有色金属策略周报（铝）：情绪集中释放 铝价小幅上修

投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 杨力 021-60812976 yangli@citicsf.com 从业资格号：F3039855 投资咨询号：Z0013210 覃静 0755-83212747 qinjing@citicsf.com 从业资格号：F3050758 投资咨询号：Z0013731 联系人： 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 近期相关报告： 减产及消费持续性存疑 铝价面临回调压力 2018-10-29 原料检修减产 铝价暂获支撑 2018-10-22 成本支撑弱化 铝价维持弱势 2018-10-15 停产梦一场 铝价弱势寻底 2018-10-08 成本强化及预期下游备货 铝价有望企稳 2018-09-17 续罢工、提退税 铝价偏强震荡 2018-09-10 中信期货研究|有色金属策略周报（铝） 2018年11月05日 情绪集中释放 铝价小幅上修 策略摘要： 品种 观点 铝 观点：情绪集中释放 铝价小幅上修 1. 秋冬限产不及预期。消息方面，11月1日河南启动重污染天气预警，郑州两家氧化铝厂于当日各自关停一台焙烧炉，限产执行时间初步定在11月1日至5日，具体解禁时间需看天气。吕梁市发布秋冬错峰生产方案，2018年11月1日至2019年3月31日有色行业进行错峰生产，但电解铝、氧化铝企业的自备电厂基本达到超低排放标准的，不予错峰。 2. 氧化铝价格反弹。截至10月12日，河南一级氧化铝报价3120元/吨，较上周下跌230元/吨。山西一级氧化铝报价3100元/吨，较上周下跌240元/吨。贵阳一级氧化铝报价3100元/吨，较上周下跌75元/吨。澳大利亚氧化铝FOB价格为550美元/吨，海德鲁宣布剩余50%产能不关后，FOB从600美元/吨下跌50美元/吨。河南、山西两地环保督查小组撤离后，铝土矿开采力度恐上升，河南地区已有少量露天矿开始复产，另外出口受阻，国内电解铝有所减产，氧化铝价格继续承压。 逻辑：上周国内外公布的经济数据不佳，欧元起三季度GDP增速低于预期，经济增长的引擎德国、法国经济增长放缓，国内制造业PMI数据降至2016年以来新低，令金属价格承压，特别是失去氧化铝价格支撑的LME铝加速下滑，沪铝亦跌破14000元/吨关口。虽然周末中美贸易摩擦可能迎来转机，改善市场情绪带动金属价格反弹，但铝价涨幅有限。下周美国将进行中期选举，选举结果会引发市场对美国政策走向的再评估，进而影响风险资产价格走势。铝市基本面而言，供应端减产未有扩大，上周密集出台秋冬限产文件，电解铝、氧化铝限产力度未能超预期，且低于去年同期，暂时看不到供应端进一步收缩。成本端，氧化铝被挺价，电解铝行业亏损加大。消费端，房地产竣工、汽车产销数据继续微弱，铝加工11月份订单较10月有转弱压力。市场情绪及期货技术上，铝价快速下跌集中释放空头情绪，主力价格来到周线上的支撑位，预计本周铝价会对跌势进行一定修正，但空间有限。 操作建议：区间操作 风险因素：空气恶化，限产加码；电解铝爆发减产。 中信期货研究|策略周报（铝） 2 / 8 一、 一周市场表现及后市展望 市场回顾: 宏观先忧后喜，铝价先抑后扬 上周，前半周中国、欧元起经济数据不佳，市场避险情绪推升美元冲高近一年半年来的高位，基本金属承压。临近周末，中美首脑就贸易或展开进一步探讨，市场信心回暖，金属收回部分跌幅。伦铝报收于1987美元/吨，周度跌幅0.95%；沪铝1812收盘报13960元/吨，周度跌幅1.48%。 消息方面，11月1日河南启动重污染天气预警，郑州两家氧化铝厂于当日各自关停一台焙烧炉，限产执行时间初步定在11月1日至5日，具体解禁时间需看天气。吕梁市发布秋冬错峰生产方案，2018年11月1日至2019年3月31日有色行业进行错峰生产，但电解铝、氧化铝企业的自备电厂基本达到超低排放标准的，不予错峰。 现货市场，截至11月1日，长江有色13790元/吨，相比上周下跌360元/吨；上海物贸13820元/吨，相比上周下跌310元/吨；广东南储13900元/吨，相比上周下跌290元/吨；国外升贴水18.75美元/吨，相比上周收窄2.25美元/吨；保税区溢价100元/吨，与上周持平。上周货源依旧充足，周初下游成交尚可，周中因期铝下泻过快，波动剧烈，市场报价略显混乱，成交不多。后期因期铝连续走跌，市场主流成交价单边下行，下游开始对价格持畏跌观望态度，买货速度较前期减慢，而中间商逢低接货意愿提高，部分贸易商一方面因月底结算减少出货，另一方面因铝价过低似有挺价意愿，表现惜售而减少出货。整体来说，上周成交较为一般，下游基本按需采购，备货行为不明显。 氧化铝现货方面，截至10月1日，河南一级氧化铝报价3150元/吨，较上周上涨90元/吨。山西一级氧化铝报价3150元/吨，较上周上涨95元/吨。贵阳一级氧化铝报价3120元/吨，较上周上涨60元/吨。澳大利亚氧化铝FOB价格为460美元/吨，较上周下跌28.5美元/吨。氧化铝现货成交稀少，惜售导致报价攀高。氧化铝价格内升外降，出口窗口关闭，外加10月新投产能出料有效低效减产、检修带来的产出损失，电解铝减产对氧化铝需求减少，氧化铝上涨空间有限。 资金方面，沪铝成交量356984手，较上周增加4.54%；沪铝持仓量753786手，较上周增加7.43%。持仓量和成交量均有不同程度增加。 库存方面，截至11月1日国内现货铝库存152.5万吨，相对10月25日减少1.3万吨；11月2日上期所仓单库存612393吨，较10月26日减少10022吨；11月2日LME铝库存1051425吨，较10月26日增加2250吨。上周国内现货库存降幅收窄，主要由于铝价大幅下跌，下游观望采购意愿不足。 铝棒库存方面，SMM数据显示，11月1日全国主要消费地区6063铝棒库存：佛山地区7.29万吨，无锡2.12万吨，常州1.7万吨，湖州1.27万吨，南昌1.73万吨，五地合计14.11万吨，较10月25月减少0.24万吨。消费地铝棒库存高企，令铝棒加工费承压。 中信期货研究|策略周报（铝） 3 / 8 周度展望： 上周国内外公布的经济数据不佳，欧元起三季度GDP增速低于预期，经济增长的引擎德国、法国经济增长放缓，国内制造业PMI数据降至2016年以来新低，令金属价格承压，特别是失去氧化铝价格支撑的LME铝加速下滑，沪铝亦跌破14000元/吨关口。虽然周末中美贸易摩擦可能迎来转机，改善市场情绪带动金属价格反弹，但铝价涨幅有限。下周美国将进行中期选举，选举结果会引发市场对美国政策走向的再评估，进而影响风险资产价格走势。铝市基本面而言，供应端减产未有扩大，上周密集出台秋冬限产文件，电解铝、氧化铝限产力度未能超预期，且低于去年同期，暂时看不到供应端进一步收缩。成本端，氧化铝被挺价，电解铝行业亏损加大。消费端，房地产竣工、汽车产销数据继续微弱，铝加工11月份订单较10月有转弱压力。市场情绪及期货技术上，铝价快速下跌集中释放空头情绪，主力价格来到周线上的支撑位，预计本周铝价会对跌势进行一定修正，但空间有限。 中信期货研究|策略周报（铝） 4 / 8 二、上游原料表现 表1：氧化铝价格 2018/11/1 2018/10/25 周变动 河南氧化铝一级 3150 3060 90 山西氧化铝一级 3150 3055 95 贵阳氧化铝一级 3120 3060 60 资料来源：Wind 中信期货研究部 图1: 氧化铝价格 单位：元/吨 图2: 氧化铝港口库存走势 单位：万吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 图3: 干法氟化铝价格 单位：元/吨 图4: 预焙阳极价格 单位：元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 1800230028003300380043002017/07/272017/09/272017/11/272018/01/272018/03/272018/05/272018/07/272018/09/27河南山西贵阳01020304050607080902017/06/302017/08/312017/10/312017/12/312018/02/282018/04/302018/06/302018/08/314000600080001000012000140002017/07/272017/09/272017/11/272018/01/272018/03/272018/05/272018/07/272018/09/27150