华泰期货研究院 能化组 陈莉 橡胶、PVC研究员  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 相关研究： 供需无改善，沪胶弱势难改2018-07-21 短期供需向好，价格有望强势 2018-07-21 华泰期货|橡胶、PVC日报 2018-09-26 情绪缓解，价格有支撑 橡胶：情绪缓解，沪胶短期受支撑 25日，沪胶主力收盘12515（+50）元/吨，混合胶报价10850元/吨（0），主力合约期现价差1465元/吨（-300）；前二十主力多头持仓82633（+1339），空头持仓114814（+1317），净空持仓32181（-22）。 截至上周末：交易所仓单514220（+1350），交易所总库存565524（+5479）。 原料：生胶片40.57（-0.33），杯胶36.50（0），胶水41(0)，烟片42.39（0）。 截至9月17日，青岛保税区总库存21万吨（-0.79）。 截止9月21日，国内全钢胎开工率为73.08%（+3.03%），国内半钢胎开工率为65.94%(+2.68%）。 观点：昨天沪胶价格震荡偏强，从盘面来看，上周开始，期货价格表现坚挺。昨天国内现货价格跟随上涨，混合胶价格较上周末维持稳定，全乳胶价格较上周末上涨350元/吨，基差继续缩窄。当前的期现价差水平尚不能吸引新的套利盘介入，随着前期套利盘的部分离场，盘面上空头力量有所减缓，同时，仓单交割压力也暂时后移到1811合约上；有利于当前期货盘面的反弹。国内原料价格基本维持稳定，泰国原料价格大稳小动，总体原料价格处于低位。沪胶基本面变化不大，现实库存大以及后期步入供应旺季使得供应充裕现状难以改善，下游需求没有明显亮点，供需宽松大格局依然没有变。短期因为利空情绪部分释放，目前市场关注的是原料价格持续低位，产区割胶积极性受到一定影响，价格低位使得期价或存在一定反弹需求，但反弹高度依然受制于期现价差的拉大。后期重点保税区库存的变化，看目前的库存下降是否可以持续。 策略：谨慎看多 风险：库存大幅增加，进口增加，消费示弱等。 PVC：库存低位，价格有支撑 昨天PVC期价冲高回落，螺纹焦炭的下行对于PVC期价也有所拖累。9月19日台塑大幅下调10月份PVC船货价格对于国内PVC期价也存在一定利空，对于出口套利窗口的打开预期减弱。昨天公布的截至上周末最新社会库存继续小幅下行，但同比降幅有所减缓。昨天国内现货货源不多，成交不温不火。参与者维持观望，积极出货为主，各地市场价格波动有限。截至收盘5型普通电石料，华东地区主流自提报价6840-6910元/吨；华南地区6900-6960元/吨自提；山东主流6800-6850元/吨送到，河北市场主流6750-6800元/吨送到。目前库存低位，现货升水格局有利于PVC期价反弹，同时，下游库存不高，还有旺季需求在，上游则因为前期的一波下行，生产利润受到明显挤压，不利于后期产量的释放，以上因素均使得PVC短期价格尚有支撑。 华泰期货|橡胶、PVC日报 2018-09-26 2 / 7 策略：谨慎看多 风险：库存大幅增加，消费出现明显下行，宏观示弱，上游利润大幅增加等。 橡胶图表 图 1： 国内全乳胶现货报价 单位：元/吨 图 2： 基差 单位：元/吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 文华财经 华泰期货研究院 图 3： 国内云南胶水价格 单位：元/吨 图 4： 泰国原料价格 单位：泰铢/公斤 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 华泰期货|橡胶、PVC日报 2018-09-26 3 / 7 图 5： 上交所库存 单位：吨 图 6： 青岛保税区库存 单位：万吨 数据来源：上期所 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 7： 沪胶主力持仓结构 单位：手 图 8： 天胶与合成胶价差 单位：元/吨 数据来源：文华财经 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 9： 天胶进口量 单位：万吨 图 10： 合成胶进口量 单位：万吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 华泰期货|橡胶、PVC日报 2018-09-26 4 / 7 图 11： 轮胎开工率 单位：% 图 12： 轮胎出口 单位：万条 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 13： 烟片与胶水价差 单位：泰铢/公斤 图 14： 生片与杯胶价差 单位：泰铢/公斤 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 PVC图表 华泰期货|橡胶、PVC日报 2018-09-26 5 / 7 图 15： 乙烯法PVC价格走势 单位：元/吨 图 16： 电石法PVC价格走势 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 17： PVC持仓成交量 单位：手 图 18： 基差 单位：元/吨 数据来源：文华财经 华泰期货研究院 数据来源：Wind 文华财经 华泰期货研究院 图 19： PVC产量 单位：万吨 图 20： PVC装置开机率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 华泰期货|橡胶、PVC日报 2018-09-26 6 / 7 图 21： PVC社会库存 单位：千吨 图 22： PVC下游型材开机率 单位：% 数据来源：文华财经 华泰期货研究院 数据来源：Wind 文华财经 华泰期货研究院 华泰期货|橡胶、PVC日报  免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。 此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠，但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。 华泰期货有限公司2018版权所有并保留一切权利。  公司总部 地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层、29层04单元 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com