知识创造财富 专业铸就品牌 1 一图看懂中央经济会议 方正中期研究院 相阳 CIIA 备受市场关注的中央经济工作会议于18-21日举行。三天的时间里，会议总结了2015年，部署了2016年，内容很多很重要，本文力图以最简洁的方式为大家解读一下本次会议的重点。 一、实体经济结构继续调整 2016年实体经济仍然是在稳定的前提下，继续进行去旧展新的结构调整。虽然强调了供给侧改革，但供给侧改革的侧重点在于新经济（原文：推进供给侧结构性改革，是适应和引领经济发展新常态的重大创新，是适应国际金融危机发生后综合国力竞争新形势的主动选择，是适应我国经济发展新常态的必然要求）。无论是经济还是新经济，都需要在供需两端共同发力。 首先在旧经济的供给侧，仍然是以去产能为核心任务。虽然近年来一直在提去产能，但关于去产能的路径没有明确表述。本次会议对去产能的方式做出了部署，即要多重组少破产。总体而言还是要以较为温和的方式进行市场出清，但这可能会延长出清周期。而在旧经济的需求侧，主要通过改善刚性需求来完成去库存的任务，即通过农民工市民化扩大需求。房地产行业巨大的体 SUGAR Special Report 执业证书编号：F3009863 Tel：010-68578169 E-mail：xiangyang@foundersc.com 知识创造财富 专业铸就品牌 2 量对于经济的稳定性不言而喻，但结构性供需失衡是困扰房地产发展的绊脚石。通过城镇化、棚户区改造等增加城镇人口存量，可以有效缓解三四线城市的房屋库存压力。但在当前经济环境下，房地产很难再复制08年以来的快速扩张态势，刺激需求不代表刺激生产，房地产的供给方需要做出一定让步，通过降价来配合需求的刺激，改善现金流，抓住最后的机会。 而在新经济方面，则是给予了生产者更多优惠来刺激供给。创新型的中小企业面临的最大困难在于过高的运营成本和财务成本。会议着重提出了简政放权、降低企业的交易成本、财务成本以及税费负担，力图为新经济创造良好的外部环境。而在本就充盈的需求侧，则是通过压缩流通环节的成本，进一步的激发需求潜力。 二、低利率、股权融资助力经济转型 在虚拟经济方面，核心任务是降低融资成本服务实体经济转型升级。货币政策保持较为宽松的流动性环境，较低的资金成本有利于支持出清企业的兼并重组、有利于帮助新经济降低财务成本、有利于刺激房地产的销售、有利于缓解地方债压力、有利于政府获得低成本融资（积极财政政策下需要赤字）。另一方面，会议着重提出需要提升直接融资比例，对此我们认为注册制将成为2016年股权市场的核心工作。提高企业直接融资比例，有助于国企改革等兼并重组的实施、有利于扩宽创新型企业的融资渠道。但是会议中还提到，要加强金融市场监管，坚决守住不发生系统性和区域性风险的底线。 知识创造财富 专业铸就品牌 3 重要事项 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期期货有限公司所有。