中国太阳能：太阳能关税削减的修订版

德意志银行亚洲中国实用工具实用工具行业中国太阳能日期2015年12月15日爆炸新闻太阳能关税削减的修订版彭宇晓（CFA）研究分析师（+852）2203 6235终审法院首席代表研究分析师（+852）2203 6167媒体报道发改委下调了太阳能关税的修订版媒体（PV-MEN）报道说，国家发改委已经完成了太阳能关税削减的修订版，该修订版可能会在不久的将来宣布。新版本仅包括2016年的关税削减（与先前提案中的2016-2020年路线图相比），而未来的关税调整将在未来根据行业发展状况进行评估。新的电价适用于1）任何在2016年1月1日之后批准的项目，以及在2016年之前批准但在2016年6月30日之后开始运营的项目。2016年修订后的电价下调幅度为0.02- 0.1元/千瓦时（图1），大于先前的提议，但与我们的估计基本一致。修订后的版本更合理，基本符合我们的估计，由于单位建筑成本从人民币9元/瓦急剧下降至人民币6.0-7.0元/瓦，太阳能电价下调的时间很长，而且预期良好。降价的修订版本与我们之前的估计基本相符–与第一层区域一致，第二层区域降低人民币0.03元/千瓦时，但第三层区域增加人民币0.02元/千瓦时。与之前的提案相比，我们认为新的提案更有意义，因为它仅设定2016年的关税，随着成本和合理回报的基础上的投资成本下降，将来可以进一步削减关税。讨论中将可再生能源附加费上调至人民币0.022 / kWh；媒体还报道，正在讨论将可再生能源附加费上调0.007元/千瓦时至0.022元/千瓦时。如果实施，该加息幅度将低于我们预期的人民币0.01元/千瓦时，即使在2016年也不足以满足补贴需求。但是，最终的附加费涨幅似乎尚未决定，而国家发改委据媒体报道，将组织研讨会讨论如何解决补贴延迟问题。对太阳能行业的影响我们维持对中国的预测，预计2015年中国将新增15GW，年均增长18GW。从2016年开始。降价可能会在2016年6月30日的运营截止日期之前在短期内刺激紧急订单。一级或二级地区的项目内部收益率仍将超过项目内部收益率的10％（按人民币6.5元/瓦的投资成本计算） ）。但是，这将影响三级区域，因为我们预计即使以目前的1元/千瓦时电价，项目内部收益率也几乎不会达到8％。保利协鑫（3800.HK），1.33港元买入目标价1.80港元（人民币/千瓦时，含增值税）当前新版本旧版本我们的估计1级区域0.900.800.850.802级区域0.950.880.920.85三级区域1.000.980.981.00资料来源：PV_MEN德意志银行/香港以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。对于其他重要的披露，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/DisclosureDirectory.eqsr; MCI（P）124/04/2015。资料来源：德意志银行图1：太阳能关税削减的修订版市场研究焦点股