2016年第一季市场展望：升息是为了走更长的路

【僅供內部教育訓練使用，請勿外流】2016年第一季市場展望升息是為了走更長的路Dec 2015 【僅供內部教育訓練使用，請勿外流】免責聲明: 本資料內容僅供特定客戶參考，並非推薦介紹亦不保證未來之獲利，投資人應審慎考量本身之需求、匯兌與投資風險，本公司對投資損益恕不負任何法律責任。免責聲明: 本資料內容僅供特定客戶參考，並非推薦介紹亦不保證未來之獲利，投資人應審慎考量本身之需求、匯兌與投資風險，本公司對投資損益恕不負任何法律責任。Q4回顧：成熟市場依舊強勁1資料來源：Bloomberg, 截至2015/11/30, 單位：%, 新興股市指數以MSCI指數為計算基準、債市以美銀美林債市指數為計算基準2.67-0.10-6.13-6.716.703.626.07-10-50510新興亞洲新興市場拉丁美洲歐非中東道瓊歐洲600指數東證一部指數美股S&P500指數-0.52-2.19-1.860.760.840.540.11-5-3-113新興本地債美國高收益全球高收益新興美元債美國投資級債美國MBS美國公債 【僅供內部教育訓練使用，請勿外流】免責聲明: 本資料內容僅供特定客戶參考，並非推薦介紹亦不保證未來之獲利，投資人應審慎考量本身之需求、匯兌與投資風險，本公司對投資損益恕不負任何法律責任。免責聲明: 本資料內容僅供特定客戶參考，並非推薦介紹亦不保證未來之獲利，投資人應審慎考量本身之需求、匯兌與投資風險，本公司對投資損益恕不負任何法律責任。全球股市走勢分歧2資料來源：Bloomberg, 截至2015/11/30 MSCI 世界指數MSCI 新興市場指數 【僅供內部教育訓練使用，請勿外流】成熟市場：強固勇 【僅供內部教育訓練使用，請勿外流】免責聲明: 本資料內容僅供特定客戶參考，並非推薦介紹亦不保證未來之獲利，投資人應審慎考量本身之需求、匯兌與投資風險，本公司對投資損益恕不負任何法律責任。免責聲明: 本資料內容僅供特定客戶參考，並非推薦介紹亦不保證未來之獲利，投資人應審慎考量本身之需求、匯兌與投資風險，本公司對投資損益恕不負任何法律責任。4【成熟市場回顧】強固勇強固勇●經濟基本面強：各項經濟數據多處於擴張●企業營收表現強：企業營收持續增長●股價表現強：股價表現屢創新高●企業表現穩固：近年歐美日等企業大興回購庫藏股，使得股價更加穩固●大盤表現穩固：自2012年QE以來，歐美日單年修正多在20%以內，且之後均回漲●升息勇：美國即將升息，代表實質經濟復甦，各方面經濟表現將更加勇猛●QE勇：歐日持續實施QE，刺激經濟表現，各方面表現將有突破性的成長 【僅供內部教育訓練使用，請勿外流】免責聲明: 本資料內容僅供特定客戶參考，並非推薦介紹亦不保證未來之獲利，投資人應審慎考量本身之需求、匯兌與投資風險，本公司對投資損益恕不負任何法律責任。免責聲明: 本資料內容僅供特定客戶參考，並非推薦介紹亦不保證未來之獲利，投資人應審慎考量本身之需求、匯兌與投資風險，本公司對投資損益恕不負任何法律責任。成熟市場美歐日三大指數走勢，自2012年以來表現優異，股價指數屢創新高，歷次拉回均能再度突破前高。美歐日三大指數走勢圖5資料來源：Bloomberg, 截至2015/11/30；三大指數均以原幣計算【成熟市場回顧】美歐日三大股市表現優異S&P500指數歐洲600指數日經2225指數 【僅供內部教育訓練使用，請勿外流】免責聲明: 本資料內容僅供特定客戶參考，並非推薦介紹亦不保證未來之獲利，投資人應審慎考量本身之需求、匯兌與投資風險，本公司對投資損益恕不負任何法律責任。免責聲明: 本資料內容僅供特定客戶參考，並非推薦介紹亦不保證未來之獲利，投資人應審慎考量本身之需求、匯兌與投資風險，本公司對投資損益恕不負任何法律責任。美股自2012年以來歷年度的跌幅多不超過10%，修正幅度並不大，且修正過後多能再突破前高。S&P500指數年度修正期間與後續走勢6資料來源：Bloomberg, 截至2015/11/30【美股】美股多頭不止修正收窄S&P500指數修正期間修正幅度1個月後3個月後6個月後2015/07/20~08/25-12.25%3.59%12.48%-2014/09/18~10/15-7.36%9.72%8.53%13.67%2013/05/21~06/24-5.79%7.33%8.49%17.80%2012/09/14~11/15-7.67%4.68%12.95%23.95%平均值-8.27%6.33%10.61%18.47% 【僅供內部教育訓練使用，請勿外流】免責聲明: 本資料內容僅供特定客戶參考，並非推薦介紹亦不保證未來之獲利，投資人應審慎考量本身之需求、匯兌與投資風險，本公司對投資損益恕不負任何法律責任。免責聲明: 本資料內容僅供特定客戶參考，並非推薦介紹亦不保證未來之獲利，投資人應審慎考量本身之需求、匯兌與投資風險，本公司對投資損益恕不負任何法律責任。自1990年起計算3次升息期間，升息之後的股市的表現，在3個月後就能看出明顯的效果。且升息是以經濟強勁為基礎，因此在升息期間經濟表現與股價表現也將優於一般期間。1990年起Fed升息後S&P500指數平均報酬率升息後經濟表現更好資料來源：BMOCapitalMarket, 2015/08/247【美股】升息過後表現更穩升息前30天升息後3個月升息後6個月升息後1年升息後2年(年化)升息期間表現全期間表現企業獲利GDPS&P 500 【僅供內部教育訓練使用，請勿外流】免責聲明: 本資料內容僅供特定客戶參考，並非推薦介紹亦不保證未來之獲利，投資人應審慎考量本身之需求、匯兌與投資風險，本公司對投資損益恕不負任何法律責任。免責聲明: 本資料內容僅供特定客戶參考，並非推薦介紹亦不保證未來之獲利，投資人應審慎考量本身之需求、匯兌與投資風險，本公司對投資損益恕不負任何法律責任。美股第三季實施庫藏股金額持續上升，淨回購金額也逾1,200億美元，此舉對將股價有所支撐。S&P500指數每季購買庫藏股金額8資料來源：Deutsche Bank, 2015/11/15【美股】庫藏有利於美股價格支撐衰退時期宣告金額總回購金額淨回購金額十億美元 【僅供內部教育訓練使用，請勿外流】免責聲明: 本資料內容僅供特定客戶參考，並非推薦介紹亦不保證未來之獲利，投資人應審慎考量本身之需求、匯兌與投資風險，本公司對投資損益恕不負任何法律責任。免責聲明: 本資料內容僅供特定客戶參考，並非推薦介紹亦不保證未來之獲利，投資人應審慎考量本身之需求、匯兌與投資風險，本公司對投資損益恕不負任何法律責任。美股的公司獲利可望持續增長，推升整體殖利率緩升，且在企業持續買進庫藏股的比重提高之下，整體發放率也將持續上升。S&P500指數總殖利率(股利率+庫藏股)S&P500指數總發放率(股利發放+庫藏股買回)資料來源：Deutsche Bank, 2015/11/159【美股】盈餘成長殖利率上升衰退時期股利率庫藏股殖利率總殖利率衰退時期股利發放率庫藏股買回率總發放率 【僅供內部教育訓練使用，請勿外流】免責聲明: 本資料內容僅供特定客戶參考，並非推薦介紹亦不保證未來之獲利，投資人應審慎考量本身之需求、匯兌與投資風險，本公司對投資損益恕不負任何法律責任。免責聲明: 本資料內容僅供特定客戶參考，並非推薦介紹亦不保證未來之獲利，投資人應審慎考量本身之需求、匯兌與投資風險，本公司對投資損益恕不負任何法律責任。目前美股本益比仍有成長空間，且對照歷史經驗，升息之後美國10年期政府公債殖利率將可能落在2%~4%之間，本益比將隨之擴張。在本益比擴張之下，有機會持續推升美股的價格。S&P500指數本益比1930年至今本益比與10年期公債殖利率關係資料來源：Morgan Stanley, 2015/11/0510【美股】美股本益比仍有成長空間本益比(倍)中位數=13.9倍本益比(倍) 【僅供內部教育訓練使用，請勿外流】免責聲明: 本資料內容僅供特定客戶參考，並非推薦介紹亦不保證未來之獲利，投資人應審慎考量本身之需求、匯兌與投資風險，本公司對投資損益恕不負任何法律責任。免責聲明: 本資料內容僅供特定客戶參考，並非推薦介紹亦不保證未來之獲利，投資人應審慎考量本身之需求、匯兌與投資風險，本公司對投資損益恕不負任何法律責任。隨著本益比的擴張，將推動股價上漲，同時股利發放率也將隨之提升；而美股的EPS，也預估將持續提升。S&P500指數股利發放率與本益比S&P500指數EPS預估資料來源：Deutsche Bank, 2015/11/20EPS11【美股】本益比擴張股利發放率提升衰退時期股利發放率(左軸)S&P500指數本益比(右軸) 【僅供內部教育訓練使用，請勿外流】免責聲明: 本資料內容僅供特定客戶參考，並非推薦介紹亦不保證未來之獲利，投資人應審慎考量本身之需求、匯兌與投資風險，本公司對投資損益恕不負任何法律責任。免責聲明: 本資料內容僅供特定客戶參考，並非推薦介紹亦不保證未來之獲利，投資人應審慎考量本身之需求、匯兌與投資風險，本公司對投資損益恕不負任何法律責任。美股的公司獲利預期將持續增長，而整體的EPS預期也將持續上升。S&P500指數每股盈餘成長率S&P500指數每股盈餘預估資料來源：Barclays, 2015/08/25%每股盈餘(EPS)12【美股】每股盈餘穩健成長20152016 【僅供內部教育訓練使用，請勿外流】免責聲明: 本資料內容僅供特定客戶參考，並非推薦介紹亦不保證未來之獲利，投資人應審慎考量本身之需求、匯兌與投資風險，本公司對投資損益恕不負任何法律責任。免責聲明: 本資料內容僅供特定客戶參考，並非推薦介紹亦不保證未來之獲利，投資人應審慎考量本身之需求、匯兌與投資風險，本公司對投資損益恕不負任何法律責任。第三季S&P500指數公司的銷售高於平均值的為45%，但是每股盈餘高於平均值的確有74%，顯示出美股的獲利能力依舊強勁。電訊、健康護理與資訊科技的獲利，有超過50%都高於預估值，S&P500指數銷售與每股盈餘表現S&P500指數產業每股盈餘超越預期的比重資料來源：Barclays, 2015/11/23%%13【美股】盈餘增長超乎預期電訊銷售超越預期比例每股盈餘超越預期比例健康護理資訊科技金融必需消費S&P500指數非必需消費工業能源原物料公用事業 【僅供內部教育訓練使用，請勿外流】免責聲明: 本資料內容僅供特定客戶參考，並非推薦介紹亦不保證未來之獲利，投資人應審慎考量本身之需求、匯兌與投資風險，本公司對投資損益恕不負任何法律責任。免責聲明: 本資料內容僅供特定客戶參考，並非推薦介紹亦不保證未來之獲利，投資人應審慎考量本身之需求、匯兌與投資風險，本公司對投資損益恕不負任何法律責任。14【美股】盈餘預期持續上升資料來源：Morgan Stanley, 2015/11/02S&P500指數與各類股每股盈餘與預估每股盈餘S&P500指數非必需消費資訊科技金融健康護理工業必需消費能源電訊公用事業原物料201084.80 7.94 16.43 13.09 12.00 8.01 8.70 10.55 2.14 3.37 2.58 201197.57 8.91 19.28 14.08 12.71 9.88 9.22 14.50 2.15 3.47 3.39 2012103.21 9.52 20.83 18.14 12.78 10.36 9.37 13.62 2.09 3.33 3.16 2013110.67 10.81 21.26 22.21 13.45 11.05 9.71 12.78 2.52 3.48 3.40 2014119.31 11.85 23.55 22.58 15.56 12.17 9.95 12.99 3.25 3.72 3.68 2015預期118.61 12.95 24.62 24.49 17.67 12.86 9.71 5.29 3.79 3.80 3.42 2016預期128.66