华泰期货|中国宏观2018-08-01华泰期货研究院宏观策略组徐闻宇宏观贵金属研究员021-68757985xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454联系人：蔡超宏观研究员caichao@htfc.com从业资格号：F3035843相关研究：贸易战扰动市场，人民币再次贬值2018-07-16国内环保和地产调控加码，贸易战正式开打2018-07-09补短板，去杠杆，遏房价，稳就业宏观事件1.北京发布深改行动计划提117项改革举措，明确将出台通州区与廊坊北三县地区整合规划。2.李克强：以年内开通“沪伦通”项目为契机，积极培育中英新的合作增长点。3.财政部发布关于节能新能源车船享受车船税优惠政策的通知。。4.国务院印发《关于加快推进全国一体化在线政务服务平台建设的指导意见》。宏观数据1.7月官方制造业PMI为51.2，官方非制造业PMI为54，官方综合PMI为53.6。评：虽然PMI回落有近期强降雨台风高温频发等影响，但是在下半年经济预计缓慢下行的情况下，制造业PMI难有上行空间。今日关注1.7月中国财新制造业PMI预期50.9。宏观：昨日中共中央政治局召开会议，会议指出下半年要保持经济社会大局稳定，深入推进供给侧结构性改革，打好“三大攻坚战”，会议要求坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策，财政政策要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用；把补短板作为当前深化供给侧结构性改革的重点任务，加大基础设施领域补短板的力度；坚定做好去杠杆工作，把握好力度和节奏；推进改革开放，继续研究推出一批管用见效的重大改革举措；下决心解决好房地产市场问题，坚决遏制房价上涨；做好民生保障和社会稳定工作，把稳定就业放在更加突出位置。从政治局会议对下半年的工作部署来看，我们认为财政政策在扩大内需上发挥更大作用意味着财政政策将更积极、以减税降费推内需扩大将进一步持续；此次特别强调了基础设施补短板的重要性，结合此前李总理在西藏调研时的讲话来看，未来地方政府专项债将加快发行，中西部基建投资增速有望明显提升；把握好去杠杆的力度和节奏意味着去杠杆不会过猛；此次会议对地产的措辞显示地产调控依旧态度坚决，下半年楼市调控只紧不松；最后稳就业在近期以多次提及，此次会议要求把稳就业放更突出位置也反映出了下半年经济依旧面临较大的下行压力。策略：谨慎看空风险点：地缘政治冲突缓和、贸易战冲突缓和 华泰期货|中国宏观2018-08-012/8经济数据解读7月官方制造业PMI继续回落，并低于预期。从分项数据上看，制造业生产和需求扩张的速度继续放缓，主要原材料库存量有所回落但产成品库存出现上涨，企业用工量降幅有所收窄。虽然PMI回落有近期强降雨台风高温频发等影响，但是在下半年经济预计缓慢下行的情况下，制造业PMI难有上行空间。7月官方非制造业PMI超预期大幅回落，但总体保持较快增长。从分项来看，非制造业市场需求增速有所加快，投入品价格和销售价格均出现上涨，非制造业企业对市场发展预期继续看好。另外进入7月份以来，受高温和强降雨天气影响，建筑业生产经营活动有所放缓图1：官方制造业PMI(%)数据来源：Wind华泰期货研究院图2：官方非制造业PMI（%）数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2018-08-013/8主要经济分项指标评价指标名称对应日期指标数值指标走势指标评价近1月近3月社会融资规模6月11800亿元↑↓定向降准带来上涨空间社会消费品零售总额同比增速6月9%↑↓难以上行城镇固定资产投资累计同比增速6月6%↓↓难以上行工业增加值同比增速6月6%↓→保持平稳进口同比增速（按美元计）6月14.1%↓↓关注汇率和内需的压制出口同比增速（按美元计）6月11.3%↓↑受贸易战影响M2同比增速6月8%↓↓保持低增速近1日近1周1年期AAA和AA信用利差7月30日0.74↓↓信用利差继续缩窄SHIBOR隔夜利率7月31日2.066↓↓隔夜利率继续下跌花旗中国经济意外指数7月30日-29.1→↓意外指数与前一日持平数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2018-08-014/8市场数据跟踪流动性变化股票市场变化图3：流动性走势变化（%）图4：各股票指数走势变化（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院期货市场变化外汇市场变化图5：各大类商品指数走势变化（%）图6：人民币汇率走势变化（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2018-08-015/8国内股债商比价图7：昨日债券、股票和商品全部上涨图8：昨日沪深300与商品指数比价下滑数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图9：昨日沪深300与中债比价下跌图10：昨日中债与商品指数比价上涨数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2018-08-016/8高频数据跟踪图11：上游变化高频跟踪（%）图12：中游变化高频跟踪（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图13：下游变化高频跟踪（%）图14：物价变化高频跟踪（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图15：下游变化高频跟踪（%）图16：运输费变化高频跟踪（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2018-08-017/8图17：天气变化高频跟踪（%）数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2018-08-018/8免责声明此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠，但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。华泰期货有限公司2018版权所有并保留一切权利。公司总部地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层、29层04单元电话：400-6280-888网址：www.htfc.com