交银国际每日晨报

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com交银国际研究每日晨报2018年 8月 9日今日焦点银行业 债券违约使资产质量承压；推荐中信/光大评级:同步王瑾 jaclyn.wang@bocomgroup.com 我们估计，截至 18年上半年，银行对企业信用类债券的风险敞口仅大约相当于其总资产的 5%，但银行在其资产负债表上持有的企业信用类债券占市场总额的 21%。由于违约率高企会降低银行的风险偏好，企业或会遭受发债难和银行贷款难的双重打击，这样系统的稳定性在风险快速传播下也会受到波及。据我们的估算，18年上半年底的企业信用类债券的违约率达到历史最高，但绝对值仍然较低。由于违约率的上升会增加银行资产质量的压力，我们更重视违约率的趋势。我们认为私营企业在经济放缓时首当其冲。由于最近的信贷放松，我们相信基建和地方融资平台的风险短期将得到缓解，但小微企业信贷放松的效果仍不确定。由于下半年潜在的经济放缓可能加剧资产质量压力，我们维持银行业的同步评级。我们偏好同业负债占比较大、资产质量相对稳定的中小型银行。首推买入中信银行(998 HK) 和光大银行(6818 HK)。长城汽车 2333 HK 下半年挑战重重，降级至中性评级:中性↓收盘价: 港元 4.75 目标价:港元5.05↓潜在涨幅: +6.3% 陈庆 angus.chan@bocomgroup.com 长城汽车周三公布 7月份销量数据后举行电话会议。管理层认为 7月销量下降主要由于淡季影响和低端 SUV下游需求疲软所致。我们认为，中国 SUV销量增长放缓可能会对长城 2018年下半年和 2019年的销量增长以及利润率回升造成压力。不论折价是否扩大，我们认为上升的库存反映下游需求疲软。我们将 FY18-20E的每股盈利预测下调 3.8%/ 9.2%/ 9.9%，反映未来销量和利润率降低。由于 2018年下半年和 2019年将面临逆境，我们将评级从买入下调至中性，目标价从 6.85港元下调至 5.05港元，相当于 18年市盈率 5.3倍，与行业平均值 5.6倍一致。请于2018 年《亚洲货币》券商评选中为交银国际销售及研究团队投下神圣一票，非常感谢您的支持。网址为:https://euromoney.com/brokers全球主要指数 收盘价升跌%年初至今升跌%恒指28,3590.37-0.96H国指10,9010.32-6.17上A2,874-1.27-16.35上B285-0.57-15.30深A1,533-1.90-22.18深B1,016-0.77-11.61道指25,584-0.183.50标普5002,858-0.036.89纳指7,8880.0614.27英国富时1007,7770.751.68法国CAC5,502-0.354.03德国DAX12,634-0.12-1.85资料来源：FactSet主要商品及外汇价格收盘价三个月升跌%年初至今升跌%布兰特74.54-0.4911.70期金1,209.60-7.80-7.40期银15.47-5.96-8.30期铜6,132.00-8.78-14.32日圆110.96-1.551.53英镑1.29-4.70-4.77欧元1.16-2.12-3.37基点变动三个月六个月HIBOR1.813.3353.31US美国10年债息yield2.970.223.96资料来源：FactSet恒指技术走势恒生指数28,359.1450天平均线28,504.78200天平均线30,283.8014天强弱指数46.90沽空 (百万港元)11,789资料来源：FactSet洪灝,CFA研究部主管hao.hong@bocomgroup.com 2018年 8月 9日每日晨报 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2机构投资者杂志（Institutional Investor）和财新传媒合办的 2018 年大中华区分析师评选已开始。投票邀请和提醒已从 asiarankings@iirgs.com 发送，请直接点击函内链接填写选票。 交银国际致力提供具价值的研报和公司路演等活动，请为交银国际销售及研究团队投下神圣一票，非常感谢您的支持。若您还未收到选票，请往以下网址申请：http://www.institutionalinvestor.com/rankingassistance国泰航空 293 HK 上半年业绩评论：低於預期，但保持复苏态势评级:买入收盘价: 港元 11.86 目标价:港元13.80↓潜在涨幅: +16.4% 郑碧海, CFA geoffrey.cheng@bocomgroup.com 国泰航空 18年上半年录得净亏损 2.63亿港元（2017年上半年净亏损 20亿港元），低于我们预测的 1.4亿港元净利润，但好于彭博一致预测的 7.2亿港元净亏损。由于期内客运和货运收益率大幅增长，营业额同比增长15.7%至 530亿港元。成本上涨幅度在我们意料之外，主要由于着陆、停泊及航线开支（同比增长 18.4%）以及机上服务和乘客开支（同比增长 8.8%）大幅上升。然而，部分成本上涨，包括员工成本和机上服务费用，实际上是管理层为未来和改善顾客体验所作的投资。由于季节性因素、可持续的客运和货运收益率改善以及成本效益的改善 (部分原因是更多节油型飞机交付)，我们预计下半年盈利将继续复苏。我们下调 18年盈利预测并应用较低的目标估值倍数（为 0.85倍 19年市账率）以反映当前的复苏阶段。维持买入评级，目标价从 15.50港元下调至 13.80。华虹半导体 1347 HK 18年 2季度业绩超预期；维持买入评级:买入收盘价: 港元 25.70 目标价:港元28.00潜在涨幅: +8.9% 严司政 christopher.yim@bocomgroup.com 18年 2季度的业绩超出预期；需求前景仍然强劲： 2季度收入同比上升16%至 2.3亿美元，超出我们估计的 2.25亿美元。毛利率达到 33.6%，也超出我们预期的 33.0%。分立式半导体收入同比上升 45%（占总收入的33%），是该季度的关键增长动力，其次是嵌入式非易失性存储器（eNVM）和逻辑/电源管理芯片。华虹预期 3季度收入环比增长 3-4%（中位数约 2.38亿美元），符合市场共识。然而，公司对毛利率范围的指引为 32-33%，环比/同比减少1.1/2.8个百分点。 2018年 8月 9日每日晨报 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 3维持买入，但从我们首选股名单中剔出：过去三个月，公司股价表现超出恒生指数 46%，现时相当于 1.7倍/1.8倍 2018/19E市帐率（相比 1.0倍的三年历史平均值），基于 9.4%的股本回报率。我们把华虹从下半年的科技板块首选股中剔除。我们维持目标价 28.00港元，基于 1.8倍2020E市帐率。新浪 SINA US 18年 2季度业绩胜预期；用户获取令利润率持续承压评级:买入收盘价: 美元 74.88 目标价:美元112.00↓潜在涨幅: +49.6% 孙梦琪 mengqi.sun@bocomgroup.com Non-GAAP 收入环比增 22%，同比增 50%，与市场预期一致。受微博收入快速增长带动，non-GAAP摊薄每股收益超市场预期 29%，但部分收入被获取新用户的渠道费用增长所抵消。微博来自品牌客户和中小广告主的收入分别同比增 91%和 48%。微博活跃用户数稳定增长，通过和手机厂商、电视台渠道等合作，微博月活/日活跃用户均同比增 19%，达到 4.31亿/1.9亿。超过 50%的新增用户来自低线地区，保留率改善。微博在内容分发的基础上，将更加关注社交关系的建立。我们微调收入预测，但考虑到渠道投放力度，下调 18年下半年和 19年利润预测。另外考虑到市场波动以及短视频竞争加剧，我们上调用于微博 2018-27年 DCF估值模型的 WACC ，给于微博 140亿美元的估值，对应 23倍/18倍 18/19年市盈率。将目标价由 139美元下调至 112美元，维持买入。新能源行业周报 截至 2018年 8月 8日评级:同步孙胜权 louis.sun@bocomgroup.com 重点新闻：光伏制造行业已进入微利时代，下半年企业盈利形势将更为严峻。我们预计我国风电新增装机将平稳增长。此外，本周硅料、硅片价格反弹。投资机会：本周龙源电力（916 HK）公布了 7月发电数据，风力发电量同比增长达 33.73%。我们此前将公司 2018/19 年每股基本盈利预测调高 0.9%/0.3%至 0.644/0.760 元人民币。我们认为公司经营向好趋势更加明显，因此调高目标价至 8.10 港元，并维持买入评级。 2018年 8月 9日每日晨报下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com4本周公布经济数据 – 美国本周公布经济数据 – 中国日期 事件 市场预期 上次数据 日期 事件 市场预期 上次数据 8月 8日MBA按揭申请 (%)---2.608月 8日贸易余额(十亿人民币)--261.888月 9日生产物价指数(%)0.300.308月 9日工业品出厂价格指数(同比%)--4.708月 9日生产物价指数(%)(扣除食品及能源价格后)--0.308月 9日消费价格指数(同比%)--1.908月 10日消费物价指数(%)0.200.108月 10日货币供应-M2(同比%)--8.008月 10日消费物价指数(%)(扣除食品及能源价格后)0.200.208月 10日新增人民币贷款(十亿人民币)--1840.0资料来源：彭博资料来源：彭博交银国际最新研究报告日期报告分析员8月8日医药行业周报 - 截至2018年8月7日万玲艳,奚萌萌8月8日龙源电力 - 7月风力发电量重现高增长，调高目标价孙胜权, 文昊8月8日阿里巴巴 - 蚂蚁估值贡献500亿美元，饿了么估值有上调空间谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 周喆8月8日物流行业 - 新贸易格局下的亚洲再连接，推荐买入中外运和嘉里周云飞, 郑碧海, CFA8月7日交通运输及基建行业周报 - 截至2018 年 8 月3 日郑碧海, CFA, 周云飞, 尤璐雅, 王琪8月7日众安在线 - 预计上半年仍延续亏损状态万丽, CFA, FRM8月7日东方海外国际 - 上半年业绩回顾 – 成本上升影响仍将持续郑碧海, CFA8月7日光大绿色环保 - 經營收入強勁增長驱动上半年业绩超预期郑民康, 罗兰8月6日互联网行业周报 - 截至2018年8月3日谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 周喆8月6日新能源行业 - 风电公司上半年业绩预览，继续看好板块投资机会孙胜权, 文昊8月6日国泰航空(293 HK) -上半年业绩预览 - 收益率和燃料成本是主要关注点郑碧海, CFA 8月6日中国交建 (1800 HK) - 上半年合同增长持平；预计下半年投资复苏郑碧海, CFA, 周云飞8月3日中国房地产行业 - 7 月份销售势头分化谢骐聪, CFA, FRM,张雨璠, 黃子嘉, 刘雅瀚, CFA, FRM 8月3日房地产周报 - 截至2018 年8 月2 日黃子嘉, 张雨璠, 刘雅瀚, CFA, FRM, 谢骐聪, CFA, FRM8月2日新浪 (SINA US) - 18年2季度业绩预览：世界杯推动流量增长 孙梦琪, 谷馨瑜, CPA, 周喆8月2日新能源行业周报 - 截至2018年8月1日 孙胜权, 文昊8月2日百度(BIDU US) - 信息流、爱奇艺推动2 季度业绩超预期谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 周喆8月 1日医药行业周报 - 截至2018年