华泰期货研究所 能化组 刘渊 甲醇、玻璃研究员  021-68757985  liuyuan@htfc.com 从业资格号：F3031395 陈莉 PVC、天然橡胶研究员 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 余永俊 PTA研究员  021-68757985  yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3009858 投资咨询号：Z0011027 张津圣 塑料、PP研究员  021-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 更多资讯 请关注：www.htfc.com 微信号：华泰期货 华泰期货|能源化工日报 2018-10-12 外围影响下，化工品情绪或降温 PTA：关注下游产销持续性，短期市场或震荡为主 现货：10月11日PTA现货回落至7895元/吨附近、较前一日跌105元/吨，PTA现货加工费接近700元/吨附近；现货商谈成交仍旧不多，上午跌幅明显、价格商谈多在7800元/吨附近，午后价格有所回升、成交多在7800元/吨以上。10月11日原料PX跌18美元/吨至1332美元/吨，四季度PX供需偏紧格局有望趋于缓解、价格重心或震荡回落。 供需：PTA库存近日持稳为主、目前总体库存不高，阶段性有望去库。供给方面，PTA行业开工预估在78%附近；装置方面，江苏220万吨、西南90万吨及宁波65万吨PTA装置近期先后停车、前两套计划停车一周左右、这些装置停车均在市场预期外，另外华东120万吨PTA装置目前停车检修中、月初停车计划检修约20天，桐昆150万吨装置目前停车检修中、于9月23日停车、检修一个月左右；后期主要关注大连220万吨检修执行情况、其计划10月中下旬后开始检修，另外盛虹150万吨PTA装置计划10月中旬开始检修、BP110万吨PTA装置计划中下旬检修约三四周。需求方面，聚酯整体开工率低位逐步回升中、10月中旬负荷回升至86-87%附近，国庆假期以来几套前期减停产聚酯装置重启、本周后半周多套聚酯装置亦计划提升负；聚酯利润方面，长丝整体利润良好、短纤利润较高，切片及瓶片利润有小幅盈利；11日聚酯产销回落至低位，库存暂变化不大，产销放量后回落较为正常、后期关注织造需求恢复情况。 观点：上一交易日TA主力01回落明显、近月11合约收跌更大，近期PTA供应显著收缩叠加聚酯负荷回升带来供需累库的结束，对于后期织造及聚酯产销持续性市场担忧较多，总体而言我们倾向于中期需求处于回升通道、回升的力度也确实有待观察。整体而言，短期供需缺乏较大矛盾、行情走势或震荡为主；对期货01短期持中性观点、中期维持谨慎看多的观点。 策略：01短期中性、中期谨慎看多，策略上等待回调补回前期减持多单、入场参考7200-7300附近；跨期，1-3正套持有、入场参考100-150附近。 风险：宏观整体系统性风险；原油价格及汇率大幅偏离预期 PE：出货不顺叠加外围情绪降温，PE继续回调 10月11日中油华北出厂较上个交易日持平为9900元/吨；华北低端市场价格较上个交易日下降70元至9700元/吨（煤化工）；10月10日，CFR中国价格为1116美金/吨，折合完税价9673元/吨左右，进口利润107元/吨；相关品价差来看，LL-HD注塑和LD-LLD价差分别为-570和30元/吨。 供给方面，10月11日LL比例35.87%。存量装置方面，本周或近期新增检修：独山子石化HDPE、中原石化全密度二期计划近期减负运行、兰州石化新AD、上海石化1PE 华泰期货|能源化工日报 2018-10-12 2 / 12 一二线；本周或近期新增复产：吉林石化HDPE、中天合川LDPE。今日标品比例下降显著。回料方面，自2017年7月18日中国知会世贸组织2017年底起限制接受废旧塑料和废纸等污可能对环境造成严重污染的洋垃圾之后，2018年中国PE回料进口呈现断崖式下滑。上周公布了2018年第21批批文乙烯回料核定量为0吨，1~21批文总计乙烯回料核定量仅19675吨。需求端，农膜逐步进入季节性旺季，需求逐步回升。 观点：昨日LL01低开低走，现货方面，出货放缓，价格跟跌。近日开工高位，不过近日因大庆石化、福建联合、齐鲁石化等装置转产，线型比例小跌，不过后期计划内新增检修不多，无论是非标与标品，供给依然有较充足预期；外盘方面，10月印度、伊朗等货源不多，港口新到港货源将收紧，外盘货源存跟涨可能；需求端，棚膜开工继续季节性走强，且增速较前期有所回升，目前农膜开工已达往年同期水平，LL环比有供需两增的预期。综合而言，在中下游节后刚需补库以及国庆期间原油上行的带动下，8、9两日价格上行，不过当前供需并无明显矛盾，基本面下价格上升逻辑并不充分，且亚洲乙烯今日下行近2%，同时贸易商经节后前两日提价后出货并不顺利，下游本身已有一定库存且对高价货源抵触较强，石化库存去速放缓；同时美股带动A股暴跌和原油价格下跌，市场情绪偏弱，PE在众多利空因素下继续回调。中期来看，在内盘检修较少、供给充足的情况下，LL依然有回调压力。 策略：谨慎偏空；反弹抛空 风险：原油的大幅摆动；伊朗问题；中美贸易摩擦；MA大幅波动； PP：成本端回落叠加股市暴跌，PP期现回落 10月11日国内中石化华东出厂价较上个交易日上涨300元至11000元/吨；华东低端市场价下调60元至11100元/吨；丙烯单体价格10150元/吨，较上个交易日上涨50元；山东粉料价格较上个交易日上涨100元至10850元/吨；外盘方面，10月10日CFR远东1236美金/吨，折合人民币完税价格为10697元/吨，进口利润463元/吨。 从供需面来看，今日PP装置开工率88.44%，拉丝比30.67%。存量装置方面，本周新增或近期检修：福建联合计划10.29停车55天、绍兴富陵10.3日临停12天、台塑宁波10日停车20天、河北海伟10.2日临停；本周预计或新增复产：福基石化10.3日复产，青海盐湖计划中下旬开车。PP拉丝比例和开工今日小幅回升。 观点：昨日PP期价受原油和股市影响低开低走，期现价格开始走低。节后次日PP因多厂转产注塑，拉丝比例骤降至30%左右，叠加节后补库，标品流通再度吃紧。共聚-拉丝价差较前期缩小，价差方面支撑减弱，不过节日期间丙烯、粉料、原油涨幅较大，成本端和替代品的支撑较为显著。PP需求端季节性弱于PE，近期BOPP报价上调200-400 华泰期货|能源化工日报 2018-10-12 3 / 12 元/吨，利润有所回升，市场情绪略有好转。节日期间原油、进口丙烷丙烯、国产丙烯等上游原料攀升显著，叠加节后一波集中补库和部分节前卖空的回补，加上当前期现的大基差，PP盘面在众多利好下短期先获得较强支撑，当前PP基本上处于年内最好时候。因内盘价格的攀升，进口窗口已重新打开，当前进口利润400元/吨附近，加之后期计划内检修不多，前期临停海伟和三元有望在近日开车，预计下周拉丝体量将会有明显缓解，PP体系内拉丝估值已经偏高。现货惜售情绪较浓，收紧短期流动性，导致当前市场表现较为疯狂，不过价格涨至近日，交投已露寡淡端倪，市场开始渐趋理性，此外10月PP产量预计环比增加15万吨以上，PP供需在10月预计有明显缓解，加之昨日原油和外围股市大跌带动当前市场情绪降温带动，PP借机回落，中期角度10500以上仍为高估值区域，可在此之上择机试空。 策略：谨慎偏空；中期角度可逐步试空；PP1-5反套在400附近离场 风险：原油大幅波动；贸易摩擦；MA大幅波动；PP基差由期货而向上修复 甲醇：库存出现大幅下降，但价格上行动力并不足 现货：10月11日，内地甲醇价格涨跌整体持稳，港口现货价格小跌。具体来看，其中太仓3470（-40）元/吨，山东南部、河北、内蒙和西南的现货价格分别为3300（0）、3120（0）、2980（0）和3150（0）元/吨；可交割地价格为3350~3580元/吨。华东基差为81，最低交割地基差-39。 内外价差：10月10日CFR中国价格为418美元/吨。现货人民币理论进口盈亏为-144元/吨（含50港杂费），加点完税价盈利为-234元/吨附近。 新兴需求：盘面加工费来看，PP-3*MA盘面01和华东现货加工费分别为274和690元/吨，MTO利润较昨日小幅抬升。 库存方面，港口库存68.08万吨，较上周下降8.97万吨；港口流通库存19.4万吨，较上周下降4.45吨。 观点：昨日西北签单顺利，加上后期有限气预期，厂家惜售情绪较浓，部分停售；山东地区价格高位整理，但下游对高价抵触情绪增加，成交一般；港口现货价格受期货拖累，成交价格走低，多小单成交为主，买气不足。昨日公布的甲醇库存数据来看，从9.30日至今日连续两周，共出现了约9万吨的降幅，库存的大幅下降更多是因内地-港口套利窗口关闭、西北烯烃外采增多，前期外盘检修较多影响所致，目前来看，这些影响都在消退，预计在10月下旬，甲醇供给将会再次较为充足。近日甲醇的大幅上行，更多表现为相对于PP和MEG的估值修复。加上天然气气荒情绪蔓延，也一定程度上使得愿意入 华泰期货|能源化工日报 2018-10-12 4 / 12 场交易四季度偏好预期的资金增多，但近日传出兴兴或将在15号有停车传言，且天然气限产今年或不及去年集中，加上近日美股和原油大幅下行，整体市场情绪有望降温，甲醇或重回3200-3400震荡区间，当前位于区间上沿，可轻仓试空。 策略：谨慎偏空；高位震荡思路对待；多PP空MA离场 风险：MA秋季检修；伊朗问题；仓单变化 华泰期货|能源化工日报 2018-10-12 5 / 12 PTA： 图 1： 产业链上游现货价格 单位：美元/吨，美元/桶 图 2： 石脑油价差 单位：美元/吨 20406080100120140200400600800100012001400160018002014/052015/022015/112016/082017/052018/02PX价格:韩国FOB（左轴）PTA外盘价（左轴）布伦特油价（右轴） 0501001502002500200400600800100012002015/052015/122016/072017/022017/092018/04石脑油CFR价格（左轴）布伦特油价（左轴）石脑油价差（右轴） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 东北亚PX价差 单位：美元/吨 图 4： 国内PTA加工价差 单位：元/吨 2003004005006007008002014/052015/012015/092016/0