请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股) 1,071 流通股本(百万股) 624 市价(元) 6.22 市值(百万元) 6,660 流通市值(百万元) 3,879 [Table_QuotePic]  股价与行业-市场走势对比 (25%)(16%)(8%)0%9%17%4/27/165/27/166/27/167/27/168/27/169/27/1610/27/1611/27/1612/27/161/27/172/27/173/27/174/27/17惠 博 普沪深300 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：6.22 目标价格：8—9 分析师：王华君 执业证书编号：S0740517020002 电话：01059013814 Email：wanghj@r.qlzq.com.cn 联系人：朱荣华 Email：zhurh@r.qlzq.com.cn 联系人：于文博 Email：yuwb@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 1 惠博普（002554）：一季度业绩预增50-100%；看好海外EPC订单、业绩高增长-2017.4.17 2 惠博普（002554）：终止增发影响有限；海外订单预期乐观，业绩高增长-2017.3.22 3 惠博普（002554）深度报告：油气装备海外EPC保增长，环保及管道业务促成长-2016.1.11 备注： [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 1,359.05 1,050.03 1,835.70 2,601.73 3508.17 增长率yoy% -1.62% -22.74% 74.82% 41.73% 34.84% 净利润 161.50 131.02 379.67 525.96 710.94 增长率yoy% 3.71% -18.87% 189.78% 38.53% 35.17% 每股收益（元） 0.30 0.12 .35 0.49 0.66 每股现金流量 0.22 0.27 -0.17 -0.05 0.13 净资产收益率 7.75% 6.09% 12.52% 14.78% 16.82% P/E 45 54 18 13 9 PEG 11.62 0.97 0.18 0.34 0.63 P/B 3.3 4.1 2.6 2.2 1.8 投资要点  事件：2016年公司实现营业收入10.50亿元，同比下降22.74%；实现归母净利润1.31亿元，同比下降18.87%。主要原因为：1）2016年部分计划内EPC收入未能完全达到确认收入的标准，将延至2017年；2）2016年油价持续低迷，公司跟踪的部分海外大项目进展缓慢，新签订单未能有效补充收入缺口。  2017年度经营计划：2017年公司的经营目标为实现营业收入20亿元，实现归属于母公司所有者的净利润3.5亿元。  公司战略：EPC为核心、国际化、一体化、环保第二主业。将以石油石化EPC为核心业务，大力发展环保业务、油气田开发一体化总包业务，培育油气管道完整性管理服务等潜力业务。通过与安东集团等具有较强互补性的服务公司合作建立完善的油气田开发一体化服务能力。  限产协议后，公司参与的投标及工作量上升。2016年新签订单6.79亿元，同比下降55.64%；2016年末在手订单10.44亿元，下降6.78%。主要受油价下跌影响，跟踪的订单迟于预期。但自2016年限产协议达成开始，国际市场油价持续回暖，投资信心也随之增强，公司目前参与的投标及工作量都随之上升。  一季度业绩预增50-100%：2017Q1公司盈利 4163-5551万元，同比增长50-100%。主要原因是收购安东DMCC公司的投资收益，以及2016年公司延迟确认的海外EPC项目收入于2017Q1确认。 公司之前投资安东集团股份1亿多股。由于安东集团股票价格在2017年第一季度降幅较大，对公司业绩造成了一定影响。若剔除本次风险投资的影响，公司预计2017年第一季度主营业务净利润较上年同期增长110%-160%。  看好公司海外市场开拓，海外EPC订单预期乐观。目前公司订单主要集中在海外EPC项目，主要来自于伊拉克、哈萨克斯坦和巴基斯坦，公司今年还在努力开辟非洲市场，我们预计在中东、中亚、南亚、非洲市场上订单预期乐观。  我们预计2017-2019年业绩进入快车道 （1）EPC业务：公司之前公告巴基斯坦项目1.48亿美元订单，判断其中2/3约6.5亿人民币预计在2017年确认收入；年初公告的哈萨克斯坦2.7亿人民币订单预计将在2017年确认收入，此两项累计9亿元左右。EPC项目净利率接近20%，利润贡献预计超1.5亿元。（2）收购安东油服伊拉克业务：业绩承诺1.36亿元，我们判断有可能超预期。（3）环保业务：订单预期乐观。（4）管道业务：通过收购啄木鸟公司强化管道业务。  近期油价有所调整，我们认为油气装备行业从油价上涨的主题性投资开始迈向基本面投资。油气装备的周期拐点非常明确，持续看好中长期投资机会。油气装备领域我们特别看好海外业绩占比高，业绩高增长、估值比较低的惠博普。  我们认为惠博普是本轮油气装备的龙头，公司与安东油服的战略合作，创新了业务模式，公司未来海外EPC订单会持续高增长。目前公司的市值约66亿，预计公司17-19年EPS为0.35/0.49/0.66元，PE为18/13/9倍，持续推荐！  风险提示：控股股东减持风险、国际油价持续下滑、海外订单落地进展低于预期、汇率波动风险、环保及管道检测维保业务发展低于预期。 [Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2017年04月28日 惠 博 普(002554)/采掘服务 2017年经营目标：净利润3.5亿元 看好公司海外油气EPC业务拓展、环保第二主业 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 内容目录 一、2017年经营目标：净利润3.5亿元，有望进入高增长轨道 ........................ - 3 - 二、公司战略：EPC为核心、国际化、一体化、环保第二主业 ........................ - 3 - （1）可持续发展战略：以石油石化EPC为核心业务 ................................ - 3 - （2）国际化发展战略：快速提升国际市场占有率 ...................................... - 3 - （3）一体化总包服务战略 .......................................................................... - 3 - （4）环保业务发展战略：打造第二主业 ..................................................... - 3 - 三、公司2017Q1业绩预增50 - 100% ............................................................... - 4 - （1）2017年一季度归母净利润同比增长50% - 100% .............................. - 4 - （2）收购DMCC公司40%股权，增厚上市公司利润 ................................ - 4 - 四、海外EPC订单保障公司业绩稳步增长......................................................... - 4 - （1）公司海外EPC业务性价比优势明显，市场竞争力强 ......................... - 4 - （2）加强与安东集团合作，未来协同开拓海外市场 .................................. - 5 - （3）与安东油田服务、洲际油气等打造油气产业联盟，提升市场影响力.. - 5 - 五、环保业务：打造第二主业，从油田环保迈向市政通用环保 .......................... - 6 - 六、油气管道完整性管理服务：有望成为新的业绩增长点 ................................. - 6 - 六、未来油价稳定促使行业持续好转 .................................................................. - 6 - 七、投资建议 ...................................................................................................... - 7 - 风险提示 .............................................................................................................. - 7 - 附录1：安东油服DMCC公司 ............................................................................ - 7 - 附录2：惠博普估值在油气设备行业中具备优势 ................................................ - 8 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 一、2017年经营目标：净利润3.5亿元，有望进入高增长轨道  事件：公司发布2016年年报，2016年公司实现营业收入10.50亿元，同比下降22.74%；实现营业利润1.47亿元，同比下降28.87%；归母净利润1.31亿元，同比下降18.87%。  业绩变动的主要原因为：1）报告期内，公司部分计划内EPC收入未能完全达到确认收入的标准，将延至2017年予以确认；2）2016年国际油价持续低迷，公司跟踪的部分海外大项目进展缓慢，新签订单未能有效补充收入缺口；3）由于低油价持续时间较长，公司主动降低了在大港油田孔南区块的原油产量，使其收入亦出现较大下滑。  2017年度经营计划：2017年公司的经营目标为实现营业收入20亿元，实现归属于母公司所有者的净利润3.5亿元。 二、公司战略：EPC为核心、国际化、一体化、环保第二主业 （1）可持续发展战略：以石油石化EPC为核心业务  未来3年，公司将以石油石化EPC为核心业务，大力发展环保业务、油气田开发一体化总包业务，培育油气管道完整性管理服务等潜力业务，实现主营业务的可持续发展。  同时根据业务发展需要，通过组织体系和人才体系的建设，打造惠博普公司化的核心竞争能力和惠博普价值体系下的人才体系，实现企业竞争力可持续和团队更替的可持续。 （2）国际化发展战略：快速提升国际市场占有率  未来3年，惠博普石油石化工程和服务业务将进一步加大国际化力度，以中东中亚为重点区域，改革现有的国际市场营销管理体系、完善项目管理体系、组建高素质的国际化人才队伍，通过适度的放权、合理的激励、有效的组织协同，形成具有惠博普特点的国际项目运作体系，从而快速提升国际市场的占有率和项目执行效率，使惠博普真正成为一家国际化的石油石化工程公司。 （3）一体化总包服务战略  未来3年，公司将通过与安东集团等具有较强互补性的服务公司合作建立完善的油气田开发一体化服务能力，并大力引导和挖掘有相应需求的石油公司客户，为其提供包括一定的资金支持在内的全方位油气田开发服务，逐步探索出一整套适合不同客户需求的风险共担、利益共享的油田服务新模式。 （4）环保业务