 谨慎推荐 分析师预测未来股价涨幅5%～15%之间 中性 分析师预测未来股价涨幅-5%～5%之间