美联储利率上升会导致美国发生金融危机吗？

2015年12月22日-第996号美联储利率的上升会导致美国发生金融危机吗？一些分析师认为，即使美联储谨慎谨慎地升息，美联储利率的上涨也可能引发美国的金融危机。我们在美国寻找任何可以证明这种情况的金融弱点：-石油部门公司状况的恶化与油价下跌有关，而不是与货币政策紧缩有关。-自2011年以来，美国公司一直在借钱回购自己的股票并提高债务杠杆率。但这是否使它们在财务上处于危险境地？考虑到美国公司的负债率和支付的利息水平较低，可能不会。-自2008年以来，美国家庭债务比率已大幅下降，可能不再构成威胁。-因此，我们看不到美国银行的不良贷款急剧增加；此外，美国银行的债券投资组合非常小（例如，相对于欧元区银行而言）。总体而言，我们对美联储导致金融危机的预期利率上升的可能性较低。作者：帕特里克·阿图斯闪经济学经济研究 闪Flash 2015 – 996-第2页2，我们已经看到资料来源：Datastream，FoF，Natixis债务杠杆的增加是否以危险的方式恶化了美国公司的财务实力？图表4A，B和请问增加美联储的利率导致了美国的金融危机？美联储可能会缓慢而谨慎地提高其利率首先，因为美国经济已接近扩张周期的尾声（图1A）其次是因为美国的通货膨胀率很低（图1B）。 金融市场也期望如此缓慢的增长（图1C）图1A美国：实际GDP增长率（按年百分比）资料来源：Datastream，BEA，Natixis图1B美国：通货膨胀和核心PCE平减指数（以百分比表示）消费物价指数Core * PCE平减指数（*）不含 能源和食物资料来源：Datastream，BEA，BLS，Natixis图表1C欧洲美元合约（3个月）2016年12月到期2017年12月到期2018年12月到期资料来源：Datastream，NatixisJan-13 Jan-14 Jan-15 Jan 16尽管美联储对此非常谨慎，但一些分析人士认为，美国利率上升将触发该国的金融危机。。 这可能吗？让我们检查一下有关各经济主体的情况。美国公司：石油部门；债务杠杆石油行业公司的状况已经出现了急剧恶化，并且预计将进一步恶化（图2A）。 但这种恶化是由于油价下跌（图2B）而不是专门针对美联储的货币政策。图2A美国：能源部门的信贷利差（资产互换）图2B石油价格（WTI，美元/桶）。资料来源：Datastream，Merrill Lynch，Natixis资料来源：Datastream，Natixis对美国公司而言，最重要的一点是，它们通过借入和回购自己的股票而大幅提高了债务杠杆率（图3A）。和B）自2011年以来。图3A.美国：向公司提供的贷款（以百分比表示的年比）资料来源：Datastream，Fed，Natixis66442200-2-2-4-4-6-602 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16美国：非金融公司净发行的股票和债券（占名义GDP的百分比）股票债券66554433221100-1-1-2-2-3-302 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16C显示5美国公司债务水平低5相对于经合组织国家 闪Flash 2015 – 996-第3页344332211我们认为这种担忧过分了：00作为他们利润的一部分；相比之下，美国违约率已经开始上升。但是较低的债务比率令人放心。 闪Flash 2015 – 996-第2页4我们在上面看到了图4A(1)公司债务（占名义GDP的百分比）美国欧元区英国日本资料来源：Datastream，美联储，欧洲央行，英国央行，日本央行，纳蒂西斯图4B美国：税后利润（未计利息和股息）（占名义GDP的百分比）税后利润（未计利息和股息）公司支付的总利息资料来源：Datastream，BEA，Natixis600500400300200100002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16600500400300200100016014012010080604020002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16160140120100806040200(2)资料来源： Datastream，穆迪， Natixis美国银行持有很小的债券投资组合资料来源：Datastream，Natixis和24181260-6-12-18-24B）并已恢复到2002年底的水平。020406081012141624181260-6-12-18-24家庭债务支付的利息仍将明显低于2008年（图5C）442200-2-2-4-4-6-6-8-802 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16美国：家庭债务（占家庭GDI的百分比）资料来源：Datastream，FoF，Natixis美国银行持有很小的债券投资组合美国：家庭债务（占GDI的百分比）抵押债务其他债务资料来源：Datastream，FoF，Natixis图5C美国：家庭支付的总利息（占GDI的百分比）资料来源：Datastream，BEA，Natixis优秀次级抵押贷款现在很低图4C我们认为这种担忧过分了：即使利率上升 闪Flash 2015 – 996-第3页5，我们已经看到资料来源：Datastream，Natixis12010080604020（图5D）和物业价格低于2007年，并有适度增长02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 1612010080604020因此，很难想象家庭违约率会急剧上升（图5F）为了应对美联储利率的提高。学生贷款违约（图5G）是一个结构性问题181816161414121210108866442202 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16图表5D美国：未偿还的次级贷款（十亿美元）886644220002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16图表5E美国：房价美国银行持有很小的债券投资组合资料来源：Datastream，Natixis图表5F美国：家庭贷款的违约率（以％为单位）房地产消费者，总计消费者，信用卡资料来源：Datastream，Fed，Natixis.140135130125120115110105100图表5G美国：未偿还的消费贷款和学生贷款的违约率（十亿美元）02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 1614013513012512011511010510010090807060504030资料来源：Datastream，美联储，Natixis银行：借款人违约；键作品集02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 1610090807060504030（图5E）我们在上面看到了我们在上面看到了 闪Flash 2015 – 996-第2页6，我们已经看到我们认为这种担忧过分了：8,0家庭违约率大幅上升的风险很低；关于公司，由于石油部门的危机，违约率不断上升对于其他公司8,07,57,57,07,06,56,56,06,05,55,55,05,04,502 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 164,5债务比率低因此，我们认为美国银行的不良贷款（图6）不会增加太多此外，美国银行持有很小的债券投资组合（例如，相对于欧元区的银行，图7因此，如果长期利率上升，它们不会招致重大资本损失.图6美国：不良贷款（占总贷款的百分比）资料来源：Datastream，Fed，Natixis图71 200银行持有的未偿还债券总数（占名义GDP的百分比）美国1 200200180资料来源：Datastream，ECB，ONS，Natixis结论：过分恐惧一些分析人士担心，美国利率的上升将导致金融危机。他们尤其对近年来美国公司之间债务杠杆的增加感到担忧。50401 0001 000160308008001402012010600600100800-1040002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 164006002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16-20我们认为这种担忧过分了： 闪Flash 2015 – 996-第3页7即使利率上升 美国欧元区资料来源：Datastream，ECB，ONS，Natixis美国经济中违约率很高的部分（石油部门，学生贷款）存在与利率上升无关的问题；美国公司增加了债务杠杆，但债务比率很低。美国家庭的去杠杆化程度很高。12美国银行的债券组合很小。108642即使利率上升002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 161 400121 200101 00088006600424000200图表5G美国：未偿还的消费贷款和学生贷款的违约率（十亿美元）121110987603 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16银行：借款人违约；键作品集我们在上面看到了家庭违约率大幅上升的风险很低；关于公司，由于石油部门的危机，违约率不断上升.对于其他公司，我们已经看到债务比率低.因此，我们认为美国银行的不良贷款（图6）不会增加太多.此外，美国银行持有很小的债券投资组合（例如，相对于欧元区的银行，图7), 因此，如果长期利率上升，它们不会招致重大资本损失.图6美国：不良贷款（占总贷款的百分比）87654328707606505404303220图7银行持有的未偿还债券总数（占名义GDP的百分比）7060504030201102 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16101003 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 十亿美元（LH规模）违约率（％，RH规模）资料来源：Datastream，美联储，Natixis 闪Flash 2015 – 996-第2页8结论：过分恐惧一些分析人士担心，美国利率的上升将导致金融危机。他们尤其对近年来美国公司之间债务杠杆的增加感到担忧。我们认为这种担忧过分了：-美国经济中违约率很高的部分（石油部门，学生贷款）存在与利率上升无关的问题；-美国公司增加了债务杠杆，但债务比率很低。-美国家庭的去杠杆化程度很高。-美国银行的债券组合很小。 闪Flash 2015 – 996-第3页9