商品策略早报：核心通胀“达标”联储加息再添砝码

中信期货研究|商品策略早报 2015-12-16 尹丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 王涛 Mail:wt@citicsf.com Tel：0571-28898755 从业资格号：F0269582 投资咨询号：Z0002980 图 1： 国内商品 -1.0%-0.5%0.0%0.5%畜牧谷物化工棉纺糖油脂煤炭黑色贵金属金属非金属建材天胶D%D 图 2： 全球商品 -1.0%-0.5%0.0%0.5%能源贵金属畜牧农产品工业金属D%D 图 3： 全球股票 -2.0%0.0%2.0%4.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind中信期货研究部 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 核心通胀“达标” 联储加息再添砝码 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  美国11月新屋开工、上周EIA原油库存变化  欧元区11月HICP终值，英国11月失业率、至10月三个月ILO失业率  美国联邦公开市场委员会(FOMC)召开议息会议，最后一日；欧洲央行管委会会议，无利率决议；加拿大央行公布半年度金融系统审查报告，央行行长随后举行新闻发布会；澳洲联储主席助理发言 全球宏观观察： 保监会再出新规，防范险资运用风险。中国保监会周二印发了《保险资金运用内部控制指引》及《保险资金运用内部控制应用指引》。《应用指引》采取“总指引+配套应用指引”形式：总指引明确了保险资金运用内部控制目标、原则和基本要素，并围绕资金运用内部控制的内部环境、风险评估、控制活动、信息与沟通和内部监督等要素，明确细化了关键控制点及主要控制活动等；配套应用指引主要针对保险资金具体投资领域的内部控制建设，主要包括职责分工与授权批准、投资研究与决策控制、投资执行控制、投资后管理等重点环节内部控制标准和要求。此外，中国保监会进一步强化了对保险资金运用内部控制建设的监管工作，要求保险机构聘请独立第三方审计机构开展保险资金运用内部控制专项审计，并将审计结果作为保险机构投资管理能力要件、资金运用创新业务试点审慎性条件以及保险资金运用内控与合规计分评价事项。《应用指引》有利于提升保险机构内部控制管理水平和风险管理能力，有效防范资金运用风险，深化保险资金运用改革、丰富保险资金运用监管工具，推进建设现代化保险资金运用监管体系。 环保形势严峻，发改委暂缓国内成品油价格调整。国家发展改革委周二发出通知，根据现行成品油价格形成机制的有关规定，暂缓调整国内成品油价格。发改委通知称，随着社会经济快速发展，我国环保形势日益严峻，一些地区以臭氧、灰霾污染为特征的复合型污染日益突出，机动车尾气排放是造成空气污染的重要原因之一，充分发挥成品油价格杠杆作用，是促进资源节约、治理大气污染的重要手段。国家将统筹考虑各方面因素，抓紧完善新形势下成品油价格形成机制，并向社会征求意见。 市场数据观察： 国内品种：锰硅升1.36%，硅铁升1.25%，玉米淀粉升0.93%，TA升0.46%，玉米升0.43%，胶板跌2.78%，沪铜跌1.41%，沪锌跌1.28%，沪胶跌0.92%，沪金跌0.90%，沪深300期货跌1.34%，上证50期货跌2.00%，中证500期货跌0.08%，5年期国债升0.11%，10年期国债升0.22%。 国内商品夜盘：沥青升0.58%，TA升0.37%，郑棉升0.26%，沪银升0.22%，焦炭升0.16%，沪铜跌1.01%，棕榈跌0.90%，沪锌跌0.67%，豆油跌0.65%，沪铝跌0.62%。 全球商品：黄金跌0.17%，白银升0.55%，铜跌2.30%，镍升0.63%，布伦特原油升1.40%，天然气跌3.80%，小麦升0.15%，大豆跌0.94%，瘦肉猪跌2.00%，咖啡平0.00%。 中信期货研究|商品策略早报 2015年12月16日 2 / 17 全球股票：标普500升1.06%，德国DAX升3.07%，富时100升2.45%，日经225跌1.68%，上证综指跌0.29%，印度NIFTY升0.66%，巴西IBOVESPA升0.28%，俄罗斯RTS升2.97%。 外汇：美元指数升0.63%，欧元跌0.55%，100日元跌0.53%，英镑跌0.68%，澳元跌0.69%，人民币跌0.05%。 近期热点追踪： 美联储加息：美国11月核心CPI增长达2%，符合美联储通胀目标，美联储本周加息预期升温，但美联储的贸易加权美元指数与基于市场的美元指数的走势再次出现背离，贸易加权美元的升值可能会限制本轮美联储加息周期的激进程度。美元指数下跌，美元兑欧元下跌，美元兑日元上涨。 点评：美国经济表现强健，美联储加息预期不断增强，加息的时点、强度和节奏会对全球金融市场造成广泛而深远的影响，引发全球投资者密切关注。 品种观察： 国内品种： 贵金属：周二，美国11月核心CPI同比增长2%，符合美联储通胀目标。但是，11月CPI环比增长0.0%，较10月0.2%的增幅有所下降，受累于原油价格达到2009年最低位，美元指数重新回归98以上。此外，原油亦出现大幅反弹，利好加息。美联储12月加息基本上是板上钉钉的事情，市场也一致认同，因此黄金的反弹阶段预计将逐步展开，年内的美元顶部和黄金底部基本确认。黄金、白银可以以点位为主，结合经济数据、美联储议息会议等事件（多头避开经济数据公布、议息会议等利空事件），在底部上方逢低做多，布局贵金属阶段反弹。内盘受人民币持续贬值影响，底部有所上调，内盘黄金底部在220元/克；白银在3188元/千克。 有色金属：铜：整体来看，美联储利率决议公布之前，市场维持谨慎操作。铜价未能有效突破4700美元一线压力，再次回到震荡区间。操作方面，多单可根据区间下沿4520美元一线作为止损。未有持仓者可继续保持观望。镍：加息临近LME市场再度大幅下挫，库存持续大幅增加打击市场信心，人民币近期的持续贬值令国内市场略显抗跌，市场进一步走弱的风险较大。操作上，目前保持观望，或轻仓逢高沽空，短线思路为主。铅锌：目前来看，国内有色金属传闻减产、收储的利好已被市场逐步消化，短期关注实际落地情况。美联储会议即将召开，尽管美国11月季调后CPI月率持平，但市场对于此次加息预期较高，美国是否开启加息周期值得重点关注。另锌基本面偏弱格局不改，铅相对略强，短期有现货惜售挺价支撑。我们认为，美联储会议将进一步指引短期铅锌市场，而目前铅锌市场已显示再度下调迹象，不排除短期有继续下行可能。操作上，锌前期空单持有者继续持有，锌可考虑空单适当加仓，铅可考虑空单再度轻仓入场机会，但谨慎者暂时观望，等待后期沽空机会。 黑色金属：钢材方面，昨日螺纹主力冲高回落，1690点附近抛压明显。钢厂亏损压力持续增大，减产持续进行但并未加速，同时需求萎缩叠加季节性的需求下降，钢厂库存继续累积，螺纹社会库存出现小幅回升，显示降价出货也难以为继，钢价上方压制依旧。操作上，螺纹1605合约前期空单轻仓持有。矿石方面，昨日铁矿主力冲高回落，300点附近存在较强抛压。目前钢厂减产持续推进，港口库存继续大幅增加，后期高负债钢厂停产风险加大仍对铁矿石形成压制。但由于外矿减产频现叠加季节性需求复苏，再加上一季度铁矿供应压力本就不大，同时盘面价格已接近FMG成本，对主力合约做空形成一定不利影响。操作上，铁矿1605合约前期空单可背靠300点少量持有。 煤炭：焦煤、焦炭观点：近两周煤焦期货波动较大，从基本面上来看并未有太多亮点信息，更多集中在对远期黑色去产能导致煤焦重心下移的预期判断。预计焦炭、焦煤等原料品种则受到近期雾霾、雨雪天气导致运费上涨影响，使得做空资金较为谨慎，以震荡调整修复为主，并重点关注1月持仓以及天气对运输的影响。操作建议：考虑到临近交割月，我们建议1月焦煤、焦炭观望为宜，JM1605、J1605参考530、650一线轻仓布空。动力煤观点：近七日六大电厂日均耗煤量58.49万吨，环比下跌0.31%，同比下跌10.65%。受季节性需求影响，六大电厂日耗维持相对高位，库存大幅下降，电厂采购意愿较前期增强，同时，叠加港口封航及冻煤使得卸车效率下降因素的影响，环渤海库存大幅下降。若后期下游需求持续维持高位，现货价格存在小幅上涨的风险，但力度相对有限。从后期天气情况来看，冷空气势力减弱，气温将缓慢回升，电厂日耗将略有下降。因此在供需矛盾较大的背景下，我们认为季节提振作用相对有限，维持偏空观点。操作建议：考虑到环渤海港口库存偏低，期货价格或有小幅上涨的可能，ZC1605合约在300左右轻仓布空为宜。 能化：甲醇:市场表现谨慎，西北虽然库存库存压力，但神华烯烃装置试车对当地有一定提振，加上近日当地企业签单顺利，甲醇暂时维稳；其他地区目前同样持稳为主，无明显利好下，场内氛围显僵持，整体而言基本面维持弱稳格局，预计短期甲醇主力维持1600-1700区间震荡。PVC:市场继续窄幅整理为主，一方面下游需求较差，市场提货积极性不高，生产企业库存压力仍难缓解，另一方面南方部分市场仍较为坚挺，且目前PVC价格已在低位，继续下跌空间有限，因此短期延续低位震荡格局。橡胶:总体仍然处于不平衡的格局，这个事实在较长的时间内都不会改变，这在未来决定胶价上涨的高度。但另一方面，产区停割也是短期内要正视的因素：胶价几次下探均成 中信期货研究|商品策略早报 2015年12月16日 3 / 17 功企稳，这将决定胶价下行的空间。此番胶价可能继续试探10000元/吨底部，多头止损线设于9900元/吨附近可保无虞。PTA装置表现平静，暂无新增检修装置，开工率较12月初小幅回升；消费方面，现货成交量放大，预计是受厂家节前出货、下游备货影响。整体而言，目前供需仍维持弱平衡的格局，油价持续低位运行情况下，PTA走势暂难受到成本端提振，预计PTA继续呈低位区间震荡筑底态势，短期在4300附近区间震荡。LLDPE/PP: LLDPE现货库存有所增长，但难以形成实质压力，L1601或维持震荡至交割；农膜集中开工延后虽对L1605有支撑，但近期基差支撑受削弱，如原油不走出筑底反弹行情，则上方7800-8000元/吨存在压力。PP塑编及注塑开工下降，外采丙烯制PP利润依旧可观，近日神华榆林项目投产，新增30万吨/年LDPE及30万吨/年PP，预计月底出产品，对PP现货压制更为直接。现货相对偏弱情况或难改观，利于PP1-5价差进一步缩窄。本日晚间加息因素或引发市场波动加剧，单边头寸暂时回避。PP1605近两周集中加仓，加息因素确认后或加剧价格波幅。 非金属建材：玻璃：昨日黑色建材板块整体呈现震荡偏弱格局，玻璃主力冲高回落，上攻动能表现不足，日线上收出长上影线，但短期走势仍有5日均线支撑，后市或维持震荡格局。现货方面，昨日各地市场走势总体持稳，华南和华中地区略有上涨，而北方地区则延续小幅下滑的态势。总体来看，近期现货市场依然延续僵持局面，贸易商拿货意愿的下滑和生产企业挺价形成博弈。但是，随着淡季的持续，玻璃供需矛盾或将