2018年半年度业绩报告点评：中报业绩符合预期，“云+端”整体布局潜力值得期待

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018年8月29日 日海智能（002313.SZ） 通信行业 中报业绩符合预期，“云+端”整体布局潜力值得期待 ——日海智能（002313.SZ）2018年半年度业绩报告点评 公司简报 ◆事件：公司发布2018年半年度业绩报告，实现营收18.28亿元，同比增长79.8%；归母净利润4915万元，同比增长71.19%，处于前期业绩预告区间内，符合预期。同时，公司预计2018年1-9月净利润区间为1亿元~1.25亿元，同比增长42%~77%。 ◆通服主业增速显著，物联网收入规模持续扩张 上半年营业收入高速增长80%，一方面公司收购日海通服小股东股权后对管理层进行调整，加强综合服务业务的资源整合，通信设备和服务收入同比增长21%，增速显著。另一方面，由于芯讯通和龙尚科技并表在报告期内合计贡献营业收入6.1亿元，物联网营收占公司总营收比例达33%。随着公司物联网解决方案持续落地，模组出货规模不断扩张和平台布局逐步完善，未来物联网收入规模有望进一步扩张。 ◆业务结构变化致毛利率下滑，费用管控成效进一步凸显 上半年综合毛利率18.23%，同比降低3.78个百分点，主要由于毛利率较低的芯讯通上半年并表，业务结构改变致当期整体毛利率下滑，而公司传统通信设备及服务业务毛利率23.31%，同比仅降低0.7个百分点。公司收购龙尚科技和芯讯通后，通过资源整合和协同（包括研发协同、整合供应链等管理改善措施）降本增效，并持续深化面向物联网解决方案和终端的布局，未来物联网业务毛利率有望向上修复。费用方面，上半年整体费用率14.89%，同比降低3.97个百分点，费用管控成效进一步凸显。 ◆物联网多应用场景持续拓展，“云+端”一体化布局优势有望逐步显现 物联网应用需求快速爆发、政策持续推动和运营商的NB-IoT网络覆盖不断完善推动智慧城市、智能家居和车联网等行业物联网应用场景逐步成熟。 公司2017年相继收购龙尚科技与芯讯通，入股美国艾拉，在国内率先实现“云+端”的物联网战略布局，打造物联网整体解决方案服务商。随着物联网终端与面向多应用场景解决方案的不断落地，公司在万物互联时代的竞争优势有望逐步显现，长期成长空间逐步打开。 ◆维持“增持”评级 我们持续看好公司打造“云+端”物联网解决方案提供商的长期发展潜力，维持公司18~20年EPS分别为0.80/1.19/1.57元，维持“增持”评级。 ◆风险提示：物联网发展进程不达预期风险，并购整合风险 业绩预测和估值指标 指标 2016 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 2,707 2,990 5,245 6,684 8,473 营业收入增长率 -5.66% 10.45% 75.44% 27.42% 26.77% 净利润（百万元） 67 102 249 371 488 净利润增长率 -333.06% 51.22% 144.18% 48.89% 31.68% EPS（元） 0.22 0.33 0.80 1.19 1.57 ROE（归属母公司)（摊薄） 3.36% 5.14% 11.15% 14.24% 15.79% P/E 106 70 29 19 15 P/B 3.6 3.6 3.2 2.7 2.3 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2018年8月28日 增持（维持） 当前价：22.70元 分析师 石崎良 (执业证书编号：S0930518070005) 021-22169327 shiql@ebscn.com 联系人 吴希凯 wuxk@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股)： 3.12 总市值(亿元)：71.54 一年最低/最高(元)：19.53/33.88 近3月换手率：73.42% 股价表现(一年) -10%8%25%43%60%07-1710-1701-1804-18日海智能沪深300 收益表现 % 一个月 三个月 十二个月 相对 4.55 -7.11 7.32 绝对 1.11 -18.02 -3.10 资料来源：Wind 相关研报 业绩符合预期，看好“云+端”整体服务商成长潜力 ····································· 2018-04-04 2018-08-29 日海智能 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 0%5%10%15%20%25%201620172018E2019E2020E利润率毛利率EBIT率销售净利率 利润表（百万元） 2016 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入 2,707 2,990 5,245 6,684 8,473 营业成本 2,125 2,387 4,198 5,354 6,791 折旧和摊销 59 52 60 59 59 营业税费 27 19 34 43 55 销售费用 221 217 367 401 508 管理费用 214 227 333 334 392 财务费用 6 7 113 183 218 公允价值变动损益 0 0 0 0 0 投资收益 33 3 0 30 0 营业利润 71 86 240 364 465 利润总额 99 120 290 429 565 少数股东损益 22 -3 13 20 26 归属母公司净利润 67 102 249 371 488 资产负债表（百万元） 2016 2017 2018E 2019E 2020E 总资产 3,901 4,970 7,945 9,502 11,855 流动资产 3,282 4,256 7,314 8,930 11,342 货币资金 473 1,057 2,623 3,008 3,813 交易型金融资产 0 0 0 0 0 应收帐款 1,040 1,001 1,569 2,262 2,947 应收票据 7 13 29 28 40 其他应收款 104 175 235 267 424 存货 1,476 1,888 3,225 4,123 5,333 可供出售投资 0 30 0 0 0 持有到期金融资产 0 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 固定资产 338 337 280 223 167 无形资产 38 58 56 53 50 总负债 1,670 2,939 5,653 6,820 8,658 无息负债 1,665 2,224 3,024 3,881 4,965 有息负债 5 715 2,629 2,938 3,693 股东权益 2,231 2,030 2,292 2,683 3,197 股本 312 312 312 312 312 公积金 1,245 1,134 1,159 1,196 1,229 未分配利润 451 540 764 1,098 1,552 少数股东权益 222 45 58 77 103 现金流量表（百万元） 2016 2017 2018E 2019E 2020E 经营活动现金流 298 72 -217 233 273 净利润 67 102 249 371 488 折旧摊销 59 52 60 59 59 净营运资金增加 -171 -23 1,808 755 1,323 其他 342 -59 -2,334 -953 -1,597 投资活动产生现金流 -36 -167 -12 30 0 净资本支出 -19 -23 0 0 0 长期投资变化 0 0 0 0 0 其他资产变化 -16 -144 -12 30 0 融资活动现金流 -377 504 1,795 123 532 股本变化 0 0 0 0 0 债务净变化 -393 710 1,914 309 755 无息负债变化 -126 559 799 858 1,084 净现金流 -110 405 1,565 385 805 资料来源：Wind，光大证券研究所预测 -400%-200%0%200%0200400600201620172018E2019E2020E净利润_增长率净利润增长率 -20%0%20%40%60%80%0200040006000800010000201620172018E2019E2020E销售收入_增长率销售收入增长率 0%5%10%15%20%201620172018E2019E2020E资本回报率ROEROAROICWACC 2018-08-29 日海智能 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 关键指标 2016 2017 2018E 2019E 2020E 成长能力（%YoY） 收入增长率 -5.66% 10.45% 75.44% 27.42% 26.77% 净利润增长率 -333.06% 51.22% 144.18% 48.89% 31.68% EBITDA增长率 107.31% 30.98% 207.66% 39.72% 28.90% EBIT增长率 -273.19% 98.44% 329.22% 46.48% 32.26% 估值指标 PE 106 70 29 19 15 PB 4 4 3 3 2 EV/EBITDA 82 62 24 18 15 EV/EBIT 191 101 28 20 16 EV/NOPLAT 211 123 31 22 18 EV/Sales 3 3 2 2 1 EV/IC 3 3 2 2 2 盈利能力（%） 毛利率 21.50% 20.15% 19.96% 19.90% 19.85% EBITDA率 3.59% 4.26% 7.85% 8.61% 8.76% EBIT率 1.41% 2.53% 6.72% 7.72% 8.06% 税前净利润率 3.66% 4.02% 5.52% 6.42% 6.67% 税后净利润率（归属母公司） 2.49% 3.41% 4.75% 5.55% 5.76% ROA 2.30% 2.00% 3.30% 4.11% 4.34% ROE（归属母公司）（摊薄） 3.36% 5.14% 11.15% 14.24% 15.79% 经营性ROIC 1.29% 2.18% 6.48% 8.36% 9.01% 偿债能力 流动比率 1.97 1.45 1.29 1.31 1.31 速动比率 1.08 0.81 0.72 0.70 0.69 归属母公司权益/有息债务 401.63 2.78 0.85 0.89 0.84 有形资产/有息债务 747.15 6.52 2.92 3.14 3.14 每股指标(按最新预测年度股本计算历史数据) EPS 0.22 0.33 0.80 1.19 1.57 每股红利 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 每股经营现金流 0.96 0.23 -0.70 0.75 0.88 每股自由现金流(FCFF) 1.05 0.56 -4.71 -0.61 -1.92 每股净资产 6.44 6.36 7.16 8.35 9.92 每股销售收入 8.68 9.58 16.81 21.42 27.16 资料来源：Wind，光大证券研究所预测 2018-08-29 日海智能 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行业及公司评级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上； 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明：A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数