新三板羽绒企业第一股

敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 1 页 共 6 页 证券研究报告 公司研究 古麒羽绒（831908）： 新三板羽绒企业第一股 2015年12月23日 袁季(首席研究官) 黄莞（研究助理） 电话： 020-88836102 020-88836112 执业编号： A1310512070003 邮箱： yuanj@gzgzhs.com.cn huangguan@gzgzhs.com.cn 【公司简介】 古麒羽绒股份公司（以下简称“古麒羽绒”）是首家登陆新三板的羽绒生产企业，同时是皖南地区规模最大的、环保的羽绒羽毛加工和羽绒制品生产企业，旗下的“古麒”商标2012年荣获“中国驰名商标”称号，研发的“一种芳香保健羽绒羽毛”、“生物酶洗高端羽绒”、“高蓬松清洁型纯色羽绒”、“抑菌抗病功能羽绒”均荣获“高新技术产品”称号。其客户包括韩国上市公司南京太平洋畜产公司、西班牙FERDOWN TEXTIL等国内外知名企业。 古麒羽绒于2015年1月28日在新三板挂牌上市，2015年11月24日转为做市交易。截至2015年11月11日，公司总股本9550万股，其中1773万股是流通股，均在新三板交易。 【公司亮点】 生产维度：扩产之路发展迅速, 建设行业最大的生产线。从产业链端，公司着重于羽绒深加工，优势在于原材料生产。位于皖南南陵，临近长江水道，鸭、鹅水禽养殖户数量众多，羽绒原毛产量丰富，就近为公司提供了充足的羽绒生产原材料。加快升级扩产之路。2015 年8月，行业最大规模的标准化生产线——“古麒羽绒股份二期”（一标段）投产，这意味着全国最大规模的、最环保的羽绒羽毛深加工企业开始投产。 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 6 页 证券研究报告 公司研究 产业链维度：上下游扩展延伸，打造全供应链整合平台。古麒羽绒董事长谢玉成表示，“无论国内国外，我们的上下游均有大型的企业和上市企业，唯独在‘原毛’变成‘绒’的加工提炼的环节，并没有标准化及环保的规模企业满足上下游的需求。所以，如何将这10米宽业务做到100米深，将整个供应链接起来，是企业的发展方向。”这就是为什么古麟羽绒投入建设标准化生产线，同时设立子公司——上海古麒，孙公司安徽古麒，积极向产业下游延伸，努力开拓产品附加值高的羽绒被等羽绒寝具生产制造及销售市场，目前正处于销售渠道建设过程中。 行业维度：响应国家绿色生产号召，参与国家标准制定。积极发展羽绒工业，回收水禽原毛，本身就是变废为宝的过程，符合国家支持再生资源利用的产业发展方向。中国是羽绒大国，羽绒产业是朝阳产业，古麒羽绒正以高标准的废水再生回用工艺，已建设完成的二期“中水回用系统”工程，将实现生产标准化、规模化、集约化，同时，公司因为技术专业，受邀参与中国羽绒羽毛国家标准GB/T17685的修订；也正在计划建立高于国家标准、行业标准和企业标准。 【市场表现】 交易活跃：总成交金额1508.09万元，周均换手率5.55%。公司于2015年10月21日首次发生协议转让，此后每周成交量有波动。2015年11月最高成交量达244.80万股，成交金额453.38万元。截至2015年12月15日，公司股票总成交量753.20万股，总成交金额1508.09万元，周均换手率5.55%。 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 6 页 证券研究报告 公司研究 图表1古麒羽绒成交情况，周均换手率5.55% 资料来源：wind，广证恒生 【机构持股】 根据最新公告，古麒羽绒的董事长谢玉成个人持股16.23%，为古麒羽绒的实际控制人。机构股东为上海新龙成集团有限公司，芜湖新龙成投资管理有限公司，海通证券股份有限公司，分别持股45.03%、4.19%和1.57%。 2015年11月20日，公司公告，股票转让方式自2015年11月24日起变更为做市转让。做市商分别为海通证券（150万股）、上海证券（100万股）、世纪证券（50万股）。 【主板相关概念股】 华斯股份（002494.SZ）：集裘皮行业完整产业链条于一身的农业产业化国家重点龙头企业。公司主营业务包括经济特种动物毛皮的深加工和裘皮服饰的设计、制造；裘皮皮张的印花、剪拔深加工和裘皮面料制造；水貂服装、其他裘皮服装、裘皮编制服装和裘布服装和饰品的设计、生产和销售。 探路者（300005.SZ）：中国最大的户外用品企业，市场销售量和市场占有率排名第一，拥有自主知识产权的驰名商标“探路者”，也是销售量前三名中唯一的民族品牌。广泛采用新材料、新技术、新工艺，不断推出功能性强、款式新颖、品质可靠的户外用品。 海澜之家（600398.SH）：海澜之家是纺织服装行业中的毛纺及服装类上市公司，其主营业务为高档精纺呢绒，高档西服、职业服的生产和销售，以及品牌服装的经营。公司有下属“海澜之家”、“EICHITOO”、“百衣百顺 ”和“圣凯诺”四大服装品牌。 【财务数据透视】 0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.0020.000.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.00450.00500.002015-10-252015-11-012015-11-082015-11-152015-11-292015-12-062015-12-132015-12-15周成交量(万股，左)周成交额（万元，左）周换手率(%，右) 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 4 页 共 6 页 证券研究报告 公司研究 根据最新2015年半年报，古麒羽绒主营业务是羽绒、羽绒制品，在营业收入中的占比为96.94%、0.94%。2014年全年公司实现营业收入1.45亿元，同比增长64.72%。归母净利润186.73万元,同比减少27.27%，经营活动现金净流量6842.66万元，较上年同期增加了 254.22%。主要是存货周转加快，应收账款减少等原因引起的。 2015年上半年营业收入1.03亿元，同比增长83.96%，归母净利润655.37万元元，同比增长4898.23%，经营活动现金净流量4097.93万元，较上年同期增加了120.52%，还是存货、应收账款周转加快等原因形成的。 图表2营业收入保持60%的复合增长率 图表3归母净利润2015年达到600万元规模 资料来源：wind，广证恒生 资料来源：wind，广证恒生 【点评】 我国鸭、鹅绒产量位列世界第一，国外70%以上羽绒羽毛及其制品采购于中国市场，且国内市场对羽绒羽毛的需求量也在不断增长。面对快速发展的市场需求，古麒羽绒加速升级扩产，初见成效。同时，明年或开启新一轮融资计划，建设具备年产优质羽绒3.5万吨的生产加工规模。建成后预计综合市场占有率可达到12%左右，将成为全球最大的羽绒羽毛深加工供应链平台。 公司网址：http://www.guqiyr.com/ 联系电话：0553-2392800 数据支持：邓玲 0.881.451.03010203040506070809000.20.40.60.811.21.41.62013年2014年2015年营业收入(亿元)同比（%）-5005010015020025030001002003004005006007002013年2014年2015年归母净利润(万元，左)同比（%，右） 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 5 页 共 6 页 证券研究报告 公司研究 新三板团队介绍 在新三板进入历史机遇期之际，广证恒生在业内率先成立了由首席研究官领衔的新三板研究团队。新三板团队依托长期以来对资本市场和上市公司的丰富研究经验，结合新三板的特点构建了业内领先的新三板研究体系。团队已推出了日报、周报、专题以及行业公司的研究产品线，体系完善、成果丰硕。 广证恒生新三板团队致力于成为新三板研究极客，为新三板参与者提供前瞻、务实、有效的研究支持和闭环式全方位金融服务。 团队成员 袁季（广证恒生总经理兼首席研究官，新三板研究团队长）：从事策略研究逾十年，在趋势判断、资产配置和组合构建方面具有丰富经验，研究突出有效性、前瞻性和及时性，曾获“世界金融实验室年度大奖——最具声望的100位证券分析师”称号、中国证券业协会课题研究奖项一等奖和广州市金融业重要研究成果奖，携研究团队获得2013年中国证券报“金牛分析师”六项大奖。 赵巧敏（新三板研究副团队长，高端装备行业负责人）：英国南安普顿大学国际金融市场硕士，5年策略研究经验，1年行业研究经验。具有跨行业及海外研究复合背景。曾获08及09年证券业协会课题二等奖。 肖超（教育行业研究负责人，高级分析师）：荷兰代尔夫特理工大学硕士，5年证券研究经验，2013年获中国证券报“金牛分析师”通信行业第一名，对TMT行业发展及公司研究有独到心得与积累。 陈晓敏（新三板医药生物研究员）：西北大学硕士，理工科和经管类复合专业背景，在SCI、EI期刊发表多篇论文。3年知名管理咨询公司医药行业研究经验，参与某原料药龙头企业“十三五”战略规划项目。 温朝会（新三板TMT研究员）：南京大学硕士，理工科和经管类复合专业背景，七年运营商工作经验，四年市场分析经验，擅长通信、互联网、信息化等相关方面研究。 黄莞（新三板研究员）：英国杜伦大学金融硕士，负责微信公众号“新三板研究极客”政策、市场等领域研究，擅长数据挖掘和案例分析。 林全（新三板环保行业研究员）：重庆大学硕士，机械工程与工商管理复合专业背景，积累了华为供应链管理与航天企业精益生产和流程管理项目经验，对产业发展与企业运营有独到心得。 联系我们： 邮箱：huangguan@gzgzhs.com.cn 电话：020-88836112 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 6 页 共 6 页 证券研究报告 公司研究 广证恒生： 地址：广州市天河区珠江西路5号广州国际金融中心63楼 电话