凯基证券香港投资日志

• 香港投資日誌 2017年5月25日 恒生指數技術指標 10天平均綫 25,28250天平均綫 24,484250天平均綫 22,87814天RSI 69.25第一阻力位 25,630第一支持位 24,975 國企指數技術指標 10天平均綫 10,35150天平均綫 10,279250天平均綫 9,62814天RSI 57.13第一阻力位 10,600第一支持位 10,255 預期恒指今天將於25,200點至25,600點之間上落 評級機構穆迪降低中國信貸評級，港股早盤偏軟，惟午後扭轉跌勢，連漲 4 個交易日。恒指全日收報 25,428 點，升 25 點；國指收報 10,390點，跌 4 點。大市全日成交額為 700.7 億元。科技板塊出現回吐，其中藍籌科網股跌約 1%。有券商提升國際航空股評級，刺激股價急升6%。 聯儲局議息會議紀錄顯示，雖然聯儲局打算縮減資產負債表規模，但將以循序漸進方式進行，預期對資本市場的影響較小。 此外，會議紀錄顯示 6 月加息可能性很高，銀行股上漲，支持美國股市週三延續近期升勢。 道指和納指分別上漲 75 點（至 21,012 點）和 24 點（至6,163 點）。 另一方面，投資者認為，聯儲局不會過急縮表，10 年美國國債收益率下降 3 個基點至 2.26％。 雖然評級機構降低中國的信貸評級，但昨天港股以及 A 股市場走勢靠穩，未有受明顯影響。因此，即使穆迪昨天深夜調低香港評級，我們預計對港股的影響不會很明顯，估計暫時恒指大致在現水平波動。 技術分析 目前指數 MACD 維持牛差，而且 MACD 線正在爬升。近日恒指走勢初步印證早前「指數進一步向上的機會存在」的預測，所以第一阻力位暫時維持 25,630 點（2015 年 7 月的反彈浪頂），至於恒指下一個阻力位為 0.764 倍反彈比例 26,155 點。另外，恒指首個支持位為保歷加通道中軸 24,975 點，下一個支持位為 50 天線 24,484 點。 恒生指數走勢圖 資料來源：etnet 大市主要指標 5月24日 5月23日 5月22日 大市成交(百萬元) 70,07284,800 81,800 上升股份 788606 873 下跌股份 772993 747 恒生指數 25,42825,403 25,391 變動 +25+11 +216 恒指成交(十億元) 24.8534.36 28.52 恒生國企指數 10,39010,395 10,374 變動 -4+20 +106 國企成交(十億元) 12.5218.29 13.76 大市點評 恒生指數期貨 5月24日 5月23日 5月22日 5月 25,420 25,402 25,341 成交（張） 126,622 102,503 92,975 未平倉合約（張）123,197 148,365 153,840 6月 25,216 25,198 25,132 成交（張） 52,872 18,017 5,477 未平倉合約（張）73,510 44,555 32,822 國企指數期貨 5月24日 5月23日 5月22日 5月 10,390 10,399 10,366 成交（張） 138,247 100,501 79,641 未平倉合約（張）172,010 209,555 212,779 6月 10,232 10,243 10,208 成交（張） 86,943 35,946 18,875 未平倉合約（張）137,117 94,358 84,853 香港投資日志 http://www.kgieworld.com 25 May 2017 2 I.T(00999): FY17盈利按年增加50.3%
I.T(00999)截至 FY17 2 月底全年營業額 80.01 億元，按年增加6.1%。盈利 3.14 億元，按年增加 50.3%，每股盈利 26 仙，派末期息 13 仙。倘若撇除 FY16 人民幣定期存款兌換為港元所產生 之6,500 萬元非經常外匯虧損，純利按年增加 14.6%。
旗下香港業務零售總收入下跌 6.3%至 32.43 億元，銷售面積亦減少 7.7%，可供比較店舖之銷售增長率下跌 4.2%。香港業務錄得1.85 億元虧損。I.T 表示香港零售數據近日回復正數增長，但升勢能否持續仍有待觀察。
日本業務表現強勁，營業額達到 7.9 億港元，按年大升 41.4%，分部溢利達到 3.15 億元，按年勁升 48%，I.T 表示數年前收購 A Bathing Ape 集團後，旗下品牌產品繼續熱賣，帶動日本分部的銷售進一步增長。
中國市場零售總收入上升 16%至 34.6 億元，銷售面積增加 18.2%，可供比較店舖之銷售增長率上升 7.1%。分部經營溢利增長 31.5%至 3.45 億元。
I.T 整體業績表現不錯。展望未來，中日市場將繼續成為盈利驅動力。另一方面，儘管很難預測何時香港業務將恢復盈利，是香港業務的虧損很可能將縮減。我們預計 I.T 淨利潤將在 2018 年達到20-25％的增長。目前的估值是 10 倍 18 年預期市盈率，估值具吸引力。 我們建議積累，目標價是 3.8 港元。 深高速(548) :4月經營數據
深高速公布 4 月經營數據，旗下全資擁有的深圳梅觀高速、機荷東段及機荷西段日均車流量均有增長，分別按年增加 8%、0.6 及2.9%。
全資的收費道路中，車流量最高的機荷東段路費收入 182.4 萬元人民幣，上升 2.1%。梅觀高速及機荷西段日均路費收入分別升5.9%及下跌 0.6%。
整體上，深高速 4 月營運數據理想。另外，公司首季營業純利亦趨於穩定，按年升 39%，當中實現路費收入為 9.41 億元，按年升5.3%。
深高速參與競購德潤環境 20% 底價 44 億人幣，德潤環境的主要業務為投資控股。德潤環境的主要資產為分別於 2015 年 12 月及 2015 年 5 月收購的水務集團 50.04%股權，及三峰環境 57.12%股權。水務集團的主要業務為給排水項目的投資、建設、經營管理以及設計和技術諮詢，而三峰環境的主要業務為建設及運營垃圾焚燒發電工廠、環境保護技術諮詢和開發。 每日焦點 I.T（0999）摘要 收市價(港元) 3.28 預測市盈率(倍) 11.1 預測周息率(%) 4.0 52 周高(港元) 3.48 52 周低(港元) 1.85 14 天 RSI 58.14 深高速（0548）摘要 收市價(港元) 7.47 預測市盈率(倍) 11.8 預測周息率(%) 3.3 52 周高(港元) 8.42 52 周低(港元) 6.46 14 天 RSI 64.91 香港投資日志 http://www.kgieworld.com 25 May 2017 3
深高速對公司現金和現金流都沒實質影響，深高速首季經營活動產生的現金流量淨額 5.8 億，按年升 39%。集團首季資產負債率為 53.87%，綜合借貸成本為 4.79%。財務穩建，料加入水業務及垃圾焚燒發電後為集團提供投資業務盈利增長動力。
一般而言，下半年車流量表現會好過上半年。深高速預測 P/E 約 11.8，低於行業平均 12.7 倍預測市盈率，近日股價於成交增加下向上，技術走勢向好，4 月經營數據理想，連同加入水及垃圾焚燒發電業務，為股價催化劑，目標價 8.0 元。 華潤醫藥(3320)：公司探訪
華潤醫藥(3320)為中國一間綜合醫藥公司，按弗若斯特沙利文的資料，公司為中國第二大醫藥製造商及第二大醫藥分銷商。現時公司業務分為三大部分，包括製藥、分銷及零售。2016 年度，分銷業務貢獻收入達到 1,323 億港元，佔總收入約 84%。
公司於 2016 年度收入按年上升 6.9%至 1466 億港元，公司擁有人應佔溢利則微跌 1%至 28.5 億港元。公司表示，盈利下滑主要是(1)2015 年出售附屬錄得逾 8 億港元一次性收益，惟 16 年度無相關收入、(2)2016 年度有上市費用、派特別息引致的遞延稅等一次性開支以及(3)人民幣貶值對港幣列示的業績產生負面影響。
今年「兩票制」以試點形式推行，2018 年在全國落實。公司認為，國家政策將利好大型分銷企業，主要是受惠於行業集中度上升，但政策的正面作用需時反映。公司於 2016 年底，分銷網絡覆蓋 23個省份，估計於 2018 年底前會完成覆蓋全國 31 個省份。拓展的重點會以中國西部省份為主。
至於製藥業務方面，2016 年度分部的收入為 253 億港元，僅佔收入比重約 16%。然而，製藥業務的毛利率接近六成，故分部所貢獻的經營溢利達到 74.5 億港元，佔整體經營溢利約 57%。值得一提，2016 年度製藥業務的毛利率上升 1.3 個百分點至 59.7%，與行業的趨勢有別。公司解釋，現時製藥業務涵蓋逾 500 種藥物，有效分散風險，同時不少產品屬於非處方藥，降價壓力較少，預期 17 年度毛利率會保持穩定。
綜合而言，華潤醫藥將受惠於兩票制的行業整合，加上其積極拓展分銷網絡，中長線有利其分銷業務發展。估值上，股份的預測市盈率為 16.6 倍，與龍頭國藥(1099)相若，估值合理，料短期以區間上落為主。 華潤醫藥（3320）摘要 收市價(港元) 8.88 預測市盈率(倍) 16.6 預測周息率(%) 1.3 52 周高(港元) 9.54 52 周低(港元) 8.28 14 天 RSI 46.25 香港投資日志 http://www.kgieworld.com 25 May 2017 4 十大活躍港股通(滬) 股份名稱 代號 買入金額(港元) 賣出金額(港元) 成交金額(港元) 騰訊控股 700 547,403,700 327,978,620 875,382,320 中國恒大 3333 124,921,120 342,601,180 467,522,300 建設銀行 939 7,639,980 450,282,070 457,922,050 匯豐控股 5 331,966,920 3,544,940 335,511,860 工商銀行 1398 316,118,250 15,758,510 331,876,760 中國銀行 3988 305,320,240 17,553,700 322,873,940 新華保險 1336 158,655,995 77,178,905 235,834,900 招商銀行 3968 197,895,850 34,827,925 232,723,775 豐盛控股 607 126,534,525 32,459,400 158,993,925 廣汽集團 2238 43,892,640 110,576,760 154,469,400 十大活躍港股通(深) 股份名稱 代號 買入金額(港元) 賣出金額(港元) 成交金額(港元) 騰訊控股 700 58,259,860 27,661,600 85,921,460 IGG 799 42,988,020 39,928,640 82,916,660 中國恒大 3333 24,987,280 40,480,700 65,467,980 天鴿互動 1980 46,988,090 17,230,530 64,218,620 中興通訊 763 30,591,536 17,469,884 48,061,420 融創中國 1918 32,360,660 6,098,800 38,459,460 中國軟件國際 354 34,062,440 3,599,060 37,661,500 東風集團股份 489 2,948,620 30,519,780 33,468,4