华泰期货研究院 基本金属部 付志文 金属研究员  020-28291663  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 徐闻宇 宏观贵金属研究员  021-68757985  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 相关研究： 低库存支撑下300系不锈钢价格表现抗跌，宏观利空释放后或逐渐回升 2018-07-05 304不锈钢供需较好，但短期或受宏观拖累 2018-07-09 低库存下需求尚可，304不锈钢供需面较好 2018-07-10 华泰期货|不锈钢日报 2018-07-11 低库存下需求转好，304不锈钢供需偏强 304不锈钢品种： 1. 短期供需： 现货：今日304不锈钢价格普涨50-100元/吨，市场上货源紧张，刚需不错，库存处于低位，镍价维持回调之势，不锈钢价格表现相对坚挺，近期环保导致供应下降，预计7月下旬不锈钢需求或逐渐走出传统淡季。 原料：镍矿价格维稳，国内高镍生铁受环保影响产能增量受限，镍生铁库存处于历史低位，高镍生铁价格坚挺，镍生铁厂利润丰厚；内蒙古铬铁产能受环保影响，铬铁供应偏紧，价格持续小幅上行。镍生铁供应预期有所回升，但短期增量有限。 库存：据Mysteel数据显示，上周不锈钢总库存略有增加，200系库存基本持平， 300系库存略有增加，但300系库存依然处于偏低水平。其中，300系热轧库存维持下降趋势，冷轧库存小幅增加，市场上300系热轧供应偏紧，冷轧供应压力稍偏大。当前不锈钢市场整体供应压力较小，但下游需求亦处于传统淡季。 2. 中线逻辑：2018年下半年国内不锈钢新增炼钢产能集中在400系，300系供应增量较小，下半年不锈钢炼钢产能增量主要来自于印尼，青山印尼不锈钢炼钢已经全部投产，未来新增量主要是德龙印尼。整体来看，下半年国内300系不锈钢炼钢产量增量有限，但不排除其他系列转产至300系，同时需关注印尼德龙投产情况。需求来看，传统行业需求增速放缓，但新兴不锈钢需求增速较快，下半年不锈钢需求或表现尚可。 3. 观点：短期内300系不锈钢供应压力小，市场上热轧现货紧张，镍价尚未企稳，下游对远期订单观望情绪较浓，但现货刚需不错，304不锈钢价格获得支撑。不锈钢供需面较好，短期偏强震荡运行，后期若宏观利空趋淡、镍价企稳，则304不锈钢价格可能迎来小幅升势，但中长线来看300系不锈钢供应压力依然严峻。 4. 策略：宏观氛围偏空，暂时观望，等待氛围转暖后的短多机会 5. 风险点：中美贸易战影响不锈钢出口，中国宏观经济走弱拖累不锈钢需求 6. 关注重点：不锈钢库存，国内环保，菲律宾镍矿政策 华泰期货|不锈钢日报 2018-07-11 2 / 8 市场要闻： 1. 据消息称，华乐合金冷轧轧机试轧完后目前处于休息状态，按照设备调试进度，预计将于7月底实现正式投产。6月23日，华乐不锈钢年产30万吨不锈钢冷轧项目进行了设备试轧，期间使用4卷热轧卷，一度被业内误解为炼钢及热轧的复产。钢厂消息称，一期产品基本以BA表面为主，带钢厚度0.3-1.2mm，带钢宽度485-650mm。 2. 51不锈钢7月8日讯，据华乐钢厂消息，在历经76天夜以继日的设备改造升级，完善绿化环保工程后，华乐不锈钢于今日正式全线复产，预计产品将在本月中旬上市。 3. 据悉，酒钢不锈于5月16日开始检修，检修时长计划在50天左右，为分阶段性轮换检修，炼钢、热轧分步进行。据最新的市场消息，目前酒钢不锈50天超长检修结束，已经全面复产。 4. 7月6日早间，福安青拓特钢90万吨新材料项目顺利出连铸坯，宣告该项目顺利投产！据了解，首条连铸坯为普碳钢，五尺规格。或最快于本周可切换生产410S，按照此前在揭阳市场的盘价6450（长协可优惠50）表示，可在本月实现交货。据悉，青拓特钢90万吨新材料项目投产后的前期主要以生产不锈钢400系及普碳钢，代表钢号409、410、420、430。 5. 7月5日讯，福建青拓上克不锈钢有限公司冷轧及深加工配套项目、福建青拓物流有限公司13#泊位工程项目、福建青拓实业股份有限公司年产50万吨镍铬铁合金三大项目竣工，青拓上克新增30万吨不锈钢冷轧产能。 6. 戴南中频炉关停后，戴南不锈钢产能由431.9万吨/年，减少为150万吨/年，集中冶炼能力144万吨/年，年产不锈钢及制品150万吨。目前戴南镇跟浙江省一家企业签订了52万吨产能臵换协议，实际落地产能为41.6万吨，剩余100多万吨冶炼产能需要通过产能臵换方式进行购买，耗资将在5亿元以上（500元/吨）。 华泰期货|不锈钢日报 2018-07-11 3 / 8 价格与利润： 图 1：304/NO.1热轧不锈钢卷3*1500*C 单位：元/吨 图 2：304/2B冷轧不锈钢卷2*1219*C 单位：元/吨 数据来源：Mysteel 华泰期货研究院 数据来源：Mysteel华泰期货研究院 图 3：304不锈钢冷热轧价差 单位：元/吨 图 4：废不锈钢价格 单位：元/吨 数据来源：Wind 钢之家 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 5：304不锈钢厂优势生产模式利润 单位：元/吨 图 6：镍板价格与304不锈钢比值 单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 12000125001300013500140001450015000155001600016500170002018/03/162018/04/162018/05/162018/06/16佛山304热轧卷板(北海诚德) 无锡304热轧卷板(北海诚德) 13000135001400014500150001550016000165002018/03/222018/04/222018/05/222018/06/22佛山304冷轧卷板(涌金) 无锡304冷轧卷板(宏旺) -5000500100015002000100001100012000130001400015000160001700018000190002016/01/042016/10/042017/07/042018/04/04304热轧(左轴) 304冷轧(左轴) 304价差(右轴) 02000400060008000100001200014000160002014/12/242015/12/242016/12/242017/12/24佛山201 无锡201 佛山304 无锡304 佛山316 -0.1-0.10.00.10.10.20.20.30.30.40.40500001000001500002000002500002009/11/272012/11/272015/11/27不锈钢厂利润（右轴） 俄镍价格(左轴) 不锈钢价格5倍(左轴) 01234567890500001000001500002000002500002009/11/202012/11/202015/11/20俄镍价格(左轴) 不锈钢价格5倍(左轴) 俄镍/不锈钢(右轴) 华泰期货|不锈钢日报 2018-07-11 4 / 8 社会库存： 图 7：中国300系不锈钢社会库存(周) 单位：万吨 图 8：中国300系不锈钢冷热轧库存(周) 单位：万吨 数据来源：Mysteel 华泰期货研究院 数据来源：Mysteel 华泰期货研究院 图 9：无锡300系不锈钢冷热轧库存(周) 单位：万吨 图 10：佛山300系不锈钢冷热轧库存(周) 单位：万吨 数据来源：Mysteel 华泰期货研究院 数据来源：Mysteel 华泰期货研究院 图 11：304不锈钢冷轧价格与库存(周) 单位：元/吨 图 12：中国不锈钢社会库存(旬) 单位：吨 数据来源：Mysteel 华泰期货研究院 数据来源：51BXG 华泰期货研究院 0510152025303540452014/05/152015/05/152016/05/152017/05/152018/05/15300系总量 不锈钢总量 05101520252014/05/152015/05/152016/05/152017/05/152018/05/15300冷轧总量 300热轧总量 024681012142014/05/152015/05/152016/05/152017/05/152018/05/15无锡300冷轧 无锡300热轧 0123456789102014/05/152015/05/152016/05/152017/05/152018/05/15佛山300冷轧 佛山300热轧 0510152025303580001000012000140001600018000200002014/07/052016/07/052018/07/05304不锈钢冷轧价格(左轴) 300系不锈钢社会库存(右轴) 万吨 0500001000001500002000002500003000003500004000004500005000002012/01/102014/01/102016/01/102018/01/10两地库存总计 佛山库存 无锡库存 华泰期货|不锈钢日报 2018-07-11 5 / 8 图 13：中国不锈钢社会库存分系列(旬) 单位：吨 图 14：中国300系不锈钢冷热轧库存(旬) 单位：吨 数据来源：51BXG 华泰期货研究院 数据来源：51BXG 华泰期货研究院 图 15：中国镍系不锈钢社会库存季节图 单位：吨 图 16：中国不锈钢社会库存季节图 单位：吨 数据来源：51BXG 华泰期货研究院 数据来源：51BXG 华泰期货研究院 原料端： 图 17：中国铬矿港口价格 单位：元/吨度 图 18：主产区高碳铬铁价格 单位：元/基吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 0500001000001500002000002500003000003500002012/02/292014/02/282016/02/292018/02/28300系库存 200系库存 400系库存 020000400006000080000100000120000140000160000180