电力设备行业动态分析：双积分制2019年起实施，典型新能源汽车先进企业将受益

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 双积分制2019年起实施，典型新能源汽车先进企业将受益 ■双积分制2019年起实施，典型新能源汽车先进企业将受益。9月29日，中国工业和信息化部等四部门发布汽车行业乘用车“双积分”政策，自2019年起，乘用车企业应达到新能源汽车积分比例要求，达不到比例要求的企业将产生新能源汽车负积分，需向其他企业购买新能源汽车正积分进行抵偿。中国汽车工业协会常务副会长董扬表示，之所以2019年实施而不是2018年，是为了给车企留出时间，车企调整产品结构，至少需要1年时间；同时，双积分制将覆盖中国汽车年产量的98%，并实现对国产、进口汽车企业全覆盖。虽然双积分政策推迟到2019年执行，但在2017及2018年，仍是新能源汽车企加大力度的时间点，我们认为，比较典型的新能源汽车先进企业及供应链龙头企业将受益于双积分政策。投资建议：主线一：乘用车性价比。“性”：提高续航里程，高能量密度和轻量化是关键，重点推荐杉杉股份（三元正极+硅炭负极）、当升科技（三元正极）、诺德股份（铜箔紧缺+6μ轻量化）；“价”：电池龙头降本显著市占率提升，重点推荐国轩高科和亿纬锂能；主线二：中国主战场明确，外资厂商国内建厂有望提速，建议关注热门产业链。特斯拉产业链：重点推荐宏发股份、科达利、旭升股份；北汽新能源产业链：麦格米特（乘用车电控）；主线三：物流车短期放量；主线三：上游资源全球配置，量价齐升，重点推荐天齐锂业、赣锋锂业、洛阳钼业、华友钴业。 ■首批增量配网业主优选截止，利好国网产业单位。近日，国家发改委规定增量配电第一批试点项目要求电网企业向社会资本开放，就目前的已经公布的业主优选结果来看，国网系参与增量配电的积极性很高；同时，上周海南省的业主优选结果反应了国网对于增量配网的重视程度。竞争的引入冲击了原有垄断格局，利好国网旗下相关产业公司。此外，国网17年第一批配网招标清单中，共招标配电终端设备约6.4万套，远超2016年全年招标量（4万套）。按照国网招标计划，下半年还将有一批配电设备招标。我们预计，我国配电网投资及配电自动化的投资建设将在2017年全面提速。重点推荐：正泰电器、海兴电力、良信电器、国电南瑞、许继电气、金智科技；建议关注：四方股份。 ■9月制造业PMI为52.4，创五年最高点，预示工控向好。9月制造业PMI为52.4%，环比上升0.7pcts，同比上升2.0pcts，自2016年8月以来，PMI和PPI指数呈现持续向上趋势，中国以及部分发达国家，如美、欧、日的PMI指数均位于荣枯线之上，国内外工控市场的复苏态势明显制造业景气度良好。受益于中游复苏带来的需求拉动、下游行业持续高景气，工控领域自去年四季度一路向好，结构升级不断推进，复苏趋势一路高歌，龙头企业增速更为显著。长期来看，随《中国制造2025》的推进，同时制造业的持续复苏转暖，以及人工成本的上升增加制造业自动化的需求，有望带动工控行业持续景气。自今年年初，我们持续提示工控向好趋势。重点推荐：鸣志电器、汇川技术、Table_ Title 2017年10月08日 电力设备 Table_Bas eInf o 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_ FirstSt ock 首选股票 目标价 评级 002202 金风科技 15.00 买入-A 603556 海兴电力 55.00 买入-A 600110 诺德股份 17.00 买入-A 601877 正泰电器 23.00 增持-A 300124 汇川技术 30.00 买入-A Table_C hart 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -0.98 -2.65 -6.64 绝对收益 -0.71 2.29 11.28 邓永康 分析师 SAC执业证书编号：S1450517050005 dengyk@essence.com.cn 傅鸿浩 分析师 SAC执业证书编号：S1450517080003 fuhh@essence.com.cn 陈乐 报告联系人 chenle1@essence.com.cn 吴用 报告联系人 wuyong1@essence.com.cn 相关报告 双积分制9月底将发布，延后实施因本土车企难达标，补贴与市场化双管齐下将长期利好新能源车市场 2017-09-25 安信电力设备新能源：增量配网、微网逐步进入实质性建设阶段 2017-09-24 海外巡礼之二：德国，传统汽车最强国度，2030有望禁售燃油车 2017-09-19 8月新能源车产销同、环比继续保持增长；“双积分”办法即将公布，我国将制定“禁售燃油汽车”时间表，中国新能源 汽 车 产 业 投 资 或 迎 更 大 高 潮 2017-09-17 双积分政策已完成部委会签，可能下周一发布，中国新能源汽车产业投资或迎更大高潮 2017-09-10 -14%-10%-6%-2%2%6%10%14%2016-102017-022017-06电力设备沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 信捷电气；建议关注：英威腾、新时达等。 ■201法案对国内影响有限，光伏装机需求持续旺盛。201案将在10月10日进行会后讨论，即便201实施，我们认为，对国内的影响也较为有限，一方面，全球光伏增长引擎已由欧美向中印和东南亚等转移；另一方面，中国对美国光伏产品出口已大幅下滑。此前，根据中电联数据，1-8月，全国光伏新增装机38.28GW，同比增长75.6%，其中，8月份新增装机3.36GW，同比增长536%，预计分布式占比40-50%。短期来看，三季度高增长已成定局，将带动板块个股三季度业绩大幅增长，4季度分布式抢装将支撑行业需求及产业链价格维持平稳，全年装机有望超50GW；中期来看，分布式将推动光伏装机持续超预期，18-20年年均新增装机有望超45GW；长期来看，随着光伏从补贴周期迈向平价周期，电站建设将不再受装机规模的限制，长期空间打开。继续重点推荐：阳光电源（分布式EPC）、林洋能源（分布式运营）、隆基股份（高效单晶硅片龙头）、通威股份（多晶硅龙头），建议关注：中来股份、东方日升、太阳能。 ■风电装机拐点已现，复苏趋势明确。中电联发布2017年1-8月电力工业运行简况，1-8月全国风电设备平均利用小时1245小时，比上年同期增加101小时，其中8月发电129小时，同比上升24小时。弃风限电确定进入改善通道，西北六省红色预警有望解除，从而贡献装机增量。从8月份的并网数据来看，风电装机低点已过，未来逐步改善的判断得到验证。重点推荐业绩增长确定、市场地位稳固的风电设备龙头金风科技、天顺风能、泰胜风能和中材科技；建议关注受益限电改善的风电运营商龙源电力和华能新能源。 ■风险提示：新能源汽车销量低于预期；配网投资低于预期；制造业复苏低于预期；风电光伏装机低于预期 ■本周组合：正泰电器、金风科技、诺德股份、海兴电力、汇川技术 行业动态分析/电力设备 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 双积分制2019年起实施，典型新能源汽车先进企业将受益 .................................................. 5 1.1. 行业观点概要 ................................................................................................................ 5 1.2. 行业数据跟踪 ................................................................................................................ 5 1.3. 行业要闻及个股重要公告跟踪 ....................................................................................... 6 2. 首批增量配网业主优选截止，利好国网产业单位；发改委加快完善省级电网输配电价制度；工控复苏趋势............................................................................................................................... 7 2.1. 行业观点 ........................................................................................................................ 7 2.1.1. 电改热点：首批增量配网业主优选截止，国网系资本参与积极，利好国网产业单位 .................................................................................................................................... 8 2.1.2. 配网热点：发改委加快完善省级电网输配电价制度 ............................................. 8 2.1.3. 工控热点：9月制造业PMI达52.4，创五年最高点，工控复苏趋势 .................. 9 2.2. 行业数据跟踪 ................................................................................................................ 9 2.3. 行业要闻及个股重要公告跟踪 ..................................................................................... 10 3. 光伏装机维持高景气度，201法案影响有限；风电装机拐点已现，复苏趋势明确；核电审批及开工有望迎来增长 .................................................................................................................. 11 3.1. 行业观点概要 ...............................................................................................................11 3.2. 行业数据跟踪 .............................................................................................................. 12 3.3. 行业要闻及个股重要公告跟踪 ..................................................................................... 13 4. 本周板块行情（中信一级） .................................................................................................. 14 图表目录 图1：2015-2017年8月新能源汽车月销量（量） ...........................