研究院 原油与商品策略组 潘翔 能源策略总监兼首席原油研究员 0755-82767160 panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 联系人： 孙家南 沥青与成品油 研究员 0755-23887993 sunjianan@htfc.com 从业资格号：F3039730 宋晨阳 商品策略 研究员 0755-23887993 songchenyang@htfc.com 从业资格号：F3042880 相关研究： 工信部发布乘用车企业“双积分”交易平台 2018-07-03 探讨新能源动力电池在有色金属需求中的潜力 2018-06-29 华泰期货|商品专题报告2018-07-25 双积分政策将成为新能源汽车核心驱动 摘要： 2017年9月27日，工信部、财政部、商务部、海关总署、质检总局联合公布了《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》。根据工信部最新发表的信息，双积分政策将从2018年4月1日正式实行，并自2019年度起实施企业平均燃料消耗量积分核算。此外，2018年7月2日工信部表示，企业可通过乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分管理平台开展平均燃料消耗量积分转/受让、新能源汽车积分交易、提交平均燃料消耗量负积分抵偿报告等工作，意味着新能源积分开始真正意义上的交易。 本文第一部分说明了油耗积分和新能源积分的计算方法、交易与抵偿、惩罚措施，并指出了双积分政策目前存在的问题。我们认为目前双积分政策目前存在的问题是1，企业与产品数量多、股权结构复杂，监管难度大；2，参与汽车节能管理部门多，协调难度大；3，惩罚机制力度不够。并且双积分政策只规定到2020年，正式实施在2019年，往后政策的不明确性也会影响到新能源车的发展趋势。 第二部分分析了2016年、2017年双积分公示情况，并计算了实际新能源积分。通过计算可知2016年真实的新能源积分为-122万分，2017年真实的新能源积分为-54万分，2017年较2016年负积分呈大幅收缩，说明新能源乘用车产量上看，增长较为迅猛，因为能效高的纯电动车的积分较高，因此也从侧面反应了新能源车技术的进步也较可观。 第三部分我们根据新能源积分的计算方法，预测2018年、2019年、2020年的新能源积分，并由此推算出2018年新能源车的产量（进口量）至少为70万辆，2019年为87.5万辆，2020年为105万辆。 综上我们认为双积分政策在2018年发挥出的作用还不明显，而到了2019年在补贴政策退坡下，双积分政策将成为新能源汽车的核心驱动力。 华泰期货|商品策略周报 2018-07-25 2 / 12 双积分政策的内容、计算方式与存在的问题 2017年9月27日，工信部、财政部、商务部、海关总署、质检总局联合公布了《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》（以下简称《办法》）。根据工信部最新发表的信息，双积分政策将从2018年4月1日正式实行，并自2019年度起实施企业平均燃料消耗量积分核算。双积分指的是平均燃料消耗量积分（油耗积分）与新能源汽车积分，积分的核算主题为乘用车企业。 此外，2018年7月2日工信部表示，按照《办法》的规定，自即日起，企业可通过乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分管理平台（网址：http://cafcnev.miit-eidc.org.cn）开展平均燃料消耗量积分转/受让、新能源汽车积分交易、提交平均燃料消耗量负积分抵偿报告等工作，意味着新能源积分开始真正意义上的交易。 工信部政策法规司表示，发展新能源汽车是我国从汽车大国迈向汽车强国的必由之路。加快发展节能与新能源汽车，是促进汽车产业转型升级、推动绿色发展、培育新的经济增长点的重要举措。近年来，国务院印发了《节能与新能源汽车产业发展规划（2012-2020年）》《关于加快新能源汽车推广应用的指导意见》《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》，要求研究实施企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分管理制度，建立新能源汽车产业发展长效机制。 一、 油耗积分的计算（简称CAFC） 根据《中华人民共和国国家标准-乘用车燃料消耗量评价方法及指标（GB27999-2014）》（以下简称《方法及指标》）中规定的油耗积分的产生方式： i. CAFC实际值的计算方法 实际值=(车型单车油耗量×对应车型产量/进口量)总和所有车型产量/进口量 其中，车型产量/进口量上需考虑新能源汽车的放大倍数效应，新能源车的产量在2018年至2019年间，放大倍数为3，即产量/进口量实际为1台，而在计算过程中分母部分按3台计算，到2020年新能源车产量/进口量的放大倍数缩小至2。也就是说，相比传统汽油汽车，实际值>达标值............产生负积分 实际值≦达标值............产生正积分 华泰期货|商品策略周报 2018-07-25 3 / 12 新能源汽车，尤其是纯电动汽车在计算油耗积分上更有优势，不仅分子部分油耗量按0值计算，分母部分产量/进口量有放大倍数，能够平衡较高的传统汽油汽车的油耗量。具体放大倍数参考表1。 表 1：新能源车产量/进口量核算放大倍数 2016-2017 2018-2019 2020 新能源车 （BEV、PHEV、FCV） *5 *3 *2 节能车 （≦2.8L/100Km） *3.5 *2 *1.5 数据来源：公开资料整理 华泰期货研究院 ii. CAFC达标值的计算方法 达标值=目标值×年度达标油耗要求 目标值=(车型单车油耗量目标值×对应车型产量/进口量)总和所有车型产量/进口量 具体车型的油耗量目标值以及年度达标油耗要求在《方法及指标》中有详细的说明。目标值上，按照整车整备质量的不同，有不同的燃料消耗目标值，整车整备质量在750kg至2510kg之间，随着重量的增加，燃料消耗量也会增加，但两者增加幅度不同，整体来看，整车整备质量增加了8%，而燃料消耗量增加了4%。 此外对于具有三排以下座椅及三排以上座椅的乘用车，燃料消耗值有细小的差别，同样重量下的三排以上座椅的乘用车的目标值较三排以下的略微放宽了4%左右，基本上相同。 表2是年度达标油耗要求的具体数值，可以看出企业平均燃料消耗量的达标值呈每年5%左右逐步下降，到了2020年实现百公里耗油5L的目标。另外目标值中不考虑新能源汽车产量/进口量的放大倍数，放大倍数只在实际值中考虑。 华泰期货|商品策略周报 2018-07-25 4 / 12 表 2：企业平均燃料消耗量要求 年度 企业平均燃料消耗量与企业平均燃料消耗量目标值的比值 企业平均燃料消耗量达标值 下降幅度 2016年 134% 6.7L/百公里 5.4% 2017年 128% 6.4 L/百公里 5% 2018年 120% 6 L/百公里 4.5% 2019年 110% 5.5 L/百公里 4% 2020年及以后 100% 5 L/百公里 数据来源：公开资料整理 华泰期货研究院 二、 新能源积分的计算（简称NEV） 根据工信部，新能源积分的产生方式如下： i. NEV实际值的计算方法 实际值=车型单车积分×该车型的生产/进口量总和 2016年-2020年新能源乘用车标准版型积分如表格3所示，纯电动乘用车的积分与续航里程（综合工况续驶里程）有较高的相关性，当续航里程达到400km以上时，NEV积分可以达到最大值即5分，当续航里程为100km时NEV积分为2分。插电混动汽车的积分为固定2分，燃料电池乘用车积分与燃料电池系统额定功率的正相关。新能源积分仅限本企业使用，不得交易和转让。 实际值-达标值>0............产生正积分 实际值-达标值<0............产生负积分 华泰期货|商品策略周报 2018-07-25 5 / 12 表 3：2016年-2020年新能源乘用车标准版型积分 车辆类型 标准车型积分 备注 纯电动乘用车 0.012*R+0.8 1，R为纯电动模式下综合工况续驶里程 2，积分上限为5分 3，P为燃料电池系统额定功率，单位为kW 4，燃料电池乘用车续驶里程不低于300km，燃料电池系统额定功率不低于驱动电机额定功率的30%，并且不小于10kW的，车型积分按照标准车型积分的1倍计算。其余车型按照标准车型积分的0.5倍计算, 并且积分仅限本企业使用 插电式混合动力乘用车 2 燃料电池乘用车 0.16×P 数据来源：公开资料整理 华泰期货研究院 ii. NEV目标值的计算方法 达标值=传统能源车产量/进口量×新能源积分比例要求 达标值是指该企业在核算年度内传统能源乘用车的生产量或者进口量，与新能源汽车积分比例要求的乘积，新能源积分比例要求在2016年、2017年、2018年不设定，2019年、2020年分别为10%和12%。2021年度及以后年度的新能源汽车积分比例要求，由工业和信息化部另行公布。 需要注意的是，当纯电动车的整车整备质量（m）与综合工况条件下电能消耗量（Y）的不同，其积分也有细微的差别。其中，纯电动汽车根据电能消耗量，不同车型可获得标准车型0.5、1、1.2倍积分，其参考依据是以整备质量为基础的百公里电耗，能耗高的车型仅能获得0.5倍的积分，而低能耗车型则可获得1.2倍奖励。具体条件见下方及图1。 条件一： m≦1000Kg时，Y≦0.014*m+0.5 1000<m≦1600Kg时，Y≦0.012*m+2.5 m>1600Kg 时，Y≦0.005*m+13.7 条件二： m≦1000Kg时，Y≦0.0098*m+0.35 1000<m≦1600Kg时，Y≦0.0084*m+1.75 m>1600Kg时，Y≦0.0035*m+9.59 其余按照1倍计算 按照0.5倍积分计算 且积分仅限自身使用 按照1.2倍计算 华泰期货|商品策略周报 2018-07-25 6 / 12 图1是根据上述限制条件制作而成，可以清晰地看到，在红线以上地区域地纯电动车车型获得0.5倍积分，红线和黑线之间的车型可以获得1倍积分，黑线以下区域的车型可以获得1.2倍积分。即电能消耗效率越高获得的积分也越高，该条件的设定旨在发展电能消耗效率更高的纯电动车。 图1 能耗高的车型仅能获得0.5倍的积分，而低能耗车型则可获得1.2倍奖励 数据来源：公开资料 华泰期货研究院 三、 积分交易与抵偿 CAFC与NEV负积分应在当年内抵偿，而CAFC正积分可以按比例结转，三年内按比例结转有效，而NEV积分不可结转，当年内有效（2019年积分可结转一年）。1个NEV正积分可以抵消1个CAFC负积分，且为单向积分抵偿。 此外，2018年7月2日，工信部装备工业司发布了关于乘用车企业平均燃料消耗量和新能源汽车积分交易平台上线的通知，通知明确积分交易平台地址、交易平台账号获取及功能开通，积分交易相关要求，积分交易审核等内容。《 办法》中规定，2019年开始双积分正式交易，随着交易平台的建立，意味着双积分政策将会是一个长久性政策，将会是新能源汽车的长期驱动因素之一。 关于积分并行管理，我们总结为表格4。关于从两个积分的自由度上看，新