2014年业绩快报超出预期

分析师声明及重要披露事项请参见附录A。 元大与其研究报告所载之公司行号可能于目前或未来有业务往来，投资人应了解本公司可能因此有利益冲突而影响本报告之客观性。投资人于做出投资决策时，应仅将本报告视为其中一项考虑因素。本报告原系以英文做成，并翻译为中文。若投资人对于中文译文之内容正确性有任何疑问，请参考原始英文版。 买入 (维持评级) 目标价隐含涨/跌幅 26.9% 日期2015/03/13 收盘价 RMB10.95 十二个月目标价 RMB13.90 上海A股指数 3,534.3 股价相对上海A股指数表现 市值 RMB25,196.9百万元 六个月平均日成交量 RMB387.1百万元 总股数(百万股) 2,301.0 在外流通A股数(%) 100% 大股东；持股比率 潞安集团; 61.3% 净负债比率 50.3% 每股净值(2015F) RMB8.34元 市净率(2015F) 1.31倍 市盈率(2015F) 24.3倍 简明损益表 (RMB百万元) 年初至12月 2013A 2014F 2015F 2016F 营业收入 18,318 15,637 18,016 21,712 每股收益(元) 0.66 0.36 0.45 0.88 股利收益率(%) 2.9 1.0 1.2 2.4 净资产收益率 (%) 9.0 4.7 5.6 9.8 山西潞安环保能源开发股份有限公司 (601699 CH) 2014年业绩快报超出预期 事件 3月13日盘后潞安环能公布2014年业绩快报。2014年销售额/盈利分别同比下滑16.5%/35.7%至人民币160.3亿元/9.8亿元，每股收益为人民币0.43元，较本中心/市场预期高19.4%/22.8%。 研究中心观点 ► 重申买入评级: 在管理层预期及2014年详细的经营数据公布前，我们维持目标价人民币13.90元和2015/16年盈利预估不变。我们依然看好潞安环能，系因1）公司主要生产喷吹煤，其毛利率高于动力煤；2）由于粗钢产量增加推动需求提高，2015年2季度喷吹煤价格有望温和复苏；3）公司整合煤矿已开始贡献利润；及4）公司将受益于国企改革以及未来母公司潞安集团或将注入产能。 ► 2014年4季度初步核算盈利高于预期: 尽管2014年4季度营收同比下滑21%至人民币41.3亿元，4季度盈利仍同比增长23%至人民币3.5亿元，支撑2014全年盈利。我们注意到2014年4季度喷吹煤/动力煤平均价格同比下滑19%/11%，而山西省产量同比下滑15%。因此，我们认为潞安环能4季度强劲的业绩主要基于以下几点：1）正如我们在首发报告中提到的，潞安环能提高了喷吹煤收入占比；2）整合煤矿的资本支出下降，部分整合煤矿开始有产出。之前整合煤矿是导致公司盈利下滑的主因；3）经营效率提升后，销货成本及管销费用下降；及4）得益于地方政府对煤炭板块的扶持政策，其他成本减少。 图1:2014年业绩快报比较 人民币 十亿 快报数据 本中心预估 差异 % 快报数据 市场预估 差异 % 营收 16.03 15.63 2.5% 16.03 16.41 -2.4% 盈利 0.98 0.82 19.4% 0.98 0.81 22.8% 每股收益（人民币） 0.43 0.36 19.4% 0.43 0.35 22.8% 资料来源：Wind，公司资料，元大 元大快报 中国：石油、天然气与消费用燃料 2015 年 03 月 16 日 报告分析师： 王 佳卉 +86 61873821 Nice.wang521@yuanta.com 以下研究人员对本报告有重大贡献： 孙伟风 +86 61873875 weifengsun@yuanta.com 中国：石油、天然气与消费用燃料 2015-03-16 潞安环能 (601699 CH) 第2 页，共 3页 附录A：重要披露事项 分析师声明 主要负责撰写本研究报告全文或部分内容之分析师，兹针对本报告所载证券或证券发行机构，于此声明：(1) 文中所述观点皆准确反映其个人对各证券或证券发行机构之看法；(2) 研究部分析师于本研究报告中所提出之特定投资建议或观点，与其过去、现在、未来薪酬的任何部份皆无直接或间接关联。 山西潞安环保能源开发股份有限公司 (601699 CH) - 投资建议与目标价三年历史趋势 # 日期 收盘价 (A) 目标价 (B) 调整后目标价 (C) 评级 分析师 1 2014/12/10 11.36 13.90 13.90 买入 王 佳卉 资料来源：Bloomberg，元大 注：A =依据股票股利与现金股利调整后之股价；B = 未调整之目标价； C = 依据股票股利与现金股利调整后之目标价。员工分红稀释影响未反映于A、B 或 C。6/30/2014 目前元大研究分析个股评级分布 评级追踪个股数%买入20249%持有-超越同业10425%持有-落后同业4411%卖出92%评估中4611%限制评级61%总计：411100% 资料来源：元大 July 30, 2014 投资评级说明 买入：根据本中心对该档个股投资期间绝对或相对报酬率之预测，我们对该股持正面观点。此一观点系基于本中心对该股之发展前景、财务表现、利多题材、评价信息以及风险概况之分析。建议投资人于投资部位中增持该股。 持有-超越同业：本中心认为根据目前股价，该档个股基本面吸引力高于同业。此一观点系基于本中心对该股发展前景、财务表现、利多题材、评价信息以及风险概况之分析。 持有-落后同业：本中心认为根据目前股价，该档个股基本面吸引力低于同业。此一观点系基于本中心对该股发展前景、财务表现、利多题材、评价信息以及风险概况之分析。 卖出：根据本中心对该档个股投资期间绝对或相对报酬率之预测，我们对该股持负面观点。此一观点系基于本中心对该股之发展前景、财务表现、利多题材、评价信息以及风险概况之分析。建议投资人于投资部位中减持该股。 评估中：本中心之预估、评级、目标价尚在评估中，但仍积极追踪该个股。 限制评级：为遵循相关法令规章及/或元大之政策，暂不给予评级及目标价。 注：元大给予个股之目标价系依12个月投资期间计算。大中华探索系列报告并无正式之12个月目标价，其投资建议乃根据分析师报告中之指定期间分析而得。 中国：石油、天然气与消费用燃料 2015-03-16 潞安环能 (601699 CH) 第3 页，共 3页 总声明 © 2015 元大版权所有。本报告之内容取材自本公司认可之资料來源，但并不保证其完整性或正确性。报告内容并非任何证券之销售要约或邀购。报告中所有的意見及预估，皆基于本公司于特定日期所做之判断，如有变更恕不另行通知。 本报告仅提供一般信息，文中所载信息或任何意见，并不构成任何买卖证券或其他投资目标之要约或要约之引诱。报告数据之刊发仅供客户一般传阅用途，并非意欲提供专属之投资建议，亦无考虑任何可能收取本报告之人士的个别财务状况与目标。对于投资本报告所讨论或建议之任何证券、投资目标，或文中所讨论或建议之投资策略，投资人应就其是否适合本身而咨询财务顾问的意见。本报告之内容取材自据信为可靠之资料来源，但概不以明示或默示的方式，对数据之准确性、完整性或正确性作出任何陈述或保证。本报告并非（且不应解释为）在任何司法管辖区内，任何非依法从事证券经纪或交易之人士或公司，为于该管辖区内从事证券经纪或交易之游说。 元大研究报告于美国仅发送予美国主要投资法人（依据1934年《证券交易法》15a-6号规则及其修正条文与美国证券交易委员会诠释定义）。美国投资人若欲进行与本报告所载证券相关之交易，皆必须透过依照1934年《证券交易法》第15条及其修正条文登记注册之券商为之。元大研究报告在台湾由元大证券投资顾问股份有限公司发布，在香港则由元大宝来证券(香港)有限公司发布。元大宝来证券(香港)系获香港证券及期货事务监察委员会核准注册之券商，并获许从事受规管活动，包括第4类规管活动（就证券提供意见）。非经元大宝来证券(香港)有限公司书面明示同意，本研究报告全文或部份，不得以任何形式或方式转载、转寄或披露。 欲取得任何本报告所载证券详细数据之台湾人士，应透过下列方式联络元大证券投资顾问股份有限公司： 致：联络人姓名 元大证券投资顾问股份有限公司 台湾台北市104南京东路三段 225号4楼 欲取得任何本报告所载证券详细数据之香港人士，应透过下列方式联络元大宝来证券(香港)有限公司： 致：研究部 元大宝来证券(香港)有限公司 香港夏悫道18号 海富中心1座23楼