中央经济工作会议点评：更加积极的财政，房住不炒底线下因城施策

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 更加积极的财政，房住不炒底线下因城施策 中央经济工作会议点评 [Table_Summary] 报告摘要 事件： 2018年12月21日，中央经济工作会议全文公布，部署2019年经济工作。 数据要点： 稳增长较为重要。为期3天的中央经济工作会议已经结束。投资者最为关注的就是中央对明年政策的定调。与中央政治局会议传达的精神一致，稳增长被放到了一个相对重要的位置，会议措辞是确保经济运行在合理区间。 积极财政是重要政策抓手。明年经济下行压力较大，稳增长的抓手是什么呢？从政策层面看积极财政政策一马当先，更大规模减税降费、专项债规模较大幅度提高都是具体的体现。货币政策方面，要求继续打通货币传导机制并提高直接融资比例。 内需尤其是消费是重要手段。从需求角度看，会议里用较多的笔墨提到如何形成国内强大的市场，落实减税改善消费能力，着力发展养老、医疗、教育、育幼、旅游与文化等服务业；投资方面则强调关键性投资，如技术升级、设备更新投资以及补短板的基础设施建设等。外需方面，强调规则等制度型开放，要求出口市场多元化，积极利用一带一路，以减缓中美贸易冲突带来的负面因素。 部署供给侧改革，不提去杠杆与去库存。在肯定供给侧改革的前提下，部署“三去一降一补”内容时不提及去杠杆与去库存，这意味着中央对今年严厉去杠杆带来的负面影响有所忧虑，明年去杠杆严厉程度会大幅放缓。但是我们也认为绝不至于鼓励加杠杆，因为在化解重大风险的攻坚战中，处理地方政府债务风险时要求做到坚定、可控、有序与适度，坚定是排在第一位的。而去库存不提就是明确不从中央层面出台房地产刺激政策。 地产政策是在坚持房住不炒底线下因城施策。市场比较关注的房地产问题，被放到了民生板块。中央要求建立长效机制，在坚持房住不炒的底线下各地因城施策。虽然中央层面不出台房地产调控政策，但是地方政府对房地产的依赖还是会引起市场的担忧。我们认为房地[Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《12月 美 联 储 加 息 点 评 》--2018/12/20 《央行创设TMLF点评》--2018/12/20 《中央政治局会议点评》--2018/12/13 [Table_Author] 证券分析师：张河生 电话：021-58502206 E-MAIL：zhanghs@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518030001 [Table_Message] 2018-12-21 债券点评报告 债券研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 债券点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 产政策松动会在市场中形成分化预期，其对经济的作用具有不确定性，仍然值得跟踪观察。 债市震荡调整行情短期难快速结束。债市当前的震荡调整一方面是利率下行空间有限，交易盘获利了结意愿强；另一方面是政策的不确定性导致先前的一致看多预期在短期内出现分化。中央经济工作会议落地，明年的政策调子已定，可以看出这些政策对经济长远健康增长意义较大，短期内仍然会经历经济绝对增长水平下滑的阵痛。不过市场对地产政策的理解依旧会分化，这也使得市场震荡调整行情短期内难以快速结束。 风险提示： 地方房地产调控超预期； 贸易谈判进展超预期； 资金外流超预期。 债券点评报告 P3 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 销售负责人 王方群 13810908467 wangfq@tpyzq.com 华北销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售 李英文 18910735258 liyw@tpyzq.com 华北销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 袁进 15715268999 yuanjin@tpyzq.com 华北销售 付禹璇 18515222902 fuyx@tpyzq.com 华东销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 洪绚 13916720672 hongxuan@tpyzq.com 华东销售 张梦莹 18605881577 zhangmy@tpyzq.com 华东销售 李洋洋 18616341722 liyangyang@tpyzq.com 华东销售 杨海萍 17717461796 yanghp@tpyzq.com 华东销售 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售 宋悦 13764661684 songyue@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 杨帆 13925264660 yangf@tpyzq.com 华南销售 查方龙 18520786811 zhafl@tpyzq.com 华南销售 胡博涵 18566223256 hubh@tpyzq.com 华南销售 陈婷婷 18566247668 chentt@tpyzq.com 债券点评报告 P4 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 王佳美 18271801566 wangjm@tpyzq.com 研究院 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话： (8610)88321761 传真： (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。