甲醇月报：供需错配,5月或震荡回落

华泰期货研究所 能化组 刘渊 塑料、PP、甲醇研究员  021-68757985  liuyuan@htfc.com 从业资格号：F3031395 陈莉 天然橡胶研究员 020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 相关研究： 短期矛盾缓和，静待天然气装置复产 2018-01-28 中期偏弱格局不改，反弹或迎再次做空时机 2018-02-25 更多资讯请关注：www.htfc.com 微信号：华泰期货 华泰期货|甲醇月报 2018-04-23 供需错配，5月或震荡回落 报告摘要： 4月份甲醇价格整体冲高为主，现货由月初的2890元/吨上涨至4.20日的3030元/吨，上涨约140元/吨，期货则由月初的2684元/吨，上涨至当前的2840左右，上涨约160元/吨。4月上旬，甲醇因供需格局较为明确，价格博弈完全，期现价格低位震荡，月中随着部分焦化企业降负和禾元检修意外推迟等因素，引发了下游的备货，再加上部分纸货贸易商的回补，使得短期的期现价格愈加亢奋，价格快速冲高。 供给端，新装置方面，安徽昊源80万吨装置周四开始点火，预计5月上旬开始形成正式供应。另有内蒙新奥60万吨装置和山东金能20万吨装置有望在5月试车投产；存量装置方面，4月检修逐步开始，当前仍然处于检修高峰期，预计下旬开始，检修体量将会减少，开工逐步提升。外盘方面，3月进口量在73万吨，二季度受外盘集中检修影响，进口会再次有明显缩量，但美国新装置预计二季度投产，装置产能较大，建议关注。 需求端，传统需求基本维稳。新兴需求来看，宁波禾元预计5.5日检修，南京惠生预计5.10日检修，阳煤恒通和斯尔邦预计后续均有检修计划，后续新兴需求端面临明显的减弱，或将明显拖累甲醇价格。 产业链利润方面，随着甲醇的期现价格的近期反弹，下游利润均有了不同程度的下滑，华东MTO装置例如重新走差，MA现货在产业链价格当中略有高估。随着现货的快速上涨，基差亦有拉大，当前华东基差205，内地可交割地最低现货为河南3135，基差-310。 观点：4月开始，甲醇内外盘进入春季检修旺季，库存去化明显，持续低位徘徊。部分焦化企业和禾元检修延后，引爆了下游的补库，现货流通性迅速收紧，期现价格轮番上涨。然而，4月下旬开始，部分装置将会检修结束，加上新装置的投产，供给端将会看到环比提升；需求方面，反而因华东几套大型MTO装置的检修将会有明显的缩量，4月甲醇的供需格局将由强转弱。周内随着安徽昊源80万吨甲醇装置的点火和禾元、阳煤恒通检修时间明确后，甲醇开始高位回落，我们认为之前建议的空单仍可持有滚动操作。 策略： 单边：空单持有，滚动操作 对冲：伺机参与多PP空MA套利头寸 风险： MA装置意外停车；康奈尔、常州富德开车 华泰期货|甲醇月报 2018-04-23 2 / 10 新装置试车，5月开始春季检修将逐步减少 供给方面来说，4~5月份来说，安徽昊源、山东金能、内蒙新奥均有望在五月份投产，届时，流通甲醇面临再次增多的可能；存量装置而言，进入四月以后，随着检修装置的增多，开工亦有不同程度的降低，截至20日，甲醇装置总开工率为63.23%，西北开工率为70.80%。具体如下图2所示： 图 1： 甲醇产量 单位：万吨 图 2： 甲醇开机率 单位：% 数据来源：国家甲醇网 华泰期货研究院 数据来源：卓创 华泰期货研究院 表1：2018年国内预计新投产装置 装置 产能（万吨） 原料 投产时间 安徽昊源 80 煤炭 2018.05月 山东金能 20 煤炭 2018.04月底 内蒙新奥 60 煤炭 2018.05月 晋煤华昱 30 煤炭 2018.07月 山东鲁西 80 煤炭 2018.08月 恒力集团 50 煤炭 2018.08月 建涛潞宝 20 焦炉气 2018.09月 延安能化 180 煤炭 2018.08月配套烯烃 河南延化 30 煤炭 2018年底 2018年上半年预计投产产能 160万吨 2018年下半年预计投产产能 270万吨 资料来源：卓创 中宇 金银岛 华泰期货研究院 从国内成本和利润方面，陕西和山东济宁5500大卡坑口动力煤为375和650元/吨，对应到盘面的成本为1350和1950元/吨，川渝气头甲醇成本对应到华东为2100元/吨，华北焦炉气对应到华东为2240元/吨，随着近日现货价格的走高，利润较前期有明显改善，处于中等水平，成本支撑并不强。如下图所示： 2002503003504004505005502014年2015年2016年2017年2018年55%60%65%70%75%80%85%90%2016/1/12016/7/12017/1/12017/7/12018/1/1全国西北 华泰期货|甲醇月报 2018-04-23 3 / 10 图 3： 甲醇装置现货生产利润 单位：元/吨 图 4： 产销区价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：wind 华泰期货研究院 第三就是产销区之间区域平衡方面，因多数检修装置集中在西北等地，位于产区的西北等地去库迅速，签单良好，价格上涨迅速，内地到华东套利窗口关闭。如图4： 截至4月20日，山东、河南、河北、内蒙和西南的现货价格分别为2970、2935、2900、2550和3000元/吨，产区可交割货源低端价格为3135-3300元/吨，太仓现货价格3030元/吨，西南、西北、山东-华东产销窗口关闭，或将会开始看到产区累库。 表2：部分甲醇春季集中检修装置（红色近日将重启） 装置 产能（万吨） 原料 停开车时间 内蒙久泰 100 煤炭 3.20检修40天 内蒙古国泰 40 煤炭 3月中下检修2周 中石化宁夏 50 煤炭 4.1检修45天 河南鹤煤 40 煤炭 检修推迟至4月 云南昆钢 10 焦炉气 3.10检修一个月 云南云天化 22 煤炭 4月底检修30天 贵州金赤 30 煤炭 3月底检修20天 山东明水 50 煤炭 4．17~4.20 中煤远兴 60 煤炭 3.23，计划30天 天津碱厂 50 煤炭 4月检修30天 甘肃华亭 60 煤 4月检修50天 榆林凯越 60 煤炭 5月初检修，已降负 新疆广汇 120 煤 4.20开始轮休2周 上海焦化 100 焦炉气 4月开始检修 青海桂鲁 80 天然气 预计4月底恢复 西北能源 30 煤 4.6检修30天 泸天化 40 煤 2018.3.37，推迟重启 大土河 20 煤 2018.3.18计划一个月 江苏伟天 35 煤 2018.04.12停，待定 陕西长青 60 煤 5月或检修 延安延长兴化 30 煤 2018.4.10检修半个月 数据来源：卓创 华瑞 金联创 华泰期货研究院 -5000500100015002000西北（煤）山东（煤）西南（天然气）-500-300-100100300山东-内蒙江苏-山东华南-川渝 华泰期货|甲醇月报 2018-04-23 4 / 10 4月外盘检修集中，5~6月进口有缩量预期 1月甲醇进口79.7万吨，较去年增加1.2万吨，同比微增。2月进口59.7万吨，较去年同期减少8万吨左右。3月进口73万吨，较去年同期增加了20万吨附近。1~3月份，进口总计212.4万吨，同比去年的199.8万吨，增加了12.6万吨。 4月开始， 中东共涉及检修产能295万吨，南美洲检修合计85万吨，总计约400万吨外盘装置检修，预计5~6月进口有环比减少的预期存在。 具体如下图所示： 图 5： 甲醇进口量 单位：万吨 图 6： 甲醇中国与东南亚、美国价差 单位：美元/吨 数据来源：海关总署 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 7： 外盘甲醇价格对比 单位：美元/吨 图 8： 进口利润 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 79.7 59.7 7310305070901102014年2015年2016年2017年2018年-150-100-50050100CFR中国-FOB美国美元/吨CFR中国-东南亚美元/吨120220320420CFR中国CFR东南亚-500-300-100100300500进口盈亏（理论） 华泰期货|甲醇月报 2018-04-23 5 / 10 表3 国外甲醇装置动态 装置 产能（万吨） 装置动态 伊朗ZPC 330 4.7停165，检修50天 伊朗KPC 66 计划4月检修30天 伊朗FPC 100 计划4.20检修30天 Methanex新西兰 52 正常运行 Methanex埃及 130 正常运行 马来西亚Petronas 236 正常运行 文莱BMC 85 4.7停，近日已重启 梅塞尼斯路易斯安那州 200 正常运行 利安德巴塞尔 78 正常运行 OCI 93 正常运行 委内瑞拉Supermetanol 75 负荷6成附近 委内瑞拉metor 160 85万吨4月初停车，另一套正常 沙特Ar Razi 170 轮休，装置不稳定 沙特IMC公司 100 预计4.1停车检修30~40天 QAFAC 85 正常运行 Methanex特立尼达和多巴哥 270 正常运行 MHTL公司 400 正常运行 塞拉尼斯和三井物产合资 130 正常运行 俄罗斯Tomsk 75 正常运行 印尼（KMI） 66 正常运行 阿曼Salalah甲醇公司 109 4.1停车，计划35天 阿曼Oman公司 105 正常运行 资料来源：华瑞 华泰期货研究院 华泰期货|甲醇月报 2018-04-23