大华继显(香港)市场动态

市場動態市場動態市場動態市場動態 2 0 1 5-0 9-2 4 w w w . u t r a d e . c o m . h k 1 香港 市場消息市場消息市場消息市場消息 財新製造業財新製造業財新製造業財新製造業PMI跌至跌至跌至跌至47 恒指跌破恒指跌破恒指跌破恒指跌破22400點支持點支持點支持點支持 恒指昨日低開267點後，受累內地經濟數據欠佳，跌幅一度擴大至788點，收市挫493點，報21302點。國指跌265點，報9570點。全日總成交增加至926億港元。上升股份200隻，下跌股份1,357隻。 昨 日 跌 市 元 凶 為 疲 弱 的 經 濟數 據 ，9月 份 財 新 中 國 製 造 業 採 購 經 理 （PMI） 初 值意外 地 跌至47的6年 半 低位 ， 市場 原 先預 期由8月份 終值47.3略 為 回升 至47.5。分 項指 數顯 示， 產出 、新 訂單 、新 出口 訂單 、就 業指 數加 快收 縮， 而出廠價格及投 入價格 跌勢加 劇， 顯示穩增 長政策 尚未能 改善 中小企的 經營環 境，目 前外需、內 需俱疲 ，通縮 壓力 持續擴大 ，內地 經濟持 續放 緩，令人 憂慮下 半年或 未能「保七」。 內地經濟「硬着陸」憂慮未紓緩，利淡中港股市走勢。恒指昨日曾急瀉788點，低見21008點，險守21000點大關，收市報21302點。走勢上，恒指已失守20天線（~21484點）及短期橫行區底部（~21400點），成交略增顯示沽壓放大，如短期內未能重上21400點之上，後市或需再試前低位20525點支持。 報告總覽報告總覽報告總覽報告總覽 投資策略投資策略投資策略投資策略 中國中國中國中國家電股家電股家電股家電股 推推推推向互聯網平台向互聯網平台向互聯網平台向互聯網平台 我 們 預 期 中 國 領 先 家 電 公 司 的 盈 利 將於 未 來 五 年 以 雙 位 數 字 增 長 ， 且 基 於當 地 專 業 知 識 、 與 跨 行 業 領 先 公 司 合作 及 成 本 控 制 改 善 ， 彼 等 將 提 高 智 能電器市場份額至逾90%。行業估值偏低，12個月遠期市盈率為9.2倍。我們 首 予 行 業 「 跑 贏 大 市 」 評 級 。 首 選股為創維數碼。 技術分析技術分析技術分析技術分析 恒生指數恒生指數恒生指數恒生指數 維持下跌趨勢 上日收市指數：21303 阻力位：22,611/23,139 支持位／止蝕位：20,525/19,426 江西銅業股份江西銅業股份江西銅業股份江西銅業股份 (358) 沽售 上日收市價：9.89港元 阻力位：10.39港元 支持位／止蝕位：8.90港元 走勢圖走勢圖走勢圖走勢圖 ((((恒生指數恒生指數恒生指數恒生指數)))) 主要指數主要指數主要指數主要指數 前前前前收收收收市市市市 變動變動變動變動 (%) 年初至今年初至今年初至今年初至今(%) 恆指 21,303 -2.3 -9.8 即月期指 21,258 -0.3 -10.1 國指 9,570 -2.7 -20.1 滬綜指 3,115 -2.2 -3.7 道指 16,280 -0.3 -8.7 標普500 1,939 -0.2 -5.8 日經225 18,070 -2.0 3.5 德國DAX 9,613 0.4 -2.0 巴黎CAC 4,433 0.1 3.7 資料來源: 彭博 最大成交最大成交最大成交最大成交 股份股份股份股份 股價股價股價股價 (港元港元港元港元) 變動變動變動變動 (%) 成交金額成交金額成交金額成交金額(億億億億港元港元港元港元) 匯豐控股 59.00 -1.9% 29.4 騰訊控股 130.90 -1.1% 23.8 中國移動 95.40 -1.6% 23.6 香港盈富基金 22.10 -1.8% 23.4 建設銀行 5.31 -2.4% 23.0 最大升幅最大升幅最大升幅最大升幅 股份股份股份股份 股價股價股價股價 (港元港元港元港元) 變動變動變動變動 (%) 成交金額成交金額成交金額成交金額(百萬港元百萬港元百萬港元百萬港元) 華泰瑞銀 0.77 24% 15.5 至卓國際 0.64 31% 26.2 權智(國際) 0.34 21% 6.2 新天地產集團 0.17 17% 5.4 中國置業投資 0.15 20% 136.2 最大跌幅最大跌幅最大跌幅最大跌幅 股份股份股份股份 股價股價股價股價 (港元港元港元港元) 變動變動變動變動 (%) 成交金額成交金額成交金額成交金額 (百萬港元百萬港元百萬港元百萬港元) 中持基業 3.45 -16% 11.9 東方明珠石油 0.21 -16% 13.9 思科系統 104.00 -31% 0.0 北控清潔能源 0.98 -31% 142.9 安進公司 666.00 -35% 0.1 策略師策略師策略師策略師 李惠嫻李惠嫻李惠嫻李惠嫻, CFA, CAIA +852 2236 6752 hannah.li@uobkayhian.com.hk 市場動態市場動態市場動態市場動態 2 0 1 5-0 9-2 4 w w w . u t r a d e . c o m . h k 2 香港 投資策略投資策略投資策略投資策略 中國中國中國中國家電股家電股家電股家電股 推推推推向互聯網向互聯網向互聯網向互聯網平台平台平台平台 我們我們我們我們 預期預期預期預期 中國中國中國中國領先領先領先領先 家電家電家電家電 公司的盈利將於未來五年以雙位數字增長公司的盈利將於未來五年以雙位數字增長公司的盈利將於未來五年以雙位數字增長公司的盈利將於未來五年以雙位數字增長 ，，，，且基於當地專業知且基於當地專業知且基於當地專業知且基於當地專業知識識識識 、、、、 與 跨 行 業 領 先 公 司 合 作 及 成 本 控 制 改 善與 跨 行 業 領 先 公 司 合 作 及 成 本 控 制 改 善與 跨 行 業 領 先 公 司 合 作 及 成 本 控 制 改 善與 跨 行 業 領 先 公 司 合 作 及 成 本 控 制 改 善 ，，，， 彼 等彼 等彼 等彼 等 將將將將 提 高提 高提 高提 高 智 能 電 器 市 場 份 額 至 逾智 能 電 器 市 場 份 額 至 逾智 能 電 器 市 場 份 額 至 逾智 能 電 器 市 場 份 額 至 逾90%。。。。 行業估值偏低行業估值偏低行業估值偏低行業估值偏低 ，，，，12個月遠期市盈率為個月遠期市盈率為個月遠期市盈率為個月遠期市盈率為9.2倍倍倍倍 。。。。 我們首予行業我們首予行業我們首予行業我們首予行業 「「「「 跑贏大市跑贏大市跑贏大市跑贏大市 」」」」 評評評評級級級級。。。。首選股為首選股為首選股為首選股為 創維數創維數創維數創維數碼碼碼碼。。。。 投資焦點投資焦點投資焦點投資焦點 • 行 業 轉 型 帶 動 強 勁 增 長行 業 轉 型 帶 動 強 勁 增 長行 業 轉 型 帶 動 強 勁 增 長行 業 轉 型 帶 動 強 勁 增 長 。。。。中 國 的 家 電 龍 頭 企 業 正 轉 型 成 龐 大 且 完 善 的 智 能 家 電 公司 ， 以 硬 件+服 務 商 業 模 型 雄 踞 市 場 ， 而 非 僅 依 賴 硬 件 銷 售 。 鑑 於 具 當 地 專 業 知識、與跨行業精英深度合作及 成本控制改善等優勢，我們所 跟進的三家公司－創維數碼、TCL多媒體及海爾電器－將從地區及海外公司取得更大中國市場份額（目前分別為18%、16%及17至27%）。彼等的平均開支比率較其他廠商少10個百分點。 • 專 注專 注專 注專 注 滲 透滲 透滲 透滲 透 率率率率 潛 力潛 力潛 力潛 力 。。。。中 國 的 若 干 家 電 擁 有 率 遠 低 於 已 發 展 國 家 （ 如 中 國 每 百 戶 擁 有125部電視機，而美國的上行空間則逾100%）。中國城市及農村地區的主要家電滲透率平均分別為115%及70%。此外，我們認為持續城市化及預期穩定的房地產市場應於未來幾年帶動需求增長。 • 家電的家電的家電的家電的 更換週期更換週期更換週期更換週期 較短較短較短較短 。。。。隨著客戶越來越重視節能標準及現代 化功能，我們預期家電的升級速度將更快（如電視的 更換週期短期內將由13年下跌到6至8年）。因此，具最新技術的家電公司可透過經常推出新產品獲得增長機會。 • 在線渠道在線渠道在線渠道在線渠道 的銷售上升的銷售上升的銷售上升的銷售上升 。。。。在線銷售正迅速獲得認可，原因是其 具更大的庫存量單位，可快速更新資料，且價格更具 透明度。因此，我們預計領先 公司將投資更多資源在電子商務業務方面，並更多與互聯網市場運營商結盟。 • 給予行業給予行業給予行業給予行業「「「「跑贏大市跑贏大市跑贏大市跑贏大市」」」」評級評級評級評級；；；；首選首選首選首選股為股為股為股為創維創維創維創維 數碼數碼數碼數碼 （（（（751 /目標目標目標目標價價價價 ：：：： 8.16港元港元港元港元）。）。）。）。由於智能電器的強勁增長潛力已被市場認可，估值是關鍵。A股及全球上市同業的1年遠期市盈率分別為18倍及21倍，但H股上市家電公司的12個月遠期市盈率則僅9.2倍。創維數碼是我們的首選股，因為其具最便宜的估值、強勁的盈利穩定性及較高的利潤率。此外， 創維數碼互聯網電視品牌「酷開」與阿里巴巴電子商務平台的整合為創維數據締造先發優勢，並維持公司於中國電視行業的領先地位。 跑贏大市跑贏大市跑贏大市跑贏大市 (首予) 首選股首選股首選股首選股 股份股份股份股份 代號代號代號代號 評級評級評級評級 股價股價股價股價 (港元港元港元港元) 目標價目標價目標價目標價 (港元港元港元港元) 創維數碼 751 買入 4.98 8.16 TCL 多煤體 1070 買入 3.67 5.89 海爾電器 1169 買入 13.84 21.74 來源：大華繼顯 分分分分析員析員析員析員 許智程許智程許智程許智程 (852) 2236 6794 frank.xu@uobkayhian.com.hk 林倩而林倩而林倩而林倩而 (852) 2832 4867 cindy.lam@uobkayhian.com.hk 同業比較同業比較同業比較同業比較 價格價格價格價格 ---------市盈率市盈率市盈率市盈率--------- ---------市賬率市賬率市賬率市賬率--------- 企業價值企業價值企業價值企業價值／／／／ 息稅折舊攤銷息稅折舊攤銷息稅折舊攤銷息稅折舊攤銷前利潤前利潤前利潤前利潤 股本回報率股本回報率股本回報率股本回報率 淨資產負債率淨資產負債率淨資產負債率淨資產負債率 股份股份股份股份 代號代號代號代號 評級評級評級評級 2015年年年年 9月月月月21日日日日 目標價目標價目標價目標價 目標價的目標價的目標價的目標價的上行空間上行空間上行空間上行空間 市值市值市值市值 2015 預測預測預測預測 2016 預測預測預測預測 2015 預測預測預測預測 2016 預測預測預測預測 2015 預測預測預測預測 2016 預測預測預測預測 2015 預測預測預測預測 2015 預測預測預測預測 (港元港元港元港元) (港元港元港元港元) (%) (百萬美百萬美百萬美百萬美 元元元元) (倍倍倍倍) (倍倍倍倍) (倍倍倍倍) (倍倍倍倍) (倍倍倍倍) (倍倍倍倍) (%) (%) 創維數碼 751 買入 4.98 8.16 63