金融期货策略日报：优先配置期债，股指等待合适时机

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号 F3005640 投资咨询资格号 Z0012407 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 从业资格号 F3014596 投资咨询资格号 Z0013127 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 从业资格号 F3022617 投资咨询资格号 Z0013604 联系人： 何颖菲 021-60812985 heyingfei@citicsf.com 近期相关报告： 【中信期货金融】宽松基调提振期债，超调后择机布局期指——日报20181220 2018-12-20 中信期货研究|金融期货策略日报 2018-12-21 优先配置期债，股指等待合适时机 策略跟踪 观点：整体推荐期债。一方面美联储下调明年经济增长以及加息预期，外部环境约束有望减轻，另一方面，TMLF创立以及近期逆回购投放打开政策想象空间。内外环境提振下，期债是优先配置的对象。而股指维度，金融委表示减少对于交易的行政干预一定程度上缓和了悲观偏好，但下旬仍面临限售解禁以及机构调仓换股所带来扰动，随着美股崩盘，陆股通资金流入也将阶段放缓。于是股指大体上将延续底部震荡态势，后续如若超调，此时可尝试多单配置，现阶段不妨观望。 风险因子：1）政策力度不及预期；2）限售解禁潮。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2/11 一、行情观点： 品种 观点 展望 流动性 观点：央行逆回购投放1500亿，呵护流动性稳定 （1） 央行进行1500亿逆回购操作，资金利率持平。 逻辑：周四央行进行了1500亿资金投放，短端资金利率进一步回落，隔夜银质押下映8.09bp。不过需要注意的是，14日至1个月期限资金利率依旧维持较为明显的上移，结合跨年，市场依旧具有拆借较长期限资金的需求。因而，整体来看，在美国如期加息25bp，同时年末节点背景下，央行年末维持资金投放或仍是大概率事件。 — 期指 观点：减少交易行政干预后，悲观情绪有所缓和 （1） 沪股通净流入-8.24亿，深股通净流入-1.43亿； （2） IF、IH、IC当月合约基差分别收于5.78、1.28.、4.24点，较上一交易日变化5.11、-1.77、15.94点； （3） IF、IH、IC当月合约与次月合约价差收于-2.6、-5.8、31.4点,较上一交易日变化-3、-1、1.6点； （4） IF、IH、IC总持仓分别变化5449、4494、1042手； （5） VIX指数涨至25.58； （6） 金融委表示要减少对于交易的行政干预； （7） 白马股调整猜测与基金冲业绩调仓换股有关； （8） 50ETF期权日认沽成交量/日认购成交量比值由19日80.64%升至20日106.2%。 逻辑：早盘在白马股的拖累下，两市延续下行趋势，中国建筑、招商银行等个股重挫，而午后随着金融委表示要减少对于交易的行政干预，市场偏好有所回暖，创业板等指数由绿翻红，两市量能略超2300亿。议息会议落地、12月宏观数据公布大半之后，市场对于风险事件、业绩下行的担忧有所钝化，当前核心矛盾在于资金面或者说是偏好。资金维度，监管减少行政干预无疑将吸引游资入市，并整体增加市场活跃度，然而VIX指数飙升暗含全球投资者对于权益市场的配置将转向谨慎，陆股通资金近期可能继续流出，这类似于2月以及10月的情况。于是短线两股力量大体相抵，我们倾向市场上行下跌的空间均有限。如若市场大跌，比如跌破上证综指2500附近区域，可尝试多单布局。 操作建议：等待低吸，如上证综指跌破2500附近区域可考虑低吸 风险因子：1）华为事件进展；2）信用集中爆雷；3）减税降费力度不及预期；4)限售解禁诱发减持潮； 底部 震荡 期债 观点：美联储态度软化，债市继续受到鼓舞 （1） 2018年美联储最后一次加息，整体鸽派； （2） 央行决定创设定向中期借贷便利，定向支持小微和民营企业； （3） 成交持仓1日变动：T、TF、TS当季成交量分别变动+1111、-409、+14手，持仓量分别变动-943、-266、-5手； （4） 基差1日变动：T、TF、TS当季基差分别变动+0.7412、-0.0594，+0.2429元； 偏强 中信期货研究|策略日报（金融期货） 3/11 （5） 跨期价差1日变动：T、TF、TS当季-次季价差分别变动+0.09、+0.03、+0.055元； （6） 跨品种价差1日变动：TF当季*1.8-T当季价差（-0.004）、TS当季*3.5-T当季价差（+0.005）；TS当季*2-TF当季价差（+0.005）。 逻辑：昨日，债市高开后震荡。隔夜美联储尽管不及市场预期的鸽派（续渐进加息&未提金融市场动荡&鲍威尔强调缩表进程会依然保持当前步伐），但态度已经有明显软化（下调明年加息预期&下调经济和通胀预期），未来外部环境的约束有望减轻。而前日央行在美联储加息之前，便宣布创立TMLF更是打开市场对于“定向降息”及后续降准操作的想象空间。目前看，内外环境的配合下，债市继续受到鼓舞。建议投资者维持多头思路。 操作建议：多单持有 风险因子：1）经济数据大幅好于预期；2）地方债供给压力。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 4/11 二、当周经济日历 图1: 当周经济日历 数据来源：Wind 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪： 1. 中国央行昨日开展1200亿元7天、300亿元14天逆回购操作，关注稍后公布的中标利率。隔夜中国央行公布TMLF等“定向降息”工具，美联储凌晨加息25个基点；昨日无逆回购到期，实现净投放1500亿元。 2．财政部昨日发布数据显示，今年前11个月发行地方新增专项债券13207亿元，占当年新增专项债务限额13500亿元的98%。 3．20日晚，对于媒体报道的监管窗口指导部分银行"适度控制"净利增速，招商银行表示，该行未收到监管部门的窗口指导通知。此外，今日市场传言称，招行内部定调2019年营收零增长，净利润增速降至个位数。招行对此回应称，2019年财务预算正在编制中，高管层尚未讨论，也未上报定时会研究，不知传言从何而起。 4. 中国央行发文加强存款准备金管理，要求改进存款准备金交存基数监督方式，进一步规范对存款准备金违规行为的处罚。 5．美国财政部部长姆努钦当地时间18日表示，美国和中国计划在明年1月举行贸易会谈，争取在最后期限前达成协议。姆努钦还表示，双方最近几周进行了几次电话交谈，并计划进一步举行正式会谈。美方对外透露的关于中美贸易磋商的计划和内容，得到了中国商务部的确认。在今日的商务部新闻发布会上，新闻发言人高峰针对媒体的提问回复说：确实有计划。 6. 国务院金融委召开资本市场改革与发展座谈会：当前资本市场风险得到较为充分的释放，要减少对交易的行政干预。会议认为，当前资本市场风险得到较为充分的释放，已经具备长期投资价值，改革面临比较好的有利时机。下一阶段，资本市场改革要更加注重提升上市公司质量，强化上市公司治理，严格退市制度。要强化信息披露制度，切实做好投资者保护。要坚决落实市场化原则，减少对交易的行政干预。要借鉴国际上通行做法，积极培育中长期投资者，畅通各类资管产品规范进入资本市场的渠道。监管部门要加强与市场沟通，积极倾听市场声音。 时间区域指标前值预测值公布值2018/12/1821:30美国美国11月新屋开工年化月率(%)1.50.23.22018/12/18-美国美联储FOMC召开为期两日的议息会议2018/12/1923:00美国美国11月成屋销售年化总数(万户)5225205322018/12/20-日本日本央行公布利率决议2018/12/2123:00美国美国11月核心PCE物价指数年率(%)1.81.9 中信期货研究|策略日报（金融期货） 5/11 四、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: 银行间回购利率日度变化 单位：bp 图3: 公开市场操作 1.52.53.54.55.56.57.52018/02/262018/03/122018/03/262018/04/092018/04/232018/05/072018/05/212018/06/042018/06/182018/07/022018/07/162018/07/302018/08/132018/08/272018/09/102018/09/242018/10/082018/10/222018/11/052018/11/192018/12/032018/12/17银行间回购利率水平1天7天14天21天1M2M3M6M 02004006008001000120014001600180020002018/11/122018/11/142018/11/162018/11/182018/11/202018/11/222018/11/242018/11/262018/11/282018/11/302018/12/022018/12/042018/12/062018/12/082018/12/102018/12/122018/12/142018/12/162018/12/182018/12/20投放量到期量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2.股指市场数据 表1:股指期货价差日度监测 IFIF当月5.785.112.68ICIC当月4.2415.9417.20IHIH当月1.28-1.77-1.02IF01-IF002.603.00-0.8IF02-IF015.20-0.60-8.4IF03-IF02-0.800.400.6IC01-IC00-31.40-1.60-9.4IC02-IC01-40.402.80-12.00IC03-IC02-63.60-4.00-12.80IH01-IH005.801.00-2.00IH02-IH0111.00-2.40-6.00IH03-IH021.80-2.00-6.601日变化5日变化基差IF一级指标二级指标最新值ICIH跨期价差 数据来源：W