有色金属(铜)周度报告：铜市仍为鸡肋,维持偏空思路

周度报告 商品期货.有色金属（铜） 兴证期货.研发产品系列 铜市仍为鸡肋，维持偏空思路 2017年6月19日星期一 内容提要：  铜价在强势突破60日均线后，受需求担忧的压制，反弹受阻，重回60日均线下方。铜市仍处于鸡肋行情，成交持仓比不断下降意味着铜价可能仍将呈现偏弱震荡的可能性较大。  国家统计局在14日发布了中国前5个月中国的经济运行情况，数据整体显示中国虽然延续4月的回落，但好于市场预期，IMF也在近日上调了中国2017年经济增长至6.7%，这是IMF第二次上调中国经济。市场对中国经济的悲观预期需继续调整。  本周国内进口铜精矿现货TC成交重心持稳，截至本周五上海有色网现货TC报80-87美元/吨，均价环比持平，或许预示着铜精矿现货TC的上涨空间很少了，短期内可能维持在均价85美元/吨的水平。  需求方面，国内现铜在交割前期贴水却扩大，反应目前现货市场的供大于求状态，当然其中也有资金压力较大的原因。进口方面，洋山铜溢价的上涨并不是完全是进口铜需求增大的原因导致，现货进口亏损400-500元/吨左右。  全球库存（三大交易所+保税区）周度减少23462吨至118万吨，从高位持续回落。LME减少0.8万吨，注销仓单占比逐渐回落，预示着LME库存下降速度或放缓；SHFE库存增加0.9万吨，保税区库存减少2.5万吨（SMM数据）。 综合而言，近期铜市受罢工消息刺激后出现反弹后，随后市场的焦点重新转回需求，中国宏观数据环比继续下滑但好于预期，市场对中国宏观悲观预期短期需要修复，不过淡季需求的放缓担忧仍打压铜价。此外，美联储加息导致全球流动性的收紧也会压制铜价。整体我们维持铜价在淡季震荡下跌的判断，但下跌空间受罢工的担忧影响恐有限，操作上，建议关注5650美元/吨的支撑，以偏空思路对待。 兴证期货.研究发展部 吴 鑫 021-58368780 wuxin@xzfutures.com 周 度 报 告 周度报告 1 行情回顾 铜价在强势突破60日均线后，受需求担忧的压制，反弹受阻，重回60日均线下方。铜市仍处于鸡肋行情，成交持仓比不断下降意味着铜价可能仍将呈现震荡之势。操作上，建议暂时观望。 CFTC报告显示，截至6月13日，COME铜期货基金净多头持仓较前值增加11149手至62837手，总持仓增加6962手至261715手。 表1：铜价上周主要数据变化 指标名称 2017-06-16 2017-06-09 变动 幅度 沪铜持仓量 537,558 571,338 -33,780 -5.91% 沪铜周日均成交量 363,477 417,629 -54,152 -12.97% 沪铜主力收盘价 45,490 45,930 -440 -0.96% 长江电解铜现货价 45,590 45,740 -150 -0.33% 长江电解铜现货升贴水 -60 60 -120 - 江浙沪光亮铜价格 40,700 40,900 -200 -0.49% 精废铜价差 4,890 4,840 50 1.03% 伦铜电3收盘价 5,673.0 5,746.5 -73.5 -1.28% LME现货升贴水(0-3) -24.8 -25.8 1.0 - 上海洋山铜溢价均值 65.0 61.5 3.5 - 数据来源：WIND，兴证期货研发部 表2：铜库存上周变化 指标名称 2017-06-16 2017-06-09 变动 幅度 LME总库存 268,450 276,875 -8,425 -3.04% COMEX铜库存 147,101 145,890 1,211 0.83% SHFE铜库存 199,014 190,262 8,752 4.60% 保税区库存 565,000 590,000 -25,000 -4.24% 库存总计 1,179,565 1,203,027 -23,462 -1.95% 数据来源：WIND，兴证期货研发部 表3：CETC持仓变动 CFTC持仓 2017-06-13 2017-06-06 变动 幅度 总持仓 261,715 254,753 6,962 2.73% 基金空头持仓 31,690 31,718 -28 -0.09% 基金多头持仓 94,527 83,406 11,121 13.33% 商业空头持仓 105,054 105,955 -901 -0.85% 商业多头持仓 45,498 53,310 -7,812 -14.65% 基金净持仓 62,837 51,688 11,149 - 商业净持仓 -59,556 -52,645 -6,911 - 数据来源：WIND，兴证期货研发部 周度报告 图1. LME各品种2016年以来的涨幅 图2. LME3M电铜日K线走势图 资料来源：文华财经，兴证期货研发部 资料来源：文华财经，兴证期货研发部 图3. 沪铜期限结构：远期升水幅度下降 图4. 沪铜成交持仓比偏低，投机气氛不强 数据来源：WIND，兴证期货研发部 数据来源：WIND，兴证期货研发部 图5. CFTC基金持仓 图6. LME铜基金持仓情况 数据来源：WIND，兴证期货研发部 数据来源：Bloomberg，兴证期货研发部 -20.000.0020.0040.0060.0080.00100.002016-07-132016-08-132016-09-132016-10-132016-11-132016-12-132017-01-132017-02-132017-03-132017-04-132017-05-132017-06-13铜铝锌铅锡镍4400044500450004550046000465004700047500C00C01C02C03C04C05C06C07C08C09C102017/06/152017/06/082017/06/012017/05/230.000.501.001.502.002.503.003.504.004.5030,00035,00040,00045,00050,00055,0002016-01-112016-03-112016-05-112016-07-112016-09-112016-11-112017-01-112017-03-112017-05-11成交持仓比沪铜指数-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.002.002.202.402.602.803.002015-01-202016-01-202017-01-20期货收盘价(活跃合约):COMEX铜基金净多头占比(5.00)0.005.0010.0015.0020.004000450050005500600065007000LME3M铜价基金净多头占比 周度报告 2 宏观经济 国家统计局在14日发布了中国前5个月中国的经济运行情况，数据整体显示中国虽然延续4月的回落，但好于市场预期，市场对中国经济的下滑速度可能过于悲观了。IMF也在近日上调了中国2017年经济增长至6.7%，这是IMF第二次上调中国经济。 另外，美联储如期加息25个基点至1%-1.25%，并预计2017年还有一次加息，同时下半年可能展开缩表，随后耶伦发表偏鹰派的讲话，但美元并未随着利率的上调出现强势上涨，相反美元指数走势徘徊，显示着目前美元的逻辑是看美国经济增长情况。而近期美国数据较为疲软，比如美国5月房屋开工下降5.5%，密西根大学6月美国消费者信心指数初值为94.5，创下2016年10月以来最大降幅，导致市场对美联储的偏鹰派有所怀疑。所以，我们认为美元走势对铜价的影响较小，重点应关注美国经济的走势对铜价的影响。 3 供需情况 图7. 美国5月非农数据不及预期 图8. 全球主要经济体5月制造业PMI继续转弱 数据来源：WIND，兴证期货研发部 数据来源：WIND，兴证期货研发部 图9. 中国5月固定资产投资增速为8.6%，延续下滑 图10. 中国5月有色工业增加值同比增速环比增加 数据来源：WIND，兴证期货研发部 数据来源：WIND，兴证期货研发部 4.04.55.05.56.06.501002003004002014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-03美国:新增非农就业人数:总计:季调美国:失业率:季调千人45.0050.0055.0060.002013-042013-082013-122014-042014-082014-122015-042015-082015-122016-042016-082016-122017-04摩根大通全球制造业中国美国欧元区0.005.0010.0015.0020.0025.0030.002013-092014-092015-092016-09固定资产投资基础设施建设制造业房地产开发累计同比%-10.000.0010.0020.002012-032012-082013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-03工业增加值:当月同比工业增加值:有色金属矿采选业:当月同比工业增加值:有色金属冶炼及压延加工业:当月同比 周度报告 3.1铜精矿现货TC持平，上涨空间受限 本周国内进口铜精矿现货TC成交重心持稳，截至本周五上海有色网现货TC报80-87美元/吨，均价环比持平，或许预示着铜精矿现货TC的上涨空间很少了，短期内可能维持在均价85美元/吨的水平。 3.2 废铜替代减少，对精铜市场冲击下降 目前精废（含税）价差回归至合理价差，该价差无法刺激下游对废铜的采购。据媒体报道，西安“问题电缆”事件中有122人被处理，市场对电线电缆的安全度关注提高，废铜制杆将因此受到影响，叠加精废铜价差不利于废铜，因此，后续废铜的替代效应减少。 3.2下游需求 据SMM的调研数据显示，国内5月铜管开工率89.55%，同比增加14.15个百分点，环比下降1.84个百分点。据企业反馈，5月铜管行业仍处于消费旺季，用铜量绝对值环比仍呈上升趋势，开工率环比下降主因海亮增扩产能所致。6月铜管并未出现减弱，因空调需求仍强劲。目前空调的库存压力较大，但今年高温天气似乎要强于往年，提振空调需求，但大方向由于房地产销售的下滑将传导至空调。 据中汽协公布，中国5月份汽车销量报209.6万辆，同比下降0.1%。（4月同比下降2.2%）1-5月汽车销量同比增长3.7%。（1-4月同比增长4.6%。）中国5月份乘用车销量报175万辆，同比下降2.6%。（4月同比下降3.7%）1-5月乘用车销量同比增长1.5%。 据数据显示，目前国内铜市的需求主要仍由空调在支撑，电线电缆行业的开工率也仍较可以，汽车5月即使有促销活动但销售仍显疲软。整体来看，淡季铜市需求会有所放缓。 图11. 1#光亮铜与精铜价差回归合理水平 图12. 2#废铜与精铜价差回归合理水平 数据来源：WIND，兴证期货研发部 数据来源：WIND，兴证期货研发部 01,0002,0003,0004,0005,000铜杆精废（含税）价差精铜与1#光亮铜含税价差合理价差02,0004,0006,0008,000冶炼精废（含税）价差精铜与2#废铜含税价差合理价差 周度报告