市场再刮“蓝筹风”，多项政策出台落地

市场再刮“蓝筹风”，多项政策出台落地 市场点评 ： 市场再刮“蓝筹风”，多项政策出台落地 临近年末进入政策消息面的密集期，低估值蓝筹风格板块于上周表现占优，万科股权争夺战激发起市场对于低估值绩优蓝筹板块的关注，相应的食品饮料、家电、银行和非银金融等于上周较市场整体获得显著超额收益，而传媒、国防军工和通信等行业表现落后。上证综指上周五收于3627.91点，涨幅为1.37%，沪深300指数周涨幅为1.87%，深证成指上周上涨1.17%，而创业板指数下跌1.26%，收报于2794.73点。 于上周结束的中央经济工作会议将房地产去库存作为明年重点工作任务之一，显出房地产业去库存与钢铁、煤炭等行业的去产能一样，对经济的平稳运行、转型升级至关重要。 国务院常务会议于上周中审议通过《关于进一步显著提高直接融资比重优化金融结构的实施意见》，确定进一步显著提高直接融资比重措施，建立上交所战略新兴板，支持创新创业企业融资。目前，上交所正在加紧完善具体建设方案，草拟各项业务规则，同时进行相关技术系统的开发工作。 上周末，全国人大常委会表决通过股票发行注册制改革授权决定，自2016年3月1日起施行，授权期限为两年。这意味着从明年3月开始，注册制实施将具备法律条件。而注册制具体何时落地，还须综观其他准备工作的进展情况。 上周指标性十年期国债收益率降至2.8%的低位附近，预示着“资产荒”或将成为未来一段时间的常态。近期一系列改革政策陆续出台落地，同时伴随着财政政策的扩张、供给侧改革的深入，投资者较为看好明年权益类资产的表现。 基金经理论市： 伴随着近期万科紧急停牌应对控股权之争，上周初险资举牌概念股行情迅速发酵，相关个股及估值较低的绩优板块均呈强势上涨态势，带动市场于周初强劲上扬，而下半周市场对险资资金来源的质疑与担心提升，导致市场有所调整。全周沪深300指数收涨1.87%，中证500指数上涨1.02%，市场偏向价值风格，家电、食品饮料、银行、非银、商贸零售、汽车、医药等绩优低估值板块涨幅居前，而传媒、军工、通信、计算机等少数板块下跌，创业板全周收跌1.26%。 上周消息面继续偏暖。中央经济工作会议结束，明确了2016年经济五大任务包括削减工业产能、去库存化、去杠杆化、降低企业成本和改善薄弱环节，并将逐步扩大财政赤字比率，更加注重供给侧结构性改革。国务院会议明确：进一步显著提高直接融资比重措施;建立上海证券交易所战略新兴板。人大继续推进相关法律的修订，如二胎相关的计划生育法、注册制相关的证券法等。总结来看，决策层一方面继续为经济的平稳健康运行保驾护航，另一方面也对资本市场寄予了更多期望。 本周将迎来2015年最后4个交易日，收官之战如何结局虽依存悬念，但经历2015市场的大起大落，预计资金最后一周大举操作的意愿或较低，市场平稳收官的可能性较大，相比而言如何布局2016或更是各路资金于当下的关注点。今年6～8月市场大幅异动，市场秩序一度失控，虽然已过去快半年时间，但股市功能依然未完全恢复，非常规措施的解除对市场依然存在考验，如重要股东减持股份禁令将于明年初到期，又如证金公司的救市资金去留问题。尽管近期险资高调举牌激起市场一片喧嚣，但2016年大小非的重新回归、证金公司存在、注册制的落地，股票市场 定价权的逻辑或将大不同于近几月的行情，2016年的行情注定将是更为复杂。尽管如此，资金对优质资产的追求配置将是矢志不渝，企业价值是决定企业股票走势的最终力量。 专栏：我国的低风险套利机会梳理 套利是指在不冒风险或冒较低风险的情况下赚取确定性利润的交易活动，由于其风险较低，一次两次的套利活动难以获得可观的资产回报，但如果能够长期稳定盈利，复利以后的整体回报是十分惊人的。实则市场中并不缺乏低风险套利的机会，随着我国金融衍生品的不断丰富，加上多数品种依然处于高速发展的初期阶段，市场难以维持实时有效的状态，情绪化交易、错误定价都会为每一种衍生品以及衍生品之间带来大量的套利机会，此时只要善于观察，就有机会抓住足够多令人满意的交易机会。 首先介绍海内外运用均十分广泛的期现套利策略，其原理是在期货价格超出现货价格一定水平时买入现货同时卖出期货，并在价差回归时两头平仓或持有至到期，反之亦然。期现套利的利润保障在于期货合约到期时会参照现货价格进行交割，而期现套利的风险则在于持有时间内价差可能继续扩大进而导致账面上的持续亏损，但只要能够持有至到期，账面上的亏损最终都将会变成盈利。我国应用较为广泛的是股指期货的期现套利策略，在今年股市暴跌、期指大幅贴水之前，期指的期现套利得到了投资者的广泛关注，一方面在于股指期货实行现金交割，相对于商品期货而言具有更大的操作便利性，另一方面则是由于沪深300股指期货从2010年推出至今总体运行平稳，其与沪深300指数的相关性高达99%以上，且不容易出现相对指数的极端偏倚，套利风险可控。但由于我国股票现货市场缺乏有效的做空机制，在期指大幅贴水时难以通过反向套利卖出现货，所以在当前市场环境下进行期现套利较为困难。 相比较于期现套利，更为复杂的跨品种套利策略大多可以纳入统计套利的范畴，其与期现套利的最大区别在于价格回归的不确定性，如同一行业中基本面近乎吻合的股票A和股票B，同一品种中不同交割日期的期货C和期货D，不同品种但归属于同一个产业上下游的商品E和商品F等，尽管他们的价格之间确实存在着较强的相关性，但却并不等于说价差是可以预测的。在此，统计套利遵循的基本原则是大概率赚钱，而只有通过连续不断的交易才能对赚钱的概率进行实盘验证，从统计套利的逻辑出发但只做一到两次的交易都不能算是严格意义上的套利，最多称得上是对价差的赌博。当然，从此意义上来说，统计套利十分依赖于一套可信赖的程序化交易系统，因为任何系统上的漏洞，或操作上的失误都可能带来意想不到的后果。 除上述较为成熟的套利策略外，我国目前应用较多的套利策略还包括ETF套利、可转债套利和分级基金套利等，总体上看还是能够满足低风险投资者的基本需求的，但值得警惕的是，天下没有免费的午餐，任何看起来没有风险的交易机会都还是要付出一定代价的，至少是勤劳的工作和深入的思考，否则很难只通过套利交易就做到积跬步，致千里。 (本专栏作者：摩根士丹利华鑫数量化投资部王联欣)