黑色金属月报：悲观预期兑现 钢市由强转弱

国信期货研究 Page 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 分析师：徐超 从业资格号：F0304719 电话：021-55007766 邮箱：15146@guosen.com.cn 国信期货研发部黑色金属月报 悲观预期兑现 钢市由强转弱 2018年11月25日 ⚫ 主要结论 螺纹：宏观需求走弱 进入下行通道 目前期螺显然是在下行通道，技术面上，3800的成本被击穿，且下方3500岌岌可危，短期操作建议反弹抛空为主。 中线策略上，成材品种的单边操作做空的安全边际大于做多，但是盈亏比并不好把握，建议空仓观望；卷螺套利上，螺纹的坍塌缩窄的价差倒挂，鉴于热卷的下游疲软，倒挂或再次放大，建议还是以做空价差为主。 铁矿石：上涨形态破坏 寻求低位支撑 铁矿石期货受螺纹拖累，上行技术形态遭遇破坏。I1901合约两个较强的支撑底部480与500显现，其中500是黄金回撤位的多空分界线。 长线来看，虽然铁矿石期货是黑色系中最不受资金青睐的品种，但是我国铁矿石的产业供需正在扭转过去5年供大于求的行业共识，只是进程蜿蜒缓慢。我们认为铁矿石在5月合约可多单布局。 螺纹钢、铁矿石 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道， 分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断 并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 国信期货研究 Page 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 一、黑色金属行情回顾 11月钢价经历上半月的横盘震荡后，下半月加速下滑，现货市场畏高情绪累积，快速下行修复基差，期现共振，盘面上相继跌破3700与3600关口。本月的建材社会库存继续呈现下降态势，但是钢厂开始累库，贸易商冬储态度谨慎；库存的数据无法提振盘面，市场对后期宏观经济的悲观预期是目前的主逻辑。截至11月23日，螺纹钢1901合约报收3623元/吨，月度跌幅12.12%；热卷1901合约报收3465元/吨，月度跌幅8.86%。 11月铁矿石期货一度在黑色系中表现坚挺，但是伴随着钢价的下行，后期的补跌幅度加大。截至11月23日，铁矿石期货1901合约收于487元/吨，月跌幅8.72%。铁矿石的供需正在发生改善，港口库存稳步下行、四季度外矿发货量下滑，钢厂对原料采购节奏稳健。期矿的“慢牛”特性，，由500元/吨向上攀升至520元/吨，并向上突破一度逼近550的前期高位。 图：螺纹期货1901合约价格走势（单位：元/吨） 图：铁矿石期货1901合约价格走势（单位：元/吨） 数据来源：文华财经、国信期货研发部 数据来源：文华财经、国信期货研发部 二、铁矿石市场分析 2.1国际矿价高位回落 11月国际矿价高位回落。截至11月23日，普氏62%铁矿石指数报收68.9美元，近一个月首次跌落70美元大关，主要受到大连铁矿石期货的大幅下挫影响；新加坡掉期12月合约报收66.87美元，月度跌幅7.45%，国际矿价在11月末遭遇快速的下行，但下方仍有支撑。 国信期货研究 Page 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 图：普氏铁矿石价格指数（单位：美元/吨） 数据来源：WIND、国信期货研发部 2.2四季度外矿发运下行 国际矿山三季度报出炉，澳洲方面，力拓公司在皮尔巴拉的产量为8250万吨，同比减少3%。报告中说明季度的产量下滑主要是由于Paraburdoo遭遇事故，矿山进行检修，影响正常生产的运营。BHP三季度铁矿石的总产量达6934.2万吨，环比二季度减少280.3万吨；总销量6942.1万吨，环比二季度减少196.4万吨；其中粉矿总销量是4652.7万吨，环比二季度减少120.3万吨。整体澳矿方面三季度的发运略有下滑，才钢厂采购节奏稳健的环境下，港口库存接连下行。 巴西方面，淡水河谷三季度产量总计1.049亿吨，是历史新高，季度环比上涨8.5%，同比增长10.3%。从发运的铁矿品位上看，平均铁品位从二季度的63.8%提高到三季度的64%，铝从1.3%降到1.2%，硅从4.2%降到3.9%。上半年巴西粗粉以及混矿的溢价一度刷新历史新高，随着淡水河谷排除国内项目的环保问题，对外发运量逐步回暖，巴粗的溢价或回归合理区间。 根据Mysteel运量数据，截至11月15日，澳洲巴西发货总量为2050.0万吨，环比减少397.5。澳洲发往全球的量为1357.2万吨，环比减少284.3，发往中国的量1141.4万吨减少231.1万吨。其中力拓发往中国的量为465.5万吨减少106.6，BHP发货量306.3万吨减少75.8，FMG发货量294.8万吨减少52.7。国际矿山在四季度的发运节奏延缓明显，且在2020年之前，新开启的项目数量较少。从全球格局上看，新兴市场印度、东南亚、包括中国，是未来铁矿石的需求增量。 全国26港到港总量为2129.8万吨，环比增加108.7万吨；北方六港到港总量为916.1万吨，环比减少135.2万吨；全国26港主流高品澳粉到港602.6万吨，环比增加95.5万吨，主流低品澳粉到港233.5万吨，环比增加63.0万吨，主流澳块到港338.3万吨，环比增加127.0万吨。 图：外矿发货量（单位：万吨） 国信期货研究 Page 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 数据来源：WIND、国信期货研发部 图：北方港口铁矿石到港量（单位：万吨） 数据来源：WIND、国信期货研发部 2.3港口库存持稳运行 港口库存上看，截至11月16日，全国主要45个港口铁矿石库存总计达14273.01万吨，环比降8.86万吨，日均疏港量287.29万吨，环比降8.97。细分数据上看，库存主要集中在青岛港、京唐港、曹妃甸港、日照港和天津港。矿种间，主流矿种PB粉与巴西矿的溢价缩窄，主流交割品PB粉与金步巴粉库存在过去两个月里迅速下滑，这也大大提升了盘面矿价的支撑。 图：国内港口铁矿石库存量（单位：万吨） 图：日均疏港量（单位：万吨） 国信期货研究 Page 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 数据来源：WIND、国信期货研发部 数据来源：WIND、国信期货研发部 2.4国内矿开工率偏弱运行 据国家统计局数据显示，2018年10月我国铁矿石原矿产量6882万吨，同比增长0.9%，1-10月份累计产量64183.9万吨，累计同比下跌2.3%。11月国内矿山开工率略有饭堂，截至11月23日，全国矿山开工率报40.7%。今年国内矿山的去产能在1500-2000万吨，在山东、河北等地的铁矿石产区暂时得到环保松绑下，矿山开工率或有所反弹，但是预计很难回到5-6月的高点。 图：原矿产量（单位：万吨） 图：国内矿山开工率（单位：%） 数据来源：WIND、国信期货研发部 数据来源：WIND、国信期货研发部 2.5钢厂库存稳中偏降 11月钢厂的外矿库存水平稳中趋降。截至11月23日，Mysteel统计64家钢厂进口烧结粉总库存1653.4，较上期减少76.09，同比去年减少5.95%；烧结粉总日耗61.88，较上期减少0.35，同比去年增加9.68%；库存消费比26.72减少1.07，同比去年减少4.44；进口矿平均可用天数26天，较上期减少2 国信期货研究 Page 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 天。我们预计随着建材需求季节性走弱，钢厂高炉开工率在钢价回落的前提下也将有所下行，此时对铁矿石的备货态度偏谨慎。 图：大中型钢厂进口铁矿石库存可用天数（单位：万吨） 图：钢厂烧结矿库存/日耗（单位：万吨） 数据来源：WIND、国信期货研发部 数据来源：WIND、国信期货研发部 三、钢材市场基本面分析 3.1现货价格坍塌 11月现货市场加速下跌，市场心态坍塌，期货盘面受带动，共振下行，基差略有缩窄。建材贸易商的冬储态度谨慎，下游成交逐渐萎缩，投机需求清淡。截至11月23日，全国HRB400螺纹钢现货均价报4230元/吨，较10月末下跌500元/吨，跌幅10.57%。其中上海地区现货报价3970元/吨，月同比下跌730元/吨，跌幅高达15.53%；唐山市场报3860元/吨，月同比重挫630元/吨，跌幅14%。 图：螺纹钢现货价格（单位：元/吨） 数据来源：WIND、国信期货研发部 国信期货研究