美豆单产存悬念 静待USDA报告指引

免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 美豆单产存悬念 静待USDA报告指引 研究院 大豆 2015/11/06  本周市场静待下周二美国农业部的供需报告，市场普遍预期将上调大豆单产。巴西大豆播种本周进展良好，留给播种炒作的空间不大，后期需密切关注大豆生长状况。本周公布的美国大豆出口销售数据不佳，市场担忧后期销售持续转淡，因预期11月、12月到港量巨大，目前中国买家并不急于采购12月及以后船期的订单。除了下周二将要公布的供需报告之外，近期市场依然主要关注美国大豆的出口、巴西新作的播种进度和阿根廷政府换届选取的问题。我们依然维持底部弱势震荡观点，下周的报告能否给出超预期的大单产将决定美豆是否下破850美分，但我们认为美豆价格即使下破850美分，很可能会刺激市场对美国大豆的需求同时抑制农民的卖货积极性，导致价格不会持续低于850美分。  报告要点 程龙云 59137085 chengly@cofco.com 阳林钦 59137057 yanglinqin@cofco.com 韩叶舟 59137069 hanyezhou@cofco.com 油脂油料板块 执笔：阳林钦 电话：010-59137057 邮箱：yanglinqin@cofco.com 大豆周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 2 一、本周综述 过去两周CBOT大豆价格依然呈下跌之势，为连续第三周下跌，本周1月大豆累计下跌2 %，收于867.4美分，最低为858美分，前低是857美分。 本周外围市场波动较大。美元指数收于99.146，本周上涨2.3%，美原油1月合约价格收于45.7美元，本周下跌3.32%。美元强势上涨、原油弱势下跌令整个大宗商品承压。 基本面方面，本周市场静待下周二美国农业部的供需报告，市场普遍预期将上调大豆单产。巴西大豆播种本周进展良好。本周公布的出口销售数据不佳，市场担忧后期销售持续转淡，因预期11月、12月到港量巨大，目前中国买家并不急于采购12月及以后船期的订单。除了下周二将要公布的供需报告之外，近期市场依然主要关注美国大豆的出口、巴西新作的播种进度和阿根廷政府换届选取的问题。 内盘豆粕1月价格本周收跌3.21%，收于2471元，本周为连续第三周大幅下跌，前两周分别下跌3.9%、1%。 内盘豆油1月价格本周收跌0.11%，收于5532元，过去三周豆油价格呈回调态势。 从现货成交来看，本周豆粕现货价格进一步下跌，且跌势扩大，成交均价在2647元，上周为2703元，累计成交100万吨，上周为44万吨，但是基本为远期基差合同，12月-1月基差基本在M1601+20或30。本周豆油现货价格涨跌互现，截止周五沿海一级豆油主流价位在5630-5850元，本周主要工厂豆油成交总量在12.5万吨，上周为17.7万吨，本周成交放缓，但低位依然吸引成交。 二、大豆供需分析 累计出口装运量落后累计检验量96万吨，偏差较大。截止到目前的装运进度依然非常快。 当周检验量为256万吨，上周为267万吨，去年同期为277万吨。检验至中国为192万吨，上周 大豆周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 3 为177万吨，去年同期为214万吨。累计检验量为1200万吨，去年同期为1101万吨，至中国为804万吨，去年同期为762万吨。 当周出口装运量为218万吨，上周为280万吨，去年同期为292万吨。累计出口量为1104万吨，去年同期为1037万吨，其中至中国为763万吨，去年同期为740万吨。 本周新增销售不尽如人意，令市场担忧之前销售加快的进度再度转慢。目前中国不及于采购12月及之后船期的订单。 当周新增销售为66万吨，上周为209万吨，去年同期是161万吨。当周销售至中国为102万吨，上周为141万吨，去年同期为160万吨。累计销售为2793万吨，累计销售完成USDA预估的61.3%。累计销售至中国为1488万吨，累计销售至中国占USDA预估的32.6%。 09年至2014年同期累计销售分别为2333万吨、2893万吨、1852万吨、2594万吨、3323万吨、3565万吨。累计销售完成当年USDA预估的比例分别为65.7%、69.9%、49.5%、75.4%、89.1%、77.0%。 09年至2014年同期累计销售至中国分别为1416万吨、1760万吨、1297万吨、1600万吨、2115万吨、2219万吨。累计销售至中国完成当年USDA预估的比例分别为39.9%、42.5%、34.7%、46.5%、56.7%、48.0%。 本年度累计销售完成USDA预估的比例为09年以来的次低水平，09年以来最低是2011年。本年度累计销售至中国完成USDA预估的比例是09年以来的最低水平。 因本周新增销售数据低，导致本年度落后去年的幅度扩大。 14年截至11月6日当周的新增销售为107万吨，截至11月13日当周为48万吨，截至11月20日当周为148万吨，截至11月27日当周为118万吨，这四周平均为105万吨。 大豆周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 4 图1：本周美国大豆周净销售放缓 数据来源：USDA，中粮期货研究院 图2：美国大豆出口装运进度快于往常 大豆周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 5 数据来源：USDA，中粮期货研究院 图3：截止10月22日当周累计销售及历史同期对比 数据来源：USDA，中粮期货研究院 USDA 11月供需报告前瞻 USDA将于11月10日公布最新的供需预估报告。本次报告中最大的看点是USDA如何调整单产。USDA在10月报告中将单产从46.9上调至47.2，市场普遍预期11月报告还将继续上调。 但是关于上调多大的幅度市场并没有达成共识。之所以今年到11月份大豆单产依然存在悬念、不好把握是因为从实际的收割情况来看单产很好，仍然存在继续上调的需要，但作物生长报告的优良率一直低于去年，去年的实际单产是47.5，部分市场人士据此认为今年的单产高于47.5则不符合优良率和单产的对应关系。 交易商的平均预期是大豆单产上调至47.5，面积不变，产量上调至39.15亿蒲式耳，USDA在10月报告中预估单产是47.2，产量是38.88亿蒲式耳。结转库存的平均预期是增加1000万蒲式耳至4.35亿蒲式耳，USDA在10月报告中预估结转库存是4.25亿蒲式耳。 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002009/10/222010/10/212011/10/202012/10/252013/10/242014/10/23x 10000累计销售累计销售至中国累计销售至非中国 大豆周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 6 部分私人分析机构对单产的预估是：INFORMA 11月预估是47.9，10月预估是47.2；FC STONE 11月预估是47.5，10月预估是46.9。 从历史的调整规律来看，从90年至14年（剔除13年，因政府停摆没有10月供需报告）的24年间，U SDA在11月报告上调单产的概率更大，24年中有14年上调，下调单产的年数为10年。上调单产的年份中，平均的上调幅度是0.7蒲式耳/英亩。 下面再来看一下8、9、10月单产的累计上调幅度较大的年份中，11月报告单产的调整情况。在这7年中，唯一下调的年份是2010/11年度，平均调整是0.5蒲式耳/英亩。 我们认为本年度USDA 11月报告的单产为47.5蒲式耳/英亩。 按照47.5蒲式耳/英亩测算，消费方面我们认为USDA11月报告不会进行调整，则结转库存为4.5亿蒲式耳。 大豆周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 7 如果UDSA给出的单产符合我们的预期，我们认为对市场的利空影响不大，850美分的底部依然有效，因目前CBOT大豆价格已经对单产上调有所反应。如果USDA给出的单产在48，消费方面不调整，则结转库存是4.91亿蒲，也没有超过5亿蒲式耳，但是高达48的单产对交易者的心理会造成冲击，短期的利空冲击较为明显，CBOT大豆价格可能破850美分，但对供需的格局没有实质的改变，CBOT大豆价格若维持在850以下，则会刺激市场对美国大豆的需求同时抑制农民的卖货积极性。 图1：1990年至14年UDSA 11月报告中大豆单产的调整情况 数据来源：UDSA，中粮期货研究院 8月-7月9月-8月10月-9月11月-10月10月-7月1994/952.10.62.31 . 05.01992/931.80.10.41 . 02.32004/05-0.8-0.63.50 . 62.12006/07-1.12.21.00 . 22.12014/150.21.20.50 . 41.92005/06-1.20.92.01 . 11.72010/111.10.7-0.3-0 . 51.52015/160.90.20.11.2单产调整-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.0yield change-NOV 大豆周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 8 三、观点 本周市场静待下周二美国农业部的供需报告，市场普遍预期将上调大豆单产。巴西大豆播种本周进展良好，留给播种炒作的空间不大，后期需密切关注大豆生长状况。本周公布的美国大豆出口销售数据不佳，市场担忧后期销售持续转淡，因预期11月、12月到港量巨大，目前中国买家并不急于采购12月及以后船期的订单。除了下周二将要公布的供需报告之外，近期市场依然主要关注美国大豆的出口、巴西新作的播种进度和阿根廷政府换届选取的问题。我们依然维持底部弱势震荡观点，下周的报告能否给出超预期的大单产将决定美豆是否下破850美分，但我们认为美豆价格即使下破850美分，很可能会刺激市场对美国大豆的需求同时抑制农民的卖货积极性，导致价格不会持续低于850美分。 四、价格图表 豆粕1-5价差：本周收于38