商品策略早报：美联储加息过后 人民币“跌跌不休”成新焦点

中信期货研究|商品策略早报 2015-12-18 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 王 涛 Mail: wt@citicsf.com Tel：0571-28898755 从业资格号：F0269582 投资咨询号：Z0002980 图 1： 国内商品 -1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%黑色畜牧谷物煤炭非金属建材金属棉纺糖化工贵金属天胶油脂D%D 图 2： 全球商品 -4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%贵金属工业金属农产品畜牧能源D%D 图 3： 全球股票 0.0%1.0%2.0%3.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 美联储加息过后 人民币“跌跌不休”成新焦点 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  加拿大11月CPI、11月核心CPI  中国国家主席习近平将出席乌镇第二届世界互联网大会并发表讲话，最后一日；美国财政部长发言；欧盟峰会在布鲁塞尔召开，最后一日；挪威央行行长发表讲话；日本央行货币政策会议，公布利率的决定，最后一日，日本央行行长举行记者会 全球宏观观察： 上海自贸区允许区内企业外债资金意愿结汇。周四外汇局宣布，允许上海自贸区不含金融机构的企业实行意愿结汇。在上海自贸试验区“金改40条”发布一个多月后，首单实施细则12月17日正式出炉，其中一方面内容为允许区内企业（不含金融机构）外债资金实行意愿结汇，赋予企业外债资金结汇的自主权和选择权。 阿根廷取消外汇管制允许货币自由浮动，比索汇率一度大跌。阿根廷新政府周三宣布，取消维持了四年的资本管制，允许汇率自由浮动，但未公布管控取消后具体的官方汇率。同时，阿根廷央行还会将31亿美元的人民币储备资产换成美元，以期获得更好的流动性。消息公布后，阿根廷比索对美元汇率大幅波动，一度大跌41%。此外，此决定恰逢美联储开启加息周期，阿根廷面临较高资本外流风险，需谨防重蹈泰国覆辙。 市场数据观察： 国内品种：沪锡升2.23%，玉米淀粉升1.55%，热卷升0.99%，沪银升0.52%，连豆升0.51%，棕榈跌1.95%，豆粕跌1.73%，菜粕跌1.69%，甲醇跌1.18%，沪铜跌0.93%，沪深300升2.01%，上证50升1.25%，中证500升2.38%，5年期国债跌0.00%，10年期国债跌0.01%。 国内商品夜盘：沪锡升1.15%，铁矿升0.51%，螺纹升0.42%，沪铝升0.38%，焦煤升0.38%，沪铅跌1.37%，棕榈跌1.06%，沪银跌0.92%，沪金跌0.91%，豆油跌0.62%。 全球商品：黄金升1.43%，白银升3.47%，铜升0.70%，镍平0.00%，布伦特原油跌3.28%，天然气跌1.76%，小麦跌2.18%，大豆跌0.52%，瘦肉猪跌1.74%，咖啡跌0.54%。 全球股票：标普500升1.45%，德国DAX升2.75%，富时100升0.72%，日经225升2.61%，上证综指升0.17%，孟买SENSEX30升0.65%，巴西IBOVESPA升0.32%，俄罗斯RTS升0.17%。 外汇：美元指数跌0.35%，欧元兑美元跌0.17%，100日元兑美元跌0.43%，英镑兑美元跌0.92%，澳元兑美元跌0.88%，人民币兑美元跌0.33%。 近期热点追踪： 美联储加息：美国费城联储制造业指数12月下挫至-5.9，大幅不及预期，为近三年最低，表明美国大西洋沿岸中部地区的制造业处于收缩状态； 12月12日当周美国申领失业救济人数低于预期，或标志着就业市场持续走强，美国开启加息周期之后， 中信期货研究|商品策略早报 2015年12月18日 2 / 17 各类经济数据表现或影响其加息路径。此外，美联储宣布加息之后在岸人民币十连跌，刷新最长连跌纪录，离岸人民币跌近300点。 点评：美国经济表现强健，美联储加息预期不断增强，加息的时点、强度和节奏会对全球金融市场造成广泛而深远的影响，引发全球投资者密切关注。 品种观察： 国内品种： 金属：周四，美联储加息的第二天，美国国债利率上行，美元指数重新走强突破99大关，金价快速下行。整体来看，美联储加息落地，同时加息放缓。继续维持金价反弹的观点，逢低做多，黄金、白银以点位为主，结合经济数据，在底部上方逢低做多，布局贵金属阶段反弹。内盘黄金底部在220元/克；白银在3188元/千克。 有色金属：铜：整体来看，华东、华南现货市场成交存在分化，现货未显示出一致性的疲软状态，成交心态有所差异。周五将召开中央经济工作会议，市场关注度高，暂时铜价继续呈现拉锯走势，操作方面，持有多单者以4520-4500美元/吨一线作为止损点，未持仓者先保持观望。铅锌：美联储加息靴子落地，除去了当下市场最大的不确定性，且带动了美元指数的温和回升。短期铅锌市场再度回归基本面所主导，目前来看，一方面，国内有色金属传闻减产、收储的利好已被市场逐步消化，短期关注实际落地情况；另一方面，锌基本面偏弱格局不改，而铅价在前期回升后，目前现货惜售挺价支撑逐渐减弱，且16日LME铅库存大幅增加4万吨，对铅市场形成压力。我们认为，短期铅锌市场有望继续调整下行。操作上，铅锌空单持有，铅可继续考虑空单加仓机会。镍：在加息落地后，美元大幅上涨，镍价明显承压，不过相对其他金属跌幅并不大，短期我们认为仍将延续弱势，市场重回基本面的评估。操作上，依然以短线轻仓逢高沽空为主。 黑色金属：钢材方面，昨日螺纹主力在1684点附近震荡，近几日近月表现强劲，但我们认为淡季需求疲弱，不具备上涨基础，或是多头逼涨挤压虚盘所致，为短期效应。从基本面来看，钢价上方压制仍占主导。钢厂亏损压力持续增大，减产持续进行但并未加速，同时需求萎缩叠加季节性的需求下降，钢厂库存继续累积，螺纹社会库存出现小幅回升，显示降价出货也难以为继。操作上，螺纹1605合约前期空单轻仓持有。矿石方面，昨日美联储加息落地后，铁矿主力表现较为平淡，承压300点附近震荡。目前钢厂减产持续推进，港口库存继续大幅增加，后期高负债钢厂停产风险加大仍对铁矿石形成压制。但外矿减产频现叠加春季需求复苏，再加上一季度铁矿供应压力本就不大，也对做空形成一定不利影响。操作上，铁矿1605合约前期空单可背靠300点少量持有。 煤炭：焦煤、焦炭观点：昨日受美国加息政策的影响，工业品开盘持续冲高，煤焦主力合约亦走高，午后情绪弱化，回归各品种基本面，涨幅收敛。近两周煤焦期货波动较大，从基本面上来看并未有太多亮点信息，更多集中在对远期黑色去产能导致煤焦重心下移的预期判断。预计焦炭、焦煤等原料品种则受到近期雾霾、雨雪天气导致运费上涨影响，使得做空资金较为谨慎，以震荡调整修复为主，并重点关注1月持仓以及天气对运输的影响。操作建议：考虑到临近交割月，我们建议1月焦煤、焦炭观望为宜，JM1605、J1605参考530、650一线轻仓布空。动力煤观点：昨日受美国加息政策的影响，工业品开盘持续冲高，动力煤主力合约亦走高，午后情绪弱化，回归各品种基本面，收盘跌幅0.20%，夜盘继续回落。近七日六大电厂日均耗煤量58.64万吨，环比下跌0.85%，维持相对高位，但同比仍有较大幅度收缩，下跌幅度11.33%。受季节性需求影响，六大电厂日耗维持相对高位，库存大幅下降，电厂采购意愿较前期增强。同时，叠加港口封航及冻煤使得卸车效率下降因素的影响，环渤海库存大幅下降。预计后期下游需求将维持相对高位，现货价格短期继续上涨的概率较大，但长期持续能力有限。因此在供需矛盾较大的背景下，我们认为季节提振作用相对有限，维持偏空观点。操作建议：考虑到环渤海港口库存偏低，期货价格短期小幅上涨可能性较大，建议短线操作者观望为宜，中长线操作者可在300以上逐步建空。 能化：甲醇:市场受市场抄底补货需求增加以及神华烯烃装置投产试车消息提振，近期西北市场销售较好，同时也带动华北、华中、山东部分地区，厂家库存压力减轻；不过港口方面相对弱势，主要外盘甲醇近日快速下跌或对国内市场带来压力；整体而言甲醇暂时维持弱稳，主力合约在1600-1700区间震荡为主，继续关注美联储加息后对甲醇市场的影响。PVC:市场仍有部分地区探涨，主要体现在山东和华南地区，主因库存不多，西北货源仍受物流限制到货缓慢；不够总体PVC市场需求难有真正好转，短期反弹存压力，近期市场延续震荡格局为主。沪胶:再次回撤至关键位置。美联储加息的影响在目前这个时期，对橡胶本身的影响可能是有限的。首先，在冲击性上它已经早已为市场所预期，而从实体传导性上来说，加息并不可能马上就能对货币资金流动性形成影响。另外再加上价格并未形成万元大关的向下有效突破，我们认为目前的主要矛盾还是在停割上的炒作。沪胶的仓单货源集中度很高，潜在上冲风险仍然有较大的存在可能性。PTA:美联储加息落地，国际油价再度下挫，PTA短期走势将再受拖累。基本面看并不十分悲观，珠海BP110万吨装置将在下周检修，后期开工率将下降；近期现货成交呈量增价减态势，有助于企业库存的下降。整体而言，供需弱平衡格局以及油价低位震荡下，PTA继续呈低位区间震荡筑底态势，短期维持4300附近区间震荡。LLDPE/PP:现货继续维持成交变化不大、报价有所回暖状态，货源偏少短期仍支持价格，但炒作热情明显下降；值得关注的是部分地区PP油化工料价格低于煤化工，或表明石化开始进行年前降库，其持续性有待观察。 LLDPE现货库存有所增长，但难以形成实质压力，L1601或维持震荡至交割，此后因临近春节现货价格或重新走弱；L1605基差支 中信期货研究|商品策略早报 2015年12月18日 3 / 17 撑受削弱，如原油不走出反弹行情，则上方7800-8000元/吨存在压力。PP塑编及注塑开工下降，外采丙烯制PP利润依旧可观，神华榆林项目投产对PP现货压制更为直接，但新项目投产同样加大后期供应压力，相对偏弱情况或难改观。 非金属建材：玻璃：美联储加息后的首个交易日，国内商品市场运行总体平稳，玻璃主力日内呈震荡回落走势，短期来看仍围绕5日均线窄幅盘整。量仓方面，市场交投情绪略显低迷，多空短期陷入僵持局面。现货方面，华北沙河市场受库存回升的影响，企业降价现象逐渐增多，但目前厂库报价总体保持在1050-1080元/吨区间；华中地区武汉长利跟进提价16元/吨，近期市场形成整体上涨的局面，继续保持对华北市场的强势。但随着沙河市场的降价，淡季预期逐渐升温，华中地区或难“一枝独秀”，后市价格上涨空间有限。临近年底和春节，企业资金压力逐渐增大，多数以增加出库和回款为主，玻璃现货价格整体仍将维持易跌难涨的局面。操作上，建议短期观望或逢高沽空为宜。 农产品：豆类方面，预计春节前猪价相对坚挺，养殖户压栏利好豆粕消费；不过11月生猪存栏下滑，显示生猪存栏绝对量处于低位，预计豆粕需求总量难言乐观。技术上连豆粕近期2300-2400区间运行。操作上1605