贵金属早报：通胀前景低迷 贵金属维持偏弱震荡

I 5n  要点： 1、周一外盘金银价格维持低位偏弱震荡，市场成交持仓相对平稳。其中，纽约黄金主力合约开盘1073美元/盎司，收盘1059.6美元/盎司，涨幅为-1.33%，盘中交投区间介于1058.1 - 1077.3美元。纽约白银主力合约开盘13.9美元/盎司，收盘13.65美元/盎司，涨幅为-1.73%，盘中交投区间介于13.62 - 13.965美元。 2、12月14日，SPDR黄金ETF持仓为20403987.37 盎司（+0.00）。iShares白银ETF持仓量为323509334.2 盎司（+0.0）。 3、周一，纽约金库存增加0盎司，总库存量为6,329,225.33盎司。纽约银库存减少651395.43盎司，总库存量为158,423,505.08盎司。 4、欧洲央行行长德拉吉表示，现有的刺激政策足以令欧元区通胀率达到2%的目标，而欧洲央行也做好了在必要时出台更多刺激政策的准备。 5、受益成品油、卷烟消费税上调和楼市回暖，中国11月财政收入同比增长11.4%，为7月以来新高；支出增长25.9%，连续第五个月高于20%。中国11月末人民币外汇占款25.56万亿元人民币，环比降3158亿元。  小结： 经济上，美国经济前景预期相对乐观，会议渐近年内加息几无悬念，市场转而关注后续加息路径，美元指数维持高位波动。欧洲方面，经济保持温和改善，欧洲央行维持宽松货币环境以支持经济，但官员讲话一定程度上帮助欧元近日偏强，市场情绪相对乐观。主要国家制造业增长仍显乏力，经济指标未现显著转好，而金属相关领域政策支持前景待估，单就需求而言短期内信心尚难根本修复。 趋势因素上，能源价格继续走低，主要经济体通胀前景预期维持在偏低水平，贵金属投资需求修复缓慢，价格上方仍面临较大压力。策略上，贵金属价格仍将延续弱势震荡，维持轻仓波段操作。 table r searc ] 高级分析师 冯海虹（F0272903） 研究中心 金属研究室 TEL： 010-88085531 Email： fenghaihong@swhysc.com 相关图表 05000010000015000020000025000030000001000002000003000004000005000006000007000002007-012007-062007-112008-042008-092009-022009-072009-122010-052010-102011-032011-082012-012012-062012-112013-042013-092014-022014-072014-122015-052015-10总持仓非商业多头净持仓（右轴） tabl _product] 相关研究 贵金属月度策略报告 通胀前景低迷 贵金属维持偏弱震荡 需求旺季，连塑维持涨势 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_reportdate] 贵金属早报 2015年12月15日 期货（期权）研究报告 [table_page] 贵金属早报 第2页 共6页 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图1：纽约金与美元指数 788388939810310001100120013001400150016001700180019002012-012012-032012-052012-072012-092012-112013-012013-032013-052013-072013-092013-112014-012014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-07美元/盎司COMEX黄金美元指数（右轴） 资料来源：宏源期货研究中心 图2：纽约金与CRB指数 38040042044046048050052010001100120013001400150016001700180019002012-012012-032012-052012-072012-092012-112013-012013-032013-052013-072013-092013-112014-012014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-11美元/盎司COMEX黄金CRB指数（右轴） 资料来源：宏源期货研究中心 图3：上海期金主力合约与AU（T+D）走势 -7-5-3-1135792202402602803003203403603804004202011-012011-032011-052011-072011-092011-112012-012012-032012-052012-072012-092012-112013-012013-032013-052013-072013-092013-112014-012014-032014-052014-072014-092014-112015-01元/克元/克价差（期货-现货）（右轴）AuT+D上期黄金主力 资料来源：宏源期货研究中心 [table_page] 贵金属早报 第3页 共6页 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图4：期金库存状况 60000007000000800000090000001000000011000000120000001300000001000200030004000500060002010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-09盎司千克沪金库存COMEX期金库存（右轴） 资料来源：宏源期货研究中心 图5：SPDR Gold Shares 黄金持有量 2802903003103203303403503603702025303540452010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-09百万盎司百万盎司黄金ETF:持有量白银ETF:持仓量（右轴） 资料来源：宏源期货研究中心 图6：CFTC 黄金市场总持仓与基金净持仓变化 05000010000015000020000025000030000001000002000003000004000005000006000007000002007-012007-062007-112008-042008-092009-022009-072009-122010-052010-102011-032011-082012-012012-062012-112013-042013-092014-022014-072014-122015-052015-10总持仓非商业多头净持仓（右轴） 资料来源：宏源期货研究中心 [table_page] 贵金属早报 第4页 共6页 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图7：纽约银与美元指数 7075808590951005101520253035404550552007-012007-062007-112008-042008-092009-022009-072009-122010-052010-102011-032011-082012-012012-062012-112013-042013-092014-022014-072014-122015-052015-10美元/盎司COMEX白银美元指数（右轴） 资料来源：宏源期货研究中心 图8：纽约银与CRB指数 200250300350400450500550600051015202530354045502001-012001-082002-032002-102003-052003-122004-072005-022005-092006-042006-112007-062008-012008-082009-032009-102010-052010-122011-072012-022012-092013-042013-112014-062015-012015-08美元/盎司COMEX白银CRB指数（右轴） 资料来源：宏源期货研究中心 图9：上海期银主力合约与AG（T+D）走势 -200-150-100-5005010015020030004000500060007000800090001000011000120002011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-01元/千克元/千克价差（期货-现货）（右轴）AgT+D上期白银主力 资料来源：宏源期货研究中心 [table_page] 贵金属早报 第5页 共6页 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图10：期银库存状况 8000000010000000012000000014000000016000000018000000020000000002000004000006000008000001000000120000014000002010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-09盎司千克沪银库存COMEX期银库存（右轴） 资料来源：宏源期货研究中心 图11：iShares Silver Trust 黄金持有量 2802903003103203303403503603702025303540452010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-09百万盎司百万盎司黄金ETF:持有量白银ETF:持仓量（右轴） 资料来源：宏源期货研究中心 图12：CFTC 白银市场总持仓与基金净持仓变化 0100002000030000400005000060000700000500001000001500002000002500002007-012007-062007-112008-042008-092009-022009-072009-122010-052010-102011-03