发现报告 - 多多买菜

多多买菜是拼多多在2020年8月推出的社区团购业务，作为其线上业务的线下延伸【1】。它最初采用“次日达+自提”模式，后来在上海与顺丰同城合作，升级为“次日达+送货上门”模式【2】。

从发展历程来看，多多买菜2020年8月在武汉和南昌推出试点，通过高额补贴（仅社区领袖补贴就达10亿元）迅速扩张，不到5个月就覆盖了200多个城市并占据行业领先地位【3】。2021-22年，它进一步改善供应链和履行系统，将提货点扩展到快递包裹收集站【3】。2023年开始，重点转向减少损失，通过增加高毛利产品比例和降低网格仓库派送费用，在全国大部分地区实现了正毛利【3】。2024年6月起，业务重点从追求利润重新转向增长，主动降价、发放补贴，单量迅速回升至2023年底减亏前的日均4000万-4500万单水平【5】。随着2025年6月美团优选宣布缩减规模，多多买菜预计将成为行业主导者【3】。

多多买菜的竞争优势挺多的：

有丰富的上游农产品供应商基础【3】。
与拼多多主应用的社区团购目标用户高度重叠，这使得它的客户获取成本较低，大部分流量来自主平台【3】。
对供应商拥有强大的议价能力，这得益于其严格的招标系统【3】。
采用轻资产模式，将大部分仓储和配送外包给第三方，运营成本低于竞争对手【3】。
线上下单线下自提模式优势明显，能提高消费者参与度和忠诚度，生鲜快消品损耗率降低至3%，较商超渠道优化10倍【9】。

在财务和运营表现方面，2022年其平均订单价值从7-8元增加到10元，平均毛利率为14-16%（高于美团优选的11-12%），履行成本从15%降低到10%（低于美团优选的11.7%）【3】。到2024年6月，在与美团优选激烈竞争的市场，净利润约5%，在北京等美团优选已退出的城市，净利润可达10%-15% 【5】。2025年Q3，多多买菜在美团优选收缩业务后有一定环比提速，竞争格局优化后的买量投入缩减，有助于加快减亏节奏【6】。

分析师对多多买菜的估值也比较看好，2025年3月曾给予其每ADS 7.7美元的估值，基于0.3x 2025E P/GMV，高于中国同行公司均值0.26x，反映社区团购行业增长空间或好于传统电商【7】。

总的来说，多多买菜的诞生既是时代发展的产物，也是拼多多平台自身发展的需求，它在社区团购领域展现出了强大的竞争力和良好的发展前景【1】。