大华继显(香港)市场动态

市 場 動 態 2018-07-20 w w w . u t r a d e . c o m .hk 1 香港 市場消息 匯率市場淡然應對特朗普批評加息，港股守二萬八還看人民幣 恒指上日(19日)收市跌106點，報28,010點。國指跌55點，收報10,523點。大市總成交774.19億港元，上升股份627隻，下跌股份996隻。 美聯儲主席鮑威爾在一連兩日的國會發言中，清楚表達出對經濟前景的信心，並強調將維持加息縮表等貨幣政策正常化的步伐，進一步支持美元匯價的強勢。惟同時間接導致非美貨幣的弱勢持續，當中離岸人民幣兌美元上日創一年新低。 另外，人行昨下調人民幣兌每美元中間價至低於6.7的心理關口，未有於此水平作出干預，市場解讀為央行對人民幣雙向波動幅度的接受程度提升，且同日據報指央行擬對商業銀行貸款投放和信用債投資進行激勵，未來政策方向朝向放寬的預期升溫，並與美國背馳，市場對人民幣的貶值預期有增無減，匯率動向令中港股市受壓。 隔晚美國總統特朗普對聯儲局的加息行動表示不滿，認為加息會使政府推動經濟增長的工作失去價值。美滙指數曾在該言論公開後回落，惟在今晨亞洲區交易時段已重上95水平之上，足見市場認為言論不會對儲局加息的決定存在明顯影響。港股上日再度先升後跌，成交量已連續4日低於800億港元，投資者入市意欲低迷。港股ADR收跌27點，稍低於28,000點，如人民幣的弱勢未改，短期失守此水平的機會不低。 報告總覽 中國煤炭股 每週：煤炭價格呈下跌趨勢；2018年下半年出現更多下行風險 隨著煤炭期貨顯示2018年下半年煤價疲弱，煤炭現貨價格自6月初以來一直受壓。由於新煤炭產量增加、獨立發電企業的庫存水平高企，以及有證據顯示華南地區暴雨令7月份水力發電量大幅回升，我們預計煤炭行業將於2018年下半年面臨下行風險。維持「與大市一致」評級，買入中國神華，目標價下調至23.59港元。 技術分析 中國旺旺 (151) 沽售區間：6.53至6.54港元 上日收市價：6.62港元 目標價：6.00／5.65港元 止蝕位：上穿7.17港元 香格里拉（亞洲） (69) 沽售區間：13.06至13.07港元 上日收市價：13.12港元 目標價：11.70／10.80港元 止蝕位：上穿14.50港元 走勢圖 (恒生指數) 主要指數 前收市 變動 (%) 年初至今(%) 恆指 28,011 -0.4 -6.4 即月期指 28,039 -0.4 -6.7 國指 10,523 -0.5 -10.1 滬綜指 2,773 -0.5 -16.2 道指 25,065 -0.5 1.4 標普500 2,804 -0.4 4.9 日經225 22,765 -0.1 0.0 德國DAX 12,686 -0.6 -1.8 巴黎CAC 5,417 -0.6 2.0 資料來源: 彭博 最大成交 股份 股價 (港元) 變動 (%) 成交金額(億港元) 騰訊控股 375.60 -0.6% 39.51 中國平安 70.40 0.1% 31.91 小米集團 20.10 -6.7% 31.43 建設銀行 6.70 -1.2% 19.65 工商銀行 5.41 -1.1% 15.19 最大升幅 股份 股價 (港元) 變動 (%) 成交金額 (百萬港元) 煜榮集團 0.72 76% 30.0 中國互聯網投資 0.17 30% 1.4 民眾金融科技 0.10 18% 196.1 中國醫療網絡 0.25 17% 1.5 上諭集團 0.57 16% 0.5 最大跌幅 股份 股價 (港元) 變動 (%) 成交金額 (百萬港)元 中昌國際控股 0.70 -43% 102.3 五洲國際 0.05 -15% 2.7 中璽國際 1.26 -15% 3.5 浩沙國際 0.34 -13% 14.2 碧生源 0.44 -12% 1.6 分析員 葉國邦 +852 2236 6752 ivan.ip@uobkayhian.com.hk 市 場 動 態 2018-07-20 w w w . u t r a d e . c o m .hk 2 香港 投資策略 中國煤炭股 每週：煤炭價格呈下跌趨勢；2018年下半年出現更多下行風險 隨著煤炭期貨顯示2018年下半年煤價疲弱，煤炭現貨價格自6月初以來一直受壓。由於新煤炭產量增加、獨立發電企業的庫存水平高企，以及有證據顯示華南地區暴雨令7月份水力發電量大幅回升，我們預計煤炭行業將於2018年下半年面臨下行風險。維持「與大市一致」評級，買入中國神華，目標價下調至23.59港元。 最新資料  港口動力煤現貨價格呈下跌趨勢。秦皇島港口5500大卡動力煤價由6月8日高位一直下跌，於7月18日下跌人民幣34元至每噸人民幣662元。另一方面，秦皇島港口的煤炭庫存水平同期上升，自2018年6月以來一直維持高企。 基本資料  我們預期2018年下半年煤炭價格面臨更多下行風險： a) 未來幾個月期貨市場關注煤炭價格。鄭州動力煤合同期貨於過去一個月下降每噸人民幣30元。特別是，2018年9月交割的動力煤期貨合同已自6月15日起下挫每噸人民幣46元。作為煤炭市場的領先指標，我們相信投資者對未來幾個月的煤價持悲觀態度。 b) 獨立發電企業的煤炭庫存攀升。2018年7月，主要獨立發電企業的平均煤炭庫存為1,520萬噸，較2018年6月的13.5百萬噸上升12.1%。因此，根據相對較高的煤炭每日消耗量0.72百萬噸，獨立企業發電截至2018年7月17日的庫存日數已改善至21天。我們認為，獨立發電企業的充足動力煤庫存可能會於短期內對煤價構成壓力。 c) 水力發電量自7月起回升。2018年首5個月的水力發電佔總發電量比例遜於預期，但於6月份逐漸回升，其佔比上升至19%，與2017年6月的20%水平相若。自7月初以來，華南降雨量強勁，帶動三峽電站的水流量達到每秒40,000立方米，同比高出40%，顯示7月份水力發電佔比大幅回升（見下頁圖表）。 d) 新煤炭產量增加。據國家統計局顯示，2018年上半年的原煤總產量同比增長3.9%至17億噸，而進口煤同比增長10%至1.46億噸，由於政府放鬆煤炭進口限制，2018年6月的進口量同比增長18%。我們認為新煤炭產量增長可能會於2018年下半年加快，這將對未來煤價構成壓力。  維持該行業的「與大市一致」評級。我們認為2018年下半年煤價將受壓。中國神華仍然是我們的長期首選「買入」股，但我們將其目標價由28.00港元下調至23.59港元，基於2018年預測1.2倍市賬率（早前我們使用貼現現金流方法），2018年的估計股本回報率為13.6%。目前，中國神華正僅維持2018年預測6.8倍市盈率及2018年預測0.9倍市賬率，我們認為估值不高。維持兗州煤業（1171）及中煤能源（1898）的「持有」評級，我們的盈利預測及目標價維持不變。 與大市一致 （維持） 分析員 黃潔瓊 +8621 5404 7225 ext.804 sandrahuang@uobkayhian.com 陳文韜 +8621 54047225 ext.810 neochen@uobkayhian.com 同業比較 股份 代號 評級 2018年7月18日 目標價 目標價的上行／（下行）空間 市值 -----------市盈率------------ -----------市賬率---------- -----企業價值／息稅折舊攤銷前利潤---- 股本回報率 2018 預測 2019 預測 2018 預測 2019 預測 2018 預測 2019 預測 (港元) (港元) (%) (百萬美元) (倍) (倍) (倍) (倍) (倍) (倍) (%) 中國神華 1088 HK 買入 17.16 23.59 38.4 50,260 6.8 6.7 0.9 0.8 4.4 4.3 13.6 兗州煤業股份 1171 HK 持有 9.28 10.75 16.3 7,431 5.7 6.0 0.9 0.8 6.7 6.6 17.0 中煤能源 1898 HK 持有 3.09 3.34 8.7 8,029 9.5 9.8 0.4 0.4 6.9 6.9 4.0 來源：彭博、大華繼顯 市 場 動 態 2018-07-20 w w w . u t r a d e . c o m .hk 3 香港 自2017年起煤炭股價與國指 自2017年起煤炭股價與上證綜合指數 來源：彭博、Wind 來源： Wind 秦皇島港口5500大卡動力煤價與澳洲動力煤價 獨立發電企業的每天消耗量及存庫天數 來源：彭博、Wind 來源： Wind 煤炭期貨價格 秦皇島庫存水平（按年） 來源：彭博、Wind 來源： Wind 每月電力輸出明細（按類別） 三峽大壩流量 來源：國家統計局、Wind 來源： Wind 市 場 動 態 2018-07-20 w w w . u t r a d e . c o m .hk 4 香港 中國神華 (1088 HK) 股份 中國神華 股份代號 1088 前收市 16.76 52週高位 25.75 52週低位 16.74 發行股數 (百萬) 19,890 市值 (百萬港元) 385,180 3個月平均成交 (百萬港元) 505 業務 中國神華能源有限公司為一家整合煤礦基礎能源公司，致力從事中國的煤氣及電力業務。該公司亦擁有並管理由專用鐵路線及港口設施組成的整合煤氣輸送網。 市場預測 中國神華 恆指 預期市盈率 6.3x 11.2x 預期市賬率 0.9x 1.2x 預期股本回報率 14.3% 12.8% 預期股息率 6.4% 3.7% 預期市盈增長率 (PEG) N/A BETA 1.43 與恆指關連性 0.62 市場評級 市場盈利預測變動 市場評級 估值 市場預期市盈率 市場預期市帳率 市 場 動 態 2018-07-20 w w w . u t r a d e . c o m .hk 5 香港 技術分析 圖表來源: MetaStock 圖表來源: MetaStock 中國旺旺 (151) 沽售區間：6.53至6.54港元 上日收市價：6.62港元 目標價：6.00／5.65港元 止蝕位：上穿7.17港元 中國旺旺股價下破頭肩頂頸線及雲層，並在向下。9天（橙色）移動平均線正位於26天（綠色）及50天（淺藍色）移動平均線以下。日線圖RSI下破一條上升趨勢線，並正走低。MACD剛於0水平以下呈熊差。 只要不上穿7.17港元，可下試6.00港元及5.65港元。倘上穿7.17港元，則表示下破為假突破，故投資者應平倉以控制風險。 預期平均時限：3個月（倘股價於10個交易日內未能於沽售區間內入市，則取消此推介） 香格里拉（亞洲） (69) 沽售區間：13.06至13.07港元 上日收市價：13.12港元 目標價：11.70／10.80港元 止蝕位：上穿14.50港元 週四，香格里拉（亞洲）股價下破一條下降通道底及早前低位。正在下跌的20天（紅色）移動平均線下破50天（綠色）移動平均線，並正發揮阻力作用。日線圖RSI下破一條上升趨勢線，並正走低。MACD於0水平以下呈熊差。 只要不上穿14.50港元，可下試11.70港元及10.80港元。倘上穿14.50港元，則表示下破為假突破，故投資者應平倉以控制風險。 預期平均時限：3個月（倘股價於10個交易日內未能於沽售區間內入市，則取消此推介） 陳珮麗 CMT +852 2236 6716 Joyce.chan@uobkayhian.com.hk