大华继显(香港)市场动态

市場動態市場動態市場動態市場動態 2 0 1 7-0 6-0 8 w w w . u t r a d e . c o m . h k 1 香港 市場消息市場消息市場消息市場消息 恒指未能企穩恒指未能企穩恒指未能企穩恒指未能企穩26000點點點點 沽空機構再出手沽空機構再出手沽空機構再出手沽空機構再出手 恒 指 昨 日（7日 ） 再 試26000點 關 口， 日 內 曾 高 見26073點 ， 收 市 跌22點 ， 報25974點，未能企穩26000點大關。國指升5點，收報10611點。大市總成交增加至870億港元，上升股份809隻，下跌股份767隻。 港股繼續於高位拉鋸，靜候今日（8日）來自外圍的重磅大事，包括英國大選、歐央行議 息， 及 美國 聯 邦 調查 局 前 局長 科 米 赴 國會 作 證。雖 然 市 場的 觀 望 情 緒偏 向 濃 厚， 但大 市 繼 續 熱 炒 主 題 股， 隨 着 內 房 板 塊 急 升 後， 昨 日 輪 到 水 泥 股 起 動， 華 潤 水 泥（1313）、金隅（2009）皆可留意，基建鐵路股亦開始蠢蠢欲動。 另 外， 近 日 沽 空 機 構 頻 頻 出 動 唱 淡 股 票， 早 前 被 沽 空 機 構 葛 咸 城 狙 擊 的 瑞 聲 科 技（2018），管理層於周二（6日）晚澄清反駁，昨日復牌，股價急升13.7%。雖然管理 層 的 澄 清 未 能 完 全 釋 除 投 資 者 的 疑 慮， 但 券 商 報 告、 沽 空 機 構 匿 名 分 析（Anonymous Analystics） 及管 理 層 的口 徑一 致，預 料 有助投 資 者 回復 信心， 有利 股價反彈。另一沽空機構渾水（Muddy Waters）昨日指控敏華（1999）利用隱藏債務去支付股息及股份回購，相信沽空機構的言論及行動將會繼續成為市場的焦點。 港股走勢上，恒指連日收市未能企穩26000點大關，我們重申大市的上升動力有所放緩 ， 但 持 續 尋 頂 的 形 態 尚 未 受 到 破 壞， 繼 續 以10天 線（~25763點 ） 作 為 第 一 級 防線。 報告總覽報告總覽報告總覽報告總覽 投資策略投資策略投資策略投資策略 中國中國中國中國光伏股光伏股光伏股光伏股 全盛時期過去了全盛時期過去了全盛時期過去了全盛時期過去了 中國於2017年的光伏裝機步伐將放緩，預測同比下降9至23%。光伏項 目 的 回 報 下 降， 債 務 飆 升， 開 始困 擾 光 伏 企 業。 光 伏 產 品 的需 求 保持強 勁， 但 上游企 業 將面 臨 昂 貴的競 賽。 重新 給 予「 與大 市 一 致」 評級 。 重新 跟 進 保利協 鑫、興業太 陽能 及 信義光 能。看 好 興業太 陽能，因為其 具 盈利 能 見度及較 低 淨 負債率。 技術分析技術分析技術分析技術分析 創維數碼創維數碼創維數碼創維數碼（（（（751）））） 買入 上日收市價：4.62港元 目標價：4.85/5.10港元 止蝕位：失守4.32港元 金隅股份金隅股份金隅股份金隅股份（（（（2009）））） 買入 上日收市價：4.17港元 目標價：4.70港元 止蝕位：失守3.70港元 走勢圖走勢圖走勢圖走勢圖 ((((恒生指數恒生指數恒生指數恒生指數)))) 主要指數主要指數主要指數主要指數 前收市前收市前收市前收市 變動變動變動變動 (%) 年初至年初至年初至年初至今今今今(%) 恆指 25,974 -0.1 18.1 即月期指 25,788 -0.2 17.2 國指 10,611 0.0 12.9 滬綜指 3,140 1.2 1.2 道指 21,174 0.2 7.1 標普500 2,433 0.2 8.7 日經225 19,985 0.0 4.6 德國DAX 12,672 -0.1 10.4 巴黎CAC 5,266 -0.1 8.3 資料來源: 彭博 最大成交最大成交最大成交最大成交 股份股份股份股份 股價股價股價股價 (港元港元港元港元) 變動變動變動變動 (%) 成交金額成交金額成交金額成交金額(億億億億港元港元港元港元) 瑞聲科技 92.55 13.7% 56.6 騰訊控股 272.80 -0.3% 35.7 建設銀行 6.48 -1.5% 33.3 吉利汽車 13.96 -1.0% 22.6 香港盈富 基金 26.30 0.0% 20.4 最大升幅最大升幅最大升幅最大升幅 股份股份股份股份 股價股價股價股價 (港元港元港元港元) 變動變動變動變動 (%) 成交金額成交金額成交金額成交金額(百萬港元百萬港元百萬港元百萬港元) 鼎和礦業 0.05 28% 18.2 新世界百 貨中國 1.90 43% 159.3 思科系統 215.00 258% 0.0 大昌微線 集團 0.52 32% 4.5 中國海景 0.19 24% 63.8 最大跌幅最大跌幅最大跌幅最大跌幅 股份股份股份股份 股價股價股價股價 (港元港元港元港元) 變動變動變動變動 (%) 成交金額成交金額成交金額成交金額 (百萬港百萬港百萬港百萬港)元元元元 安進公司 444.00 -33% 0.0 微軟 80.00 -39% 0.0 應用材料 35.00 -42% 0.0 英特爾 125.00 -57% 0.0 星巴克 58.00 -67% 0.0 策略師策略師策略師策略師 李惠嫻李惠嫻李惠嫻李惠嫻, CFA +852 2236 6752 hannah.li@uobkayhian.com.hk 市場動態市場動態市場動態市場動態 2 0 1 7-0 6-0 8 w w w . u t r a d e . c o m . h k 2 香港 投資策略投資策略投資策略投資策略 中國中國中國中國光伏光伏光伏光伏股股股股 全盛時期過去了全盛時期過去了全盛時期過去了全盛時期過去了 中國於中國於中國於中國於2017年的光伏裝機步伐將放緩年的光伏裝機步伐將放緩年的光伏裝機步伐將放緩年的光伏裝機步伐將放緩，，，，預測同比下降預測同比下降預測同比下降預測同比下降9至至至至23%。。。。 光伏項目的回報下光伏項目的回報下光伏項目的回報下光伏項目的回報下降降降降 ，，，， 債務飆升債務飆升債務飆升債務飆升，，，， 開始困擾光伏企業開始困擾光伏企業開始困擾光伏企業開始困擾光伏企業。。。。 光伏產品的需求保持強勁光伏產品的需求保持強勁光伏產品的需求保持強勁光伏產品的需求保持強勁，，，， 但上游企業將面臨昂但上游企業將面臨昂但上游企業將面臨昂但上游企業將面臨昂貴的競賽貴的競賽貴的競賽貴的競賽。。。。 重新給予重新給予重新給予重新給予「「「「 與大市一致與大市一致與大市一致與大市一致」」」」 評級評級評級評級。。。。 重新跟進保利協鑫重新跟進保利協鑫重新跟進保利協鑫重新跟進保利協鑫、、、、 興業太陽能及信義光興業太陽能及信義光興業太陽能及信義光興業太陽能及信義光能能能能。。。。看好興業太陽能看好興業太陽能看好興業太陽能看好興業太陽能，，，，因為其具盈利能見度及較低淨負債因為其具盈利能見度及較低淨負債因為其具盈利能見度及較低淨負債因為其具盈利能見度及較低淨負債率率率率。。。。 最新資料最新資料最新資料最新資料 • 中 國 的 光 伏 需 求 下 降中 國 的 光 伏 需 求 下 降中 國 的 光 伏 需 求 下 降中 國 的 光 伏 需 求 下 降，，，，2017年 的 盈 利 將年 的 盈 利 將年 的 盈 利 將年 的 盈 利 將放 緩放 緩放 緩放 緩。。。。根 據IHS Technology及GTM Research的預測，中國於2017年的光伏需求估計為26.4至31.5吉瓦，即由2016年的34.5吉瓦下跌9至23%。隨著光伏模組僅於2017年第3季略回升，2017年的裝機將於2017年更分散。加上需求前景較差，2017年的盈利可能放緩。 • 光伏光伏光伏光伏增長預期將增長預期將增長預期將增長預期將放放放放緩緩緩緩。。。。電價下調，接著是2020年的裝機目標減少（特別是公用事業的光伏），表示國家能源局希望光伏場以更溫和的步伐增長。該等措施均針對可再生能源發展基金的赤字增加及國家電網降低削減率的目標。增長可能會放緩，直到這些目標實現。 • 光伏光伏光伏光伏模組模組模組模組的需求滯後於裝的需求滯後於裝的需求滯後於裝的需求滯後於裝機容量機容量機容量機容量。。。。根據我們的通路檢查，光伏場經營商首先連接商標容量，再安裝模組。這解決了滿足電價期限的問題，而同時允許彼等於年度後期受惠於光伏模組價格下降。申報裝機容量與光伏模組製造商庫存水平的關係切斷可能會反映這種裝機行為。 • 2017年年年年 的的的的 光伏產品需求更光伏產品需求更光伏產品需求更光伏產品需求更平衡平衡平衡平衡。。。。上述裝機行為將可能令裝機容量領先光伏產品的實降需求。光伏產品需求將偏向2017年下半年，而容量數字將反映2017年上半年的裝機熱潮。鑑於此，再加上若干項目將可能推遲至2017年下半年，我們預計光伏產品的整體需求將大致平均分佈在上半年及下半年，其中下半年的比重略高。 估值與建議估值與建議估值與建議估值與建議 • 重新給予光伏板塊重新給予光伏板塊重新給予光伏板塊重新給予光伏板塊「「「「 與大市一致與大市一致與大市一致與大市一致」」」」 評級評級評級評級。。。。 隨著光伏容量增 長及投資 回報放 緩，過去三年的急劇增長可能落後於我們。擴張令債務水平上升已開始困擾企業，這由盈利增長放緩反映。 儘管如此，政 府依然扶持該板塊。初期解決方法可 見於政 策轉向提高日後官方裝機目標。 與大市一致與大市一致與大市一致與大市一致 行業行業行業行業首選股首選股首選股首選股 股份股份股份股份 代號代號代號代號 評級評級評級評級 股價股價股價股價 (港元港元港元港元) 目標價目標價目標價目標價 (港元港元港元港元) 興業太陽能 750 買入 3.47 3.96 來源：彭博、大華繼顯 股價圖表股價圖表股價圖表股價圖表 70901101301501702.002.503.003.504.004.505.00(%)(lcy)CHINA SINGYES SOLAR TECHCHINA SINGYES SOLAR TECH/HSI INDEX010203040Jun 16Aug 16Oct 16Dec 16Feb 17Apr 17Jun 17Volume (m) 來源：彭博 2 0 1 7年光伏裝機預測年光伏裝機預測年光伏裝機預測年光伏裝機預測 8.37.312.213.226.431.57.58.09.99.912.015.50102030405060708090IHSGTMEurope/MENAME&AEuropeUSChinaJapanIndiaRoW(GW) 來源： REC Silicon、IHS Markit、GTM Research、大華繼顯 分析員分析員分析員分析員 Foo Zhi Wei +65 6590 6626 zhiwei@uobkayhian.com 同業比較同業比較同業比較同業比較 股份股份股份股份 代號代號代號代號 評級評級評級評級 價格價格價格價格 目標價的上行空間目標價的上行空間目標價的上行空間目標價的上行空間/ ------市盈率市盈率市盈率市盈率------ -----市賬率市賬率市賬率市賬率- ----- 收益率收益率收益率收益率 股本回報率股本回報率股本回報率股本回報率 淨負債率淨負債率淨負債率淨負債率 2017年年年年6月月月月6月月月月 目標價目標價目標價目標價 (下