免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 宏观金融板块 金融领域严监管迫使主要工业品大幅下挫，后期黑色走势仍以寻底为主。 中粮期货研究院 黑色金属周报 2017/5/5 钢材：本周钢材价格冲高回落，成交在节后表现开始恶化，钢厂日度成交数据不断下降，周四、周五两天已经低于上周均值水平，本周金融领域的严监管对市场形成明显压力，主要工业品开始大幅回落。炼钢利润受铁矿石价格下跌影响有所好转，后期对产量的刺激作用将增强，前期提示的高供应开始对盘面形成压力，库存端在本周与盘面走势出现背离，贸易商库存继续下降，从目前的供需结构来看，本次贸易商库存下降更多的是体现了贸易商拿货积极性的降低，而钢厂端受环保限产影响产量略有降低，库存也跟随下降。钢材在黑色品种中仍是有多头炒作点，环保限产对于钢价的支撑作用令钢价相对其他品种偏强，短期偏空看待，但风险点仍在持续下降的库存上。 铁矿石：本周铁矿石跌幅较大，供应端的压力逐步显现，海外发货数据依旧处于较高的水平，但国内钢厂受环保压力影响拿货并不积极，港口库存受影响不断积累，目前看整体黑色系商品中，铁矿石仍是库存压力最大的品种，而行情走势也比较明确，目前期货已积累了较大跌幅，盘面短期或有反弹需求，后期可配合技术面，寻求震荡区间上沿继续做空。 报告要点 柳瑾 010-59137364 liujin@cofco.com 任伟 010-59137346 renwei1@cofco.com 投资咨询资格证号： Z0012059 黄少艺 010-59137357 huangshaoyi@cofco.com 李云旭 010- 59137072 liyunxu@cofco.com 黑色金属周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 2 一、期现价格 1、期现货价格走势 图1：螺纹主力合约走势 图2：铁矿主力合约走势 数据源：wind，中粮期货研究院 二、价差基差 1.基差 基差图表调整至10月合约，5月目前临近交割月对交易已无参考意义。从本周的变化情况来看，期货端的跌幅明显大于现货，10月基差也开始走强，螺纹钢盘面深贴水的格局仍没有有效解决，目前的基差水平仍是偏高的，反映了市场对于远月行情的看跌。季节性角度考虑，后期基差有逐步下滑的可能，故我们认为后期或以现货端的下跌来修复基差。铁矿石基差整体处于正常区间波动，贴水幅度目前看并不是太大，多头炒作基差的概率较低。 图3：螺纹10月合约基差 图4：铁矿石9月合约基差 1,6002,1002,6003,1003,6004,1001500200025003000350040002016/012016/062016/112017/042017/09元/吨 现货 期货 3003504004505005506006507007503003504004505005506006507007502016/012016/062016/112017/042017/09元/吨 现货 期货 黑色金属周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 3 数据源：wind，中粮期货研究院 2.跨期价差 跨期价差换月到1月与10月，从本周的变化来看，螺纹钢10月合约上的资金分歧较大，受环保限产及一路一带会议影响，10月合约相对1月表现偏强，5月表现最强，故整体市场表现出的是近强远弱的格局。 图5：螺纹1801-1710合约价差 图6：铁矿1801-1709合约价差 数据源：wind，中粮期货研究院 3.炼钢利润 炼钢利润在本周小幅反弹，受铁矿石及焦炭价格大幅下跌影响，铁水成本逐步开始回落，而钢价受短期炒作因素影响表现偏强，炼钢利润有了小幅反弹，螺纹铁矿比也有了明显提升，但我(600)(400)(200)020040060080010/1612/162/164/166/168/1610/16元/吨 13101410151016101710(50)0501001502002509/1811/181/183/185/187/18元/吨 1409150916091709(200)(150)(100)(50)0501001502002503001/182/183/184/185/186/187/188/189/18元/吨 1401-13101501-14101601-15101701-16101801-1710(120)(100)(80)(60)(40)(20)020401/182/183/184/185/186/187/188/18元/吨 1501-14091601-15091701-16091801-1709 黑色金属周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 4 们认为后期高利润的格局难以保持，5月中下旬开始盘面螺矿比或有下调动力。 图7：现货螺纹炼钢利润 图8：螺纹钢1710合约盘面利润 三、基本面数据 1.铁矿石 最新一期巴西+澳洲铁矿石发货量2300万吨，环比上升2.6%。中国北方六港到港量1312.9万吨，环比上升12.1%。本期海外环比增幅显著，主要港口到港量开始出现猛增，港口库存在短暂下调之后又开始明显增加，反映了钢厂采购的意愿并不是很足，铁矿石的价格压力也逐步显现。 图9：钢厂进口矿库存可用天数 图10：钢厂焦炭库存可用天数 数据源：wind，mysteel，中粮期货研究院 (400)(200)020040060080010002013/012014/012015/012016/012017/012018/01元 利润 (200)(100)010020030040050060070080010/1612/162/164/166/168/16元 15101610171020222426283032343638123456789101112天 201420152016201705101520123456789101112天 201220132014201520162017据源：数据源：wind，中粮期货研究院 黑色金属周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 5 最新的钢厂进口矿库存可用天数为23天，环比下降1天，钢厂受环保影响小幅降低产量，对厂内的矿石库存控制程度在加强，预计后期钢厂的矿石采购意愿恐难有明显提升，矿石需求端将继续承压。 图11：铁矿石海外发货量 图12：41铁矿石港口库存 2.钢材 据mysteel统计，最新一期全国盈利钢厂占比76.7%，环比上升2.5%，钢材社会库存1169.3万吨，环比下降4.3%，其中建材库存650.2万吨，板材库存519.1万吨。钢厂五品种库存551.3万吨，环比下降10.8%，库存的连续下降将对盘面做空形成风险，故后期库存的变化仍需密切关注。 图13：钢材社会库存 图14：钢厂库存 05001000150020002500123456789101112万吨 20122013201420152016201760007000800090001000011000120001300014000123456789101112万吨 2014201520162017700900110013001500170019002100230025001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 万吨 20132014201520162017400450500550600650700750800850123456789101112万吨 201520162017据源：数据源：wind，中粮期货研究院 黑色金属周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 6 数据源：wind，mysteel，中粮期货研究院 四、技术分析 以螺纹钢10月为例，本周日线级别MACD开始冲高回落，后期有交于死叉的预期，且整体处于零轴以下，仍表现出偏弱的格局。KDJ指标早于MACD形成死叉，目前看没有大幅反弹的可能，再加上经过几天的下跌，K线开始跌破各均线位置，故短期技术上仍以偏弱看待。 五、后期展望及操作建议 钢材：进入5月后供应压力开始令价格承压，需求端目前看无明显支撑价格大幅反弹的迹象，另外国家对于宏观金融领域的严监管也令空头开始主动入场，短期仍以偏空看待，但钢材在黑色品种中仍是有多头炒作点，环保限产对于钢价的支撑作用令钢价相对其他品种偏强，单边看3100附近仍有做空机会，对冲看螺纹或是黑色系中的多头配置。 炉料：本周铁矿石大幅下挫，库存压力在本周集中爆发，宏观层面的监管与较弱的基本面形成共振，盘面价格在本周跌破前期低点460，我们春季策略会上对于铁矿的判断是二季度有跌至45-50美金左右的水平，对应盘面400元左右，故我们认为跌破460后，盘面有进一步跌至400元的动力，但盘中经过较大跌幅之后存在反弹需求，故我们认为后期的策略应配合技术面寻求震荡区间上沿做空为主。 黑色金属周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 7 风险揭示： 1.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 2. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发